近些年，隨著5G、云計(jì)算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，全球數(shù)字醫(yī)療發(fā)展迅速，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2027全球數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)皮書》（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)皮書”），2022年全球數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模為2110億美元，2023-2030年將以18.6%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增至8092億美元。

在我國(guó)，隨著數(shù)字中國(guó)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字技術(shù)在醫(yī)療行業(yè)深入布局，數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)。

毋庸置疑，數(shù)字化是醫(yī)療的未來。“不過，數(shù)字醫(yī)療主要以服務(wù)和賣藥作為收入來源，由于醫(yī)療的剛需性和線下服務(wù)的可靠性，線上醫(yī)療服務(wù)收入的規(guī)模雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，但獲客成本始終高昂，至今都缺乏能持續(xù)盈利的公司。”醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，即使在2023年大幅削減成本的情況下，大部分?jǐn)?shù)字醫(yī)療公司仍然持續(xù)虧損，只有少數(shù)公司出現(xiàn)了單季的盈利。

在趙衡看來，數(shù)字醫(yī)療受到疫情推動(dòng)，獲得了較快增長(zhǎng)，但之后逐步回落，市場(chǎng)并沒有想象的那樣有替代效應(yīng)，逐步變成了現(xiàn)有模式的補(bǔ)充。從總體上來看，數(shù)字醫(yī)療的高估值在2021年之后已經(jīng)終結(jié)，盈利而不是營(yíng)收成為考核數(shù)字醫(yī)療的核心指標(biāo)。未來將會(huì)出現(xiàn)越來越多的大公司裁撤數(shù)字醫(yī)療部門以及創(chuàng)業(yè)公司的撤出，這意味著市場(chǎng)出清還在持續(xù)，數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)的底部還遠(yuǎn)未到來。

北大縱橫管理咨詢集團(tuán)合伙人王宏志也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，數(shù)字醫(yī)療目前在我國(guó)發(fā)展并不是特別成熟，推動(dòng)數(shù)字醫(yī)療發(fā)展要提高患者認(rèn)知，同時(shí)也要通過相關(guān)政策調(diào)整利益機(jī)制，讓患者、醫(yī)生等各方在其中都能真正受益。另外，開展數(shù)字醫(yī)療也要找準(zhǔn)切入口，找到合適的疾病是關(guān)鍵。

估值下降

此前在新冠疫情期間，數(shù)字醫(yī)療市場(chǎng)獲得高增長(zhǎng)。不過，隨著需求回到線下，線上問診和治療的需求恢復(fù)到原先水平，數(shù)字醫(yī)療的估值呈下降趨勢(shì)。

其實(shí)與所有互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一樣，數(shù)字醫(yī)療的高估值來源于高增長(zhǎng)，但從數(shù)字醫(yī)療龍頭Teladoc的2023年財(cái)報(bào)和2024年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來看，數(shù)字醫(yī)療的高增長(zhǎng)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

根據(jù)財(cái)報(bào)，Teladoc在2023年?duì)I收26億美元，比2022年的24億美元增長(zhǎng)了8%。這是自從Teladoc上市以來，營(yíng)收增長(zhǎng)首次低于10%，同時(shí)，Teladoc對(duì)2024年?duì)I收增速預(yù)測(cè)只有5%以下。

趙衡認(rèn)為，現(xiàn)在看到的數(shù)字醫(yī)療在2020年-2021年的高增長(zhǎng)是未來5-10年的頂峰。Teladoc所面臨的增速大幅下滑的問題對(duì)所有數(shù)字醫(yī)療公司都適用，這是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)被疫情快速催熟之后的必然趨勢(shì)。無(wú)論是企業(yè)付費(fèi)還是保險(xiǎn)付費(fèi)，會(huì)員費(fèi)和單次問診的費(fèi)用都是固定的，由于會(huì)員增速降到個(gè)位數(shù)，可以認(rèn)為這一市場(chǎng)已經(jīng)完全成熟，只能依靠提高客單價(jià)來推動(dòng)增長(zhǎng)的模式。

如今，數(shù)字醫(yī)療公司的估值類比于傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，不再以科技股進(jìn)行估值。與之前10年在科技股高歌猛進(jìn)下的高估值相比，數(shù)字醫(yī)療的估值已進(jìn)入市場(chǎng)底部。

“在缺乏成長(zhǎng)性的前提下，數(shù)字醫(yī)療又始終無(wú)法盈利，數(shù)字醫(yī)療的估值只能尋找新的底部。數(shù)字醫(yī)療的高成長(zhǎng)性不再存在，給市場(chǎng)的想象空間也消失了，估值下降到類似醫(yī)院也就不奇怪了。”趙衡表示。

不過，與醫(yī)院不同的是，數(shù)字醫(yī)療在高增長(zhǎng)性終結(jié)之前還未成長(zhǎng)為大型公司，由于無(wú)法再按照成長(zhǎng)股來估值，自身營(yíng)收又無(wú)法持續(xù)規(guī)模化增長(zhǎng)，整體的市值必然面臨長(zhǎng)期低迷。

