本報記者 田鵬

4月7日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）官網(wǎng)發(fā)布4份監(jiān)管函，直指新股報價機(jī)構(gòu)違規(guī)行為，明確要求相關(guān)機(jī)構(gòu)限期提交整改報告，對其中2家報價機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人予以約見問詢。

“不合理的定價或許會扭曲市場供求關(guān)系，不利于價值發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮，影響市場正常運(yùn)行。”深度科技研究院院長張孝榮在接受《證券日報》記者采訪時表示，新股合理定價往往與投資者利益和市場穩(wěn)定密切相關(guān)。一方面，定價過高可能會讓投資者望而卻步，導(dǎo)致新股發(fā)行失敗；另一方面，定價過低，則可能損害發(fā)行人利益，也不利于市場的健康發(fā)展。

4家機(jī)構(gòu)被監(jiān)管書面警示

為規(guī)范新股發(fā)行秩序，督促網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者合規(guī)專業(yè)客觀報價，近期深交所對6家網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)開展專項(xiàng)檢查，包括3家私募基金、2家公募基金和1家保險公司。據(jù)悉，上述6家接受檢查的對象均不同程度存在違反交易所和證券業(yè)協(xié)會相關(guān)規(guī)則規(guī)范要求的情形。

為此，4月7日，深交所對本次檢查涉及的4家新股報價機(jī)構(gòu)采取書面警示措施，明確要求其限期提交整改報告。同時，對另外2家違規(guī)情形相對較輕的機(jī)構(gòu)予以口頭警示。

值得注意的是，根據(jù)監(jiān)管協(xié)作備忘錄要求，近期中國證券業(yè)協(xié)會將根據(jù)深交所移交的檢查結(jié)果線索，對相關(guān)違規(guī)情況采取自律管理措施。

記者進(jìn)一步整理相關(guān)函件內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，上述4家被書面警示的報價機(jī)構(gòu)在參與深市新股詢價報價過程中，不同程度存在以下違規(guī)情形。

一是估值定價依據(jù)不充分，報價集體決策機(jī)制不完善。內(nèi)部研究報告分析欠缺，存在簡單摘抄情形。研究報告分析內(nèi)容與估值結(jié)論之間普遍缺乏嚴(yán)謹(jǐn)完整的邏輯推導(dǎo)過程，未嚴(yán)格落實(shí)集體決策機(jī)制，部分報告甚至存在前后邏輯相悖、數(shù)據(jù)計(jì)算明顯錯誤的情形。二是內(nèi)控制度制定和執(zhí)行不完備。例如，部分新股報價內(nèi)控制度審批流程缺失，在報價、申購、繳款等重要操作環(huán)節(jié)復(fù)核等管控不完善。

談及新股詢價定價違規(guī)行為時有發(fā)生的原因，接受《證券日報》記者采訪的專家解釋稱，一方面，部分機(jī)構(gòu)或個人為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，不惜違反規(guī)定，故意報出離譜的價格；另一方面，也有部分機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)的投研能力和謹(jǐn)慎的態(tài)度，在定價過程中存在定價決策機(jī)制不健全等問題。

堅(jiān)決守好市場“入口關(guān)”

近年來，網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)參與新股詢價時不免存在“博入圍”報價、“重策略輕研究”的情況，從而產(chǎn)生新股研究投入不足、研究不深入，定價依據(jù)不充分，報價決策不嚴(yán)謹(jǐn)，未能充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)研究能力等一系列問題，引起市場各方關(guān)注。

詢價定價作為IPO的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是守好資本市場“入口關(guān)”的重中之重，因此持續(xù)加強(qiáng)對網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)的嚴(yán)監(jiān)管，現(xiàn)實(shí)意義突出。2024年3月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，明確要求“強(qiáng)化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管高價超募”。

證券交易所作為一線監(jiān)管者，在打擊新股詢價中的違規(guī)行為方面更是充當(dāng)“守門員”角色。此次深交所對上述報價機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管措施，便是其積極落實(shí)《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》要求的具體舉措。

把時間拉長來看，截至目前，深交所已累計(jì)開展4批新股報價現(xiàn)場檢查，對32家網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管措施。

此外，根據(jù)與中國證券業(yè)協(xié)會簽訂的監(jiān)管協(xié)作備忘錄，深交所持續(xù)監(jiān)測網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)改價、超區(qū)間報價、報價一致性、報價偏離“四個值”孰低值情況，2023年以來，累計(jì)向協(xié)會提供7批關(guān)注線索，涉及網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)超過180家/次。協(xié)會根據(jù)相關(guān)線索對網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)分類評價，發(fā)布關(guān)注名單、異常名單、限制名單并相應(yīng)進(jìn)行自律管理。

事實(shí)上，提高新股詢價定價的合理性離不開監(jiān)管、市場參與者以及投資者的協(xié)同努力。奧優(yōu)國際董事長張玥對記者表示，首先，需要完善新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)的監(jiān)管制度。其次，需要加強(qiáng)網(wǎng)下報價機(jī)構(gòu)的自律管理，完善內(nèi)部制度和操作規(guī)范，確保詢價過程的透明和公正。最后，可以探索更靈活的定價機(jī)制，讓市場供求關(guān)系來決定新股價格，盡量減少人為干預(yù)的因素。