經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 嚴(yán)凱 李緣 備受矚目的中國燃?xì)猓?384.HK）收購戰(zhàn)終于落下帷幕。在這場歷時一年的收購戰(zhàn)中，中石化最終摒棄新奧能源（2688.HK），轉(zhuǎn)而獨(dú)自與中國燃?xì)夂献鳌?/p>

10月15日，新奧能源與中石化均發(fā)公告稱，因先決條件仍未獲得滿足，“收購要約不再繼續(xù)進(jìn)行”。但雙方并未就收購告吹的具體原因作出說明。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在此次收購戰(zhàn)中，中石化成為最大贏家。但記者從中石化內(nèi)部了解到，中石化實(shí)際上可能更希望完成此次聯(lián)合收購，而不是只是簽署“框架協(xié)議”。而作為收購發(fā)起人，新奧能源因此次收購失敗損失了逾8700萬元人民幣。

不過，對于中石化來說，無論是借助新奧能源還是中國燃?xì)猓摴具M(jìn)軍下游“短板”——城市燃?xì)馐袌龅牟椒ラ_始加快。

誰是贏家？

根據(jù)中國燃?xì)?0月15日的公告，中石化和中國燃?xì)鈱⒃诹鶄€方面進(jìn)行合作。其中包括雙方組建合資公司、中石化優(yōu)先保障中國燃?xì)獾奶烊粴夤?yīng)、中國燃?xì)鈪⑴c中石化負(fù)責(zé)建設(shè)的省際天然氣管線及配套設(shè)施的投資。

中國燃?xì)馐侵袊箨懗鞘腥細(xì)獾闹饕?yīng)商之一。目前，該公司擁有160個城市燃?xì)鈱I項(xiàng)目，是中國最大的城市燃?xì)忭?xiàng)目組合。

中石化所看重的正是中國燃?xì)庠谝夯蜌忸I(lǐng)域的品牌和銷售渠道。而中石化旗下煉廠所產(chǎn)的液化石油氣則可以通過中國燃?xì)獾那纴礓N售。

根據(jù)雙方簽署的框架協(xié)議，雙方將利用中國燃?xì)獾某鞘腥細(xì)夤倬W(wǎng)和中石化的加油站網(wǎng)絡(luò)，改建成成品油和壓縮天然氣、液化天然氣兩用站，共同開拓中國的車用和船舶加氣市場。中石化將借著中國燃?xì)獾钠脚_，大力進(jìn)軍城市燃?xì)忸I(lǐng)域。雙方約定，在中國大型的城市管道燃?xì)忭?xiàng)目拓展上，可共同進(jìn)行項(xiàng)目投標(biāo)或向省、市政府申請項(xiàng)目專營權(quán)。

一年前，新奧能源和中石化發(fā)布公告稱，將以每股3.5港元的價格向中國燃?xì)獍l(fā)起要約收購，涉及金額高達(dá)167億港元。其中，新奧能源將支付收購要約總對價的55%，中石化承擔(dān)45%。

此次收購失敗，使得新奧能源損失頗大。根據(jù)野村證券測算，新奧能源因收購失敗而已付出的財(cái)務(wù)代價逾8700萬元人民幣，包括合約安排費(fèi)5700萬元已于去年宣布收購時支付，以及歷時10個月的收購讓新奧付出逾3000萬元的過橋貸款傭金。

新奧去年曾以6%的票面利息舉債7.5億償還利息成本更高的銀行貸款，其中4億美元因潛在收購不能用于償還，新奧首席財(cái)務(wù)官鄭則鍔透露說利息損失約7600萬。

外界均認(rèn)為在這場曾以新奧能源為主導(dǎo)的收購戰(zhàn)中，中石化成為了最大的贏家。但本報(bào)了解到，中石化實(shí)際上是希望能夠完成聯(lián)合收購的，合作還只是一個框架，細(xì)節(jié)并未談妥。

事實(shí)上，若中石化和新奧能源的聯(lián)合體收購成功，二者將控制中國燃?xì)馐袌鋈种坏姆蓊~，這足以抗衡來自中石油旗下昆侖燃?xì)獾母偁帯５召徸罱K以失敗告終。

高盛和美林都提出相同的質(zhì)疑，戰(zhàn)略合作框架協(xié)議的執(zhí)行細(xì)節(jié)為何？包括時間表、雙方投資金額、合作的先決條件及是否需要配股融資。

高盛天然氣能源分析師何方認(rèn)為，表面上看中燃可幫助中石化完善液化石油氣的零售渠道，雙方合作存在共贏，但合作成功的關(guān)鍵是未來能否順利執(zhí)行。

補(bǔ)“短板”

中國燃?xì)鈩t認(rèn)為，和中石化的合作可以將公司龐大的城市燃?xì)夥咒N網(wǎng)絡(luò)與中石化天然氣和液化石油氣資源相結(jié)合，擴(kuò)大該公司的分銷業(yè)務(wù)。

此外，中國燃?xì)饪梢岳弥惺募佑驼荆ㄔ靿嚎s天然氣和液化天然氣加注站以占領(lǐng)車用和船舶加氣市場。

對于此次和中石化合作，中國燃?xì)飧倍驴偨?jīng)理梁永昌在10月15日的電話會議中稱，雙方合作只是框架，具體合作細(xì)節(jié)，如合資公司資金投入占比、股權(quán)分配等事宜仍待商討。

