經(jīng)濟觀察報 記者 錢玉娟 曾經(jīng)的“短視頻第一股”快手，正經(jīng)歷股價大跌、市值巨幅縮水的艱難時刻。

8月29日港股盤中，快手（01024.HK）股價一度跌至37.55港元/股，這是自它上市以來的歷史最低價，當(dāng)日收盤報39.4港元/股，市值僅有1715億港元。

就在兩天前的快手光合創(chuàng)作者大會上，快手董事長兼CEO程一笑說，快手所處的短視頻、直播賽道，仍是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里發(fā)展最快的賽道，快手今年上半年的日活躍用戶數(shù)量（DAU）達到近4億，用戶總使用時長同比增長10%。就創(chuàng)作者們最關(guān)心的“錢”的問題，他稱，過去一整年時間，在快手賺到錢的創(chuàng)作者大概有2300萬人。

這些數(shù)字能鼓舞創(chuàng)作者，卻沒能讓資本市場買單，這與快手8月20日晚發(fā)布財報后的情形如出一轍。今年二季度，快手的營收與經(jīng)調(diào)整凈利潤均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，亮眼的業(yè)績并未吸引投資者，其股價在財報發(fā)布后次日大跌9.91%。

為了激發(fā)投資者作出更積極的反饋，快手近期頻頻講起旗下視頻生成大模型可靈AI的故事。程一笑表示，可靈AI力爭盡快實現(xiàn)可觀的商業(yè)化變現(xiàn)規(guī)模。快手主站業(yè)務(wù)與社區(qū)科學(xué)線負責(zé)人蓋坤說，已有超過160萬人使用過可靈AI，累計生成了超1600萬個視頻。

AI大模型研發(fā)成本巨大，變現(xiàn)周期漫長，這是全球科技行業(yè)公認的現(xiàn)實。可靈AI已面向全球上線會員體系近一個月，但其對標(biāo)的美國頭部視頻生成大模型Sora，至今未開放測試。

國金證券傳媒與互聯(lián)網(wǎng)組首席分析師陳澤敏認為，AI的商業(yè)化確實是快手眼下正在推進的事情，但它更長久的考慮應(yīng)該是，解決“去哪里要增長”的難題。

AI“氪金”與商業(yè)化

7月中旬，一部名為《山海奇鏡之劈波斬浪》的短劇在快手上線，隨即收獲了超1000萬播放量，這是導(dǎo)演陳坤在可靈AI的技術(shù)支持下完成的中國首部生成式AI（AIGC）短劇。

從技術(shù)角度來看，快手雖比抖音早5年入局短視頻，但后者以算法見長，提早進行囤卡、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與芯片自研。如今，快手在更具技術(shù)挑戰(zhàn)的AI視頻生成領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了“快人一步”，與抖音拉開了較大身位差。

抖音旗下的剪映也開發(fā)了一款A(yù)IGC產(chǎn)品——即夢（Dreamina），該產(chǎn)品雖具有短視頻生成功能，卻只能生成3秒—6秒的視頻，視頻生成的長度及呈現(xiàn)的效果，都遜于可靈AI。

目前可靈AI在快手旗下的快影App中提供AI視頻生成功能。七麥數(shù)據(jù)顯示，7月30日至8月29日，快影App的日均下載量都在2萬次以上。

從商業(yè)路徑上看，現(xiàn)在可靈AI要吸引的更多是C端（消費者端）付費會員。但程一笑在8月22日的業(yè)績會上表示，希望可靈AI尋求更多與B端（企業(yè)端）合作變現(xiàn)的可能性。快手二季報披露，今年上半年有近2萬名平臺商家使用快手的大模型，其中AIGC營銷素材在6月份的日均消耗達到2000萬份。

在程一笑看來，快手的大模型不只覆蓋視頻和直播腳本等內(nèi)容生產(chǎn)，應(yīng)用于廣告線索客服等層面，也能助力商業(yè)化廣告主低成本生成內(nèi)容，提升線索轉(zhuǎn)化效率。

