陳永偉/文

在被稱作“諾貝爾獎”的六個獎項中，經(jīng)濟學(xué)獎并非根據(jù)諾貝爾本人的遺囑設(shè)立，而是瑞典銀行（注：瑞典銀行是瑞典的中央銀行，但它在扮演央行角色的同時還兼做商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)）為了紀(jì)念諾貝爾而在1969年創(chuàng)設(shè)的，其全稱叫做“瑞典銀行紀(jì)念阿爾弗雷德·諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎”。其頒發(fā)給獲獎?wù)叩莫劷鹨膊皇莵碜灾Z貝爾的遺產(chǎn)，而是由瑞典銀行贊助的。自這個獎項設(shè)置以來，它已經(jīng)頒發(fā)了五十多次，總計獎勵了八十多位在經(jīng)濟學(xué)各領(lǐng)域貢獻(xiàn)最為突出的學(xué)者。但有意思的是，這個銀行設(shè)立的獎之前卻一直沒有頒發(fā)過給專門研究銀行問題的人。今年，這個“慣例”終于被打破了。

當(dāng)?shù)貢r間10月10日中午，瑞典皇家科學(xué)院宣布，將2022年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予三位美國經(jīng)濟學(xué)家：布魯金斯學(xué)會經(jīng)濟學(xué)家本·伯南克（BenBernanke）、芝加哥大學(xué)教授道格拉斯·戴蒙德（DouglasDia－mond）和華盛頓大學(xué)教授菲利普·戴維格（PhilipDybvig），以表彰他們在銀行和金融危機研究領(lǐng)域的突出貢獻(xiàn)。

如果大家對銀行經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域有所了解，那就一定不會對以上三位獲獎?wù)吒械侥吧翰峡嗽鋈芜^美聯(lián)儲主席，他在任時，全世界的銀行都會關(guān)心他所作出的加息或減息決定；而戴蒙德和戴維格在公眾當(dāng)中的知名度雖然沒有伯南克那么大，但他們關(guān)于銀行擠兌問題的研究卻是這個領(lǐng)域的基石。把這一次專門獎勵銀行問題研究的獎頒給這三位，可謂是再合適不過了。

那么，從經(jīng)濟學(xué)角度看，銀行究竟在經(jīng)濟中扮演了怎樣的角色？這三位諾獎得主又是怎樣論述銀行的作用和影響的？他們在各自的研究生涯中，又有哪些有意思的經(jīng)歷？關(guān)于這些問題，且讓我們一一道來。

銀行和銀行理論簡史

銀行是我們?nèi)粘Ｉ钪凶顬槌Ｒ姷囊活惤鹑跈C構(gòu)，它的主要工作是通過存款、貸款、匯兌等業(yè)務(wù)來承擔(dān)信用中介職能。從字源意義上看，“銀行”一詞來自于意大利語banco，原意是長凳。長凳是當(dāng)年貨幣兌換商的重要經(jīng)營工具，他們坐在長凳上為客戶提供服務(wù)。后來，banco一詞傳入英語，拼寫被調(diào)整成了bank，詞意也轉(zhuǎn)成了存錢的柜子，然后才有了現(xiàn)在大家熟悉的銀行的意思。

從上面這段字源考古，我們不難看出，銀行多半應(yīng)該是來自于意大利。事實也確實如此。根據(jù)記錄，歷史上最早的銀行是由皮科洛米尼（Piccolomini）家族于十二世紀(jì)創(chuàng)立于意大利名城錫耶納（Siena）。在當(dāng)時的意大利，皮科洛米尼家族的顯赫程度絲毫不亞于后來的美第奇家族。這樣一個家族將手中的幾類金融業(yè)務(wù)相互整合，創(chuàng)造出現(xiàn)代意義上的銀行自然也就不令人意外了。在鼎盛時，皮科洛米尼銀行的業(yè)務(wù)網(wǎng)點不僅遍布意大利，而且還遠(yuǎn)達(dá)英法。遺憾的是，這個最古老的銀行并沒有保存下來。1472年，錫耶納當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了另一家名為錫耶納銀行的新銀行。它的制勝法寶是吸引了教皇來入股合伙。憑借這位股東的巨大號召力，錫耶納銀行在和皮科洛米尼銀行的競爭中節(jié)節(jié)勝利。最終，興盛了三百年的皮科洛米尼銀行不得不黯然收場，而錫耶納銀行歷經(jīng)了五百多年的滄桑，一直存活到了現(xiàn)在。

當(dāng)然，即使皮科洛米尼銀行沒有倒閉，那它距離今天也不到九百年的歷史，從金融史的角度看，這其實是一個很短暫的時間。要知道，早在古巴比倫時期，借貸等金融活動已經(jīng)出現(xiàn)了。從這個意義上講，銀行確實算是金融行業(yè)的一個“新”發(fā)明。

從十六世紀(jì)后期開始，銀行這個“新”發(fā)明開始受到了金融從業(yè)者們的青睞，很多從業(yè)者將老式的金融服務(wù)機構(gòu)進行改革，做起了銀行的生意。這個時期，威尼斯、米蘭、阿姆斯特丹、紐倫堡、漢堡等歐洲的商業(yè)中心都開出了銀行，其中的很多銀行也都持續(xù)經(jīng)營到了現(xiàn)在。1694年，當(dāng)時的英國政府為了籌措戰(zhàn)爭經(jīng)費，向公眾公開招股，成立了英格蘭銀行，這就打破了原先只能由個人或者家族來創(chuàng)辦銀行的傳統(tǒng)，樹立了股份制銀行的先例。這使得后來的人們可以更容易開辦銀行、開展業(yè)務(wù)。隨后，銀行在金融業(yè)，甚至整個經(jīng)濟中的地位迅速上升。到今天，銀行已經(jīng)成為了最為關(guān)鍵的金融部門——或許在美國這樣股票融資比較發(fā)達(dá)的國家，其地位會略微低上那么一些，而在世界上的更多地方，銀行則完全可以說得上是整個金融體系的樞紐。

由于銀行的地位如此重要，所以它從很早開始就進入了經(jīng)濟學(xué)家的觀察視野。總的來說，在古典經(jīng)濟學(xué)時期，經(jīng)濟學(xué)家們已經(jīng)認(rèn)識到了銀行在充當(dāng)貨幣的供求中介過程中的重要性。

