經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 張曉暉 晶科能源-42.53%、晶澳科技-66.81%、通威股份-54.29%、天合光能-60.01%、隆基綠能-60.28%……這是過去一年里光伏龍頭企業(yè)們股票的最大回撤幅度。

在股票跳水的同時，這些巨頭們卻開啟了產(chǎn)能的“軍備競賽”，晶科能源5月份宣布投資560億元擴產(chǎn)；6月初，隆基綠能125億元擴產(chǎn)，通威股份105億元擴產(chǎn)，晶澳科技60億元擴產(chǎn)。最少的天合光能也有50億元擴產(chǎn)。今年以來，光伏行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模已約千億。矛盾的是，5月份以來，光伏大佬們卻又在不斷發(fā)聲：光伏行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能嚴重過剩的問題！即使在這樣矛盾和復(fù)雜的局面下，各地方政府也都各自與光伏巨頭一起，參與到這場產(chǎn)能擴張大戰(zhàn)中來。

在今年SNEC光伏展期間，天合光能董事長高紀凡公開表示：“中國光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”一家基金公司的基金投研人員向記者表示，當下光伏行業(yè)頭部企業(yè)在技術(shù)端存在嚴重同質(zhì)化競爭問題，而且當下頭部企業(yè)集體擴產(chǎn)，對于未來誰將在這輪大洗牌市場中勝出不好做出預(yù)判。

光伏巨頭們發(fā)展到今天，又走到了行業(yè)競爭新的十字路口。隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國在SNEC光伏展期間更是直言：“今后兩三年會有超過一半的光伏企業(yè)退出市場。在這個過程中，財務(wù)脆弱的、技術(shù)不夠領(lǐng)先的、早期品牌通道不夠完善的企業(yè)可能會首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的。”

因此在行業(yè)洗牌和技術(shù)路線選擇的關(guān)鍵當下，上述基金公司投研人士明確表示，二級市場上大家都多處于觀望狀態(tài)，光伏巨頭們股價跌跌不休并不意外。另外，在歐美需求不確定的情況下，疊加頭部企業(yè)集體擴產(chǎn)，加劇了市場對于行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔憂。

頭部企業(yè)集體擴產(chǎn)

5月份以來，光伏行業(yè)掀起擴產(chǎn)潮，行業(yè)頭部企業(yè)紛紛投資百億加碼一體化產(chǎn)能。

5月底，千億龍頭晶科能源股份有限公司（下稱“晶科能源”,688233.SH）宣布總投資560億進行擴產(chǎn)的聲音剛落，6月初，另外三大千億龍頭晶澳太陽能科技股份有限公司（下稱“晶澳科技”，002459.SZ）、隆基綠能、通威股份也相繼宣布投資百億投建新產(chǎn)能；4月下旬，天合光能也宣布總投資約50億繼續(xù)擴產(chǎn)。

6月6日下午，隆基綠能公告稱，根據(jù)公司經(jīng)營戰(zhàn)略和產(chǎn)能布局，公司與西安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會于2023年6月6日簽訂《年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目投資合作協(xié)議》，就公司在陜西省西安市投資建設(shè)年產(chǎn)20GW單晶硅棒、24GW單晶電池及配套項目達成合作意向。項目預(yù)計投資額約125億元。

6月7日，隆基相關(guān)人士告訴經(jīng)濟觀察報，“隆基始終堅持不領(lǐng)先不擴產(chǎn)”。在一位頭部光伏企業(yè)人士看來，頭部企業(yè)擴產(chǎn)更是戰(zhàn)略性的遠見和技術(shù)領(lǐng)先的自信，因為從投資擴產(chǎn)到項目量產(chǎn)的時間，可能正好是行業(yè)洗牌后的爆發(fā)期和新生期。

引人注目的是，通威股份6月6日下午也公布了一份105億元的擴產(chǎn)計劃。公司擬在成都市雙流區(qū)建設(shè)年產(chǎn)25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目;此外，6月6日，晶澳科技也公布了一體化產(chǎn)能擴建項目，擬斥資60.2億元投資項目為鄂爾多斯高新區(qū)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項目；5月25日，晶科能源公告稱，擬在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目（以下簡稱“項目”），項目總投資約560億元（含流動資金）。