陳澤敏認為，雖然AI可以推動快手站內(nèi)外的商業(yè)化循環(huán)，提升生產(chǎn)端的效率，但該公司距離成規(guī)模的AI商業(yè)化還很遠。

AI大模型要實現(xiàn)Sora級別的生成水平，背后需要調(diào)動的算力規(guī)模需要達到千卡級別，如果要優(yōu)化模型能力，還會對算力基建提出更為奢侈的萬卡需求。

推理成本，是影響快手AI商業(yè)化的一大因素。快手2023年初啟動AI戰(zhàn)略，但它早就在AI方向上重金投入，近三年半在AI研發(fā)上累計投入467億元。

今年二季度，快手的研發(fā)開支達到28億元，這倒逼其盡快平衡AI投入與商業(yè)化回報的問題。于是，快手效仿各模型廠商打起了價格戰(zhàn)，在可靈AI開放全球會員體系的同時，向國內(nèi)付費會員推出了限時五折的活動。

經(jīng)濟觀察報記者對比發(fā)現(xiàn)，美國視頻大模型Runway和Luma生成一秒鐘視頻分別需要收費1.73元、0.34元，而可靈AI僅收0.1元。為了成為AI視頻軟件中最具性價比的產(chǎn)品，可靈AI的月度付費方案分為基礎(chǔ)、進階和高級三檔，收費分別為33元、133元、333元。

科技產(chǎn)業(yè)投資人陳沛認為，快手押注AI商業(yè)化，也冒著一定的風(fēng)險。不論專業(yè)創(chuàng)作者還是普通用戶，在使用可靈AI的過程中，一旦在技術(shù)層面上遇到了視頻生成質(zhì)量和效率的問題，多數(shù)不會繼續(xù)買單。

一位快手內(nèi)部人士說，雖然快手管理層披露已有超過160萬人使用過可靈AI，但付費會員規(guī)模有限，眼下該產(chǎn)品需要被更多創(chuàng)作者看見價值，只有在專業(yè)服務(wù)的市場打開局面，商業(yè)化的壓力才能有所緩解。

GMV增速放緩

如果不是去年全球掀起了AI大模型的熱潮，快手或許還不會將AI作為其戰(zhàn)略。因為在程一笑2021年末擔(dān)任公司一號位時，快手有三件事要做：甩掉貼在頭上的“虧損王”標(biāo)簽，電商業(yè)務(wù)商品交易總額（GMV）破萬億以及2024年下半年單季DAU破4億。

去年二季度，快手實現(xiàn)了自上市以來的首次盈利。今年3月，快手宣布，其2023年電商GMV破萬億。對快手來說，只剩用戶規(guī)模的增長目標(biāo)還未實現(xiàn)。

富途證券稱，快手的股價在二季度業(yè)績發(fā)布后陷于低迷，是因為市場對快手的現(xiàn)況存在較大分歧。該公司二季度的銷售費用同比增長了16.25%，但帶來的用戶增長卻低于預(yù)期。

今年二季度，快手的DAU同比增長5.1%至3.95億，月活躍用戶數(shù)量（MAU）同比增長2.7%至6.92億；DAU環(huán)比僅增長了150萬，MAU環(huán)比卻流失了560萬。

因為MAU只是環(huán)比微降，一些券商分析師仍用“平穩(wěn)”來定義快手。可富途證券認為，包括DAU、MAU在內(nèi)的活躍用戶數(shù)據(jù)，一直都是衡量互聯(lián)網(wǎng)公司用戶規(guī)模增長與否的重要指標(biāo)。指標(biāo)一旦有所下行，對投資者的預(yù)期會產(chǎn)生較大的負面影響，“如果指標(biāo)持續(xù)下滑，平臺建立在DAU和MAU基礎(chǔ)上的電商GMV也會遭到質(zhì)疑”。