過去，雖然借貸關(guān)系也存在，但資金的需求方和資金的供給方之間的聯(lián)系大多只能發(fā)生在一個小范圍，例如親戚、朋友之間。即使有了錢莊等舊金融機構(gòu)的加持，這個范圍的拓展依然是有限的。而在銀行出現(xiàn)后，它可以在大范圍內(nèi)將人們手中的資金吸收進來，然后再將它們放給那些需要資金的人，這樣就可以在超大的時空范圍內(nèi)實現(xiàn)對供求雙方的撮合，使資金得到更為高效的配置和利用。

關(guān)于這一點，亞當(dāng)·斯密在《國富論》中做出了很好的概括。他說：“慎重的銀行活動，可以增進一國產(chǎn)業(yè)，但增進產(chǎn)業(yè)的方法，不在于增加一國資本，而在于使本無所用的資本大部分有用，本不生利的資本大部分生利。商人不得不儲存以應(yīng)急需的滯財，全然是死的資財，無所利于商人自己，亦無所利于他的國家。慎重的銀行活動，可使這種死資財變成活資財，換言之，變成工作所需的材料、工具和食品，既有利于已，又有利于國。”

相比于斯密等古典經(jīng)濟學(xué)家，馬克思對于銀行功能的看法是更為深刻的。他在《資本論》第三卷中說到：“現(xiàn)代銀行制度，一方面把一切閑置的貨幣準(zhǔn)備金集中起來，并把它投入貨幣市場，從而剝奪了高利貸資本的壟斷，另一方面又建立信用貨幣，從而限制了貴金屬本身的壟斷。”

容易看到，在馬克思看來，銀行在經(jīng)濟中的作用其實有兩個方面。其中，第一方面就是斯密所講的匯集資金。當(dāng)然，比起斯密，馬克思已經(jīng)更為敏銳地覺察到了這種匯集的后果，即打破高利貸資本的壟斷。如前所述，在銀行產(chǎn)生前，人們在需要資金時只能在一個很小的范圍內(nèi)借款，而在這個局部市場上，資金的持有人顯然擁有壟斷地位，因此可以向其索取高昂的利息。但是，有了銀行后，人們就可以通過銀行這個中介向無數(shù)身處各地的人借錢，高利貸資本的壟斷就這樣被打破了，利率當(dāng)然也會出現(xiàn)相應(yīng)的下跌。如果大家讀過悉尼·霍默（SidneyHomer）所寫的《利率史》，就會看到在銀行興起后，市場的利率確實出現(xiàn)了大幅度的下降。

而馬克思關(guān)于銀行可以創(chuàng)造信用貨幣的見解是更具有洞察性的。所謂信用貨幣的創(chuàng)造，指的是銀行可以在吸納存款之后，將部分資金進行儲配，以備不時之需，而將剩余的資金作為貸款發(fā)放出去。這樣，市場上流通的貨幣數(shù)量就超越了市場上原本的貨幣量，貨幣本體（當(dāng)時是貴金屬）的壟斷也就隨之被打破了。隨著信用被不斷創(chuàng)造出來，人們從市場上獲得資金就會變得更容易。這樣，市場上的商品流通也會更迅速，資本循環(huán)也就會更順暢，整個經(jīng)濟的運作效率也就提高了。不過，與此同時，信用的創(chuàng)造也會給經(jīng)濟帶去更多的不穩(wěn)定，它意味著銀行策略的變化將會給市場上的貨幣流通量帶來很大沖擊，而銀行本身的策略是很容易受到其經(jīng)營者對于市場判斷的影響的。

后來，熊彼特就將這個觀點納入到了自己的分析體系，提出了自己的商業(yè)周期理論。他指出在經(jīng)濟開始繁榮時，銀行會傾向于創(chuàng)造更多的信用；而隨著銀行對未來態(tài)度的改變，就可能收緊信貸，從而導(dǎo)致市場上貨幣的緊張。正是這種收放，對經(jīng)濟造成了很大的干擾，從而帶來了周期。而在和熊彼特差不多時間的哈耶克提出的經(jīng)濟周期理論中，我們也可以看到類似的論述——所不同的是，哈耶克將這些觀點用了維克塞爾的自然利率理論，以及奧派喜歡的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論進行了包裝，但在這套理論中，銀行扮演的角色其實一如熊彼特所言，而這些思想的淵源或多或少可以追溯到馬克思（注：事實上，哈耶克本人是熟讀《資本論》，甚至將其作為學(xué)生的必讀文獻(xiàn)的。這一點，他在《價格與生產(chǎn)》一書中提過）。

到了上世紀(jì)60年代，斯坦福大學(xué)的約翰·G.格利(J.G.Gurly)和愛德華·S.肖(E.S.Shaw)又在《金融理論中的貨幣》(MoneyinaTheoryofFinance)一書中就銀行的作用提出了區(qū)別于前面提到的“金融中介論”和“信用創(chuàng)造論”之外的第三種理論。在他們看來，銀行存在的最重要價值是將直接證券轉(zhuǎn)換為間接證券。

這里所說的直接證券是指非金融機構(gòu)，如政府、工商企業(yè)乃至個人所發(fā)行或簽署的公債、國庫券、債券、股票、抵押契約、借款合同及其它各種形式的票據(jù)等。而間接證券指的則是金融機構(gòu)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保單、金融債券等。在現(xiàn)實中，我們每個人都可以發(fā)行“證券”，比如張三買了李四價值100元的貨物，張三的錢在銀行里，沒有現(xiàn)金，于是就可以打100元的欠條給李四。如果這兩個人都是守信用的，那么這個證券在他們彼此之間是可以使用的，并且其價值就是100元。但是，如果超出了這個范圍，可能就不好用了。比如，如果李四欠了王五100元，想用這個欠條來抵債，那王五是很可能不認(rèn)這個欠條的。但如果用的不是欠條，而是銀行的支票就不同了。從本質(zhì)上看，銀行的支票是基于銀行債務(wù)發(fā)行的證券，它標(biāo)志著銀行欠這個支票的持有人一筆錢。在張三給了李四100元的支票后，他很容易把它轉(zhuǎn)給王五或其他人。這個例子就說明，個人或私有企業(yè)發(fā)行的直接證券在使用效力上是遠(yuǎn)不如銀行發(fā)行的間接證券的。因此，當(dāng)人們把資金存入到銀行，本來要由其發(fā)行的直接證券就可以變成由銀行發(fā)行的間接證券，其流通范圍和認(rèn)可度都會大幅度上升。

