財(cái)聯(lián)社3月22日訊（記者 封其娟）備受市場(chǎng)關(guān)注的“低估值價(jià)值派”代表丘棟榮再度率先披露基金年報(bào)。

較之去年年中，中庚基金丘棟榮旗下5只產(chǎn)品的隱形重倉(cāng)股均出現(xiàn)較大變化。經(jīng)梳理，中庚價(jià)值領(lǐng)航和中庚價(jià)值品質(zhì)一年均更換了6只隱形重倉(cāng)股、中庚小盤(pán)價(jià)值和中庚港股通價(jià)值18個(gè)月均更換了8只隱形重倉(cāng)股，中庚價(jià)值靈動(dòng)7只隱形重倉(cāng)股生變。

去年下半年，美團(tuán)－Ｗ、零跑汽車以及農(nóng)業(yè)股立華股份均新進(jìn)中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年隱形重倉(cāng)股行列；快手－Ｗ新晉中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月隱形重倉(cāng)股之中；農(nóng)業(yè)股廣信股份新進(jìn)中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤(pán)價(jià)值隱形重倉(cāng)股之中；從事消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件模組、模具生產(chǎn)的春秋電子，這一階段也新進(jìn)中庚小盤(pán)價(jià)值、中庚價(jià)值靈動(dòng)隱形重倉(cāng)股中；柳藥集團(tuán)也成為中庚小盤(pán)價(jià)值、中庚價(jià)值品質(zhì)一年新晉隱形重倉(cāng)股。

在2023年，丘棟榮旗下產(chǎn)品均基于低估值價(jià)值投資策略，從資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股組合等多方面構(gòu)建高性價(jià)比投資組合。

丘棟榮感慨，過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間，非傳統(tǒng)因素影響加重，權(quán)益投資挑戰(zhàn)更大。市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間和較深幅度的下跌，股票估值普遍處于歷史最低位，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平高，對(duì)應(yīng)著戰(zhàn)略性的機(jī)會(huì)，并且機(jī)會(huì)分布廣泛，因此旗下5只產(chǎn)品均持續(xù)超配權(quán)益，尤其是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，更關(guān)注企業(yè)的基本面持續(xù)改善，盈利能力的高增長(zhǎng)性和高彈性，甚至買入一些“故事”和“夢(mèng)想”。

“艱難困苦，玉汝于成”，丘棟榮認(rèn)為應(yīng)該更客觀、理性、能動(dòng)地看待一切變化，也更應(yīng)在當(dāng)前熊市底部，積極關(guān)注那些率先走出低谷的行業(yè)和公司，敏銳地捕捉那些未來(lái)的美好。

在后期的投資思路上，丘棟榮表示會(huì)堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略，通過(guò)精選基本面良好、盈利增長(zhǎng)積極、價(jià)值被低估的個(gè)股，構(gòu)建高預(yù)期回報(bào)的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。

旗下5只產(chǎn)品隱形重倉(cāng)股變化顯著

據(jù)年報(bào)披露的股票持倉(cāng)明細(xì)，在中庚價(jià)值領(lǐng)航持倉(cāng)中，排名第11至第20名的隱形重倉(cāng)股依次為：零跑汽車、快手－Ｗ、康華生物、美團(tuán)－Ｗ、柳藥集團(tuán)、立華股份、旺能環(huán)境、廣信股份、常熟汽飾、東吳證券，在基金資產(chǎn)凈值中占比16.19%。

較去年中報(bào)而言，中庚價(jià)值領(lǐng)航隱形重倉(cāng)股變化較大，6只個(gè)股發(fā)生更替。截至去年年末，零跑汽車、快手－Ｗ、美團(tuán)－Ｗ、立華股份、廣信股份、東吳證券新進(jìn)中庚價(jià)值領(lǐng)航隱形重倉(cāng)股行列，同期蘇農(nóng)銀行、寧波銀行 、綠葉制藥、永藝股份、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)，退出該行列。

