經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 王雅潔 今年以來，銅價持續(xù)走高，尤其是3月初開始大幅上漲，5月銅價更是創(chuàng)下歷史新高，以5月20日為例，當(dāng)天現(xiàn)貨報價87121.67元/噸，較上一交易日上漲5.52%，同比上漲32.73%。

在這樣一個歷史性的高價區(qū)間，除了礦山，產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)都不同程度面臨著壓力。比如銅冶煉企業(yè)就面臨運營成本增加、利潤率持續(xù)下降的情況。

6月11日，銅價開始釋放震蕩下跌的信號，當(dāng)天滬銅主力合約跌破80000元/噸。五礦期貨研究員在研報中稱，市場已經(jīng)降溫，價格正在回調(diào)，銅價下跌后，冶煉減產(chǎn)也將帶來反彈動力。

但這并沒有消解銅冶煉企業(yè)的焦慮，一家中部大型銅冶煉企業(yè)仍然“好似繃緊的弦，不知什么時候就要斷開”。因為這家國企是地方經(jīng)濟的頂梁柱，地方政府依舊對其“寄予厚望”，企業(yè)只能一邊虧損一邊沖產(chǎn)能。

銅冶煉是銅產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)之一，經(jīng)過多年競爭，目前國內(nèi)銅冶煉企業(yè)以國企為主。經(jīng)濟觀察網(wǎng)了解到，南部某省份僅存的一家民營冶煉企業(yè)因為經(jīng)營困難，正在尋找國企“接盤”。

困局

上述中部冶煉企業(yè)高管算過賬，按照最新的銅精礦加工費行情，其所在的冶煉企業(yè)每冶煉一噸銅，要虧損2000元人民幣。

2023年全球主要銅礦企業(yè)產(chǎn)量普遍未達預(yù)期，由于中國銅精礦依賴進口，銅精礦供給緊張，冶煉能力又持續(xù)擴張，導(dǎo)致礦山支付的加工費持續(xù)走低。2022年至2023年，現(xiàn)貨銅精礦加工費報價為60美元—95美元/噸，而2024年初至今，現(xiàn)貨銅精礦加工費快速下降，逐漸逼近負值。

2010年，銅冶煉企業(yè)也普遍面臨過下游加工費持續(xù)走低的情況，疊加原料采購和產(chǎn)品銷售的雙重壓力，彼時多家民營銅冶煉企業(yè)倒閉，陸續(xù)被國企收購。

時至今日，在多輪競爭中留存下來的冶煉銅企，絕大多數(shù)都是國資背景。面對近日的銅價和加工費行情，這些企業(yè)也開始扛不住了。原因在于地方的GDP“緊箍咒”以及地方國資委的考核硬性要求。

今年3月13日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會（下稱“有色金屬協(xié)會”）召開銅冶煉企業(yè)座談會，提議行業(yè)盡快調(diào)整銅原料結(jié)構(gòu)，調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏，提高準入門檻，并嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張。

兩個月過去了，會議提議難以執(zhí)行。一家東南地區(qū)的冶煉企業(yè)人士正在馬不停蹄地查看新項目。今年8月，他所在的銅冶煉企業(yè)，將上馬兩個新項目。可以預(yù)期的是，這兩個項目都會虧損。但即便虧損，也不能停下擴張產(chǎn)能的步伐，因為項目的背后是產(chǎn)量、就業(yè)和地方經(jīng)濟增長的需求。

上述中部冶煉企業(yè)收到有色金屬協(xié)會要求冶煉企業(yè)作出減產(chǎn)預(yù)案的通知后，提出了一份5%到15%的減產(chǎn)方案。但這家企業(yè)是地方國有企業(yè)，受到當(dāng)?shù)貒Y委監(jiān)管。監(jiān)管部門的意見明確，如果該冶煉企業(yè)按照上述比例減產(chǎn)，就要受處分。地方政府也在給企業(yè)施壓，企業(yè)新項目不僅要正常上馬，還要滿負荷生產(chǎn)。

因為去年簽了不少長單，這家中部冶煉企業(yè)靠著吃老本，還有盈利空間。但該中部冶煉企業(yè)高層預(yù)計，到今年底、明年初，虧損就會集中出現(xiàn)。只有自有礦比例較高的企業(yè)，受到的沖擊會小一些。

面對銅價的反復(fù)波動和加工費的一路下行，南部某省一家碩果僅存的民營銅冶煉企業(yè)正在尋找新東家，讓國企接手。目前，這項出售已經(jīng)進入實質(zhì)性談判階段。

“一體化”藥方

自有銅礦的冶煉企業(yè)在這一輪行情中受到的影響較小。

一家自有銅礦的冶煉企業(yè)人士表示，正在著手推進新的銅礦改建項目，項目建成后預(yù)估開采規(guī)模能達3000萬噸/年，有了該項目打底，企業(yè)預(yù)計只會小幅虧損。同時，考慮到進口銅精礦盈利空間不大，他所在的企業(yè)打算增加采購再生銅，減少進口銅精礦。

一家上游大型礦企人士說，從短期來看，冶煉企業(yè)可以通過增加廢銅等原材料使用、增加長協(xié)、聯(lián)合減產(chǎn)等方式來進行應(yīng)對；長期方面，銅冶煉企業(yè)可以嘗試縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高集中度、降本增效等。

該礦企人士認為，減產(chǎn)非長久之計。復(fù)盤歷史上兩次減產(chǎn)潮可以發(fā)現(xiàn)，一般情況下，加工費和銅價基本呈反比關(guān)系。但如果冶煉端供應(yīng)不足，比如2016年、2022年等，加工費就可能和銅價成正比。

此外，近些年銅礦供給擾動率也在加大，比如智利銅礦品位下滑、地緣擾動的不確定性、極端天氣以及ESG等問題頻出，所以2023、2024年銅礦供應(yīng)短缺，TC保持低位可能會成為一種常態(tài)。該礦企人士認為，當(dāng)上述情況發(fā)生之時，冶煉廠的減產(chǎn)或不再是因為利潤下滑而主動聯(lián)合減產(chǎn)，而是因為銅精礦短缺導(dǎo)致部分冶煉廠的原材料不足影響開工率，直至被動停產(chǎn)。

基于此，該礦企人士建議，銅冶煉企業(yè)應(yīng)盡快縱向或橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

該礦企人士建議，縱向延伸可以向上布局礦端，減少原材料供應(yīng)的不穩(wěn)定性；或向下發(fā)力具備較高技術(shù)壁壘的加工產(chǎn)業(yè)，進而入局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“泛新能源”等高成長賽道；橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，則可以通過提高金屬回收率，利用規(guī)模經(jīng)濟來增加加工費利潤空間，從而實現(xiàn)冶煉企業(yè)的降本增效，進一步提高企業(yè)自身的成本競爭力。

上述中部冶煉企業(yè)計劃通過技改、精益過程管控提升金屬回收率，降低原料成本，并壓降修理費，以規(guī)模經(jīng)濟拓展加工費利潤空間。