以上這些，就是在本次諾獎的幾位得主之前比較流行的銀行理論。但是在上世紀(jì)70年代，這些傳統(tǒng)理論都受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。當(dāng)時，社會上流行一種“銀行地位下降論”，認(rèn)為隨著信息成本的降低，資金的供給方和需求方已經(jīng)可以越來越容易地找到彼此。在這種情況下，人們完全可以撇開銀行，來個“沒有中間商賺差價”。既然銀行作為中介的存在意義被取消了，那么后續(xù)的信貸創(chuàng)造，以及將直接證券轉(zhuǎn)變成間接證券的作用也就自然不存在了。面對這樣的理論質(zhì)疑，銀行又應(yīng)該如何為自己正名，說明自己存在的意義呢？現(xiàn)在，該輪到戴蒙德和戴維格上場了。

戴蒙德和戴維格，以及他們的研究

“二戴”其人

在介紹戴蒙德和戴維格的理論之前，我們有必要先對他們的生平和經(jīng)歷進行一些介紹。

戴蒙德生于1953年。本科期間就讀于布朗大學(xué)，期間，他曾短暫在芝加哥大學(xué)擔(dān)任加里·貝克爾的項目助理。1975年，他獲得學(xué)士學(xué)位，隨后進入耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)經(jīng)濟學(xué)，分別于1976年、1977年和1980年獲得碩士（M.A）、學(xué)術(shù)碩士（M.Phil），以及博士學(xué)位。畢業(yè)后，他一直在芝加哥大學(xué)從事教學(xué)研究工作。現(xiàn)在，他是該校布斯商學(xué)院的莫頓·米勒講席教授（MertonH.MillerDistinguishedServiceProfessorofFi－nance）。戴蒙德的研究領(lǐng)域主要集中在金融中介、流動性、金融危機，以及金融管制。在這些領(lǐng)域，他都做出了很多開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。這些成果讓其獲得了很多榮譽，包括2012年美國金融協(xié)會的摩根-斯坦利獎、2018年的奧納西斯金融獎等。

戴維格則出生于1955年。本科期間，他就讀于印第安納大學(xué)，專業(yè)為物理和數(shù)學(xué)，并于1976年獲得學(xué)士學(xué)位。隨后，他進入耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)，并于1978年獲得學(xué)術(shù)碩士（M.Phil）學(xué)位、1979年獲得金融學(xué)博士學(xué)位，而指導(dǎo)其博士論文的就是赫赫有名的“套利定價”理論創(chuàng)始人斯蒂芬·羅斯（StephenA.Ross）教授（注：這里值得一提的是，羅斯絕對算得上是一位“諾獎遺珠”。他的理論在金融學(xué)界是有開創(chuàng)性的，并直接啟迪了包括默頓等諾獎得主，遺憾的是他已經(jīng)于2017年仙逝，最終未能摘得諾獎桂冠。作為他的得意門生，戴維格曾寫過一篇關(guān)于他的介紹文章，其中很好地總結(jié)了他的學(xué)術(shù)成就）。畢業(yè)之后，戴維格先后在美國普林斯頓大學(xué)、耶魯大學(xué)、華盛頓大學(xué)（圣路易斯）工作。值得一提的是，從2008年開始，戴維格還接受了我國西南財經(jīng)大學(xué)的聘請，擔(dān)任該校教授以及金融研究院院長，直到2021年。也就是說，差一點點，戴維格就成了第一位在中國大學(xué)任職期間獲得諾獎的經(jīng)濟學(xué)家。

無論是戴蒙德還是戴維格，其學(xué)術(shù)研究都有比較明顯的階段重點。在上世紀(jì)八十年代初期，兩位學(xué)者一起在微觀銀行經(jīng)濟學(xué)，尤其是銀行擠兌（bankrun）問題上進行了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。此后，他們的研究興趣都發(fā)生了轉(zhuǎn)移，戴蒙德將研究的重心轉(zhuǎn)向了公司金融，試圖從企業(yè)的角度重新審視他早期考察的一些問題，而戴維格則把主要的研究精力放到了他導(dǎo)師羅斯開創(chuàng)的資產(chǎn)定價領(lǐng)域。在上世紀(jì)九十年代中期后，戴蒙德又從流動性入手，把研究的重點重新轉(zhuǎn)回了銀行，并在進入新世紀(jì)后，重點研究了銀行在金融危機當(dāng)中扮演的角色。戴維格則一直沒有回歸銀行的研究，而是持續(xù)在資產(chǎn)定價領(lǐng)域深耕。此外，在接受了西南財大的聘請之后，他還帶領(lǐng)那兒的學(xué)生做了不少有關(guān)中國經(jīng)濟的研究。

鑒于此次諾獎主要是獎勵幾位學(xué)者關(guān)于銀行的研究，因而在下面的介紹中，我們將以戴蒙德的研究作為主線展開介紹。由于戴維格關(guān)于銀行的研究主要是和戴蒙德合作的，因而這種敘述并不會破壞介紹的完整性。

銀行究竟有什么作用？

在結(jié)束了上面這段人物介紹后，我們把故事拉回主線。如前所述，在上世紀(jì)70年代，質(zhì)疑銀行作用的聲音開始甚囂塵上。那么，面對這樣的質(zhì)疑，究竟應(yīng)該如何為銀行正名呢？一個可能的思路是，引入當(dāng)時剛剛興起的信息經(jīng)濟學(xué)，從信息的角度來論證銀行存在的必要性。在這個方面，首開先河的作品是勒蘭德（HayneE.Leland）和帕勒（DavidH.Pyle）于1976年發(fā)表的論文《信息不對稱、金融結(jié)構(gòu)和金融中介》（InformationalAsymmetries,FinancialStructure,and FinancialIntermedia－tion）。這篇論文只有十多頁，提出了一個重要觀點：包括銀行在內(nèi)的金融中介是為了應(yīng)對信息不對稱而產(chǎn)生的。這個觀點一提出，就把關(guān)于銀行作用的討論從充當(dāng)中介以及創(chuàng)造信用轉(zhuǎn)到了對不確定性的處理，而戴蒙德等人的貢獻(xiàn)就是沿著這個思路展開的。

