隨著2023年年報陸續(xù)披露，過去一年中藥上市企業(yè)表現(xiàn)喜人，其中白云山、云南白藥、華潤三九、同仁堂、太極集團及片仔癀的年營收均超百億元。此外，像葵花藥業(yè)營入和凈利潤也均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，正加速沖擊百億大關。

近年來，國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革深入推進，醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥“三醫(yī)”協(xié)同發(fā)展和治理成為主旋律，國家也在大力推進中醫(yī)藥振興發(fā)展工程，密集出臺相關政策，中藥創(chuàng)新藥的審批準則也在不斷標準化，供給側改革下迎來增量發(fā)展空間。中信證券分析稱，受益于消費升級，預計整體中醫(yī)藥行業(yè)需求仍將持續(xù)向上，并看好OTC及大健康領域的發(fā)展。

不過，隨著醫(yī)保基金監(jiān)管政策趨嚴、DRG/DIP醫(yī)保支付方式改革迅速推進、帶量采購覆蓋面進一步擴大等，中藥行業(yè)正面臨諸多發(fā)展挑戰(zhàn)。面對中藥材漲價等行業(yè)堵點，如何實現(xiàn)突破發(fā)展、支持業(yè)績持續(xù)增長是行業(yè)企業(yè)要考慮的重點話題。

中藥OTC借助品牌與創(chuàng)新突圍

近年來，我國中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好。中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年我國中醫(yī)藥市場規(guī)模由3938億元增長至4507億元，復合年均增長率達7.0%。

多家中藥上市公司發(fā)布的2023年業(yè)績數(shù)據(jù)再次證明了中醫(yī)藥市場的快速發(fā)展。白云山、云南白藥、華潤三九、同仁堂、太極集團及片仔癀的年營收均超過了百億元大關。此外，一些過去業(yè)績受阻的公司，例如太龍藥業(yè)和步長藥業(yè)，也成功實現(xiàn)了扭虧為盈。

實際上，中醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展得益于多方面因素。

一方面，政策上，自中央到地方出臺了諸多支持中醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展的措施，包括加快中藥新藥的審批和上市速度。國海證券指出，2021年，NMPA批準了12個中成藥新藥上市，數(shù)量超過過去四年總和。醫(yī)保政策也傾斜至中醫(yī)藥，允許中醫(yī)機構暫不實行DRG付費制度，并允許中藥材享有25%的加成。此外，2023年6月的藥品集中采購中，中成藥的中選率達到71.6%，平均降價幅度為49.36%，中成藥集采相對化藥更加溫和，利于優(yōu)質中成藥企業(yè)的長期發(fā)展。

另一方面，市場上，許多中成藥企業(yè)以OTC銷售渠道為主。例如，葵花藥業(yè)的財報顯示，其OTC分銷模式的收入占比達到83.04%。自2015年，政府取消藥品政府定價制度后，形成了中成藥OTC的自主定價模式。國海證券指出，隨著藥材價格的上漲，藥店為盈利對提高中成藥OTC價格的接受度增加，從而提升了企業(yè)的盈利能力。

值得注意的是，對于中藥OTC來說，品牌的建設尤為關鍵。強大的品牌不僅能夠吸引新客戶，也有助于維系現(xiàn)有客戶，通過提高客戶忠誠度來保持持續(xù)的銷售增長。而銷售的增長也將進一步增強消費者認知，從而實現(xiàn)強品牌與強銷售的正向發(fā)展。

如云南白藥打造的“活血止痛，消腫散瘀”的藥膏、氣霧劑產品以及牙膏等個人護理產品。借由這些明星產品，云南白藥逐步形成藥品品牌、個人健康護理品牌、原生藥材品牌及大健康品牌的多品牌矩陣。

而葵花藥業(yè)以“小葵花”和“葵花”雙品牌驅動的運作也能讓市場產生強關聯(lián)， 葵花藥業(yè)在“中國城市實體藥店”兒科中成藥市場占據(jù)約14.01%的市場份額， “小葵花”品牌的最新價值已超144.84億元； “葵花”成人藥品品牌價值超過184.32億元，2023年，“葵花”護肝片發(fā)貨金額首次突破10億元規(guī)模，同時，護肝片和小兒肺熱咳喘口服液也完成了香港注冊申報。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2023年護肝片品類同比銷售增速達32%，其中，葵花牌護肝片的市場占比第一，高達77.24%。

