經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 牛鈺  “各股東最大的賦能，就是股權(quán)結(jié)構(gòu)終于明確、清晰了，這給方正證券的業(yè)務(wù)開展、日常管理帶來了持續(xù)的正向作用。”在3月29日上午舉行的2023年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，方正證券（601901.SH）管理層回應(yīng)了大股東如何“賦能”、與平安證券整合傳聞等問題。

3月19日公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，方正證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.19億元，同比減少8.46%，連續(xù)兩年下滑，降幅比2022年收窄1.33個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)連續(xù)兩年保持正增長(zhǎng)，2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.52億元，同比增長(zhǎng)0.21%。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，3月29日，方正證券的股價(jià)在10點(diǎn)40分左右快速拉升，領(lǐng)漲券商板塊，最終收于8.18元，上漲4.60%，總市值為673億元。

綜合年報(bào)和管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上的表態(tài)來看，方正證券這家擁有36年歷史的老牌券商正在逐漸走出前股東破產(chǎn)重整的陰影，處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期。

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓

分業(yè)務(wù)來看，2023年，方正證券主要的經(jīng)營(yíng)收入來源是財(cái)富管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.20億元，同比下降7.82%；較為亮眼的是投資與交易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為10.95億元，同比增長(zhǎng)25.38%，也是幾大業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)收為7.53億元，同比下滑4.35%：

除“其他”業(yè)務(wù)項(xiàng)之外，投資銀行業(yè)務(wù)是方正證券下滑最明顯的業(yè)務(wù)。自2016年以來，方正證券的投行收入波動(dòng)明顯，一度由2016年的5.91億元降至2018年的3.95億元，經(jīng)歷2021年及2022年的波動(dòng)，2023年共實(shí)現(xiàn)收入2.17億元，同比下滑59.36%。

2023年，A股整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)和結(jié)構(gòu)性行情，證券行業(yè)整體承壓。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2023年A股全年成交額為212.10萬億元，同比減少5.55%；2023年公募基金發(fā)行11534.16億份，同比減少21.90%。

華創(chuàng)證券金融首席分析師徐康指出，受市場(chǎng)下行影響，方正證券的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓，該公司經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)凈收入變動(dòng)與行業(yè)一致，同比下滑9.06%至32.74億元。另外，方正證券全年投行手續(xù)費(fèi)凈收入為2.11億元（同比下滑60.38%），IPO（首次公開募股）承銷規(guī)模為3.42億元（同比下滑91.27%），企業(yè)債+公司債承銷規(guī)模為142.68億元（同比下滑54.77%）。

在輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓之時(shí)，方正證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)其2023年的營(yíng)收起到了支撐作用。2021年以來，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，方正證券的債券質(zhì)押回購(gòu)?fù)ǖ篱_啟，自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步回升。

截至2023年末，方正證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益27.28億元，同比增長(zhǎng)22.15%。其中，在固定收益投資方面，方正證券表示，公司通過充分運(yùn)用杠桿，抓住配置和波段交易機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)收入13.08億元，同比增長(zhǎng)19.02%，收益率為11.39%。

觀察年報(bào)數(shù)據(jù)可見，2023年，在投行、基金等多條業(yè)務(wù)線人員略微縮減的趨勢(shì)下，方正證券的自營(yíng)和研究業(yè)務(wù)人員的數(shù)量卻明顯增長(zhǎng)，截至12月底分別增加134人和207人，增長(zhǎng)率分別為13.5%和17.3%。

早在方正證券2022年年報(bào)披露的2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃里，研究業(yè)務(wù)被定位為其要打造的發(fā)展新引擎之一。2023年，多名首席分析師加盟方正證券研究所屢次成為行業(yè)熱點(diǎn)，如天風(fēng)證券研究所原副所長(zhǎng)劉章明成為方正證券研究所所長(zhǎng)，同年還有華金證券原總裁助理曹凌松、德邦證券原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲加盟方正證券等。

從數(shù)據(jù)方面看，2023年，方正證券研究所產(chǎn)生的研究報(bào)告及路演、調(diào)研、培訓(xùn)等各種研究服務(wù)的數(shù)量均大幅增長(zhǎng)，但是，實(shí)現(xiàn)的傭金分倉(cāng)同比下滑20%至3.01億元。