戴蒙德關(guān)于銀行作用的討論主要集中在兩篇論文當(dāng)中。第一篇是1983年他和戴維格合作的那篇關(guān)于擠兌問題的開創(chuàng)性論文《銀行擠兌、存款保險和流動性》（BankRuns，DepositInsur－ance，andLiquidity）；第二篇則是他獨作的論文《金融中介和代理監(jiān)管》（Fi－nancialIntermediationandDelegatedMonitoring）。

在1983年的論文中，戴蒙德和戴維格認(rèn)為，銀行的作用主要是在信息不對稱的條件下為投資者提供流動性保險。具體來說，他們構(gòu)建了一個兩期模型，講了下面這樣一個故事：在現(xiàn)實中，投資項目需要長時期的投入，其中產(chǎn)生的成本在項目完成前是不可收回的。但是，在項目進行的過程中，投資者隨時可能面臨流動性的沖擊，一旦發(fā)生這樣的情況，就不得不終止項目，造成大量的損失。一般來說，對于風(fēng)險事件，人們可以通過購買保險來分散和消除風(fēng)險。但是，像投資這樣的事件由于信息不對稱相當(dāng)嚴(yán)重，保險提供者很難知道投資者的個人信息，也難以通過大樣本來推斷出相應(yīng)的概率，因而就不可能為這種行為提供保險。而銀行等金融中介機構(gòu)的存在，恰恰就充當(dāng)了為投資人提供流動性保險的角色。當(dāng)投資人面臨流動性沖擊時，銀行的貸款可以幫助他們渡過難關(guān)，更好地實現(xiàn)跨期的資源配置。而這種作用反映在宏觀層面上，就可以促進經(jīng)濟運作效率的改善。

在1984年獨立完成的那篇論文中，戴蒙德又從另一個角度對銀行的作用進行了論述，提出了“代理監(jiān)督”（DelegatedMonitoring）理論。他指出，由于信息不對稱的存在，借款人會發(fā)生事后的道德風(fēng)險問題。借款人一旦借到了錢，就可以用它們來為所欲為，金融合同對他們的約束能力是很低的。很顯然，這樣就會增大市場上的金融風(fēng)險。在引入了金融中介之后，金融中介就可以作為存款人和貸款人之間的一個代理人來監(jiān)督合同的實施狀況。戴蒙德用模型證明了，相比于讓存款人來直接監(jiān)督借款人，這可以節(jié)約巨大的成本。

通過以上兩篇論文，戴蒙德就從信息角度很好地回應(yīng)了“銀行作用下降論”的質(zhì)疑，從而為銀行正了名。

如何預(yù)防銀行擠兌？

雖然銀行的出現(xiàn)可以為投資人提供有效的流動性保險，但銀行本身其實也是脆弱而充滿風(fēng)險的。我們知道，雖然銀行里有很多錢，但從本質(zhì)上講，這些錢都不是銀行自己的。如果在某一個時間，存款者都找銀行來還錢，而銀行又還不出錢，那么它自己也會陷入流動性困境。在金融學(xué)上，這種現(xiàn)象就是“擠兌”。由于銀行本質(zhì)是逐利的，所以在吸收存款后，它們都會將大部分資金作為貸款發(fā)放出去，只留下小部分的準(zhǔn)備金應(yīng)對一些零星的兌付。因此，一旦大規(guī)模擠兌發(fā)生，如果沒有外力介入，銀行的違約甚至倒閉就幾乎成了必然。

那么，擠兌產(chǎn)生的機理是什么，又如何對其進行預(yù)防呢？在1983年的那篇論文中，戴蒙德和戴維格對此進行了詳細(xì)的分析。在他們看來，擠兌的發(fā)生，其實是經(jīng)濟中多重均衡的一個體現(xiàn)。具體來說，每一個儲戶究竟是否選擇去銀行取出自己的存款，取決于他們對于銀行的信心，而這個信心是由其周邊人的行為決定的。如果他發(fā)現(xiàn)沒有人搶著去取錢，那就說明銀行是安全的，因而自己也沒有必要去取；但如果某一天，他發(fā)現(xiàn)大家都搶著去銀行取錢，那么就說明銀行出了問題，自己也必須搶著去取錢。因此，當(dāng)恐慌一產(chǎn)生，它就產(chǎn)生了一種“自我實現(xiàn)”（Self-fulfilling）的過程——大家都害怕銀行出事，于是銀行就真的出事了。

既然擠兌問題主要源于人們對于銀行的信心，那么要防止這種情況的出現(xiàn)，就必須打破這種恐慌的傳導(dǎo)機制。對于這一點，戴蒙德和戴維格建議由國家向銀行提供存款保險，這樣就可以提升儲戶信心，也可以讓銀行更好地幫助投資人抵御風(fēng)險。

在分析銀行擠兌問題上，戴蒙德和戴維格論文中提出的兩期分析框架非常有名，在文獻(xiàn)中，它經(jīng)常被稱為Diamond-Dyvig模型，或D-D模型。后來關(guān)于銀行擠兌問題的大量討論，都是建立在這個模型的基礎(chǔ)之上的。

流動性問題

從上世紀(jì)九十年代中期開始，戴蒙德的研究主要集中在對流動性問題的探討上，并以此為切入，重新對銀行問題展開了探討。在這個領(lǐng)域，他提供了很多有價值的討論。其中，在他和拉詹合作的論文《銀行資本理論》（ATheoryofBankCapital）以及《流動性風(fēng)險、流動性創(chuàng)造和金融脆弱性：一個銀行理論 》（Liquidity Capital，LiquidityCreation and Financial Fragility：ATheoryofBanking）是最為重要的。在這兩篇論文中，他們提出了一個非常有意思的觀點，“缺乏流動性是資產(chǎn)固有的屬性”。

怎么理解這個觀點呢？我們可以考慮這樣一個情況：在現(xiàn)實中，不同的人擁有同樣的一筆錢，或者一套設(shè)備，可以干出的事情是完全不同的。當(dāng)一位天才企業(yè)家擁有了一筆資產(chǎn)后，他可以用這筆資產(chǎn)去購入設(shè)備，制造出產(chǎn)品，然后賣很多錢，但是如果換了另一個人，就可能什么也干不了。但如果在某一個時刻，這位企業(yè)家因為流動性困境無法生產(chǎn)，他購買的設(shè)備已經(jīng)投入了某項專用事業(yè)，成為了所謂的關(guān)系專用型資產(chǎn)，無法轉(zhuǎn)換成等額的資金，這樣一來，即使企業(yè)家試圖出售一部分資產(chǎn)來獲得流動性，也是不可得的。換言之，每一筆資產(chǎn)一旦形成，它就是打上了其使用者的鋼印的“關(guān)系專用型投資”（Rela－tionshipSpecificInvestment），它的流動性屬性就消失了。