截至去年年末，丘棟榮目前在管5只產(chǎn)品中，中庚小盤(pán)價(jià)值所持隱形重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例最大，其次是中庚價(jià)值靈動(dòng)。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，中庚小盤(pán)價(jià)值所持隱形重倉(cāng)股依次為：華工科技、春秋電子、柳藥集團(tuán)、康華生物、威爾藥業(yè) 、廣信股份、神火股份、永冠新材、上海瀚訊、鼎勝新材，占基金資產(chǎn)凈值比31.67%。較去年年中，除康華生物、神火股份外，其余8只隱形重倉(cāng)股已變。

中庚價(jià)值靈動(dòng)所持隱形重倉(cāng)股依次為：云鋁股份、春秋電子、科達(dá)利、愛(ài)瑪科技、新點(diǎn)軟件、振江股份、川儀股份、納思達(dá)、博眾精工、湖南黃金，占基金資產(chǎn)凈值比23.09%。較之去年年中，新點(diǎn)軟件、納思達(dá)、湖南黃金之外，其余7只隱形重倉(cāng)股已變。

中庚價(jià)值品質(zhì)一年的隱形重倉(cāng)股依次為：中遠(yuǎn)海能、廣信股份、立華股份、快手－Ｗ、同道獵聘、美團(tuán)－Ｗ、柳藥集團(tuán) 、康華生物 、零跑汽車、艾迪藥業(yè)，占基金資產(chǎn)凈值比17.73%。比之去年年中，廣信股份、快手－Ｗ、同道獵聘、康華生物之外，其余6只隱形重倉(cāng)股已變。

中庚港股通價(jià)值18個(gè)月的隱形重倉(cāng)股依次為：心通醫(yī)療－Ｂ、瑞聲科技、快手－Ｗ、時(shí)代天使 、啟明醫(yī)療－Ｂ、五礦資源、瑞爾集團(tuán)、越秀地產(chǎn)、德昌電機(jī)控股、云頂新耀－Ｂ，占基金資產(chǎn)凈值比20.55%。較去年年中，越秀地產(chǎn)、云頂新耀－Ｂ之外，其余8只隱形重倉(cāng)股已變。

在資產(chǎn)配置上，中庚港股通價(jià)值18個(gè)月配置股票的占比最高，占基金總資產(chǎn)的比例為99.48%，且持有的港股通股票占基金凈值比例為99.53%。截至去年年底，該產(chǎn)品并未配置債券資產(chǎn)。

與此同時(shí)，中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚小盤(pán)價(jià)值、中庚價(jià)值靈動(dòng)、中庚價(jià)值品質(zhì)一年這一比例分別為92.81%、94.29%、94.44%、93.67%，各自所配債券資產(chǎn)的比例均在4.58-4.76%的區(qū)間。

仍將堅(jiān)持低估值價(jià)值投資策略

丘棟榮在年報(bào)中表示，會(huì)從行業(yè)和個(gè)股層面持續(xù)優(yōu)化組合，自下而上積極配置低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、持續(xù)成長(zhǎng)的公司，同時(shí)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散，同時(shí)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散。

作為偏股混合類產(chǎn)品，中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年在投資策略上主要遵循2點(diǎn)：

一是基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，2023年維持了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)較高的配置比例。港股估值處于絕對(duì)底部，存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，港股配置比例保持上限；二是都重點(diǎn)配置了有色金屬、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、石油石化、汽車、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)相關(guān)個(gè)股。

另外，丘棟榮在管的2只股票基金2023年均維持了權(quán)益類資產(chǎn)的超配，但具體投資策略上存在差異。中庚小盤(pán)價(jià)值投資低估值小盤(pán)股，定位為高貝塔、高Smart貝塔、高阿爾法的三高產(chǎn)品，重點(diǎn)配置了醫(yī)藥、機(jī)械、有色金屬、汽車、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)相關(guān)個(gè)股；而在中庚港股通價(jià)值18個(gè)月年報(bào)中，丘棟榮強(qiáng)調(diào)港股估值處于絕對(duì)底部，存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)配置了醫(yī)藥、汽車、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、傳媒等行業(yè)相關(guān)個(gè)股。

作為一只靈活配置型產(chǎn)品，中庚價(jià)值靈動(dòng)基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平持續(xù)保持高位，積極超配權(quán)益?zhèn)}位。重點(diǎn)配置了醫(yī)藥制造、有色金屬、房地產(chǎn)、汽車、電力設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)相關(guān)個(gè)股。