雖然受到高基數(shù)和用戶習(xí)慣的影響，在線問診的使用率仍遠(yuǎn)高于疫情前，但數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的市場(chǎng)出清仍在繼續(xù)。比如日前，美國(guó)最大的健康險(xiǎn)公司聯(lián)合健康及最大的零售商沃爾瑪宣布關(guān)閉數(shù)字醫(yī)療部門，對(duì)此，趙衡表示，數(shù)字醫(yī)療的需求在2021年達(dá)到頂峰之后開始衰落，但之前的投資所帶來的供給卻源源不斷地涌入這個(gè)市場(chǎng)，從而產(chǎn)生了明顯的供大于求。

另一方面，數(shù)字醫(yī)療公司的各項(xiàng)成本在持續(xù)上升，這導(dǎo)致了已經(jīng)持續(xù)虧損的數(shù)字醫(yī)療公司始終無(wú)法扭虧為盈。對(duì)于持續(xù)虧損的公司，市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法給出高估值，依靠其進(jìn)行融資或講故事的可能性也已經(jīng)不存在，這也是大公司開始大規(guī)模撤出數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的原因之一。

“從美國(guó)市場(chǎng)來看，市場(chǎng)出清先從低營(yíng)收高虧損的公司開始，逐步向高營(yíng)收高虧損的公司蔓延，現(xiàn)金流耗盡是這些公司最終清盤的主要原因。”趙衡說。

政策推動(dòng)

從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)數(shù)字醫(yī)療仍處于發(fā)展初期階段。上述藍(lán)皮書指出，從我國(guó)數(shù)字健康在醫(yī)療健康支出的占比來看，2018年以前滲透率不足3%，2021年增長(zhǎng)至5%左右，滲透率仍待提高。

“目前來看，數(shù)字醫(yī)療在我國(guó)發(fā)展得并不是特別成熟，更多的可能是行為干預(yù)、心理干預(yù)，但這些在我國(guó)目前開展得并不是特別普遍，另外，數(shù)字醫(yī)療在付費(fèi)方面也缺少相關(guān)支持。”王宏志表示。

雖然《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》和“十四五”規(guī)劃確立了信息體系建設(shè)和智慧醫(yī)療對(duì)于實(shí)現(xiàn)“健康中國(guó)”戰(zhàn)略的重要意義。但是健康生態(tài)系統(tǒng)的廣度和復(fù)雜性意味著它很難由單個(gè)實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)所建立，而通常由整合了產(chǎn)業(yè)鏈上下游多個(gè)業(yè)務(wù)的平臺(tái)型數(shù)字健康服務(wù)商所促成。目前，國(guó)內(nèi)的信息化體系建設(shè)還存在諸多痛點(diǎn)亟待解決。

我國(guó)政府其實(shí)也在大力支持?jǐn)?shù)字醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，比如《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》等強(qiáng)調(diào)加快培育新業(yè)態(tài)新模式，發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”，建設(shè)面向醫(yī)療領(lǐng)域的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，加強(qiáng)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)共享交換與保障體系建設(shè)。

根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)，從2022年12月1日至2023年12月22日，我國(guó)中央政府在這期間發(fā)布了66條與數(shù)字醫(yī)療相關(guān)的政策，包含了該領(lǐng)域的方方面面。

對(duì)于如何進(jìn)一步提高數(shù)字醫(yī)療的滲透率，王宏志認(rèn)為，目前全國(guó)有幾個(gè)地方在試點(diǎn)醫(yī)保門診統(tǒng)籌按人頭付費(fèi)，這是一種探索。另外，按照現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，糖尿病和高血壓等一些疾病非常適合數(shù)字醫(yī)療，對(duì)相關(guān)患者進(jìn)行飲食干預(yù)和運(yùn)動(dòng)干預(yù)的效果最為明顯，但是需要相關(guān)政策調(diào)整其利益機(jī)制。比如可以采用家庭醫(yī)生簽約配合醫(yī)保按人頭付費(fèi)的方式，并在此基礎(chǔ)上用數(shù)字療法，醫(yī)生可以通過可穿戴設(shè)備實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)患者的情況，患者依從性也會(huì)更高。

這不僅僅利好患者的健康，也有利于醫(yī)保基金，因?yàn)槠渑cDRG/DIP一樣，結(jié)余是留用的，在開展數(shù)字醫(yī)療的過程中會(huì)降低用藥量，結(jié)余的錢可以留一部分給醫(yī)生。“在這樣的機(jī)制下，開展數(shù)字醫(yī)療是有需求的，也是有效果的。否則，如果沒有醫(yī)保付費(fèi)方式的配合，也沒有單獨(dú)的定價(jià)，各方也沒能真正感到受益，這個(gè)事情就會(huì)很難推進(jìn)。”王宏志說。

此外，開展數(shù)字醫(yī)療要找準(zhǔn)切入口。普通疾病如果做行為干預(yù)，見效其實(shí)是很慢的，所以找準(zhǔn)合適的疾病是關(guān)鍵，比如相關(guān)實(shí)驗(yàn)已經(jīng)證明對(duì)糖尿病進(jìn)行行為干預(yù)是絕對(duì)有效的，既有利于患者健康，也有利于醫(yī)保資金。