那么，如何幫助緩解經(jīng)濟中的流動性呢？這就需要銀行等金融中介的幫助了。在戴蒙德和拉詹看來，雖然很多投資項目缺錢，但其實市場上有錢的金主并不少。只是由于他們難以獲得市場上的項目信息，因而不敢把錢借給那些項目運營者。而如果沒人來投資項目，市場上資金缺乏，就會導(dǎo)致市場上運作的項目更少，金主由就更不愿意把錢借出去。在這種惡性循環(huán)之下，流動性緊缺問題就出現(xiàn)了。這時，如果有金融中介參與其中，就可以在相當(dāng)程度上打破這個死循環(huán)，成功讓市場上流動性得到提升。

金融危機問題

進入新世紀(jì)之后，戴蒙德的研究興趣開始轉(zhuǎn)入到了對金融危機的分析。在這個領(lǐng)域，他和拉詹等合作者一起發(fā)表了很多論文。

其中，比較有代表性的一篇論文是2001年發(fā)表的《銀行、短期貸款和金融危機：理論、政策涵義和應(yīng)用》（Banks，Short-termDebtandFinancialCrisis：Theory，PolicyImplications，andAppli－cations）。在這篇文章中，他們對1998年的亞洲金融危機進行了分析。在當(dāng)時，學(xué)界普遍認(rèn)為，造成亞洲金融危機的關(guān)鍵是短期債務(wù)的缺乏限制。而戴蒙德則在分析后認(rèn)為，短期債務(wù)在緩解亞洲市場的流動性問題方面是十分重要的，并不是造成金融危機的主因。金融危機的產(chǎn)生，主要是投資項目的低效，以及監(jiān)管的缺失。

另兩篇重要的論文是2009年的《信貸危機：關(guān)于成因和對策的猜想》以及2011年的《恐慌性拋售、流動性缺乏，以及信貸凍結(jié)》。在這兩篇論文中，戴蒙德和拉詹一起對2008年金融危機進行了深入的分析。他們指出，在新世紀(jì)初高科技泡沫破滅后，受美聯(lián)儲貨幣政策的推動，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了上升。這使得美國金融業(yè)通過資產(chǎn)證券化來擴大其授信范圍，并通過證券化將風(fēng)險打包、分割。這一方面導(dǎo)致信用風(fēng)險的累積，另一方面也使得資產(chǎn)定價變得更為困難。在房地產(chǎn)價格上升時，問題并不突出，但當(dāng)房地產(chǎn)價格驟然下降時，潛藏的風(fēng)險就會暴露出來。在這個過程中，銀行高層不當(dāng)?shù)募睢y行的資本結(jié)構(gòu)等，都會擴大這個風(fēng)險。

戴蒙德和拉詹指出，在金融危機的過程中，恐慌性拋售，以及對恐慌性拋售的恐懼是擴大危機的重要原因。這種恐懼性的拋售會讓資產(chǎn)價值急速跳水，市場上的銀行也會如多米諾骨牌一樣，一個接一個地倒閉。一旦危機發(fā)展到了這個地步，那么就不能僅依靠金融體系內(nèi)部的自我調(diào)整來實現(xiàn)自救了。而這時，也就到了讓伯南克這樣的金融“救火隊員”上場的時間。

伯南克及其研究

伯南克其人

本·伯南克（BenBernanke）1953年12月13日出生于美國佐治亞州的奧古斯塔，在南卡羅來納州一個名叫狄龍的小村子長大。伯南克的祖父喬納斯·伯南克曾在紐約經(jīng)營著多家藥店，但由于大蕭條的到來，他的事業(yè)受到了很大影響。1941年，他發(fā)現(xiàn)狄龍地區(qū)有一家藥店出售，就帶著自己的妻兒一起逃離了紐約，搬到了狄龍。伯南克的父親菲利普·伯南克曾在美國海軍服役，但諷刺的是，這位海軍戰(zhàn)士大部分的軍旅生涯卻是在內(nèi)華達(dá)州的沙漠度過的。在那里，他的主要工作是管理一個軍用物資供應(yīng)點。退役之后，菲利普去北卡羅來納大學(xué)查珀爾希爾分校攻讀戲劇學(xué)的碩士學(xué)位，并在那兒結(jié)識了北卡羅來納大學(xué)女子學(xué)院的學(xué)生埃德娜。很快，菲利普與埃德娜墜入了愛河，并一起回到了狄龍的老家。不久之后，他們的孩子伯南克就出生了。

從很小開始，伯南克就體現(xiàn)出了過人的聰慧。小學(xué)六年級時，他參加了一個全國性的拼字比賽，一舉得到了南卡羅來納州的冠軍——事實上，如果不是在一個單詞中多拼了一個字母，他就是當(dāng)年全美的冠軍。

伯南克在哈佛度過了自己的本科生活，并于1975年從那兒畢業(yè)。在此之后，他進入了哈佛邊上的麻省理工學(xué)院繼續(xù)攻讀博士學(xué)位。在那里，他在著名經(jīng)濟學(xué)家斯坦利·費希爾（StanleyFisher）的指導(dǎo)下系統(tǒng)學(xué)習(xí)了宏觀經(jīng)濟理論。伯南克本人的研究興趣主要是大蕭條，他的畢業(yè)論文研究的就是這個話題。

1979年，伯南克獲得了博士學(xué)位。此后，他進入了斯坦福大學(xué)擔(dān)任助理教授，并于1983年升為副教授。在斯坦福期間，伯南克發(fā)表了一篇關(guān)于大蕭條的重要論文。這篇論文認(rèn)為相比于貨幣供給的下降，金融系統(tǒng)的失靈是造成大蕭條的更本質(zhì)原因。1985年，伯南克跳槽到了普林斯頓大學(xué)擔(dān)任教授。在那里，他和自己的合作者一起完成了很多重要文章，其中就包括著名的BGG模型。從1996年開始，伯南克擔(dān)任了普林斯頓大學(xué)的經(jīng)濟系主任。在任職期間，伯南克禮賢下士，招來了很多優(yōu)秀的經(jīng)濟學(xué)家，充實了經(jīng)濟系的科研和教學(xué)實力。例如，經(jīng)濟學(xué)界著名的“大嘴”，2008年的諾獎得主保羅·克魯格曼（PaulKrugman）就是伯南克任職期間力排眾議引進的，而他在伯南克任職美聯(lián)儲期間，卻成了其最堅定的批評者。

