經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 朱熹妍 趙娟 11月1日起，一二級(jí)市場(chǎng)的藩籬將被進(jìn)一步拆除。證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱“辦法”）將于此日起施行。公募基金將首次獲準(zhǔn)進(jìn)入股權(quán)、債券等另類資產(chǎn)投資領(lǐng)域。

對(duì)此，公募基金反應(yīng)不一。記者了解到，一些基金公司正在籌備成立專戶子公司、配備人員，意欲進(jìn)入私募股權(quán)市場(chǎng)。不過，另一些基金公司的態(tài)度則尚未明確甚至冷淡。“新的資金、機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，有望刺激目前低位運(yùn)行的私募股權(quán)市場(chǎng)再次活躍。同時(shí)，由于公募基金的加入也將讓私募股權(quán)市場(chǎng)走向更為大眾的市場(chǎng)。”一位私募股權(quán)從業(yè)人士表示。

公募備戰(zhàn)

《辦法》第九條指出，“資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)可投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債券及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”。同時(shí)規(guī)定稱之為“特定資產(chǎn)管理計(jì)劃稱為專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，并要求，基金管理公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門子公司，設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

這是公募基金首次獲準(zhǔn)進(jìn)入股權(quán)、債券等另類資產(chǎn)投資領(lǐng)域，并在募資規(guī)模、募資流程、監(jiān)管備案等方面均有一定的突破，或?qū)樗侥脊蓹?quán)募資市場(chǎng)的發(fā)展提供一條新道路。

不過，近日在一次上海基金的聚會(huì)上，各家公募對(duì)于《辦法》所持的積極性不盡相同。

“一些基金進(jìn)軍的思路很清晰，一些則明確表示不會(huì)做，還有更多的基金雖然已經(jīng)開始成立子公司，但是做什么、怎么做卻沒想清楚。”一位與會(huì)的公募基金經(jīng)理表示。

記者了解到，包括華夏、廣發(fā)基金在內(nèi)的一些大中型基金公司，尚未開展子公司的籌備。

同樣是“老資格”，易方達(dá)等基金公司則已開始著手籌備子公司。不過基金公司的專戶子公司并不只局限于PE，PE只是投資范圍之一，上海一家基金公司人士稱，基金的專戶子公司應(yīng)該投資范圍更大，包括準(zhǔn)信托類產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等，是投資種類更加豐富的投融資平臺(tái)。

相比而言，新晉部隊(duì)似乎更能輕裝上陣。

德邦基金總經(jīng)理易強(qiáng)覺得，這是德邦基金的一次機(jī)會(huì)。德邦基金成立于2012年初，是中國證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)成立的第70家基金公司，在傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)上，已是高手林立。

他表示：“相比于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，新興投資領(lǐng)域會(huì)具有更多的機(jī)會(huì)。”與浙江系實(shí)業(yè)公司的良好關(guān)系，也增加了德邦進(jìn)軍PE的底氣。

一些中小基金公司將子公司作為一種“曲線超車”的手段。東吳、德邦等基金公司都在積極籌備自己的子公司，擬在日益擴(kuò)大的直接投融資市場(chǎng)分得一杯羹。

不過，對(duì)于一直專注于二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的公募基金而言，PE屬“另類投資”業(yè)務(wù)，而公募基金的另類投資業(yè)務(wù)也并不會(huì)全部押寶PE。

近期嘉實(shí)基金剛剛與高富諾基金合資成立了嘉實(shí)地產(chǎn)子公司，嘉實(shí)基金占比50％。該基金負(fù)責(zé)人透露，未來除了在國內(nèi)募資，主要面向國際機(jī)構(gòu)投資者募集資金，包括退休基金、主權(quán)基金、家族理財(cái)室等，其未來的投資標(biāo)的會(huì)較為靈活，包括大中華區(qū)所有類型的地產(chǎn)項(xiàng)目都會(huì)在考慮范圍內(nèi)。新的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將會(huì)考慮采用專戶形式，未來具體合作模式將基于投資機(jī)會(huì)和投資人的需求而定。

嘉實(shí)地產(chǎn)相關(guān)人士稱，之前，嘉實(shí)基金也一直考慮進(jìn)入私募地產(chǎn)基金領(lǐng)域，并于2010年成立了嘉實(shí)另類投資來拓展包括地產(chǎn)在內(nèi)的另類投資業(yè)務(wù)，以評(píng)估和嘗試各種不同機(jī)會(huì)和方式。

大眾玩法

公募基金的加入，有望為私募股權(quán)投資市場(chǎng)帶來新鮮力量。《辦法》規(guī)定，投資人認(rèn)購的最低門檻是100萬，這比PE動(dòng)輒千萬的認(rèn)購門檻降低許多。同時(shí)，與私募股權(quán)基金投資者200人的人數(shù)限制相比，該《辦法》還規(guī)定了單筆委托金額在300萬元人民幣以上的投資者數(shù)量不受限制。

這決定了公募基金開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)于投資者人數(shù)的限制相較于私募股權(quán)基金要變得寬松一些。這意味著更多大眾可以通過公募基金參與到私募股權(quán)投資市場(chǎng)中。

對(duì)于持續(xù)低迷的私募股權(quán)市場(chǎng)來說，這是個(gè)利好。隨著保險(xiǎn)、社保、公募基金等重量級(jí)機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，將帶來的強(qiáng)大的資金實(shí)力以及穩(wěn)定的投資周期。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金34只，新增可投資于中國大陸的資本量為26.75億美元；總額較上一季度略有上升，但仍處在2010年以來的低谷。

PE的誘惑不言而喻，動(dòng)輒幾倍、甚至幾十倍的退出回報(bào)一直讓二級(jí)市場(chǎng)羨慕不已。

但這其中風(fēng)險(xiǎn)仍存。

“PE與二級(jí)市場(chǎng)有聯(lián)系也有不同。畢竟公募基金的專業(yè)不在于此，以后可能還是各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，跨業(yè)合作為主。”上述公募基金負(fù)責(zé)人表示。

私募股權(quán)界則擔(dān)心，基金公司在所投企業(yè)IPO進(jìn)程中，一旦監(jiān)管不力，很可能便會(huì)出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等行為。這一點(diǎn)，《辦法》中也有諸多條款意圖事先監(jiān)督規(guī)避。

公募基金直投啟動(dòng)多層“備案”模式，并指定“證監(jiān)會(huì)”為監(jiān)管單位。

清科研究中心分析員張國興也向媒體表示，備案的規(guī)定雖然從一定程度上規(guī)避了公募基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低了公募基金內(nèi)部違規(guī)的可能性，但隨著公募基金逐漸進(jìn)入PE市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)暴露出更多的問題，需要具體的法律法規(guī)規(guī)范細(xì)節(jié)。“子公司投的項(xiàng)目上市了，公募基金是否會(huì)優(yōu)先認(rèn)購？”上述私募股權(quán)投資人士擔(dān)憂，公募基金參與直投業(yè)務(wù)后，或難以“避嫌”，可能會(huì)因?yàn)橥谎壎ヅ袛鄡r(jià)值的準(zhǔn)繩。“這些問題都可能存在，但是公募基金的嚴(yán)管向來很嚴(yán)，相信監(jiān)管規(guī)則會(huì)進(jìn)一步細(xì)化。”上述公募基金人士表示。