財報數(shù)據(jù)一定程度上佐證了上述判斷。2024年一季度，快手的MAU環(huán)比流失300多萬，電商業(yè)務(wù)GMV的同比增速為28.2%；到了二季度，快手的MAU再次環(huán)比下滑，即便期間有“618”大促，其電商業(yè)務(wù)GMV的同比增速仍滑落至15%。

電商業(yè)務(wù)GMV增速放緩，讓快手在二季報發(fā)出后被多家投資機構(gòu)下調(diào)目標(biāo)價。投資機構(gòu)稱，宏觀經(jīng)濟疲弱及電商競爭加劇造成的影響，在未來仍將持續(xù)。

在互聯(lián)網(wǎng)平臺的中低頻業(yè)務(wù)中，體現(xiàn)用戶月度需求的MAU更能體現(xiàn)用戶黏性。一位研究數(shù)字經(jīng)濟的券商分析師稱，快手MAU的下滑值得重視，但這并非單個平臺出現(xiàn)的問題，阿里巴巴、京東、拼多多等電商平臺，甚至美團、攜程等O2O平臺，都面臨流量紅利逝去、用戶增長趨于見頂?shù)娘L(fēng)險。“用戶不可能無限增長。”上述券商分析師認為，行業(yè)趨勢要求快手轉(zhuǎn)型提質(zhì)，把重心放在直播和電商業(yè)務(wù)上，更聚焦用戶的留存時間、高質(zhì)量用戶的培育。

程一笑的考驗

快手該向哪里尋求可能的增長，需要拆分其業(yè)務(wù)板塊來分析。

線上營銷服務(wù)、直播和電商，是拉動快手營收的“三駕馬車”。今年二季度，其各業(yè)務(wù)在整體營收中的占比分別為56.5%、30%和13.5%。

二季度，快手的線上營銷服務(wù)收入與電商收入都實現(xiàn)了超過20%的同比增長，只有直播業(yè)務(wù)收入同比減少了6.7%至93.02億元。

光大證券預(yù)判，在內(nèi)容監(jiān)管和平臺生態(tài)治理加強等因素的影響下，快手的直播打賞業(yè)務(wù)收入在接下來的一個季度或?qū)⒗^續(xù)下降。

程一笑在業(yè)績會上說，二季度快手的電商GMV同比增長近70%。快手的商家在直播前通過短視頻可以提前鎖定潛在用戶池，在直播后通過短視頻能夠延長直播爆款的售賣周期。

程一笑曾將電商視為快手整個商業(yè)生態(tài)的中心，是該公司未來增長的重要引擎。談到下半年電商側(cè)的打法，他表示，快手仍會大力發(fā)展內(nèi)容電商和社交電商。

對于眼前的經(jīng)濟形勢與消費環(huán)境，程一笑三緘其口。但不能回避的問題是，快手在短視頻電商行業(yè)面臨激烈的競爭。

抖音在今年初發(fā)布的《2024抖音數(shù)據(jù)報告》中披露，截至1月，其DAU已突破4億。今年二季度，抖音電商的支付口徑GMV也突破了7600億元。

在決定平臺穩(wěn)定發(fā)展與未來“錢”景的兩個關(guān)鍵指標(biāo)上，抖音都已經(jīng)把快手甩在了身后。與此同時，快手最大的機構(gòu)股東騰訊，依靠旗下具有龐大流量的微信孵化出了視頻號，入局短視頻及電商，也成了快手的競爭對手。

視頻號電商的步伐并沒有邁得太快，去年其GMV僅有3000億元。但騰訊管理層說，相較其他短視頻平臺，視頻號在GMV增長方面未出現(xiàn)放緩的情形。富途證券稱，視頻號加入短視頻大戰(zhàn)后，快手面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)增加了。

上述快手內(nèi)部人士告訴經(jīng)濟觀察報，拋開外部的對手，該公司首先是與自己競爭，需要確保投資者看見它的價值增長。