2002年，伯南克被布什總統(tǒng)提名進入了美聯(lián)儲，擔(dān)任理事。2006年，他又接替了傳奇人物格林斯潘出任了美聯(lián)儲主席，直到2014年。卸任后，伯南克進入了著名的智庫布魯金斯學(xué)會。現(xiàn)在，他是該學(xué)會的杰出研究員。

從大蕭條到“金融加速器”

在學(xué)術(shù)研究上，伯南克的研究主要集中在兩個領(lǐng)域：一是對1929年大蕭條的經(jīng)濟史研究，二是對“金融加速器”的理論探討。

在宏觀經(jīng)濟學(xué)中，對大蕭條的解釋一直被視為是“圣杯”（grail）。在伯南克之前，已經(jīng)有很多著名學(xué)者對其給出了自己的解釋。例如，凱恩斯主義者認(rèn)為，大蕭條的產(chǎn)生源于有效需求不足，關(guān)于這一觀點，最著名的論著當(dāng)屬凱恩斯本人的《通論》。而貨幣主義者則認(rèn)為，大蕭條源于貨幣供應(yīng)量的崩潰。在《美國貨幣史》當(dāng)中，弗里德曼曾對這個觀點進行過深入的闡述。

在一定程度上，伯南克對大蕭條的解釋可以被認(rèn)為是上述觀點的綜合。和貨幣主義者的觀點類似，伯南克認(rèn)為大蕭條的發(fā)生確實是源于流動性的緊縮，但造成這一切的根源卻是當(dāng)時存在的金本位制度。在其著作《大蕭條》中，伯南克援引了大量的事實和數(shù)據(jù)，說明了越早放棄金本位制的國家，從大蕭條中復(fù)蘇越快。而在供求關(guān)系中，除了需求方的因素外，伯南克也討論了供給因素的影響。在書中，他著重分析了工資剛性的重要性。他認(rèn)為，由于民眾對政府的巨大壓力，政府不得不通過行政政策維持一個較高的名義工資，而這顯然會造成更多失業(yè)，讓大蕭條持續(xù)更久。

值得一提的是，通過對大蕭條的深入研究，伯南克比與其同時代的其他經(jīng)濟學(xué)家更加清晰地認(rèn)識到了金融因素在經(jīng)濟發(fā)展中的作用。在1983年的論文《大蕭條宣傳中金融危機的非貨幣效應(yīng)》（Non-MonetaryEffectsoftheFi－nancialCrisisinthePropagationoftheGreatDepression）中，他就著重分析了銀行倒閉對金融風(fēng)險的傳導(dǎo)作用，這個觀點其實是和戴蒙德等人的論述十分類似的。

從上世紀(jì)八十年代末起，伯南克的研究重心轉(zhuǎn)到了更為理論化的 “金融加速器”(financialaccelerator)理論上。

所謂金融加速器，顧名思義，就是銀行等金融中介對外生沖擊的放大和加強作用。在1989年發(fā)表的論文《代理成本、抵押品與經(jīng)濟波動》（Agencycosts,collateral,andbusinessfluctua－tions）中，伯南克和他的合作者馬克·格特勒（MarkGertler）一起討論了這個問題。在伯南克之前，莫迪利安尼和米勒曾提出過一個融資結(jié)構(gòu)無關(guān)的理論，也就是著名的MM定理。根據(jù)MM定理，如果金融市場是完美的，那么企業(yè)的投資行為就不會受到融資結(jié)構(gòu)的影響，其價值也會獨立于融資結(jié)構(gòu)。但在伯南克和格特勒看來，這個假說顯然是難以在真實世界中成立的。現(xiàn)實中，金融市場是不完全的，因而外部融資的代理成本會高于內(nèi)部融資。在這種情況下，企業(yè)的投資就會受到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響。

當(dāng)企業(yè)受到?jīng)_擊時，其現(xiàn)金流和凈值會受到影響，而這種影響本身又會進一步放大沖擊的效用，影響其融資能力。然后，融資能力的進一步收緊，又會反過來繼續(xù)壓低企業(yè)的現(xiàn)金流和凈值……由此，金融市場對沖擊的放大效應(yīng)就出現(xiàn)了。在伯南克看來，金融越不完美，代理成本越高，這種放大效應(yīng)就越明顯。而代理成本本身是反周期的，因此它就會延長周期，造成周期的放大。

需要指出的是，雖然“金融加速器”的基本思想出現(xiàn)于1989年的論文，但它作為一個名詞正式出現(xiàn)卻是在1996年與格特勒，以及西蒙·吉爾切菲斯特（SimonGilchfist）合作的論文《金融加速器與安全投資轉(zhuǎn)移》（TheFinancialAcceleratorandtheFlighttoQuality）中。此后，三位作者又在1999年的論文《一個數(shù)量化商業(yè)周期框架中的金融加速器》（TheFinancialAcceleratorinaQuantitativeBusinessCycleFrame－work）中對這個思想進行了更為嚴(yán)格的模型表述。由于三位作者的名字首字母分別為B、G、G，因此這個模型經(jīng)常被稱為是BGG模型。

在BGG模型中，金融加速器效應(yīng)被融入到了新凱恩斯主義的模型中。它清晰地告訴人們，在整個宏觀經(jīng)濟中，經(jīng)濟沖擊是怎樣通過金融市場放大的，而金融市場的效率又是如何影響金融加速器的大小的。

除此之外，BGG模型還為央行的干預(yù)提供了更為堅實的理論基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)的凱恩斯主義框架中，央行對于經(jīng)濟的影響主要是通過利率對于實際收入的影響來實現(xiàn)的。而考慮了金融加速器效應(yīng)后，利率對于經(jīng)濟的作用渠道就更多了：當(dāng)利率降低時，企業(yè)的凈值將會增高，這會有助于增加企業(yè)的凈資產(chǎn)，減少企業(yè)的融資成本，進而會導(dǎo)致企業(yè)投資的增加。顯然，這個發(fā)現(xiàn)對于日后伯南克作為美聯(lián)儲主席應(yīng)對金融危機是起到了很大的啟發(fā)作用的。

