經(jīng)濟觀察網(wǎng) 實習記者 梁宇琦 記者 歐陽曉紅 日前，ChinaVenture投中集團針對活躍于中國VC/PE市場的數(shù)十位基金管理者（GP）進行了調(diào)研，多數(shù)受訪投資人認為過去一年間投資項目估值偏高，存在投資風險。分析認為，科技主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)與大眾消費主導(dǎo)行業(yè)將繼續(xù)成為未來投資遵循的兩大主線。

ChinaVenture投中集團《2012年中國VC/PE投資人調(diào)研報告》顯示，由于過去一年間中國市場投資市盈率持續(xù)高企，多數(shù)GP認為市場“估值水平普遍偏高，存在一定投資風險”，持這一觀點的GP占比達到71.9%，而認為“需根據(jù)實際情況作出判斷”的GP占比為21.9%，認為“估值水平普遍正常，可以接受”的GP占比僅有6.3%。

近期中國VC/PE市場估值偏高已成為業(yè)界共識，而目前市場“降溫”態(tài)勢也正推動中國PE行業(yè)進入調(diào)整期，因此，未來估值水平趨于穩(wěn)定或下滑也是必然趨勢。

對于未來投資項目的估值水平，50.0%受訪投資人認為將趨于穩(wěn)定，占比最高；34.4%受訪GP預(yù)計企業(yè)估值水平會出現(xiàn)下降；12.5%受訪者認為需要根據(jù)未來形勢再做判斷，而預(yù)計未來估值水平將繼續(xù)提高的GP僅有3.1%。

在投資回報方面，2011年中國VC/PE市場整體回報水平出現(xiàn)較大幅度下滑，根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2011年中國市場平均賬面回報率為7.22倍，為近三年來的最低水平。對于未來的投資回報，本次接受調(diào)研的GP普遍持有較樂觀的態(tài)度，過半受訪者預(yù)計未來整體回報水平與去年無明顯差異、甚至超過去年。

盡管面臨激烈的市場競爭以及回報水平的下滑，但由于未來投資估值將維持穩(wěn)定或下滑，因此多數(shù)GP仍保持積極的投資態(tài)度，43.8%受訪者預(yù)計未來將增加投資企業(yè)的數(shù)量，占比最高，預(yù)計投資數(shù)量與往年無明顯差異的GP占比為34.4%，有18.8%受訪者認為需根據(jù)未來形勢進行判斷，僅有3.1% GP預(yù)計減少投資企業(yè)的數(shù)量。

對于未來投資規(guī)模的調(diào)整，受訪機構(gòu)的態(tài)度與投資企業(yè)數(shù)量調(diào)整策略基本一致，不過，由于大量投資者預(yù)期未來投資企業(yè)估值將出現(xiàn)下滑，因此“增加投向企業(yè)的資金規(guī)模”并未成為主流觀點，僅有32.3%受訪GP做該選擇，預(yù)計投資規(guī)模與往年無明顯差異的GP占比最高，達到48.4%。預(yù)計減少投資規(guī)模的GP占比較小，僅有3.2%。

在投資行業(yè)分布方面，《2012年中國VC/PE投資人調(diào)研報告》顯示，清潔能源及環(huán)保、醫(yī)療健康、消費品及TMT行業(yè)最受投資者關(guān)注，關(guān)注度均達到60%以上。與2011年中國VC/PE投資的行業(yè)分布相比，TMT尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在過去一年投融資活躍度遠超過其他行業(yè)，但由于投資空間飽和、商業(yè)模式受到質(zhì)疑、IPO退出渠道收窄等因素，目前互聯(lián)網(wǎng)投資正迅速降溫，因此整個TMT領(lǐng)域的關(guān)注度也有所下降。此外，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、連鎖經(jīng)營、教育培訓等行業(yè)也受到較多關(guān)注。

ChinaVenture投中集團分析認為，整體來看，未來投資行業(yè)將繼續(xù)遵循兩大主線：一是科技主導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)，如清潔技術(shù)及環(huán)保、生物技術(shù)、信息技術(shù)、高端裝備制造等，而另一個則是大眾消費主導(dǎo)行業(yè)，如消費品、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)、教育等行業(yè)均屬于這一范疇。

此外，2012年上市退出的途徑中，深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板依然是投資者最為青睞的退出場所，超過70%受訪GP將其作為未來IPO退出首選，上交所的關(guān)注度也高于多數(shù)境外交易所；對于境外市場，港交所最受GP關(guān)注，超過40% GP將其作為退出渠道之一。相比去年，美國資本市場（納斯達克及紐交所）的關(guān)注度有所下降，2011年中國概念股在美國市場遭遇信任危機，IPO窗口也基本關(guān)閉，進入2012年這一狀態(tài)仍在延續(xù)，進而影響了投資者尋求美股退出的積極性。