從行業(yè)大環(huán)境來看，自2023年7月地方證監(jiān)局下發(fā)通知要求基金費(fèi)率改革以來，公募基金降費(fèi)降傭已是普遍趨勢(shì)，券商研究所的分倉(cāng)傭金收入均面臨下降的趨勢(shì)。去年年末以來，各家券商研究所采取各種措施控制成本，包括降薪、大規(guī)模優(yōu)化團(tuán)隊(duì)，而方正證券研究所在“招兵買馬”之后，將面臨如何解決收入下滑趨勢(shì)的問題。

“背靠大樹好乘涼”

在原股東方正集團(tuán)因資不抵債被法院裁定重整后，中國(guó)平安（601318.SH）作為戰(zhàn)略投資人于2021年開始介入方正證券重整計(jì)劃。2022年底，證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)間接持股28.71%的中國(guó)平安成為方正證券的實(shí)際控制人。

2023年，“平安系”三名重磅人物陸續(xù)出任方正證券高管，意味著中國(guó)平安的“賦能”走向深處。

方正證券董事會(huì)執(zhí)委會(huì)委員、副總裁、董秘兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李巖，曾任平安證券財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理助理兼首席財(cái)務(wù)官、平安理財(cái)財(cái)務(wù)總監(jiān)、方正集團(tuán)總裁特別助理。現(xiàn)方正證券執(zhí)委會(huì)委員、副總裁袁玉平兼任方正承銷保薦董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，曾任平安證券總經(jīng)理助理、執(zhí)行委員會(huì)委員。

同樣是“平安系”出身的蔡平，于2023年6月出任方正證券監(jiān)事會(huì)監(jiān)事，兼任方正承銷保薦監(jiān)事、瑞信證券監(jiān)事。

平安入主及派出高管的動(dòng)作，令方正證券這家老牌券商此前的融資危機(jī)逐漸解除。李巖曾在接受媒體專訪時(shí)表示，過去幾年因?yàn)楣蓶|問題，方正證券的資產(chǎn)負(fù)債表被“封印”了，很難獲得國(guó)有大行授信，主要通過資產(chǎn)抵押等方式融資。在完成工商變更后，方正證券資產(chǎn)負(fù)債表逐漸打開。

年報(bào)顯示，2023年，方正證券的融資環(huán)境快速修復(fù)，新獲公開次級(jí)債發(fā)行資格、再獲公開公司債增額批復(fù)，融資工具進(jìn)一步豐富，恢復(fù)了與國(guó)有大行、股份制銀行、基金公司、證券公司等各類金融機(jī)構(gòu)的合作，融資渠道全面打開，授信規(guī)模達(dá)1394億元，至近8年的最高點(diǎn)。

2023年，方正證券的綜合融資成本為3.13%，為歷史新低，財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)提升至3.69倍，增長(zhǎng)26%，總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)22.48%。

方正證券董事、執(zhí)行委員會(huì)主任、總裁何亞剛在3月29日的年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上也表示，各股東有人才賦能作用，由此帶來的專業(yè)能力和豐富經(jīng)驗(yàn)都將提供有力支持。另外，在融資、科技、管理機(jī)制等方面，各家股東也逐步進(jìn)行賦能，如優(yōu)化線上運(yùn)營(yíng)及數(shù)字化經(jīng)營(yíng)、完善中性交易策略等，由此帶來的紅利也正在逐步顯現(xiàn)。

對(duì)于未來券商行業(yè)的走勢(shì)，方正證券在年報(bào)中預(yù)測(cè)，頭部券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將越來越大，一方面，在監(jiān)管鼓勵(lì)走資本集約型的專業(yè)化發(fā)展道路之下，券商IPO和配股融資難度加大，并購(gòu)整合成為券商做大的可選可行路徑。另一方面，在2023年中央金融工作會(huì)議倡導(dǎo)培育一流投資銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)打造航母級(jí)頭部券商的背景下，證券行業(yè)并購(gòu)重組預(yù)期強(qiáng)烈。

至于行業(yè)并購(gòu)重組的趨勢(shì)，在多種組合猜測(cè)下，方正證券本身與其新任大股東中國(guó)平安旗下的平安證券合并的呼聲最高。

三大問題待解

投資者們對(duì)方正證券這家盈利能力日趨穩(wěn)定的老牌券商的關(guān)注，不只是年報(bào)所亮出的家底，更多的是關(guān)于其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、出售瑞信證券股權(quán)的計(jì)劃以及“信達(dá)系”離場(chǎng)的三大待解“謎團(tuán)”。

