經(jīng)濟觀察報 記者 歐陽曉紅 張云 楊思柳 擎著投資新政的保險資金來了！它將成為金融產(chǎn)品的大買家，可以投資銀行理財產(chǎn)品及信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、券商專項資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品；不僅能參與股指期貨，還能“出海”投資，甚至能涉足金融衍生品交易。

10月22日、23日，保監(jiān)會相繼發(fā)布《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》、《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》、《關(guān)于保險資金參與股指期貨交易規(guī)定的通知》等6項新政給險資打通了上述投資渠道“脈絡(luò)”。

或許是巧合，10月23日這天，保監(jiān)會公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，9月份保險資金新增投資1266.28億元，環(huán)比增加1194億元。新增投資中，有一定的權(quán)益資產(chǎn)配置占比。

“險資認為9月中下旬的投資機會不錯，遂加倉幅度不小。不只是險資，社保基金也在9月份增倉。”10月25日，一位接近保監(jiān)會人士說。他還認為，權(quán)益投資之外，受首批險資新政的推動，保險公司增加了諸如PE、另類資產(chǎn)的投資。

與之對應，據(jù)一位大型保險資產(chǎn)管理公司高層人士透露，9月27日晚，幾大險資巨頭還接到了監(jiān)管層窗口指導信息。

如此，在新政導航之下，有著改善投資收益迫切需求的險資，和著大資管趨勢的節(jié)拍，可能會邁入投資新階段。1226億元也許只是險資新增投資加速的一個開始。

保險加倉

“公司自身的投資策略也判斷當時的加倉時點不錯。但各公司量力而行，倉位輕者，可以加多些，倉位重者，則加倉較少。”10月25日，上述大型保險資管公司人士說。

9月26日，上證綜指在尾盤瞬間擊穿了2000點，不過最后反彈至2004.17點。

這可能是監(jiān)管層自2008年10月首次險資“護盤”之后的再次出手，當時上證綜指也是失守2000點。不同的是，這次是窗口指導，而上次是緊急召集各保險資管公司負責人開會，動員其從大局出發(fā)，維持資本市場的穩(wěn)定——保險資金不予拋售A股，至少不能凈賣出，未來再擇機逐步加倉。

目前尚不清楚，險資的加倉規(guī)模有多大，不過可以從相關(guān)報道及9月末的保險業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)中略知一二。

國慶節(jié)后，數(shù)位保險資管公司人士坦言在上證綜指2000點附近加倉。而見諸報端的加倉保險機構(gòu)，諸如中國人壽、中國平安、中國人保、泰康人壽等保險巨頭則在節(jié)前集體加倉，規(guī)模或超數(shù)百億。如此行動一致，頗為罕見。

數(shù)據(jù)顯示，9月份保險業(yè)投資達1266.27億，較8月份的72.20億，新增投資1194億元，增幅1653%。上述接近保監(jiān)會人士說，投資涵蓋除銀行存款之外的，諸如權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)等領(lǐng)域。新增的1194億中，包括占比較大的權(quán)益類投資，說明險資認為當時投資時點不錯。險資之外，社保基金也加入了增持A股倉位的隊列。

投資收益壓力

就保險股而言，目前股價尚不及2008年。以10月23日的中國人壽（601628.SH）為例，四年前的這一天，中國人壽報收19.72元/股，四年后報收17.85元/股。

“四季度保險行業(yè)基本面無明顯改善。股價基本反映了2012年以來的風險，如保費增速乏力、股市投資低迷、業(yè)績出現(xiàn)同比負增長。”中信建投分析師繳文超認為。

正如中銀國際證券分析師孫鵬的報告指出，保險公司三季度業(yè)績面臨的最大壓力來自于資本市場的波動。股票市場對保險公司的影響尤甚，三季度股市持續(xù)單邊下滑，一度跌至2000點附近，保險公司的投資收益率和資產(chǎn)減值損失都面臨很大壓力。

“純壽險公司三季度業(yè)績面臨的壓力較大，中國人壽和新華保險三季度單季度可能都是虧損。”孫鵬認為。

10月17日，中國人壽預告其前三季度業(yè)績同比預虧55%，累計凈利潤75億元，其中第三季度虧損21億元，同比下降156%，低于市場預期。預告稱業(yè)績驟跌主要受投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失增加的影響。

事實上，囿于盈利模式的制約，今天的壽險業(yè)依然沒有走出靠股市“吃飯”的困局。資本市場震蕩低迷意味著保險業(yè)績難見好轉(zhuǎn)。保險業(yè)“十一五”期間，年均投資收益率逾6%。但2011年的平均收益率僅3.6%。今年前三季度的表現(xiàn)昭示2012年的情況亦未必樂觀。