基于低估值價(jià)值投資策略，丘棟榮認(rèn)為結(jié)論是清晰、遞進(jìn)的：

1）權(quán)益資產(chǎn)是系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性的配置位置。權(quán)益資產(chǎn)估值至歷史最低位，跨期投資風(fēng)險(xiǎn)低，隱含回報(bào)是極高的。山重水復(fù)非無(wú)路，柳暗終會(huì)再花明，權(quán)益資產(chǎn)此時(shí)具有很強(qiáng)的右偏分布特征，是最值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大類資產(chǎn)。

2）進(jìn)一步是配置那些更有未來(lái)的行業(yè)和個(gè)股。普遍的低估值，機(jī)會(huì)分布廣泛，關(guān)鍵在投資于下一階段基本面持續(xù)改善，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)和高彈性的公司。因此，相比以往，當(dāng)前在投資上更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長(zhǎng)或高彈性”特征的公司，尤其是那些過(guò)去看似是夢(mèng)想和故事，而今初露崢嶸且具有遠(yuǎn)大前景的成長(zhǎng)股。

重點(diǎn)關(guān)注具有成長(zhǎng)性的港股醫(yī)藥股、資源類公司

綜合年報(bào)看，中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年、中庚港股通價(jià)值18個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注的投資方向有三：

1、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)屬性強(qiáng)、未來(lái)空間較大的港股醫(yī)藥、智能電動(dòng)車等科技股和互聯(lián)網(wǎng)股。

2、供給端收縮或剛性，但仍有較高成長(zhǎng)性的價(jià)值股，主要行業(yè)包括基本金屬為代表的資源類公司和能源運(yùn)輸公司，大盤(pán)價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等。

3、需求增長(zhǎng)有空間、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括電子、機(jī)械、醫(yī)藥制造、電氣設(shè)備與新能源、農(nóng)林牧漁等。

另外，中庚小盤(pán)價(jià)值會(huì)重點(diǎn)關(guān)注中小盤(pán)成長(zhǎng)股和價(jià)值股。丘棟榮堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長(zhǎng)、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，自下而上挖掘出真正的低估值小盤(pán)成長(zhǎng)股和小盤(pán)價(jià)值股

展望未來(lái)，丘棟榮直言，雖然市場(chǎng)被諸多線性外推的長(zhǎng)期敘事籠罩，但化解地產(chǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的減法已啟動(dòng)多年，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)正在消解；而生產(chǎn)力提升、突破卡脖子的加法正持續(xù)推進(jìn)，可復(fù)用的研發(fā)、技術(shù)，更靈活的產(chǎn)能布局、營(yíng)銷模式等，未來(lái)仍有機(jī)會(huì)再入佳境并走向全球。

展望2024年，內(nèi)外不確定預(yù)期有部分落定，內(nèi)部供需修正和外部壓力緩釋的概率更高，宏觀層面主要關(guān)注三個(gè)方面：一是財(cái)政的可靠性提升，供需矛盾消退，適度通脹回歸，則經(jīng)濟(jì)有望從企穩(wěn)到增長(zhǎng)；二是貨幣工具啟動(dòng)、降息周期開(kāi)啟和重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)一定程度出清后，經(jīng)濟(jì)常態(tài)轉(zhuǎn)至正向循環(huán)，消費(fèi)、投資信心將有明顯恢復(fù)；三是美國(guó)加息周期結(jié)束，庫(kù)存轉(zhuǎn)向回補(bǔ)，產(chǎn)能構(gòu)建興起，全球制造業(yè)周期有望迎來(lái)回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將受益于此。

2024年前兩個(gè)月，市場(chǎng)波動(dòng)急劇放大，A股諸多指數(shù)和個(gè)股估值和定價(jià)都創(chuàng)了新低。同樣港股的壓制因素并未完全緩解，估值繼續(xù)保持極低水平。但丘棟榮表示并不會(huì)靜態(tài)地比較這些，但估值和定價(jià)的新低，表征風(fēng)險(xiǎn)偏好是極端低的，而恰恰此時(shí)積極配置，正確地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有望獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。