經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2024年5月11日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)根據(jù)中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）公布的4月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模（下稱“社融”）數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，4月新增人民幣貸款7300億元，同比多增112億元；4月社融增量為-1987億元，去年4月社融增量為1.22萬(wàn)億元。

受社融等因素影響，貨幣供應(yīng)量增速下滑。4月狹義貨幣（M1）同比下降1.4%，廣義貨幣（M2）增長(zhǎng)7.2%，處于歷史低位。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本次貨幣供應(yīng)量的下滑主要是監(jiān)管對(duì)部分不合規(guī)的存款產(chǎn)品“擠水分”，也和目前財(cái)富管理方式更加多元有關(guān)，不能片面解讀為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力下降；恰恰相反，對(duì)于存款的監(jiān)管反而有助于資金活化，有助于金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)發(fā)展。也有學(xué)者分析認(rèn)為，在提振市場(chǎng)信心和預(yù)期方面，還需加快采取更多的有力措施。

4月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)社融現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

央行數(shù)據(jù)顯示，2024年前四個(gè)月社融增量累計(jì)為12.73萬(wàn)億元，2024年一季度社融增量累計(jì)為12.93萬(wàn)億元。因此，4月社融增量為-1987億元。

社融增量是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額。包括企業(yè)債券、政府債券等直接融資，以及人民幣貸款、外幣貸款等間接融資。

從社融分項(xiàng)來(lái)看，政府債券、企業(yè)債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等拖累了4月的數(shù)據(jù)。4月政府債券凈融資負(fù)增長(zhǎng)984億元，比2023年4月少增5532億元。

明明認(rèn)為，政府債券規(guī)模下滑，因?yàn)閲?guó)債和地方債發(fā)行較緩。考慮到土地出讓金下滑、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢、地方財(cái)力有限等因素，后續(xù)政府債融資將有所加快，預(yù)計(jì)對(duì)社融也將有明顯提振。

4月，企業(yè)債券融資新增規(guī)模493億元，同比少增2447億元。未貼現(xiàn)承兌匯票減少4486億元，同比多減3141億元，主要受銀行票據(jù)沖量以及企業(yè)開票意愿下滑所致。

人民幣貸款數(shù)據(jù)（又稱信貸數(shù)據(jù)）方面，和去年同期基本持平。4月為傳統(tǒng)信貸小月，2024年4月新增人民幣貸款約7300億元。不過(guò)從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，票據(jù)沖量現(xiàn)象明顯。

4月企（事）業(yè)單位貸款增加8600億元。其中，短期貸款減少4100億元，中長(zhǎng)期貸款增加4100億元，票據(jù)融資增加8381億元。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，4月企業(yè)貸款需求季節(jié)性走弱，但對(duì)公中長(zhǎng)貸投放維持穩(wěn)定，仍為支撐新增信貸的重要力量。在需求約束下，為穩(wěn)定信貸投放節(jié)奏，部分銀行仍有沖票填規(guī)模需求。

居民貸款（又稱住戶貸款）出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。居民貸款主要包括消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等短期貸款，和住房按揭貸款等中長(zhǎng)期貸款。4月居民貸款減少5166億元，比2023年4月多減2755億元。其中，居民短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別減少3518億元、1666億元。

貨幣供應(yīng)量增速下滑

融資需求放緩，帶動(dòng)貨幣供應(yīng)量減速。4月末，M2余額301.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。M1余額66.01萬(wàn)億元，同比下降1.4%。M1同比轉(zhuǎn)負(fù)，M2同比下滑至歷史低位。

目前我國(guó)的貨幣分為M0、M1、M2 三個(gè)層次。M0，即我們常說(shuō)的“現(xiàn)金”，最活躍，流動(dòng)性也最高；M1，是M0 加上流動(dòng)性稍弱一點(diǎn)的單位活期存款；M2，是M1 加上流動(dòng)性更弱一些的單位定期存款、居民存款等。因此，M1被稱為狹義貨幣供應(yīng)量；M2是廣義貨幣供應(yīng)量。

明明表示，貨幣供應(yīng)量增速的明顯下滑，主要原因是4月以來(lái)，在季節(jié)性因素以及手工補(bǔ)息受到嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，許多存款資金轉(zhuǎn)移至銀行理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品。從各部門的存款變化來(lái)看，4月居民存款同比多減約6500億元，企業(yè)存款同比多減約1.7萬(wàn)億元，政府性存款同比少增約4000億元。居民和企業(yè)存款減少印證“存款搬家”的現(xiàn)象，而財(cái)政存款同比少增主要源于政府債發(fā)行進(jìn)程偏緩，考慮到政府債融資較去年同期減少5500億元，側(cè)面反映目前財(cái)政支出節(jié)奏可能邊際有所放緩。

4月末，M2和M1增速的“剪刀差”有所擴(kuò)大。溫彬認(rèn)為，M2增速有所放緩，但金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效進(jìn)一步提升。貨幣供應(yīng)量增速放緩受到多重因素綜合影響。一是年初以來(lái)債市走牛提振理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品收益率，銀行存款向理財(cái)?shù)确至鳌６潜O(jiān)管部門加大對(duì)資金空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補(bǔ)息等行為的規(guī)范，擠出部分虛增的存貸款水分。三是優(yōu)化金融業(yè)增加值核算，個(gè)別地方政府通過(guò)擴(kuò)張存貸款提高金融增加值的動(dòng)力明顯減弱。未來(lái)幾個(gè)月，伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求逐步向好、政府部門融資加快以及債市逐步回歸基本面邏輯，貨幣供應(yīng)量增速應(yīng)將有所企穩(wěn)。