2022年12月19日，中國(guó)平安正式成為方正證券的實(shí)際控制人，而中國(guó)平安旗下?lián)碛衅桨沧C券，因存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，“一參一控”這一問題浮出水面。

所謂的“一參一控”要求，即根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例 》中的相關(guān)規(guī)定，同一實(shí)際控制人控制的多家機(jī)構(gòu)參股證券公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股證券公司的數(shù)量不得超過一家。

證監(jiān)會(huì)提到，方正證券應(yīng)督促中國(guó)平安就解決同時(shí)控制方正證券和平安證券等問題在一年內(nèi)制定并上報(bào)方案，明確時(shí)間表和路線圖，并在5年內(nèi)完成規(guī)范整改。2023年底，中國(guó)平安就合并傳言表示，將從股東價(jià)值最大化出發(fā)，按照有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)問題的解決。

對(duì)與平安證券整合的問題，方正證券管理層人士在上述業(yè)績(jī)會(huì)上的回應(yīng)是：按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作。

3月22日，中國(guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在中國(guó)平安的業(yè)績(jī)會(huì)上表示，對(duì)于方正證券和平安證券主要是深度賦能，把經(jīng)營(yíng)搞好，并且將在“一參一控”的監(jiān)管背景下，將在有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定指引下妥善推動(dòng)解決。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜分析認(rèn)為，目前，方正證券正處于一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，未來的發(fā)展走向?qū)⑷Q于可能的合并結(jié)果，如果能夠?qū)崿F(xiàn)，將可能形成一家規(guī)模更大的證券公司，從而在行業(yè)中占據(jù)更有競(jìng)爭(zhēng)力的位置。不過，具體的合并方案和未來的業(yè)務(wù)方向仍需進(jìn)一步的官方指導(dǎo)和市場(chǎng)觀察。

第二個(gè)圍繞著方正證券遲遲未有結(jié)果的則是出售瑞信證券股權(quán)的交易計(jì)劃。2021年12月，方正證券啟動(dòng)擇機(jī)出售瑞信證券等參股公司股權(quán)的工作。經(jīng)過與瑞信銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞信”）協(xié)商，2022年9月，雙方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以11.4億元交易對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓瑞信證券49%的股權(quán)。

李巖在上述業(yè)績(jī)會(huì)上表示，關(guān)于瑞信證券的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，正在與合資方保持積極協(xié)商，按既定計(jì)劃推動(dòng)相關(guān)進(jìn)展。

2023年年報(bào)中披露的最新進(jìn)展是：截至2023年12月31日，方正證券尚未收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于該事項(xiàng)的備案通過回復(fù)。

今年2月，有關(guān)螞蟻集團(tuán)高價(jià)競(jìng)購(gòu)瑞信證券的消息傳出，但至今未有下文。天眼查信息顯示，目前方正證券仍持有瑞信證券49%的股權(quán)。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖分析認(rèn)為，上述交易延遲的原因是2023年6月，瑞信已經(jīng)跟瑞銀集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“瑞銀”）合并，因此瑞銀的策略與原來可能會(huì)不一樣，合并后瑞銀對(duì)中國(guó)的投入是否如原來瑞信般“義無反顧”還需要觀察。

最后一個(gè)待解的“謎團(tuán)”則是中國(guó)信達(dá)對(duì)方正證券的減持計(jì)劃。2021年9月7日晚間，方正證券公告披露，收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)該公司主要股東的批復(fù)，對(duì)中國(guó)信達(dá)依法受讓7.1億股股份無異議。中國(guó)信達(dá)正式成為方正證券的第三大股東。

此前有市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，隨著中國(guó)平安實(shí)際控制方正證券，同為股東的中國(guó)信達(dá)或?qū)⒅饾u退出方正證券。

黃立沖認(rèn)為，中國(guó)信達(dá)大概率會(huì)退出方正證券，原因是中國(guó)信達(dá)旗下已有信達(dá)證券這一上市平臺(tái)，而中國(guó)平安旗下的平安證券并非上市公司，未來注入方正證券的可能性較大。

2024年2月23日晚間，方正證券發(fā)布公告披露，公司股東中國(guó)信達(dá)已累計(jì)減持8232萬股股份，持股比例由8.62%降至7.62%。從2023年年報(bào)來看，中國(guó)信達(dá)已降至方正證券的第四大股東。此外，中國(guó)信達(dá)派駐在方正證券董事會(huì)的張路也并未離任。中國(guó)信達(dá)退出與否，還需要時(shí)間給出答案。