經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 萬(wàn)曉曉 2010年，光伏市場(chǎng)迎來(lái)史無(wú)前例的大爆發(fā)，被光伏企業(yè)稱作是“最賺錢的一年”。

然而，兩次投資失敗，尚德電力控股有限公司(STP.NYSE，下稱“尚德電力”)錯(cuò)過(guò)了這一機(jī)會(huì)。

尚德投資者關(guān)系總監(jiān)Rory通過(guò)越洋電話告訴本報(bào)，盡管公司在產(chǎn)能和出貨量上均達(dá)到100%的增幅，但由于硅片成本和外匯損失，使得公司凈利潤(rùn)沒(méi)有隨營(yíng)業(yè)額顯著提高，且毛利率下滑。

去年前三季度，尚德電力凈利潤(rùn)虧損額高達(dá)1.2億美元，而第四季度，一筆計(jì)提的2.5億美元基金投資收益，大幅拉高了全年的利潤(rùn)水平，使得全年凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億美元。

而此筆投資收益是否應(yīng)列入財(cái)報(bào)，引發(fā)爭(zhēng)議。因該項(xiàng)目要到2011年6月才并網(wǎng)，目前尚未產(chǎn)生效益。

尚德的財(cái)報(bào)尷尬，是與公司兩度投資失策緊密關(guān)聯(lián)。受困于原料價(jià)格，尚德去年毛利率只有17.4%，遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英利控股，英利控股由于采用產(chǎn)業(yè)鏈一體化，毛利率高達(dá)32.9%。

尷尬的報(bào)表

上述那筆計(jì)提的投資收益，來(lái)源于一家名為GSF的基金公司，尚德電力為股東之一，另一位股東則由尚德電力董事長(zhǎng)施正榮私人控股。

2010年，GSF基金投資了意大利一個(gè)95MW的光伏工程項(xiàng)目。按照尚德說(shuō)法，根據(jù)占有的股份，獲得了該項(xiàng)目一筆2.5億美元的投資收益。

該工程項(xiàng)目確實(shí)于2010年底安裝完畢，但計(jì)劃并網(wǎng)的時(shí)間卻是在2011年6月。也就是說(shuō)，一個(gè)沒(méi)有并網(wǎng)，尚未產(chǎn)生效益的光伏工程，要如何產(chǎn)生收益，并歸入上市公司財(cái)報(bào)中？

另一家在美國(guó)上市的光伏企業(yè)高層告訴本報(bào)，此項(xiàng)收益應(yīng)該在并網(wǎng)后獲得，按常規(guī)應(yīng)計(jì)在2011年報(bào)表中。該公司在國(guó)外有數(shù)個(gè)光伏電站。

對(duì)此，尚德電力的投資關(guān)系總監(jiān)Rory稱，此項(xiàng)收益，確是在上網(wǎng)后，拿到政府批復(fù)的電價(jià)，而計(jì)算出的效益。“GSF基金在對(duì)工程安裝完畢后，即向意大利政府作出申請(qǐng)，已經(jīng)得到了政府確切的電價(jià)批復(fù)。因是板上釘釘?shù)氖虑椋w現(xiàn)在2010年報(bào)表上。”Rory說(shuō)，這在財(cái)務(wù)上是被允許的，而在今年的財(cái)報(bào)上，則不會(huì)再出現(xiàn)這筆收益。

因此，這筆2.5億美元的提前預(yù)算的收益和另一項(xiàng)收購(gòu)帶來(lái)的7300萬(wàn)美元收益，這兩筆收益，支撐尚德全年凈利潤(rùn)達(dá)到2.6億美元。

Rory稱，去年市場(chǎng)大好，但公司凈利潤(rùn)沒(méi)有隨營(yíng)業(yè)額顯著提高，且毛利率下滑。

其中，因歐元升值帶來(lái)的外匯損失高達(dá)9300萬(wàn)美元。

2010年，光伏行業(yè)史無(wú)前例大爆發(fā)，為了搶占市場(chǎng)，尚德電力也加大了產(chǎn)能和出貨量，終于成為全球最大的電池和組件生產(chǎn)商。

由于無(wú)法有效控制成本，產(chǎn)品毛利率從上一年度的20%以上，下滑至17.4%。

與此對(duì)應(yīng)的是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英利綠色能源（YGE），由于采取產(chǎn)業(yè)鏈一體化的模式，產(chǎn)品毛利率則高達(dá)32.9%。

兩度“漏招”

尚德的凈利潤(rùn)并未跟隨營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，與公司兩度投資失敗緊密關(guān)聯(lián)。

知情人士稱，尚德取得的硅片原材料比國(guó)內(nèi)其他電池廠商貴10%左右。其中原因是，尚德希望自己經(jīng)營(yíng)硅片，而減少了向上游廠商購(gòu)買的份額。

尚德從事光伏電池制造較早，2007年以前，原料緊張，尚德和國(guó)外硅片大廠簽約的同時(shí)，被要求限制在上游投資，即不能參與上游硅片占股5%的投資。

當(dāng)時(shí)，為了獲取原料，尚德被迫應(yīng)允。盡管這一協(xié)議在金融危機(jī)前后取消，但錯(cuò)過(guò)進(jìn)入上游的時(shí)機(jī)，仍為日后經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大障礙。

2010年，尚德成為了全球最大的晶體硅光伏電池和組件生產(chǎn)商，凈營(yíng)收達(dá)29億美元，較上年增長(zhǎng)71.4%。然而，在提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額的背后，是硅片原料的支持乏力，下游組件價(jià)格漲幅遠(yuǎn)不及上游。而這，也將是尚德后續(xù)的壓力。

