經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 截至2024年3月底，A股上市保險公司已全部披露了2023年的經(jīng)營成績單。

中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）5家保險公司的凈利潤均出現(xiàn)了下滑。

投資是影響保險公司利潤的關(guān)鍵因素之一，5家上市保險公司均認為，金融市場的波動給公司的業(yè)績增速帶來了影響。

2023年，受經(jīng)濟面臨下行壓力以及降息、降準的影響，我國10年期國債收益率明顯下行。此外，2023年，資本市場呈現(xiàn)震蕩行情，萬得全A指數(shù)全年下跌5.19%，上證指數(shù)全年下跌3.70%，創(chuàng)業(yè)板指全年下跌19.41%，滬深300全年下跌11.38%。

經(jīng)濟觀察報統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年，上述5家上市保險公司累計實現(xiàn)總投資收益3844.70億元，同比下降15.24%；實現(xiàn)凈投資收益416.28億元，同比下降13.75%。

隨著利率下行趨勢變得日趨明顯，利差損問題成為保險公司高管們討論的熱點話題。上市保險公司均在強調(diào)，要加強資產(chǎn)負債管理，保持久期配置均衡，同時在權(quán)益市場的布局上看好高股息股票。

投資收益承壓

經(jīng)濟觀察報統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，上述5家保險公司的總資產(chǎn)合計為22.69萬億元，可投資資產(chǎn)合計為15.41萬億元。其中，中國平安總資產(chǎn)為11.58萬億元，投資資產(chǎn)為4.72萬億元。

2023年，上述5家保險公司的總投資收益合計為3844.70億元，同比下降15.23%；凈投資收益合計為5524.23億元，與2022年基本持平。

在投資收益方面，上述5家保險公司的總投資收益率均值為2.60%，其中中國人保最高，為3.30%；新華保險最低，為1.80%。除了中國平安的總投資收益率為3.00%，較上年增長0.6個百分點之外，其余4家上市保險公司的總投資收益率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。

上述5家保險公司的凈投資收益率均值為3.97%，其中中國人保最高，為4.50%；新華保險最低，為3.40%。

具體來看，中國人壽的凈投資收益率為3.77%，同比下降0.23個百分點；中國太保的凈投資收益率為4.00%，同比下降0.3個百分點；新華保險的凈投資收益率同比下降1.2個百分點；中國平安的凈投資收益率為4.2%，同比下降0.5個百分點；中國人保的凈投資收益率同比下降0.6個百分點。

2023年，上述5家保險公司合計實現(xiàn)保費收入2.69萬億元，同比增長5.21%，創(chuàng)下近四年來的增速新高。保費增長的另一面是，凈利潤呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢。2023年，上述5家保險公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤合計達到了1655.17億元，同比下降約25%。

中國平安副總經(jīng)理付欣在公司業(yè)績發(fā)布會上表示：“2023年是非常復(fù)雜多變的一年，經(jīng)營環(huán)境面臨很多一次性波動因素，一些挑戰(zhàn)性的下跌和震蕩對整個金融行業(yè)造成了比較大的影響。”

瞄向高股息降低波動

對于投資市場，中國人壽公司副總裁劉暉在公司業(yè)績發(fā)布會上表示：“今年以來，市場面臨的環(huán)境是固定收益產(chǎn)品的利率水平持續(xù)在低位運行，權(quán)益資產(chǎn)的波動幅度在加大，保險資金的資產(chǎn)配置壓力在加大。”

劉暉表示：“面對當下的市場環(huán)境，公司在資產(chǎn)配置上的基調(diào)是守正創(chuàng)新，行穩(wěn)致遠，繼續(xù)堅持資產(chǎn)負債匹配的原則，堅持長期投資、價值投資和穩(wěn)健投資。2024年，公司會重點聚焦一些優(yōu)勢品種，加強精耕細作，力爭實現(xiàn)穩(wěn)定合理的投資收益水平。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，2023年，幾家保險公司在權(quán)益類資產(chǎn)特別是股票資產(chǎn)的投資上保持低位配置。截至2023年末，中國人壽的股票投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為7.58%，而在2022年末，這一比例為8.54%。同期內(nèi)，中國平安的以公允價值計量且其變動計入當期損益的股票資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比為2.5%。

2024年，A股先是在1月下旬經(jīng)歷連續(xù)下跌，后又在2月多項利好政策的推動下，上演快速反彈。截至一季度末，上證指數(shù)報收3041.17點，年內(nèi)上漲2.23%；深證成指報收9400.85點，年內(nèi)下跌1.3%；創(chuàng)業(yè)板指報收1818.2點，年內(nèi)下跌3.87%，較2023年的波動有所緩解。

劉暉在業(yè)績發(fā)布會上表示，從目前來看，股票市場估值已處于歷史低位，預(yù)計今年股票市場的表現(xiàn)將顯著好于過去兩年。

手握15萬億元可投資資產(chǎn)的險資將如何配置呢？

劉暉表示，在權(quán)益投資方面，中國人壽會持續(xù)推進策略多元化和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，布局投資提升收益的同時會重點關(guān)注高股息股票的配置價值，降低權(quán)益組合的波動性。

