要點(diǎn)：

● 食品價格節(jié)前回升，服務(wù)價格平穩(wěn)增長

● 能源價格持續(xù)回落，工業(yè)價格降幅收窄

● 市場預(yù)期改善，信貸規(guī)模穩(wěn)步提升

● 疫情不確定性減弱，疊加寬松的政策環(huán)境支撐M2

● 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，人民幣匯率穩(wěn)中有升

內(nèi)容提要

2023年1月，隨著國內(nèi)疫情影響逐漸消退，市場不確定性顯著降低，經(jīng)濟(jì)活力開始恢復(fù)，在穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市政策支撐下，生產(chǎn)端保持增長，外部需求相對較弱，但經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)勢頭沒有發(fā)生改變。綜合2023年1月宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走勢，結(jié)合當(dāng)前偏寬松的貨幣政策環(huán)境，經(jīng)濟(jì)增長韌性尤在，宏觀經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局。

價格方面

CPI：受國際原油下行、疫情影響漸趨平穩(wěn)、國內(nèi)消費(fèi)需求回溫和部分商品供應(yīng)改善影響，食品價格環(huán)比有所回升，非食品相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2023年1月CPI同比增長1.9%，較上期上升0.1個百分點(diǎn)。

PPI：國際油價受俄油限價落地和產(chǎn)油國減產(chǎn)力度不及預(yù)期影響有所下行，帶動國內(nèi)生產(chǎn)資料價格下行，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比有所回升，預(yù)計(jì)2023年1月PPI同比下跌0.6%，較上期回升0.1個百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：伴隨國內(nèi)疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，市場預(yù)期逐漸改善，內(nèi)需開始穩(wěn)定恢復(fù)，疊加當(dāng)前國內(nèi)從供給端陸續(xù)出臺的穩(wěn)樓市政策共同支撐信貸規(guī)模，但疫情短期沖擊仍在，樓市回暖仍需時日，預(yù)計(jì)2023年1月新增人民幣貸款37800億元，同比少增2000億元。

M2：伴隨國內(nèi)疫情影響趨于減弱，市場不確定性顯著降低，經(jīng)濟(jì)活力開始恢復(fù)，資金流動性逐漸加快，在當(dāng)前略偏寬松的政策環(huán)境下，M2同比增速穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2023年1月末M2同比增長11%，較上期下降0.8個百分點(diǎn)。

人民幣匯率：達(dá)到通脹目標(biāo)前美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，中美利差持續(xù)倒掛，壓低人民幣。但隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)復(fù)蘇將對人民幣形成支撐，疊加人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號，預(yù)計(jì)2023年2月人民幣匯率在6.65～6.80區(qū)間雙向波動。

正 文

CPI部分：食品價格節(jié)前回升，服務(wù)價格平穩(wěn)增長

預(yù)計(jì)2023年1月CPI同比增長1.9%，較上期上升0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.5個百分點(diǎn)，其中食品項(xiàng)環(huán)比增長1.5%，非食品項(xiàng)環(huán)比增長0.2%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約1.4%，新漲價因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0.5%。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個方面，食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價格驅(qū)動。截至1月29日，食品項(xiàng)方面，受集團(tuán)養(yǎng)殖場節(jié)前停售放假影響，春節(jié)前備貨接近尾聲，市場呈現(xiàn)供需雙降格局，全國豬肉平均批發(fā)價格環(huán)比繼續(xù)下降18.1%。蔬果方面，春節(jié)臨近下鮮菜、鮮果均出現(xiàn)季節(jié)性上漲，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜環(huán)比增長18.6%，7種重點(diǎn)監(jiān)測水果環(huán)比增長7.6%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比增長4.4%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比增長5.0%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩回落影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價格環(huán)比下跌0.1%；服務(wù)價格方面，受1月各地出行放松和春節(jié)前出行需求增加影響，春運(yùn)人員流動較去年顯著回升，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價格環(huán)比增長0.3%。

綜合而言，受國際原油下行、疫情影響漸趨平穩(wěn)、國內(nèi)消費(fèi)需求回溫和部分商品供應(yīng)改善影響，食品價格環(huán)比有所回升，非食品相對平穩(wěn)，預(yù)計(jì)1月CPI同比增長1.9%，較上期上升0.1個百分點(diǎn)。