不過，梁永昌稱，中燃本身“不會爭做項(xiàng)目的大股東”。目前，中石化現(xiàn)持有約4.8%的中國燃?xì)夤煞荨?/p>

對于中石化來說，燃?xì)馐袌雠c其上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)一樣，是其短板。按照中石化董事長的戰(zhàn)略部署，中石化確定了建設(shè)世界一流能源化工公司的目標(biāo)，“短板”應(yīng)該加快補(bǔ)上。

長期以來，中石化除了在煉化板塊能夠領(lǐng)先，在上游油氣開采領(lǐng)域、下游城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)領(lǐng)域均遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中石油。而煉化業(yè)務(wù)每年必須承擔(dān)巨額的虧損。

記者了解到，事實(shí)上，中石化一直在找機(jī)會尋求在城市燃?xì)忸I(lǐng)域的開拓，但由于進(jìn)入晚，上游又缺乏足夠資源，在國內(nèi)格局已基本定型的情況下，獨(dú)自開展燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將舉步維艱。

借著此次與中國燃?xì)膺_(dá)成合作協(xié)議，10月15日，中石化煉油銷售有限公司在上海召開了液化氣相關(guān)會議，華南、華北、沿江等主要煉廠分管液化氣銷售工作的管理層均參與了此次會議。

接近此次會議的人士透露，此次會議決定中石化的液化氣統(tǒng)銷業(yè)務(wù)將于2013年1月1日正式運(yùn)行。“這次會議剛好在中燃收購戰(zhàn)落下帷幕的時候召開，正是為了未來做準(zhǔn)備。”該人士稱，液化氣統(tǒng)銷總部設(shè)立在上海，與石蠟、瀝青、硫磺、石油焦等產(chǎn)品同屬煉銷公司，銷售模式基本一致。

梁永昌稱，中燃在“尋找比做（收購）要約更好的模式合作”。但梁永昌并未回應(yīng)戰(zhàn)略合作是否由中石化主動提出。

燃?xì)鈦y象

對于中石化是否會在未來重新發(fā)起對中國燃?xì)獾氖召彛惺椭袊細(xì)夥矫婢唇o予答復(fù)。中國燃?xì)獾南嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱，公司的高層領(lǐng)導(dǎo)均在國外出差。

相比而言，中石油近幾年在燃?xì)忸I(lǐng)域發(fā)展迅速。2008年，中石油對旗下燃?xì)鈽I(yè)務(wù)進(jìn)行整合，成立昆侖燃?xì)猓_始對城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)造成沖擊。中石油的最大優(yōu)勢在于，該公司牢牢把握著中國的上游油氣資源。

目前，昆侖燃?xì)鈽I(yè)務(wù)覆蓋20多個省、市、自治區(qū)，100座城市，供氣能力達(dá)50億方以上，擁有全資子公司、分公司、控股公司、參股公司100多個。

2002年，我國的下游城市燃?xì)膺\(yùn)營業(yè)向民間資本開放。目前大陸城市燃?xì)鈽I(yè)的運(yùn)營商雖然超過1000家，但是跨區(qū)域的大型運(yùn)營商主要有5家，分別為香港中華煤氣有限公司、中國燃?xì)狻⑿聤W能源、華潤燃?xì)饪毓捎邢薰尽⒅惺屠鋈細(xì)庥邢薰尽?/p>

前三家是香港上市的外資企業(yè)，后兩家則有國企背景。此外，行業(yè)內(nèi)單一城市的大型燃?xì)馄髽I(yè)包括北京燃?xì)饧瘓F(tuán)有限責(zé)任公司、上海燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司、重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)有限責(zé)任公司、深圳燃?xì)饧瘓F(tuán)股份有限公司等。

對于新奧能源來說，它原本寄希望于聯(lián)合巨頭中石化來消滅一個競爭對手，同時壯大自己。但此次收購失敗后，新奧能源除了面臨著來自中石油的排斥外，還將在未來面對中石化和中國燃?xì)獾母偁帯?/p>

目前，中國燃?xì)馐袌龅母窬执蟾艦槊衿笳紦?jù)15%的市場份額，以新奧能源為主，年均銷售的天然氣超過40億立方米；

外資企業(yè)則占據(jù)30%的市場份額，主要以港華燃?xì)鉃橹鳌Ｔ摴臼菄鴥?nèi)最大的城市燃?xì)夤?yīng)商，年均銷售燃?xì)獬^85億立方米。

占據(jù)市場份額最多的則為國有控股企業(yè)。其中，昆侖燃?xì)鈸碛?0億方的供應(yīng)能力；華潤燃?xì)鈩t達(dá)到55億方；中國燃?xì)膺_(dá)到58億方。

中石化內(nèi)部人士稱，對中石化來說，這次與中國燃?xì)獾暮献鞔_實(shí)是一次機(jī)遇。若合作成功，中石化將成功進(jìn)入燃?xì)馐袌觥?/p>

而對于中國燃?xì)馐袌鲋械钠髽I(yè)來說，未來除了將面臨來自中石油的競爭，還將面臨著另一巨頭中石化的競爭。