4月18日，光伏老玩家天合光能股份有限公司（“天合光能”，688599.SH）公告稱，擬在淮安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)10GW新一代高效電池項目及相關(guān)配套輔助設(shè)施，項目總投資約50億元。

對于行業(yè)企業(yè)逆勢擴產(chǎn)，上述光伏行業(yè)人士表示，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)擴產(chǎn)和洗牌出清落后產(chǎn)能其實更是行業(yè)利好的表現(xiàn)。任何行業(yè)因為充分競爭和不斷洗牌，才能推動新技術(shù)快速科技成果產(chǎn)業(yè)化，促進行業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展。反之，不利于中國制造高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)東吳證券研報數(shù)據(jù)，光伏設(shè)備板塊2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9374.23億元，同比上升81.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤1058.66億元，同比上134.49%。例如，隆基綠能2022年公司全年實現(xiàn)營收1289.98億元，同比增長60.03%；歸母凈利潤 148.12億元，同比增長63.02%。2023一季度實現(xiàn)營收283.19億元，同比增長52.35%；歸母凈利潤36.37億元，同比增長36.55%。

根據(jù)記者了解，盡管光伏板塊上市公司業(yè)績表現(xiàn)如此優(yōu)異，但當下股價開啟下跌模式與投資者對于產(chǎn)能過剩的擔憂息息相關(guān)。

產(chǎn)能過剩隱憂

據(jù)了解，今年以來，光伏市場對于產(chǎn)能過剩的擔憂也愈演愈烈。5月下旬光伏行業(yè)盛會SNEC吸引了逾50萬人觀展，創(chuàng)下歷史級火爆的場面。在行業(yè)熱鬧非凡的另一端，頭部企業(yè)大佬卻同時發(fā)出對于行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔憂的聲音。

隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國在SNEC光伏展期間與媒體交流時更是直接指出：“今后兩三年會有超過一半的光伏企業(yè)退出市場。在這個過程中，財務(wù)脆弱的、技術(shù)不夠領(lǐng)先的、早期品牌通道不夠完善的企業(yè)可能會首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的。”

此外，在今年SNEC光伏展期間，天合光能董事長高紀凡也公開表示：“中國光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會早前數(shù)據(jù)，在2021年1月至2022年11月期間，我國光伏規(guī)劃擴產(chǎn)項目就超480個。

根據(jù)東吳證券前期研報指出，2023年5月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量11.90萬噸，同增91.29%，環(huán)增7.69%。2023年5月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約11.9萬噸，同增91.29%，環(huán)增7.69%。我們預(yù)計2023年6月硅料產(chǎn)量超12萬噸，根據(jù)硅業(yè)分會預(yù)計6月隨著硅料產(chǎn)量繼續(xù)增加，低品質(zhì)硅料與主流硅料價差及N/P型硅料價差將進一步擴大。

研報分析，供給增加趨勢明確，產(chǎn)能逐漸過剩，新一輪降價開啟。3月以來多晶硅硅料價格持續(xù)走跌，根據(jù)硅業(yè)分會5月31日最新報價，單晶致密料成交均價為11.51萬元/噸，月環(huán)比下降36.3%，周環(huán)比下降10.08%。我們預(yù)計2023全年145萬噸產(chǎn)出，供給增加趨勢明確，我們預(yù)計硅料2023全年均價約10萬元/噸。

對于產(chǎn)能過剩情況，上述隆基相關(guān)人士向記者表示，全球能源屬性正在從資源屬性轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍贾圃鞂傩浴Ｈ绻麑崿F(xiàn)真正意義上的碳中和光伏市場，在未來幾年仍需要快速增長。到2030年，全球新增裝機規(guī)模需要達到每年1500個吉瓦，并且在這種規(guī)模下需要持續(xù)30年的安裝，才能真正形成對碳中和的支撐。

“產(chǎn)能過剩是階段性的，創(chuàng)新是發(fā)展最大的引擎。光伏行業(yè)未來一定是完全競爭格局。盡管這一理念在2021年硅料短缺所致的漲價潮中遭遇了挑戰(zhàn)，但長期來看，短缺一定是階段性的。隆基所打造的能力，是即便在慘烈的充分競爭環(huán)境下，仍能保持自身生存和發(fā)展的能力。”該人士表示。