基于此，監(jiān)管層有意兩手抓，一方面，險資“護盤”，寄希望市場向好；另一方面尋找新的盈利增長點，力圖幫助險資降低對資本市場的依賴。監(jiān)管層試圖給險資全面“松綁”，在投資渠道上，幾乎全方位開閘，旨在提升險資整體的投資收益率水平。

自7月份下發(fā)四項保險新政，兩個多月之后，保監(jiān)會陸續(xù)又推出6項險資投資新政。盡管險資對此已有心理預期，但渠道之多、范圍之廣還是令業(yè)界吃驚不小。準備好的險資大呼“好事”，反之者，遲疑不定。

新政的想象空間

顯而易見，從數(shù)據(jù)上看，保費增速的乏力、資本市場的低迷沒有阻礙保險資金投資的“沖動”。保監(jiān)會的新政或許賦予了保險機構(gòu)這種沖動的欲望。“新政出臺當然是好事情，對于股脂期貨我們期盼已久，有了它便有了對沖風險的工具，可以管理好權(quán)益頭寸。現(xiàn)在，我們正就此向監(jiān)管部門報備，估計年底能參與股指期貨交易。”10月25日，一位人保資產(chǎn)管理公司人士說。

不過，另一家大型保險資管公司人士認為，從個案看，股指期貨有助險資減少巨額交易對現(xiàn)貨市場的沖擊，降低投資風險；但全面看，股指期貨的放行未必是百分之百的好事。“雖說有的險資參加過股指期貨仿真交易培訓，也盡管要求只能開展套期保值。可險資在實際交易中，還是很難把握如何止損，畢竟整體不具備如此投資能力。”

境外投資新政方面，中銀國際證券分析師袁琳認為，保監(jiān)會沒有擴大投資比例，最重要的變動是擴大投資范圍以及明確投資品種細項，如擴大至全球25個發(fā)達國家和20個新興市場國家。不過，她表示，在目前海外市場低迷、保險公司本身投資經(jīng)驗不足的情況下，險資短期涉足香港以外的境外市場的可能性不大。

事實上，袁琳較看好投資金融產(chǎn)品的新政。其意義在于銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模較大，對于保險資金的短期配置，尤其是產(chǎn)險資金的投資配置具較強吸引力。“現(xiàn)在很多信托和銀行的理財產(chǎn)品都主動過來找我們，但是我們還要把政策吃透，不著急選擇。”某保險公司投資管理部負責人告訴本報。

“目前保險資管的資金受托與資產(chǎn)投向雙向拓寬，保險率先向其他金融同業(yè)伸出橄欖枝，險資幾乎成為所有金融產(chǎn)品的買方。”東方證券分析師金麟的報告稱。他預計，未來，保險資管與銀行理財、券商資管、信托公司等在資產(chǎn)管理業(yè)務上有望形成全面合作與競爭的關(guān)系。

然而，險資磨刀霍霍的背后卻是無奈。市場低迷，理財產(chǎn)品投資收益率每況愈下的背景下，“大賣家”的標簽難免有些耐人尋味。

“通常銀行不愿做的項目才會給保險，像一些債權(quán)投資計劃初期還不錯，但如果屆時發(fā)生信用風險，恐怕連本金都難收。資金性質(zhì)要求絕對收益的保險資金不應該冒太大的風險。”上述大型保險資管公司人士說。

標準普樂爾金融機構(gòu)評級董事廖強說，中國銀行業(yè)正面臨一個信用下行周期。他認為，利潤飆升的代價是銀行積累了大量潛在信用風險。這使得銀行利潤率和資本水平的長期可持續(xù)性受到質(zhì)疑。

或許也因此，資本約束較強的銀行可能會將一些潛在風險較高的項目介紹給保險機構(gòu)。上述資管公司人士表示“或許是銀行從一些項目退出后，找保險資金來墊背。反倒地方上的好項目往往沒有保險資金的份兒，因為地方政府與銀行關(guān)系很密切”。

不過，一位泰康資產(chǎn)管理公司人士解釋，上述觀點已成過去式，那是初期險資無法進入市場時的無奈選擇。雖然與銀行相比，在客戶資源與項目管理上，險資有很大差距。有些項目亦來自銀行的推薦，但形式較以前不同，并非銀行不做，保險才做，而是大資管時代背景下，各施其長的結(jié)果。“相信險資公司會成為獨立的第三方力量。現(xiàn)在的苗頭是，一些客戶即使有銀行的信貸額度也不用，而來找保險，對其而言，多一種渠道意味著融資安排的多元化。”他說。

據(jù)海通證券測算，此次投資新政預計提升保險業(yè)長期投資收益率約50個基點，可將保險公司的內(nèi)含價值和新業(yè)務價值分別提升約9%和12%。不管怎樣，前后10項投資新政的“落地”意味著險資將駛進投資快車道。保險資管能否成長為獨立的第三方理財力量值得市場拭目以待。