經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 朱熹妍 胡蓉萍 被信托公司逐漸看重的資金池項(xiàng)目（指非指定投資方向的信托，又被稱為“資產(chǎn)管理類”信托產(chǎn)品），于上周轉(zhuǎn)變風(fēng)向。從信托公司方面?zhèn)鱽淼南⒎Q，近日監(jiān)管部門已通過窗口指導(dǎo)方式，暫停信托發(fā)行新的資金池業(yè)務(wù)，新發(fā)產(chǎn)品的報(bào)備將受限制。

接近銀監(jiān)會的人士向本報(bào)證實(shí)，監(jiān)管部門確實(shí)已開始對資金池項(xiàng)目進(jìn)行窗口指導(dǎo)，暫時(shí)停止報(bào)備新項(xiàng)目，不過存量資金池項(xiàng)目可以繼續(xù)運(yùn)行。但他補(bǔ)充說，“后續(xù)政策彈性空間很大，以后也不是不讓做，而是規(guī)范起來。”

北京一家信托公司的高管人員對此表示，他們這邊還沒有收到下發(fā)的文件，但他估計(jì)可能是對一些資金池項(xiàng)目規(guī)模大的公司進(jìn)行了電話窗口指導(dǎo)。未來監(jiān)管層可能在規(guī)模上、投資范圍、投資類型和比例上會進(jìn)一步規(guī)范。

千億資金池

雖然后續(xù)政策仍不明朗，但北京一家大型信托公司人士聽聞此消息后，還是表示一絲擔(dān)心，他說這一風(fēng)向轉(zhuǎn)變，可能會讓今年以來資金池項(xiàng)目迅猛發(fā)展的勢頭受到遏制。

去年底以來，多家信托公司就宣布進(jìn)軍資產(chǎn)管理市場，其中資金池正是手段之一。今年以來，此類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量持續(xù)增加，幾乎每家信托公司都有參與。經(jīng)初步估算，目前已建和在建的資金池已經(jīng)接近千億規(guī)模。

目前市場上的信托產(chǎn)品按資金運(yùn)用方式分類可被分為股權(quán)、貸款、權(quán)益、組合運(yùn)用類等，今年以來組合運(yùn)用類信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量持續(xù)增加。其中，利率較低，且部分產(chǎn)品被設(shè)計(jì)成定期 (每半月、每月)開放形式的資金池就是重要組成部分。

據(jù)北京一家信托公司管理人員介紹，資金池的資金收益率大多在6%左右，相對于其他信托產(chǎn)品收益較低，但是高于銀行理財(cái)產(chǎn)品。不過因?yàn)橥顿Y分散，申購贖回靈活而得到一些風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型資金的青睞。

市場上中融信托的圓融一號、融尊一號、金谷信托的信達(dá)四海、湖南信托的湘財(cái)盛系列，以及華信信托的恒盈理財(cái)系列等都屬于此類。

據(jù)這位人士介紹，資金池將從一定程度上緩解信托公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信托存續(xù)期較短，一些周期行業(yè)產(chǎn)品兌付期可能正值行業(yè)低谷期，會導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。之前，房地產(chǎn)信托兌付風(fēng)險(xiǎn)正是如此。“如果有了資金池，將會為信托內(nèi)部接盤，資金也將長期受益。”這位信托公司管理人員稱。

不過，類資管業(yè)務(wù)的資金池項(xiàng)目，在賦予信托公司更大自主權(quán)的同時(shí)，也對信托融資、客戶服務(wù)、理財(cái)能力等綜合資金管理能力方面提出更高要求。

風(fēng)險(xiǎn)漸高

早在兩個(gè)月前，就有一家信托公司負(fù)責(zé)人對本報(bào)坦言，資金池項(xiàng)目越積越多，恐生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

這種觀點(diǎn)的邏輯點(diǎn)在于，由于資金池信托資金的投資方向不能確定，一旦一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就會影響整池資金收益。同時(shí)，保兌付也可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)延后，這樣如果遇見長周期的經(jīng)濟(jì)下行或者集中兌付，風(fēng)險(xiǎn)只會越積越高直至崩盤。但是，很多信托公司在發(fā)展資金池項(xiàng)目時(shí)，都表示，信托公司內(nèi)部風(fēng)控可以規(guī)避、減小這些風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)一家領(lǐng)軍型信托公司負(fù)責(zé)人稱，他們公司一直對資金池態(tài)度謹(jǐn)慎，嚴(yán)格實(shí)行規(guī)模控制，內(nèi)審嚴(yán)格。目前，資金池項(xiàng)目并不多，規(guī)模占比很小。

不過，在實(shí)際操作中，一些中小型信托公司方法激進(jìn)。為了增大資金池項(xiàng)目的誘惑力，在募資上采取很多變通，比如將資金池申購門檻降低至10萬元，抬高資金池的收益率等等。

自去年底，資金池業(yè)務(wù)就在這樣的爭論和探索中，迅猛擴(kuò)張。直至日前，中國銀行董事長肖鋼在《中國日報(bào)》發(fā)表英文署名文章呼吁加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管。

“從某種程度上說，這根本就是一個(gè)龐氏騙局。在一定的條件下，投資者一旦失去信心并減少他們的購買或退出理財(cái)產(chǎn)品，這樣的擊鼓傳花便會停止。”肖鋼認(rèn)為，目前銀行發(fā)行的“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，由于期限錯(cuò)配，要用“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，過去五年，理財(cái)產(chǎn)品便從僅僅幾百種迅速增長為超過2萬種。

“以后的政策也應(yīng)該會是以引導(dǎo)為主，不會直接不讓做的。”上述那家北京的信托公司人士透露，據(jù)稱已有成形的監(jiān)管方案，最早公布也將在11月下旬左右。