PPI部分：能源價格持續(xù)回落，工業(yè)價格降幅收窄

預(yù)計(jì)2023年1月PPI同比下跌0.6%，較上期回升0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比-0.2%，其中生產(chǎn)資料環(huán)比-0.3%，生活資料環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-0.4%，新漲價因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-0.2%。

總體而言，1月份主要工業(yè)品價格環(huán)比分化。截至1月29日，石油天然氣方面，受市場需求預(yù)期邊際轉(zhuǎn)好和OPEC產(chǎn)油國減產(chǎn)力度不及預(yù)期影響，布油、美油月度期貨結(jié)算均價環(huán)比分別增長2.9%、2.1%；煤炭方面，下游采購節(jié)奏放緩，節(jié)前煤礦提前放假，供給短暫縮減，1/3焦煤市場價環(huán)比增長2.1%；化工方面，各主要品類環(huán)比跟隨油價回落；非金屬方面，受節(jié)前開工需求收縮影響，水泥價格指數(shù)有所回落，環(huán)比下跌5.73%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結(jié)算價環(huán)比增長4.65%，螺紋鋼市場價環(huán)比增長3.72%；有色金屬方面，電解銅市場價環(huán)比1.08%，鋁市場價環(huán)比-4.51%、鉛市場價環(huán)比-1.03%、鋅市場價環(huán)比-3.14%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素市場價格環(huán)比下跌1.04%、硫酸鉀復(fù)合肥市場價格環(huán)比不變。

綜合而言，1月國際油價受俄油限價落地和產(chǎn)油國減產(chǎn)力度不及預(yù)期影響有所下行，帶動國內(nèi)生產(chǎn)資料價格下行，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價格同比有所回升，預(yù)計(jì)1月PPI同比下跌0.6%，較上期回升0.1個百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款部分：市場預(yù)期改善，信貸規(guī)模穩(wěn)步提升

預(yù)計(jì)2023年1月新增人民幣貸款37800億元，同比少增2000億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策支撐。2022年年底在房地產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)從供給端出臺了“金融十六條”、“第二支箭”、“第三支箭”等政策工具，確保保交樓任務(wù)落實(shí)，以及推動房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展，由此支撐信貸規(guī)模。第二，疫情防控政策轉(zhuǎn)變帶來的消費(fèi)擴(kuò)張。2022年受疫情影響國內(nèi)居民戶貸款同比大幅少增，但隨著去年12月疫情防控的轉(zhuǎn)變，疫情影響減弱，消費(fèi)得以恢復(fù)，尤其是春節(jié)期間各類消費(fèi)均以基本恢復(fù)至疫情前水平，各類消費(fèi)貸款支撐本月信貸規(guī)模。第三，季節(jié)性因素使然。銀行通常會在新年第一個月大量投放信貸，實(shí)現(xiàn)早投放早收益的目的，尤其是去年年底各項(xiàng)政策的落實(shí)。第四，疫情不確定性減弱后市場預(yù)期改善。由于疫情影響趨于減弱，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動企業(yè)和個體經(jīng)商戶投資需求擴(kuò)張，尤其是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域供給投資得到提振，滿足消費(fèi)需求的恢復(fù)。

從壓低因素看：第一，疫情防控政策轉(zhuǎn)變后感染高峰的短期沖擊。12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布疫情防控“新十條”，相較之前的疫情防控政策出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，1月份部分省份的新冠感染仍處在高峰，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動力下降，例如停工停產(chǎn)、居家修養(yǎng)等，信貸需求受到抑制。第二，樓市仍顯不振。截止到1月28日，30大中城市商品房成交面積767.56萬平方米，同比下降44.54%，顯示當(dāng)前樓市回暖仍需時日，難以支撐信貸擴(kuò)張。

綜合而言，伴隨國內(nèi)疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，市場預(yù)期逐漸改善，內(nèi)需開始穩(wěn)定恢復(fù)，疊加當(dāng)前國內(nèi)從供給端陸續(xù)出臺的穩(wěn)樓市政策共同支撐信貸規(guī)模，但疫情感染的短期沖擊仍在，樓市回暖仍需時日，預(yù)計(jì)2023年1月新增人民幣貸款37800億元，同比少增2000億元。