逆勢擴產(chǎn)背后

在光伏市場對于產(chǎn)能過剩的擔憂的背景下，上述行業(yè)人士也表示，新一輪價格戰(zhàn)大洗牌來臨。頭部光伏企業(yè)何以在當下時點要頻頻掀起百億擴產(chǎn)潮？

根據(jù)采訪頭部光伏企業(yè)，記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)在對外解釋擴產(chǎn)時原因為：光伏企業(yè)擴產(chǎn)還是因為全球能源轉(zhuǎn)型加速，基于對于未來市場增長空間的信心，企業(yè)去加注行業(yè)的投資。

數(shù)據(jù)顯示，我國光伏新增裝機量已經(jīng)連續(xù)9年占比超過25%，是全球最大的光伏市場。2022年光伏新增裝機達到87.41GW左右，增速 59.48%。2023Q1光伏新增裝機量33.66GW，同比增長154.81%。出口：2022年我國共出口154.50GW的光伏組件，相較去年高增長。2023Q1組件出口50.90GW，同增36.83%，環(huán)增52.85%。

隆基股份證券事務(wù)部相關(guān)人士向投資者解釋，公司決定產(chǎn)能擴張計劃是根據(jù)未來幾年市場需求、競爭格局的變化、以及公司對市占率的目標等綜合因素去確定。因為行業(yè)雖然說短期產(chǎn)能過剩，但是市場會自發(fā)的調(diào)節(jié)，在行業(yè)整合的過程中，有一些落后產(chǎn)能或者一些經(jīng)營不善、競爭力比較弱的企業(yè)，會陸續(xù)退出，產(chǎn)能的份額會降低，全球的需求雖然有波動，但整體趨勢是向上的。

該人士也表示，在行業(yè)競爭淘汰過程中，會留下來的一些企業(yè)就會充分受益，市場份額就會擴張，這也是為什么公司決定繼續(xù)產(chǎn)能擴張的一個原因。而且擴產(chǎn)產(chǎn)能基本上是從2024年下半年開始投，可能陸續(xù)投產(chǎn)之后也需要幾年時間。

此外，通威股份證券事務(wù)部相關(guān)人士也表示，公司擴產(chǎn)規(guī)劃是圍繞之前的計劃進行，不是現(xiàn)在投產(chǎn)馬上就會投建，這是出于對未來行業(yè)發(fā)展和公司自身規(guī)劃的考慮因素來進行。

5月16日，通威股份在成都召開2022年度股東會，年度股東上有投資者提問：“為什么通威要作出這么巨額的投資？如何看待光伏行業(yè)前景？是否存在產(chǎn)能過剩？”通威股份實際控制人、董事劉漢元回答時提及，光伏發(fā)電已經(jīng)成為人類自從技術(shù)革命以來，取得能源方式最直接、運行成本最低的一種可再生能源。未來人類的電力將大部分來自光能資源。

劉漢元稱，通威多晶硅為什么在2024年大量投產(chǎn)？第一是時間節(jié)奏本身有延續(xù)的關(guān)系。公司的研究團隊分析了市場的上升量，2023年下半年、2024年上半年會是第一輪相對過剩的時點，2024年半年甚至全年的時間，多晶硅會處于供過于求的情況，可能出現(xiàn)相對的價格低點和盈利的低點。而由于行業(yè)在發(fā)展，量在增加，2024年下半年調(diào)試投產(chǎn)，2025年的生產(chǎn)可能會是下一輪盈利周期，兩者的結(jié)合使通威的產(chǎn)能在2024年擴產(chǎn)。2024年底、2025年初，通威會形成董事會披露的80萬噸到100萬噸（高純晶硅），以目前已經(jīng)確定要建設(shè)的時間和產(chǎn)量的情況，2025年上半年形成超過100萬噸的年產(chǎn)。