逆勢(shì)增長(zhǎng)？

在數(shù)字醫(yī)療的投融資數(shù)據(jù)方面，根據(jù)《2023醫(yī)療服務(wù)年度創(chuàng)新白皮書》，2022年12月至2023年11月，我國(guó)投融資事件共109起，其中上半年，即2022年12月1日至2023年5月31日共有73起，累計(jì)完成融資36.993億元；下半年僅有36起，累計(jì)完成融資21.635億元。由此可見，資本市場(chǎng)在上半年明顯比下半年火熱得多。

從整體的融資輪次看，A輪融資事件最多，共44次；其他輪次和天使輪分別為19次和17次，分列二、三位；B輪融資事件有14次。很顯然，我國(guó)數(shù)字醫(yī)療企業(yè)大部分仍然處于中早期發(fā)展階段。

“雖然進(jìn)入市場(chǎng)底部對(duì)習(xí)慣于高估值下發(fā)展模式的投資人和從業(yè)者都有著很大的沖擊，但是，進(jìn)入底部讓市場(chǎng)不僅對(duì)預(yù)期更理性，也讓市場(chǎng)份額出現(xiàn)重新分配。”趙衡說，長(zhǎng)期來看企業(yè)布局?jǐn)?shù)字醫(yī)療還是有機(jī)會(huì)的，因?yàn)閿?shù)字醫(yī)療本身就是醫(yī)療服務(wù)的一部分。不過，短期內(nèi)找到新的機(jī)會(huì)可能并不容易。

其實(shí)市場(chǎng)在觸底之后，特別是在出清的過程中，在數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域早有布局的產(chǎn)業(yè)鏈公司也會(huì)趁勢(shì)擴(kuò)張。由于產(chǎn)業(yè)鏈公司實(shí)力雄厚，不存在現(xiàn)金流的困境，對(duì)行業(yè)內(nèi)原有的公司會(huì)造成一定的壓力。當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)鏈公司能否擴(kuò)張成功還要看其自身的資源整合能力。如果產(chǎn)業(yè)鏈公司不具備上下游整合能力，即使進(jìn)入市場(chǎng)底部的行業(yè)也很難獲得機(jī)會(huì)。

“在融資困境下，數(shù)字醫(yī)療公司只能持續(xù)做減法，通過壓縮成本和關(guān)閉燒錢的產(chǎn)品線來減少虧損。虧損收窄有助于數(shù)字醫(yī)療公司恢復(fù)到常態(tài)化的發(fā)展模式，能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)的公司將在未來率先走出市場(chǎng)的底部，但目前還看不到趨勢(shì)變化。”趙衡說。

麥肯錫《亞洲醫(yī)療保健的未來：數(shù)字醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)》報(bào)告認(rèn)為，亞洲正在為數(shù)字健康生態(tài)系統(tǒng)鋪平道路，潛在的生態(tài)系統(tǒng)有關(guān)方可以通過采取大膽的戰(zhàn)略行動(dòng)來創(chuàng)造價(jià)值。此類生態(tài)系統(tǒng)旨在通過整合三個(gè)關(guān)鍵“組件”，在正確的時(shí)間、正確的環(huán)境中無(wú)縫地提供正確的護(hù)理：一是跨醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療服務(wù)提供商網(wǎng)絡(luò)，二是利用行為、社會(huì)和健康等相關(guān)數(shù)據(jù)分析患者需求，并選擇合適的健康服務(wù)提供者的智能系統(tǒng)；三是使數(shù)據(jù)、見解能夠在健康服務(wù)提供者之間流動(dòng)的技術(shù)主干。

此外，也有醫(yī)械高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，從一個(gè)技術(shù)變成一個(gè)產(chǎn)品，面臨很大的挑戰(zhàn)，其中之一就是監(jiān)管的挑戰(zhàn)。自2020年以來，政府引導(dǎo)性文件陸續(xù)出臺(tái)，對(duì)人工智能輔助診斷產(chǎn)品和服務(wù)，提出了更加明確的指引，包括注冊(cè)證的獲取標(biāo)準(zhǔn)，申報(bào)方式等。另外，醫(yī)療人工智能收費(fèi)項(xiàng)逐步加快落地，市場(chǎng)購(gòu)買意愿日趨加強(qiáng)。在全球這一趨勢(shì)下，對(duì)數(shù)字化療法如何進(jìn)行監(jiān)管成為一大挑戰(zhàn)，特別是以軟件為基礎(chǔ)的一個(gè)產(chǎn)品，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)軟件的不斷迭代，而所有的迭代都要經(jīng)過縝密的驗(yàn)證，甚至要再確認(rèn)再注冊(cè)對(duì)企業(yè)造成的影響。這也要求監(jiān)管部門思考如何界定數(shù)字化療法的產(chǎn)品。

因此，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，如何在業(yè)務(wù)模式上做到與其他同行業(yè)企業(yè)的高區(qū)分度，以及如何保障在政策上的營(yíng)業(yè)合規(guī)性，是眾多布局者需要考慮的重點(diǎn)。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：季媛媛