無獨有偶，在另外幾家上市保險公司的業(yè)績發(fā)布會上，高股息股票被頻頻提及。

新華保險董事長楊玉成在公司業(yè)績發(fā)布會上表示，2023年中國資本市場經(jīng)過一輪調(diào)整，目前已經(jīng)具有投資價值，2024年的權(quán)益投資會尋求“做寬”，會關(guān)注一級市場、高股息策略的股票，以及優(yōu)先股等資產(chǎn)的投資機會。

一位保險投資人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，投資高股息股票可以獲得類似永續(xù)債的穩(wěn)定回報，具有抗波動的防御屬性，在利率長期走低的背景下，股息率的吸引力得以提升，對于保險資金來說，具有“壓艙石”的配置價值。

自去年8月以來，隨著股指的調(diào)整，市場避險情緒有所升溫，高股息股票表現(xiàn)強勢。根據(jù)國海證券研究報告，2023年8月—2024年1月上證指數(shù)出現(xiàn)了史上首次的月線六連陰，累計跌幅超過15%，各種題材板塊全線下跌，而中證紅利指數(shù)期間累計跌幅僅為3.78個百分點，并在1月就止跌回升，2月以來指數(shù)更是大幅拉升，累計漲幅達7.17%。國海證券認為，在本輪調(diào)整中，高股息概念股票不只是抗跌還表現(xiàn)為領(lǐng)漲，成為資金持續(xù)關(guān)注的標的。

會計準則切換提升配置需求

而在2023年開始施行新會計準則（《企業(yè)會計準則解釋第17號》）和新保險合同準則（《企業(yè)會計準則第25號——保險合同》）的保險公司，也需要配置FVOCI類資產(chǎn)（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)），用以對沖會計準則對公司利潤及凈資產(chǎn)帶來的波動性。

中國人保資產(chǎn)管理有限公司擬任總裁黃本堯在中國人保業(yè)績發(fā)布會上表示，2024年，保險資金的投資運作環(huán)境預(yù)計將逐步改善，面臨的投資機會將顯著增多。在新會計準則口徑下，投資收益率會有所回升。

黃本堯表示，在資產(chǎn)配置上，打算進一步提升在新會計準則下分類為FVOCI類資產(chǎn)的占比，適當降低FVTPL類資產(chǎn)（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）的比例，增強在新會計準則下投資收益的穩(wěn)定性。同時，進一步加大對盈利能力相對穩(wěn)定、具備長期可持續(xù)較高分紅水平的上市公司的配置力度。

國泰君安證券非銀金融首席分析師劉欣琦曾指出，為緩解新會計準則下資本市場波動對利潤表的影響，保險公司普遍調(diào)整股票資產(chǎn)的配置策略，增加配置高股息資產(chǎn)并計入FVOCI，以獲取分紅為主要目標。

中國太保首席投資官蘇罡在公司業(yè)績發(fā)布會上表示，在股票市場上，公司堅持高股息策略已經(jīng)近十年，特別是在新會計準則施行過程中，與新會計準則的資產(chǎn)類型要求相結(jié)合，通過配置低估值、高股息、盈利前景良好的股票品種，壓實核心股票倉位，提升整體資產(chǎn)收益的穩(wěn)定性。在過去一年里，中國太保從高股息股票中所獲得的股息和分紅比例大幅提升近40%，這使得中國太保的凈投資收益保持了相對同業(yè)更好的穩(wěn)定狀態(tài)。

    國泰君安非銀金融研究團隊也認為，高股息資產(chǎn)將持續(xù)成為保險資金權(quán)益配置的重要投向，如果僅考慮會計準則切換的影響，預(yù)計2024年、2025年、2026年保險資金高股息資產(chǎn)的增量配置規(guī)模分別為1891億元、2240億元和2633億元。

上市保險公司同樣重視分紅。在披露年報的同時，上述5家上市保險公司同時披露了2023年度分紅派息預(yù)案，擬分紅金額合計達到了755.28億元。

其中，中國平安擬派發(fā)2023年末期股息每股現(xiàn)金1.5元，全年股息為每股現(xiàn)金2.43元，對應(yīng)的派息總額超440億元，按歸母營運利潤計算的現(xiàn)金分紅比例為37.3%，分紅總額連續(xù)12年保持增長。此外，中國人壽的擬現(xiàn)金分紅總額達到了121.54億元。

中國人保在2023年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.56元（含稅），合計68.99億元，現(xiàn)金分紅比例為30.3%。中國人保總裁趙鵬在公司業(yè)績會上表示，公司將保持分紅政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。中國人保分紅比例連續(xù)四年保持在30%以上，人保財險的分紅比例連續(xù)五年保持在40%以上，未來將不會低于這一比例。