與此同時，近年來中成藥OTC快速發(fā)展也是搭乘了互聯(lián)網發(fā)展和數(shù)字化轉型的便車。中成藥的OTC銷售渠道已擴展至線上，包括O2O和B2C模式，這為企業(yè)開辟了更廣闊的市場和利潤增長點。東北證券的數(shù)據(jù)顯示，2014至2021年間，網上藥店的藥品銷售額年增長率達到了50.54%。

因此，眾多中醫(yī)藥企業(yè)加大對線上銷售平臺的重視和投入。華潤三九在4月8日發(fā)布的公告中提到，公司的線上B2C和O2O業(yè)務的總體占比已經超過了10%。同樣，葵花藥業(yè)在其最近的業(yè)績報告中也明確表示，公司將匹配適合的管理體系來推動B2C和O2O等線上業(yè)務的發(fā)展，以適應當前市場的變化和消費者的需求。

人才激勵釋放增長活力

近年來市場也很看好OTC及大健康的發(fā)展，如中信證券認為市場投資機會將集中在部分OTC及大健康領域，伴隨著消費升級及人們對健康意識的覺醒，大健康中藥領域依然是值得重點關注的領域。

國盛證券則指出，2024年中藥藥企在外部環(huán)境因素影響逐步弱化，且整體基數(shù)逐步回歸常態(tài)，整體有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。中藥整體發(fā)展穩(wěn)健性加強，兼具剛需與健康消費屬性，在老齡化趨勢下，長期發(fā)展確定性較高；同時中藥企業(yè)重視投資者回報，分紅比例持續(xù)走高，整體防御價值較高。

與其他行業(yè)一樣，中醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新離不開對高技術和專業(yè)人才的依賴性。醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)人才通常需要具備專業(yè)知識、高層次需求、成就動機和較高的流動性。OTC市場核心業(yè)務對團隊穩(wěn)定性的要求極高，核心人才流失可能會短期影響公司業(yè)績。對于中藥上市公司而言，如何利用資本市場工具留住人才是企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的關鍵之一。

近日，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》指出，鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量。

據(jù)統(tǒng)計，包括云南白藥、振東制藥、葵花藥業(yè)等中藥上市公司積極推動員工持股計劃等，激勵核心員工。一些上市公司的員工持股計劃實現(xiàn)了員工激勵與企業(yè)成長的雙向奔赴。

以葵花藥業(yè)為例，公開資料顯示，2021年至2022年，葵花藥業(yè)分別推出兩期員工持股計劃，其中2021年過戶價格為6.70元/股，2022年過戶價格為7.50元/股。而截至最新一個交易日，葵花藥業(yè)的收盤價為29.34元/股，這意味著上述兩期員工持股計劃均實現(xiàn)了升值。

與此同時，葵花藥業(yè)的員工持股計劃與公司的經營業(yè)績直接掛鉤。例如，葵花藥業(yè)第二期員工持股計劃公司業(yè)績考核層面，以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入增長率不低于10%或2022年年度凈利潤率不低于17.59%；2023年營業(yè)收入增長率不低于21%或2023年年度凈利潤率不低于18.09%；2024年營業(yè)收入增長率不低于33%或2024年年度凈利潤率不低于18.59%。

2023年10月，葵花藥業(yè)2022年員工持股計劃第一個鎖定期屆滿。數(shù)據(jù)顯示，公司2022年營業(yè)總收入50.95億元，較2021年增長14.20%。公司2022年年度凈利潤率為17.86%。第一個解鎖期公司層面業(yè)績考核指標已達成。

在業(yè)內人士看來，員工持股計劃一方面可以為外部投資者傳遞更多對企業(yè)發(fā)展的信心，同時也更有助于吸引和留住人才。全國政協(xié)委員、首都醫(yī)科大學附屬北京中醫(yī)醫(yī)院院長劉清泉指出，促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新，必須加強人才培養(yǎng)，呼吁加強高質量中醫(yī)藥人才隊伍的建設，推進高層次中醫(yī)藥領軍人才培養(yǎng)。

轉載來源：21世紀經濟報道 作者：林昀肖,實習生姜伊菲