此外，晶科能源擴產(chǎn)也遭到監(jiān)管的問詢關(guān)注。5月26日，上海證券交易所在問詢函中提出關(guān)于“新建產(chǎn)能的必要性與合理性，是否存在產(chǎn)能過剩風險”，6與3日，晶科能源回復(fù)時表示，光伏行業(yè)下游市場空間廣闊，客戶需求充分，特別是N型高效產(chǎn)品預(yù)計將迎來市場需求的快速增長。面對明確的市場需求及產(chǎn)品技術(shù)升級節(jié)點，行業(yè)N型技術(shù)擴產(chǎn)加速，公司亟需通過進一步擴產(chǎn)，擴大規(guī)模化優(yōu)勢，鞏固領(lǐng)先地位、搶占N型市場。公司產(chǎn)能利用率較高、在手訂單充足，能夠較好地保障新增產(chǎn)能消化，本次新增產(chǎn)能具有合理性和必要性。

此外，晶科能源也就新增產(chǎn)能消化風險提示：現(xiàn)階段，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)為把握行業(yè)發(fā)展機遇，搶占市場份額，均在積極擴大產(chǎn)能，使得未來市場競爭更加激烈。本次垂直一體化大基地項目是基于行業(yè)市場空間、技術(shù)發(fā)展趨勢及發(fā)展戰(zhàn)略綜合考慮而確定，存在市場開拓不力、營銷推廣不達預(yù)期等可能性，由此導(dǎo)致新增產(chǎn)能消化的風險。

地方政府擴大支持

在光伏巨頭擴產(chǎn)背后，記者發(fā)現(xiàn)，地方政府作為合作方的身影頻頻出現(xiàn)，而且對于發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)非常支持。

例如，隆基綠能、通威股份、晶科能源、分別與西安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會、成都市雙流區(qū)人民政府、山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會分別簽訂項目投資協(xié)議。不同的地方政府不約而同的給予了土地支持、廠房代建等扶持企業(yè)發(fā)展的政策。

其中，天合光能項目總投資107億元擴產(chǎn)，其中，公司出資約87億元，什邡國有公司出資約20億元；晶科能源總投資為560億元擴產(chǎn)，山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會將為項目提供定制化廠房代建，預(yù)計總投資約150億元，晶科能源在建設(shè)期內(nèi)需支付的投資總額預(yù)計約為410億元。

記者發(fā)現(xiàn)，各地政府均在項建設(shè)相關(guān)配套設(shè)施方面均加大支持。例如，天合光能表示，什邡市人民政府將協(xié)助天合光能辦理工商注冊、稅務(wù)登記、項目立項、報建、施工、驗收等相關(guān)手續(xù)并提供“一窗式”優(yōu)質(zhì)服務(wù)，乙方按照法律、法規(guī)和政策提供必要資料等等。

在地方政府作為光伏擴產(chǎn)項目合作方的身影頻頻出現(xiàn)背后，記者發(fā)現(xiàn)與政策對于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展支持息息相關(guān)。

2022年9月13日國家發(fā)展改革委辦公廳、國家能源局綜合司發(fā)布《關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展有關(guān)事項的通知》（簡稱“《通知》”）指出，鼓勵上下游一體化、戰(zhàn)略合作、互相參股、簽訂長單，支持建設(shè)光伏產(chǎn)業(yè)園區(qū)。鼓勵國有、民營等各類資本參與產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，有效限制低端產(chǎn)能無序擴張。

在光伏行業(yè)逆勢擴張的同時，也有行業(yè)人士對企業(yè)進行盲目擴張、地方政府追求經(jīng)濟增長等質(zhì)疑聲音。對于此，上述與晶科能源合作方山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會相關(guān)人士向記者表示，“地方政府追求經(jīng)濟增長進行光伏項目投資”是過于片面的一些言論。當下，在雙碳政策刺激下，光伏新能源產(chǎn)業(yè)屬于國家大力發(fā)展方向，因此對于光伏企業(yè)的投資也是符合國家政策發(fā)展方向。“而且對晶科能源的投資支持是經(jīng)過多方論證，也有請專業(yè)的人士、學者進行了探討，肯定不是隨便進行支持投資。當然在投資過程中也會盡力將投資風險降到最低，但是投資肯定是有風險的，誰都沒有辦法規(guī)避。”該人士表示。

光伏混戰(zhàn)打響

在頭部企業(yè)集體擴產(chǎn)的動作拉響了行業(yè)光伏未來存在價格混戰(zhàn)的警報，機構(gòu)投資者對于行業(yè)發(fā)展的不確定性因素增多揭開了股價持續(xù)下跌的原因。

