8月27日晚，生活用紙龍頭企業(yè)中順潔柔（002511.SZ）公布了2024年半年度報告。

半年報顯示，今年上半年，中順潔柔業(yè)績下滑，總營業(yè)收入達40.21億元，同比下降14.17%，歸母凈利潤達8758.26萬元，同比增長3.66%，扣非凈利潤達6889.63萬元，同比下降6.51%。

對于營收下降的原因，中順潔柔在年報中指出，面對生活用紙行業(yè)激烈的競爭態(tài)勢，2024 年上半年公司總體營收稍有下滑，但得益于生產(chǎn)成本的有效管控，毛利率同比上漲4.4%，實現(xiàn)凈利潤增長。

公開資料顯示，中順潔柔目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜、潔仕嘉、圖小喵、柔可適、新棉初白七大品牌，產(chǎn)品涵蓋生活用紙、健康精品、護理用品、家清用品和商用消費品。

“生活用紙企業(yè)增量收入主要來自增長的生活用紙消費需求，超額利潤大部分依靠成本精細化管控，部分企業(yè)選擇高附加值產(chǎn)品。”興業(yè)證券研報提出。

生活用紙是中順潔柔的支柱性產(chǎn)品，占總營收的98.4%，達到39.57億元，同比下降14.43%；另一方面，毛利較高的個人護理及其他營收僅為6427.23萬元，占比為1.6%。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中順潔柔的市占比約為14%，僅次于維達和清風(fēng)，但大量涌入的中小企業(yè)給中順潔柔等龍頭企業(yè)帶來了不小的挑戰(zhàn)，截至2023年，中國生活用紙CR4（金紅葉、恒安、維達、中順潔柔的營業(yè)額集中度指標(biāo)）占比僅為約30.2%。

值得注意的是，連續(xù)三年來，中順潔柔的凈利潤呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2021年~2023年歸母凈利潤分別達5.81億元、3.5億元、3.33億元，同比下降35.85%、39.77%和4.92%。

由于紙巾生產(chǎn)技術(shù)成熟，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，消費者多為價格敏感型，在同質(zhì)產(chǎn)品中習(xí)慣對價格貨比三家，導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈，紙企議價能力低。

另一方面，由于木漿成本占比大，成本結(jié)構(gòu)較簡單，木漿價格的起落往往直接影響生活用紙行業(yè)的利潤。

據(jù)了解，我國生活用紙行業(yè)使用的主要原材料木漿依賴進口，但受國際環(huán)境影響，木漿價格波動明顯。

中順潔柔生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%~60%，木漿的價格波動對中順潔柔的整體盈利情況具有較大影響。

根據(jù)國家海關(guān)數(shù)據(jù)，2024 年上半年，進口紙漿平均價格為 637 美元/噸，同比下跌14%。

受供需關(guān)系、國際市場等因素影響，木漿價格下跌，帶動中順潔柔凈利潤上漲。

中順潔柔表示，公司通過與生產(chǎn)規(guī)模大、林木資源儲備豐富和生產(chǎn)技術(shù)先進的大型紙漿供應(yīng)商簽訂長期供貨合同以保證原材料采購穩(wěn)定，目前在歐洲、北美洲、南美洲等多個地區(qū)建立全球性采購網(wǎng)絡(luò)。

2023年11月2日，中順潔柔董事會同意公司使用自有資金以集中競價方式回購公司部分股份，截至2024年7月31日，累計回購公司股份58.88萬股，占公司目前總股本的0.05%，最高成交價為6.88元/股，最低成交價為6.81元/股。

但回購效果似乎并不明顯，自2021年6月初創(chuàng)下34.90元的歷史高點后，中順潔柔股價一路走低，截至8月28日收盤，中順潔柔報收6.26元/股，跌幅達7.12%，總市值81.45億元。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

作者：林典馳