疫情不確定性減弱，疊加寬松的政策環(huán)境支撐M2

預(yù)計(jì)2023年1月末M2同比增長11%，較上期下降0.8個百分點(diǎn)。一是穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺支撐信貸規(guī)模擴(kuò)張。2022年年底已經(jīng)出臺了多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)等政策措施，包括“金融十六條”、“第二支箭”、“第三支箭”、各類專項(xiàng)資金等，房地產(chǎn)行業(yè)的供給端信貸需求趨于恢復(fù)。二是市場預(yù)期好轉(zhuǎn)引致信貸需求擴(kuò)張。1月疫情影響持續(xù)減弱，疫情不確定性消散，市場投資需求逐漸恢復(fù)，信貸需求由此擴(kuò)張，同時消費(fèi)環(huán)境改善也進(jìn)一步拉升信貸，進(jìn)而支撐M2。三是財(cái)政部于2022年12月12日在全國銀行間債券市場面向境內(nèi)有關(guān)銀行定向發(fā)行7500億元3年期特別國債，從而增加財(cái)政存款，減少了M2。四是疫情影響消散后居民和企業(yè)預(yù)防性儲蓄開始回落。伴隨疫情影響逐漸消散，居民和企事業(yè)單位預(yù)期轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動力開始恢復(fù)，預(yù)防性儲蓄減少，資金流動速度加快，支撐M2增速。

綜合而言，伴隨國內(nèi)疫情影響趨于減弱，市場不確定性顯著降低，經(jīng)濟(jì)活力開始恢復(fù)，資金流動性逐漸加快，在當(dāng)前略偏寬松的政策環(huán)境下，M2同比增速穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2023年1月末M2同比增長11%，較上期下降0.8個百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：中外利差收窄疊加美元強(qiáng)勢，人民幣匯率震蕩下跌

預(yù)計(jì)2023年2月人民幣匯穩(wěn)中有升，震蕩區(qū)間為6.65～6.80。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢有望進(jìn)一步得到鞏固，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)會議精神，2023年要“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”。第二，中美之間有望加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)合作，1月18日，國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴與美財(cái)政部長耶倫在瑞士蘇黎世進(jìn)行會談，雙方同意經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在各個層級繼續(xù)保持溝通交流。第三，人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號，1月4日2023年中國人民銀行工作會指出2023年要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，提出加入國際清算銀行(BIS)人民幣流動性安排，推動人民幣在特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子中的權(quán)重升至12.28%；1月4日，外管局在2023年全國外匯管理工作會議中部署了2023年外匯管理重點(diǎn)工作，指出要穩(wěn)妥有序推進(jìn)資本項(xiàng)目高水平開放，完善跨國公司本外幣一體化資金池試點(diǎn)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易外匯收支便利化政策覆蓋面，完善外匯儲備經(jīng)營管理。第四，隨著中國疫情防控措施優(yōu)化，增強(qiáng)世界各國對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，極大強(qiáng)化資本市場信心，北向資金持續(xù)流入，預(yù)計(jì)未來仍將是支撐人民幣匯率的重要因素。

從壓低因素看：第一，國內(nèi)仍將采取穩(wěn)健的貨幣政策，助力國內(nèi)需求復(fù)蘇，1月4日，中國人民銀行召開2023年工作會議，會議強(qiáng)調(diào)“2023年要精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度”。美聯(lián)儲在2月FOMC會議上大概率加息25個基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率提升至4.50%-4.75%。多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派講話，認(rèn)為在達(dá)到2%的通脹目標(biāo)前美聯(lián)儲不應(yīng)該降息；貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。第二，中美利持續(xù)差倒掛，截止到1月27日十年期美債收益率為3.5200%，中美利差倒掛幅度仍然較大，人民幣承壓。第三，海外需求總額收縮對中國出口的不利影響仍將持續(xù)，或?qū)⑾魅踬Q(mào)易順差對人民幣的支撐。

綜合而言，達(dá)到通脹目標(biāo)前美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，中美利差持續(xù)倒掛，壓低人民幣。但隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)復(fù)蘇將對人民幣形成支撐，疊加人民銀行和外匯管理局持續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號，預(yù)計(jì)2月人民幣匯率在6.65～6.80區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測報(bào)告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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