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    央行公告:操作量為零!專家這樣看

    賀覺淵2024-08-10 06:35

    跨月后,銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,中國人民銀行(下稱“央行”)的公開市場操作也從凈投放轉(zhuǎn)向凈回籠。

    根據(jù)公開市場業(yè)務(wù)一級交易商的需求,央行8月7日的公開市場逆回購操作量為零。考慮到當(dāng)天有2516.7億元逆回購到期,央行在當(dāng)天實現(xiàn)公開市場凈回籠2516.7億元。

    值得注意的是,自7月26日以來,央行公開市場逆回購操作量開始“有整有零”,操作規(guī)模精確到千萬元。7月26日至31日,央行公開市場逆回購操作量分別為3580.5億元、3015.7億元、2162.7億元、2516.7億元;8月1日至6日的逆回購操作量分別為103.7億元、11.7億元、6.7億元、6.2億元。

    受訪專家認(rèn)為,8月以來央行在公開市場實施較大規(guī)模資金凈回籠,旨在避免資金利率過度向下偏離短期政策利率,由此完成流動性“削峰填谷”過程。隨著7天期逆回購利率的政策屬性得到強化,央行逆回購操作對資金面調(diào)控的精準(zhǔn)性也有所增加。未來央行或?qū)⑼ㄟ^逆回購等公開市場操作方式,針對各自可能的資金面波動,實施更為有力的“削峰填谷”。

    大規(guī)模回籠流動性,央行逆回購操作量為零

    臨近月末銀行考核時點,商業(yè)銀行通常會謹(jǐn)慎控制融出資金,銀行體系資金面易出現(xiàn)階段性緊張。一般而言,央行會在臨近月末時期適度加大公開市場逆回購操作力度,向市場注入短期流動性,并在跨月后回籠流動性,實現(xiàn)對銀行體系流動性“削峰填谷”。

    在7月25日至31日期間,央行每個交易日均維持超2000億元規(guī)模的公開市場逆回購操作量,旨在“維護(hù)月末銀行體系流動性合理充裕”。隨著央行持續(xù)在公開市場凈投放,銀行間市場利率上行勢頭得到遏制,銀行間7天質(zhì)押回購加權(quán)平均利率(DR007)逐漸從1.9168%的高位水平下行至1.799%。

    進(jìn)入8月以來,央行通過“地量”逆回購操作規(guī)模,并在8月7日將操作量降至零。與此同時,銀行間市場利率趨于平穩(wěn),DR007截至8月6日已下行至1.6932%,來到公開市場7天期逆回購操作利率(下稱“7天期逆回購利率”)下方。

    東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示,8月以來央行在公開市場實施較大規(guī)模資金凈回籠,旨在避免資金利率過度向下偏離短期政策利率,由此完成流動性“削峰填谷”過程。

    提升調(diào)控精準(zhǔn)性,逆回購操作“有整有零”

    值得注意的是,自7月26日以來,央行公開市場逆回購操作量一改“十億元”起步、整數(shù)增減的風(fēng)格,開始“有整有零”,操作規(guī)模精確到千萬元。過去四個交易日,央行公開市場逆回購操作量分別為103.7億元、11.7億元、6.7億元、6.2億元。專家認(rèn)為,隨著7天期逆回購利率的政策屬性得到強化,央行逆回購操作對資金面調(diào)控的精準(zhǔn)性也有所增加。

    從臨時正、逆回購利率在7天期逆回購利率基礎(chǔ)上加減點確定,到近日公開市場操作招投標(biāo)方式優(yōu)化為固定利率、數(shù)量招標(biāo),央行近期的舉措均已明示將7天期逆回購操作利率明確為主要政策利率。

    公開市場招標(biāo)方式包括價格招標(biāo)和數(shù)量招標(biāo),前者的中標(biāo)價格由供需雙方博弈確定,理論上有不確定性,而后者的價格是給定的。專家認(rèn)為,7天期逆回購利率招標(biāo)方式優(yōu)化為固定利率、數(shù)量招標(biāo),將增強政策利率的權(quán)威性,有效穩(wěn)定市場預(yù)期。

    伴隨著央行貨幣政策框架將進(jìn)一步由數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控,王青認(rèn)為,DR007的波動幅度將進(jìn)一步下降,從而更清晰傳遞央行利率調(diào)控信號,理順市場利率由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。“這也意味著未來針對稅期走款、政府債券發(fā)行、銀行考核、重要節(jié)假日等可能帶來資金面波動的因素,央行都將通過逆回購等公開市場操作方式,實施更為有力的‘削峰填谷’。”

    來源:證券時報

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