6月9日，北京一家中大型基金公司投研人士也向記者表示，目前光伏板塊下跌如此嚴重，背后是機構(gòu)投資者擔憂在競爭激烈的市場下，誰將在這輪大洗牌市場中勝出，對于未來企業(yè)的終局發(fā)展不好預(yù)判。而且，光伏行業(yè)存在同質(zhì)性的競爭問題，而且光伏產(chǎn)業(yè)前些年發(fā)展也是靠政策補貼支持，當未來某個時間點政策補貼退坡的時候，光伏行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)是否變差、惡化也存在不確定性。

不過，該人士也表示，光伏現(xiàn)在是快速發(fā)展的階段，盈利能力也非常好。而且光伏行業(yè)技術(shù)仍然在不斷的進步，未來的天花板可以很高。

此外，另一北京地區(qū)公募基金經(jīng)理認為，今年以來，新能源的行情確實比較震蕩，令這個賽道的投資者非常“受傷”，也對這個賽道產(chǎn)生了很多質(zhì)疑。

該公募基金經(jīng)理分析，首先，受今年以來市場整體情緒的影響，在不確定性的環(huán)境里，勝率、賠率讓位于效率，越來越多投資者加入到追逐短期邊際變化的投資狀態(tài)中，市場整體的波動都在加大，不止是新能源；其次，因為新興科技的強勢崛起，造成資金分流；第三，還有行業(yè)淡季等原因。在上半年，新能源產(chǎn)業(yè)一般處于淡季，可驗證的東西少，容易使人們對發(fā)展形勢、基本面等產(chǎn)生擔憂，再加上部分領(lǐng)域經(jīng)過過去幾年的激烈競爭，產(chǎn)業(yè)格局確實發(fā)生了一些變化，這也在一定程度上加劇了市場對新能源的擔憂。

對于光伏龍頭企業(yè)選擇逆勢擴張背后，6月8日，西安通濟區(qū)域規(guī)劃研究院院長李棟在接受記者采訪時表示，第一，在宏觀大背景下，國家提出“雙碳”目標，各地政府鼓勵光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，會刺激光伏產(chǎn)業(yè)的擴張擴產(chǎn)。從企業(yè)的角度，在國內(nèi)擴大內(nèi)需的背景下，企業(yè)也在積極抓主內(nèi)需市場，這是產(chǎn)業(yè)擴張的一個原因之一；

第二，企業(yè)希望通過技術(shù)的領(lǐng)先來搶占市場。在行業(yè)競爭加劇的市場環(huán)境下，頭部企業(yè)比拼的是持續(xù)持續(xù)在場的能力與技術(shù)領(lǐng)先能力。在產(chǎn)能過剩的時代，頭部企業(yè)一般技術(shù)相對領(lǐng)先，隨著周期的拉長，慢慢的一些小企業(yè)也將淘汰出局。經(jīng)過行業(yè)洗禮后的企業(yè)將出現(xiàn)贏者通吃的局面；

第三，地方政府在與頭部光伏龍頭企業(yè)合作時，一般會給予很多優(yōu)惠的條件，包括土地、優(yōu)惠補貼、代建廠房等方面支持，甚至部分地方政府也會出資對于企業(yè)進行投資，形成深度捆綁。上述原因均為造成當下光伏龍頭逆勢擴產(chǎn)的原因。

對于機構(gòu)投資者擔憂的行業(yè)大洗牌過程，上述頭部光伏人士也表示，光伏行業(yè)的特點是資金密集型+技術(shù)密集型。技術(shù)迭代非常快，主要是由技術(shù)驅(qū)動決定，但是技術(shù)研發(fā)突破又需要資金支持。現(xiàn)在行業(yè)企業(yè)主流電池技術(shù)是PERC和小部分Topcon、HJT。每個角色的立場不同，機構(gòu)投資者有他們的投資角度，企業(yè)要做的是在競爭后實現(xiàn)周期穿越。

盡管短期內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展引起投資者擔憂，但是對于行業(yè)未來的看法，上述北京地區(qū)公募基金經(jīng)理表示，光伏行業(yè)積極的因素也在慢慢顯現(xiàn)。能源革命方興未艾，新能源本身的邏輯并沒有變化，長期來看，政策支持的趨勢未變、力度未減，優(yōu)質(zhì)領(lǐng)域的滲透率依然有比較大的上升空間。