2010年11月，尚德將此前建設(shè)的薄膜電池廠，正式轉(zhuǎn)為晶硅電池廠。盡管董事長(zhǎng)施正榮是薄膜電池專業(yè)出身，曾大力宣傳薄膜電池領(lǐng)域，并希望以此解決公司硅片的難題。

施正榮不得不承認(rèn)投資失敗，薄膜電池不具備競(jìng)爭(zhēng)性，因?yàn)樯械罗D(zhuǎn)換效率只有7%，遠(yuǎn)低于美國(guó)Firstsolar的11%-12%的水平。

該計(jì)劃自2007年醞釀，公司希望以3億美元的投資，在2010年形成400MW的產(chǎn)能。事實(shí)上，尚德投資進(jìn)程緩慢，到了2009年，產(chǎn)量只有20MW。

眼看著2010年，光伏行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，多晶硅價(jià)格較早年大幅下滑，而薄膜成本則只下降10%。施正榮則決定調(diào)整策略，決心砍去薄膜電池業(yè)務(wù)，再度將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)化為晶體硅生產(chǎn)線。

這樣的調(diào)整，直接導(dǎo)致2010年第二季度，尚德電力凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.74億美元，嚴(yán)重拖累全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，在失控于薄膜電池投資的同時(shí)，尚德也失控于晶體硅的投資，在投資順大實(shí)業(yè)的項(xiàng)目上，尚德?lián)p失達(dá)1.5億美金，大傷公司元?dú)狻＝鹑谖C(jī)時(shí)期，尚德為了掌控緊俏的原料，對(duì)硅長(zhǎng)期合同的簽署不遺余力，以1.019億美元收購(gòu)順大實(shí)業(yè)的少數(shù)股權(quán)，并簽訂13年總量7GW的硅片合同。

知情人士透露，順大服務(wù)欠佳，執(zhí)行力較差，目前雙方已經(jīng)分開(kāi)。

與此同時(shí)，尚德也決心撤回其對(duì)亞洲硅業(yè) （AsiaSilicon）20%的投資，約2000萬(wàn)美元，但仍將繼續(xù)依據(jù)雙方協(xié)議獲取硅料。

這并不意味尚德放棄進(jìn)入硅片領(lǐng)域，事實(shí)上，按照公司策略，希望達(dá)到1GW的硅片產(chǎn)能。去年底，公司已經(jīng)完成對(duì)另一家硅片生產(chǎn)廠榮德新能源的收購(gòu)。

一位硅片生產(chǎn)商告訴本報(bào)，1GW的硅片投資約需30億資金，自備資金至少要達(dá)5億至6億，因?yàn)樵O(shè)備商會(huì)要求全款支付，且項(xiàng)目貸款也需要政府批文。

這對(duì)于尚德來(lái)說(shuō)，也是不小的資金壓力。截至2010年12月31日，尚德電力現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總計(jì)8.725億美元，應(yīng)收賬款總計(jì)5.159億美元。

轉(zhuǎn)型系統(tǒng)集成商

如今，尚德更愿意強(qiáng)調(diào)自己為“光伏發(fā)電系統(tǒng)集成商和產(chǎn)品服務(wù)商方面的身份”。

這個(gè)稱謂的轉(zhuǎn)變，意味著尚德不僅是全球最大的太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品制造商，同時(shí)還提供光伏發(fā)電系統(tǒng)的集成和產(chǎn)品服務(wù)。而后者的潛力無(wú)限。

這也是尚德未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要方面。作為光伏行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，尚德的舉動(dòng)正被同業(yè)密切關(guān)注。

2月16日，尚德電力和匹克國(guó)際貿(mào)易(天津)有限公司（下稱“匹克國(guó)際”）聯(lián)合宣布，未來(lái)三年內(nèi)，雙方將向聯(lián)合國(guó)提供價(jià)值8000多萬(wàn)美元的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)。據(jù)悉，此次聯(lián)合國(guó)采購(gòu)的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)均為小型系統(tǒng)，將全部提供給聯(lián)合國(guó)維和部隊(duì)及各下屬機(jī)構(gòu)使用。

這個(gè)項(xiàng)目對(duì)尚德的意義在于，是從產(chǎn)品制造商向系統(tǒng)集成商的升級(jí)，包括產(chǎn)品供貨到安裝及售后服務(wù)。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，為了避開(kāi)惡性競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)型成為系統(tǒng)集成商，將成為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

2010年，全球光伏市場(chǎng)一舉從7GW增長(zhǎng)到14GW。這一年，尚德電力產(chǎn)能達(dá)到1.8吉瓦，出貨量達(dá)到了1.5GW。

與此同時(shí)，尚德參股的GSF基金，不僅是單純的投資工具，還是其拓寬產(chǎn)品下游需求的有效渠道。GSF的投資項(xiàng)目建成后，這些被投資的公司又會(huì)從無(wú)錫尚德購(gòu)買相關(guān)光伏設(shè)備，成為尚德的客戶。

一位了解尚德的光伏業(yè)人士透露，幾年來(lái)，尚德管理團(tuán)隊(duì)的副總裁“幾乎全部換掉”，這對(duì)發(fā)展不久的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)很不利，管理團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定，將對(duì)投資計(jì)劃和項(xiàng)目執(zhí)行帶來(lái)很大影響。

對(duì)于2011年的市場(chǎng)，尚德預(yù)計(jì)全年可出貨2.2GW，營(yíng)收達(dá)34億美元到36億美元，但仍將受到外匯匯率變化的影響，公司預(yù)計(jì)明年毛利率會(huì)回升至20%到22%的水平。全年資本支出約在2.5億美元到2.7億美元之間。