經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  “太瘋狂了。”3月6日，北京一家銀行子公司的債券交易員對(duì)債市的行情發(fā)出如此感嘆。

3月6日早盤，中國10年期國債新上市活躍券 240004.IB成交于2.29%，10年期國債收益率正式突破2.3%的整數(shù)位關(guān)口。10年期國債期貨、30年期國債期貨隨之大漲。3月7日，10年期國債收益率更是一度跌至2.26%。

2023年12月至今，債市價(jià)量齊升，行情火爆；國債收益率步步下行，創(chuàng)出歷史新低。罕見的債牛行情，超出眾多從業(yè)者和投資者的預(yù)期。

此背景下，債券基金的業(yè)績也“水漲船高”。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，若不計(jì)因巨額申贖致凈值異動(dòng)的債券基金，部分純債基金年初以來的凈值漲幅近4%，更有118只純債基金的凈值漲幅已超2%（各類份額分開計(jì)算）。

隨著債市行情不斷攀升，各路資金開始借道債券基金布局，在權(quán)益市場(chǎng)發(fā)行低迷的當(dāng)下，債券基金爆款頻出。

債市“狂飆”之下，包括上述債券交易員的市場(chǎng)參與者表示，未來債券市場(chǎng)投資的難度將增加，債券市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)加大。

資金涌入債券基金

這一輪債牛并非近日發(fā)生。去年10月下旬，中證全債指數(shù)出現(xiàn)短暫探底后一路走出升勢(shì)，截至3月6日收盤，已錄得年內(nèi)2.28%的收益率。

與此同時(shí)，債市各主要品種收益率連續(xù)下行。3月6日，10年期國債收益率繼此前下破2.4%后，再度跌至 2.3%下方；3月 7日最低觸及2.26%。10年期國開債活躍券240205.IB也成交于2.37%的位置，破2.4%的整數(shù)關(guān)口。30年期國債亦走至2.4300%低點(diǎn)。

債牛持續(xù)，債券基金的收益率也隨之上揚(yáng)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月6日，全市場(chǎng)5476只債券基金年內(nèi)收益率為正，占比超92%，其中5只純債基金年初以來凈值漲幅近4%，118只純債基金漲幅已超2%。

在此背景下，基金公司借機(jī)大力發(fā)行債券基金，其中不乏爆款。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日統(tǒng)計(jì)，截至3月7日，年內(nèi)共計(jì)成立公募基金187只，發(fā)行份額923億份，其中債券基金55只，發(fā)行份額585億份，占總發(fā)行規(guī)模的63.38%。

其中，3月6日，安信長鑫增強(qiáng)債券基金因首發(fā)認(rèn)購金額超80億元提前結(jié)束募集，采取末日比例配售。

不僅如此，今年以來，浦銀安盛普安利率債、國壽安保利率債三個(gè)月定開發(fā)行規(guī)模分別達(dá)79.90億元和78.99億元；東方紅匯享發(fā)行規(guī)模為61.35億元；萬家穩(wěn)航90天持有、華夏鼎昭利率債發(fā)行規(guī)模為47.36億元、32.90億元；中歐中債0—3年政策性金融債、招商安康等多只債基產(chǎn)品募集規(guī)模均超20億元。

大量資金涌入讓部分債券基金收緊申購額度，控制基金規(guī)模。

3月7日，嘉實(shí)基金公告，決定自2024年3月11日起對(duì)嘉實(shí)穩(wěn)榮債券基金的申購?fù)顿Y限額調(diào)整為：?jiǎn)蝹€(gè)開放日每個(gè)基金賬戶的累計(jì)申購金額不得超過100萬元。

上銀基金也于同日宣告，自2024年3月6日起，對(duì)上銀聚澤益?zhèn)鸬耐顿Y者單日單個(gè)基金賬戶單筆或多筆累計(jì)金額 超過1萬元（不含1萬元）的申購業(yè)務(wù)進(jìn)行限制。

記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月7日，全市場(chǎng)有1292只債券基金處于暫停申購狀態(tài)，完全“閉門謝客”，有1162只處于暫停大額申購狀態(tài)，申購限額從1萬元到5億元不等。

華南一位公募機(jī)構(gòu)相關(guān)人士分析表示，債基暫停申購一方面近期債券市場(chǎng)可能出現(xiàn)了避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致投資者對(duì)債券基金的需求增加。為了防止資金涌入攤薄收益，基金管理人可能會(huì)限制大額申購，以維持基金的合理規(guī)模和收益水平。“另一方面，基金管理人可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況或基金策略的變化，暫停申購以適應(yīng)新的投資策略或應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。”該人士進(jìn)一步認(rèn)為。

波動(dòng)或加大

經(jīng)過一段時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)上漲，債市后續(xù)走勢(shì)如何？是否存在配置風(fēng)險(xiǎn)？

市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)對(duì)債市前景仍樂觀，并認(rèn)為債市持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大，但波動(dòng)可能加大，長期來看，債券資產(chǎn)仍有支撐。

對(duì)于債市后市，興銀基金固收基金經(jīng)理陶國峰認(rèn)為大概率會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)。在他看來，經(jīng)濟(jì)仍然呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，中央財(cái)政適度加力可能帶來利率債供給放量，這會(huì)給債券市場(chǎng)帶來一定沖擊，但不會(huì)形成趨勢(shì)。一攬子化債政策進(jìn)一步推進(jìn)，以城投債為代表的信用債可能縮量，高票息資產(chǎn)將變得更為稀缺，“資產(chǎn)荒”可能加劇。

華富基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理倪莉莎也表示，展望后市，考慮到國內(nèi)仍將堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)債券市場(chǎng)整體外部環(huán)境較溫和。從中短期來看，由于理財(cái)規(guī)模回升，可投范圍壓降，對(duì)債券的配置需求提高，但同期債券發(fā)行量未大幅提升，供需關(guān)系推動(dòng)債券價(jià)格快速上漲。

倪莉莎提示稱，但當(dāng)前債券資產(chǎn)整體價(jià)格較高，階段性波動(dòng)的概率和幅度預(yù)計(jì)也會(huì)提升，需要謹(jǐn)慎提防短期內(nèi)可能出現(xiàn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

國債期貨市場(chǎng)上，資金博弈顯著。3月7日早盤，此前一路走高的30年國債期貨主力合約（TL2406）早盤高開0.77%，最高沖上108.09，但之后掉頭向下，最終以107.19收盤，全天振幅達(dá)1.25%；3月 8日繼續(xù)下行，收于106.89，日跌幅為0.36%。

廣發(fā)證券固收部劉郁團(tuán)隊(duì)判斷，3月債市缺資產(chǎn)的格局可能繼續(xù)，債市持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)不大，不過當(dāng)前各品種都處于或者接近歷史低位，市場(chǎng)波動(dòng)可能加大。

民生固收譚逸鳴團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)而言，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)情況仍待進(jìn)一步觀察，貨幣和資金預(yù)計(jì)仍維持穩(wěn)健寬松，債市仍無較大的利空因素，做多仍有支撐。“不過從3月階段性來看，需關(guān)注政府債發(fā)行、信貸投放和跨季因素影響下的資金波動(dòng)，且曲線愈發(fā)平坦化的當(dāng)下，短端若未進(jìn)一步打開空間，期限利差進(jìn)一步壓縮或受限，特別是再考慮到超長債供給放量的預(yù)期，長端不排除階段性調(diào)整的可能，此外還需關(guān)注股市波動(dòng)之下的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的影響。”譚逸鳴團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示。