經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽(yáng)曉紅 市場(chǎng)似乎已經(jīng)“嗅”到“滯漲”的味道。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月9日上午公布，3月份CPI同比上漲3.6%，較2月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.2%。3月CPI高于市場(chǎng)預(yù)期，而市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值為3.3%。

平安證券固定收益部認(rèn)為，該數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于其此前3.3%的預(yù)測(cè)值，簡(jiǎn)單分析有兩點(diǎn)原因：

其一，1、3月份CPI環(huán)比上漲0.2%，季調(diào)后環(huán)比漲幅接近1.0%，說(shuō)明剔除掉季節(jié)性因素后，3月份CPI出現(xiàn)了較大幅度的上漲。從歷史數(shù)據(jù)看，2001-2011年這11年間，3月份食品價(jià)格除2004年外，環(huán)比全部為下跌，平均跌幅約-1.2%。由于今年春節(jié)在1月份，3月份CPI實(shí)際漲幅可能較季調(diào)后的數(shù)據(jù)略小，但仍然屬于較高水平，顯示3月份物價(jià)上漲顯著。

其二，3月份食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，季調(diào)后環(huán)比上漲1.9%，是CPI超預(yù)期的主要原因。從商務(wù)部公布的3月份食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看，3月份前兩周食品價(jià)格小幅反彈，而后兩周則出現(xiàn)小幅回落。統(tǒng)計(jì)局公布的食品價(jià)格漲幅高于商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅，是造成市場(chǎng)預(yù)期普遍較低的原因。

而國(guó)金證券報(bào)告認(rèn)為，3月CPI超預(yù)期，一半天意一半人意。

事實(shí)上，3月CPI 3.6%，漲幅超過(guò)國(guó)金證券3.3%與市場(chǎng)一致預(yù)期(3.2%-3.5%區(qū)間)，其中食品與非食品均環(huán)比上漲0.2%。蔬菜價(jià)格波動(dòng)和能源主動(dòng)調(diào)價(jià)是超預(yù)期的首要因素，因此，前者為天意、后者為人意。

另外，CPI食品方面，由于3月份前期惡劣的天氣導(dǎo)致蔬菜價(jià)格大幅上漲，菜價(jià)環(huán)比上漲6.1%幅度過(guò)大，但隨著天氣轉(zhuǎn)好蔬菜價(jià)格已經(jīng)大幅下滑，所以，國(guó)金證券認(rèn)為，4月應(yīng)該體現(xiàn)這一改善。此外天氣因素還導(dǎo)致水產(chǎn)品價(jià)格在供應(yīng)期出現(xiàn)上漲。

而非食品方面居住類中的水電燃料環(huán)比大幅上漲1%、交通通訊中的車用燃料類環(huán)比上漲3.1%，體現(xiàn)了能源價(jià)格改革與自主調(diào)價(jià)方向，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)位于高位，而今年資源價(jià)格改革等措施還將繼續(xù)深化，自主推高CPI。

就此，國(guó)金證券預(yù)計(jì)，未來(lái)通脹下滑趨勢(shì)不改，2、3季度季度整體較市場(chǎng)預(yù)期下滑緩慢，貨幣環(huán)境與總需求沒(méi)有強(qiáng)勁到重啟大周期的程度。細(xì)節(jié)一點(diǎn)看，4、5月份CPI食品類價(jià)格下滑最大的季節(jié)即將到來(lái)，尤其蔬菜下滑空間較大，6月存在翹尾因素大幅壓低CPI的因素，因此預(yù)計(jì)：4、5、6月大致按照3.4%、3.2%、3%以內(nèi)的路徑下降。

宏源證券固定收益總部首席分析師范為認(rèn)為，目前看來(lái)如果沒(méi)有極端事件出現(xiàn)，政府還有一定的貨幣政策空間和較大的財(cái)政政策空間。

在范為看來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月的衰退，政府有條件放松政策；但是負(fù)面效果也很明顯，政策的放松會(huì)在3-6月之內(nèi)迎來(lái)新的通脹；彼時(shí)，政府又不得不收縮貨幣政策，那么接下來(lái)又是經(jīng)濟(jì)增速的下行。

因此，“我們認(rèn)為：2012年我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)將在‘小衰退’和‘小滯漲’之間搖擺。”范為表示。