美聯(lián)儲里的陌生人

2002年初的一天，正在學(xué)校辦公的伯南克接到了一個來自華盛頓的電話。電話那頭是時任美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席的格倫·哈伯德（GlennHubbard)。他代表總統(tǒng)小布什詢問伯南克，是否有興趣改變一下現(xiàn)狀，走出學(xué)校，去為美聯(lián)儲工作。

接到這個邀請后，伯南克很是猶豫。對于他這樣一個久居象牙塔中的人來說，為聯(lián)儲工作將意味著放棄很多東西：他將遠(yuǎn)離他熟悉的教學(xué)和科研，辭掉剛剛擔(dān)任不久的《美國經(jīng)濟評論》的主編（注：《美國經(jīng)濟評論》是經(jīng)濟學(xué)界影響最大的雜志，對于經(jīng)濟學(xué)者來說，擔(dān)任該刊的主編是一個極高的榮譽），甚至自己的女兒都要離開她的伙伴，轉(zhuǎn)學(xué)到華盛頓去。不過，作為一位宏觀經(jīng)濟學(xué)家，學(xué)以致用的沖動最終使他說服了自己，于是他向哈伯德回復(fù)，愿意去華盛頓“參加面試”。

這場“面試”進行得十分輕松愉快。在詢問了伯南克幾個問題后，小布什總統(tǒng)就認(rèn)定他是擔(dān)任美聯(lián)儲理事的合適人選。在經(jīng)過了一些例行的審核之后，小布什于5月正式提名了伯南克。8月，伯南克就在格林斯潘的見證下，正式宣誓加入了美聯(lián)儲。

伯南克加入美聯(lián)儲時，正是美國經(jīng)濟發(fā)展的好時期，但在那段時間里，伯南克卻過得不太開心。作為一名學(xué)者，他在更多時間里更像是美聯(lián)儲里的一個陌生人。

在貨幣大師格林斯潘操刀的貨幣政策之下，經(jīng)濟增長穩(wěn)定，通貨膨脹平穩(wěn)，從宏觀經(jīng)濟學(xué)的角度看，一切都很好。然而，作為一名研究大蕭條出身的專家，對經(jīng)濟危機的憂慮卻總是縈繞在伯南克的腦中。在對全國經(jīng)濟學(xué)家俱樂部的演講（這也是他加入聯(lián)儲后的第一次公眾演講）中，他表達(dá)了這個看法。他指出，盡管經(jīng)濟正在復(fù)蘇，但通貨緊縮和嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退依然可能出現(xiàn)，如果這樣的情況發(fā)生，聯(lián)儲應(yīng)該對其有所應(yīng)對。不久之后，他又在兩次演講中重申了這一觀點。不過，當(dāng)時的多數(shù)人對伯南克的看法不以為然。事實上，當(dāng)時不僅是普通人認(rèn)為大蕭條絕不可能重來，連多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家也持有類似的觀點。例如，理性預(yù)期學(xué)派的領(lǐng)軍人物、1995年諾獎得主羅伯特·盧卡斯（RobertLu－cas）就在2003年的一次演講中公開宣稱：“經(jīng)濟危機的核心已經(jīng)被解決了”。

2006年，執(zhí)掌美聯(lián)儲長達(dá)十九年的傳奇人物格林斯潘卸任，伯南克被任命為了美聯(lián)儲主席。在格林斯潘掌舵美聯(lián)儲時期，為了刺激經(jīng)濟，一直采用低利率政策，這一政策在房地產(chǎn)市場上催生出了巨大的泡沫，這也催生了次級抵押貸款市場的迅速發(fā)展。與此同時，格林斯潘又奉行放任政策，對衍生品市場上的各種創(chuàng)新少有監(jiān)管。在這樣的背景下，金融機構(gòu)將蘊含巨大風(fēng)險的次級貸款打包成各種金融產(chǎn)品進行出售，于是，產(chǎn)生于次貸市場的風(fēng)險就彌漫到了整個經(jīng)濟當(dāng)中。這就好像，整個世界都已經(jīng)鋪滿了火藥，就等火被點燃了。

幾乎就在伯南克接棒格林斯潘的同時，火被點燃了。從2006年的春季開始，市場預(yù)期發(fā)生了改變，房地產(chǎn)價格開始出現(xiàn)下降，次貸違約現(xiàn)象開始出現(xiàn)。本來，這只不過是一個小火苗，市場自身的調(diào)節(jié)很快就能把它掐滅。不過，在各種衍生品、金融杠桿，以及戴蒙德和拉詹所說的信貸凍結(jié)和恐慌性拋售的助推之下，這個小火苗逐步變成了燎原的大火。到了2007年，次貸危機已經(jīng)波及了全世界，歐美股市出現(xiàn)了全線暴跌，大批銀行和金融機構(gòu)出現(xiàn)巨大的虧損，瀕臨倒閉。雖然造成這一切的根源是格林斯潘在任內(nèi)留下的，但在他“事了拂衣去”之后，繼任的伯南克就自然而然地成為了“背鍋俠”。

盡管伯南克一直都防備著危機，但遺憾的是，他并沒有預(yù)料到危機發(fā)生的確切方向。這當(dāng)然不能怪他，事實上，在他接受的經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練中，銀行和金融中介只在宏觀經(jīng)濟中扮演了一個不起眼的角色，即使他的BGG模型也經(jīng)常被人認(rèn)為言過其實。而在真實世界中，金融創(chuàng)新的發(fā)展，尤其是金融衍生品的復(fù)雜程度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了象牙塔內(nèi)那些學(xué)者的想象，憑借標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練，即使能夠預(yù)感到危機，也難以找到危機的位置。

幸運的是，經(jīng)濟學(xué)訓(xùn)練雖然沒有讓伯南克可以先知先覺，防患未然，卻足以讓他在危機發(fā)生的時候不至于驚慌失措。面對金融市場的全線告急，流動性的迅速枯竭，他很快認(rèn)識到，其實整個市場的金融風(fēng)險主要集中在幾家關(guān)鍵的金融中介機構(gòu)身上，正是它們的告急導(dǎo)致了恐慌和擠兌。因此，要想拯救整個金融市場，就必須保證這些金融機構(gòu)的流動性，讓它們能夠在危機中挺住。他說服并帶領(lǐng)聯(lián)儲人員，制定并實施了一系列對于關(guān)鍵機構(gòu)的救助計劃。從后來的發(fā)展看，這些救助對于穩(wěn)住金融市場，遏制金融風(fēng)險的蔓延是十分重要的。

然而，這些措施雖然幫助金融市場挺過了危機，卻把伯南克本人推到了風(fēng)口浪尖之上。伯南克的救市方案是針對關(guān)鍵金融機構(gòu)，這個方案讓他里外不是人——主張強干預(yù)的人認(rèn)為，伯南克這種做法太過縮手縮腳，難以迅速遏制危機蔓延；而主張自由放任的人則認(rèn)為，伯南克主張援助那些貪婪的大型金融機構(gòu)完全是對市場的扭曲，這種做法很可能在未來助長它們的道德風(fēng)險。可以想象，當(dāng)時的伯南克一定面對著極為巨大的心理壓力。事實上，他本人在制定這些救助方案時，心里就充滿了掙扎。作為一名學(xué)者，他是信仰自由市場，痛恨那些利用市場牟利的金融寡頭，但在當(dāng)時的環(huán)境下，他卻不得不去拯救那些自作自受的金融寡頭。

危機來得很猛，但去得也比較快。不久之后，金融市場上的混亂基本結(jié)束了，但是，伯南克卻并沒有因此輕松。當(dāng)危機過去后，接著要做的就是經(jīng)濟復(fù)蘇。但怎么推動這一切呢？當(dāng)時，主流的觀點是實行寬松的貨幣政策，保持一個較高的通脹率，直到經(jīng)濟增長和就業(yè)恢復(fù)。不過，作為一名優(yōu)秀的貨幣經(jīng)濟學(xué)家，伯南克對這種激進的方案卻很猶豫。他當(dāng)然知道，寬松的貨幣政策會更利于增長，但他也深知，通脹就像是毒品，一旦用上了就很難停下來，而這對于經(jīng)濟的傷害可能是十分致命的。在綜合考慮了經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定這兩個目標(biāo)之后，伯南克選擇了比較中庸的道路，通過量化寬松，把通脹維持在了一個相對溫和的位置。

顯然，這個方案又遭遇了大量的責(zé)難。干預(yù)派指責(zé)這過于謹(jǐn)小慎微了。比如，那位由伯南克親自招入普林斯頓的“大嘴”克魯格曼就公開在自己的博客上批判伯南克治下的美聯(lián)儲展現(xiàn)出“可恥的”消極態(tài)度，而伯南克本人則被其斥為是“軟骨頭”。而與此同時，自由放任的支持者則批評伯南克用貨幣政策扭曲了經(jīng)濟的自我調(diào)節(jié)。例如，經(jīng)濟史學(xué)者艾倫·梅爾澤（AllanMeltzer）就認(rèn)為當(dāng)時困擾美國的高失業(yè)率并不是貨幣問題，伯南克試圖用貨幣政策去調(diào)節(jié)經(jīng)濟其實是在做超出能力范圍的事。

2010年時，伯南克任美聯(lián)儲主席滿一屆，在參議院審議其連任申請時，得票是70比30，而格林斯潘在上一次連任時，得票則是89比4。兩相對比之下，就可以看到這位幫助美國度過了最困難時刻的英雄到底有多么備受爭議。

在第二個任期，伯南克的主要任務(wù)依然是在通貨膨脹與經(jīng)濟增長這兩個目標(biāo)之間走鋼絲。為了兼顧這個目標(biāo)，他一邊小心翼翼地制定著量化寬松政策，一方面又仔細(xì)地評估著經(jīng)濟狀況，以求在合適的時候退出量化寬松。然而，伯南克并沒有在自己的任期內(nèi)結(jié)束量化寬松。2014年1月，伯南克任期任滿，在兩個目標(biāo)之間走鋼絲的任務(wù)從此甩給了他的繼任者耶倫。幸運的是，在伯南克卸任前，美國的經(jīng)濟狀況已經(jīng)出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，而社會上對其的評價也開始改善。

當(dāng)伯南克從美聯(lián)儲主席的位置上退下后，他終于可以回到學(xué)術(shù)界，以一個旁觀者的姿態(tài)來觀察聯(lián)儲、觀察經(jīng)濟了。他選擇加入了美國著名的智庫布魯金斯學(xué)會，有意思的是，他為自己選擇的研究話題依然是“從大蕭條中促進經(jīng)濟強勁復(fù)蘇”。

如何面對下一次危機

現(xiàn)在，距離2008年的金融危機已經(jīng)過去了十多年。在歲月的沖刷之下，一切好像又恢復(fù)了常態(tài)。每一天，銀行和金融機構(gòu)都照例吞吐著巨額的資金，為經(jīng)濟輸送著流動性；而華爾街的精英們則和往常一樣，追尋著每一個機會。一切好像都很美好。

但是，這一切真的是持久的嗎？歲月真的如此靜好了嗎？事實上，在表面平靜的背后，危機的陰影從來都沒有遠(yuǎn)去。疫情風(fēng)險、能源危機、供應(yīng)鏈困局、俄烏沖突……每一個事件都可能成為下一次危機的種子，可能產(chǎn)生像戴蒙德和戴維格所說的那種“自我實現(xiàn)”效應(yīng)，放大成為一次巨大的危機。

那么，在下一次危機襲來時，我們可以從容應(yīng)對嗎？從現(xiàn)在看，情況其實并不樂觀。黑格爾說過，“人類從歷史中吸取的唯一教訓(xùn)，就是人類不會從歷史中吸取教訓(xùn)”。這十多年的發(fā)展，似乎再一次印證了黑格爾的預(yù)見性。在上一次危機過去之后，雖然各國的金融體系都進行了一些修補，但從根本上講，似乎各國都沒有花心思去事先預(yù)防其中存在的真正風(fēng)險。事實上，在這段時期內(nèi)，房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融等很多新的風(fēng)險點都在悄悄地生長，只需要一個契機，它們就會成為新的危機的導(dǎo)火索。從這個意義上看，這一次的諾貝爾獎可以說是一次警鐘，提醒我們，必須從過去的危機中學(xué)到教訓(xùn)，為隨時可能到來的下一次危機做好準(zhǔn)備。