經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李保華 陳慧晶 疲弱的股市使券商的股票承銷部門光環(huán)漸褪，降薪裁員動(dòng)作頻頻。與此同時(shí)，過(guò)去名不見(jiàn)經(jīng)傳的固定收益部門卻悄然擴(kuò)張，部分券商近一年內(nèi)該部門從業(yè)人員數(shù)量翻番，且人員薪水一路看漲。

債市的賺錢效應(yīng)正在施展魔力令市場(chǎng)中的資源配置生變。券商們盯上債券市場(chǎng)這塊蛋糕，投入人力物力加以布局。事實(shí)上，在今年前三季度，券商整體的債券承銷收入已經(jīng)超過(guò)了IPO的承銷收入。隨著債市繼續(xù)擴(kuò)容和IPO收入的不斷萎縮，券商的投行收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始重構(gòu)。

“債券市場(chǎng)的擴(kuò)容還會(huì)持續(xù)下去。因?yàn)橹苯尤谫Y是企業(yè)降低成本的最好方式，暫時(shí)還看不到債市要收縮的跡象。”國(guó)信證券固定收益部總監(jiān)孫明霞表示。

機(jī)構(gòu)招兵買馬

2011年底，趙雪（化名）從一家信用評(píng)級(jí)公司跳槽到一家券商做債券信用評(píng)級(jí)師。此前，其已有一些同事跳槽去了基金公司。隨著債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，像趙雪這樣的固定收益人才在市場(chǎng)上炙手可熱。信用評(píng)級(jí)從業(yè)人員因?yàn)樵谠u(píng)級(jí)公司積累的工作經(jīng)驗(yàn)，也成為獵頭們關(guān)注的對(duì)象。

數(shù)據(jù)顯示，中債總財(cái)富指數(shù)從2011年2月12日創(chuàng)下的130.87點(diǎn)全年低點(diǎn)開(kāi)始一直呈震蕩格局，但當(dāng)年9月逐漸企穩(wěn)后，10月份開(kāi)始大幅反彈，一路走高直至12月21日創(chuàng)下138.74點(diǎn)的年內(nèi)高點(diǎn)。雖然2011年債券的高點(diǎn)在年底，但從2011年年中開(kāi)始，由于股市不斷走熊和降息預(yù)期，債券大幅擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)加大對(duì)債券的投資就已經(jīng)開(kāi)始并延續(xù)。“今年債市好，各機(jī)構(gòu)的固定收益部都在擴(kuò)張。我們研究部的人也招了不少，在今年擴(kuò)張了兩倍。”一家中型券商的固定收益部研究員稱。

平安證券一位內(nèi)部人士透露，該公司在投行人事動(dòng)蕩之后，債券團(tuán)隊(duì)開(kāi)始逐步發(fā)力。平安證券目前的固定收益團(tuán)隊(duì)已達(dá)130人，在過(guò)去一年多的時(shí)間里，人數(shù)增加了約40%；在過(guò)去的一年中，受券商固定收益領(lǐng)域的元老孫明霞團(tuán)隊(duì)加盟的影響，國(guó)信證券的固定收益團(tuán)隊(duì)目前已有70人左右，增加比例也約為四成。孫明霞表示，國(guó)信證券的固定收益部一直在穩(wěn)步的擴(kuò)張中；宏源證券的固定收益團(tuán)隊(duì)也在近一年來(lái)人數(shù)翻倍。

同樣急需債券人才的還有基金公司。隨著債市的擴(kuò)容，基金內(nèi)部的信用評(píng)級(jí)師已經(jīng)明顯緊缺，在一些大型的基金公司中，這一崗位從過(guò)去的一兩個(gè)人增加到四五個(gè)人。

上述平安證券人士透露，券商普通的固定收益部人員跳到買方，年薪一般能從20多萬(wàn)元升到近50萬(wàn)元，輕松實(shí)現(xiàn)翻番。從記者了解的情況看，這基本是目前證券行業(yè)內(nèi)的普遍水平，基金行業(yè)相應(yīng)人員的薪水則更高一些。而在去年年底，固定收益部經(jīng)理的薪水就已經(jīng)被炒到50萬(wàn)元。

此外，由于債券基金的熱銷，一些銀行的資金交易員也跳槽到基金公司任職。深圳一家基金公司近期發(fā)行的純債基金，其基金經(jīng)理此前就是從農(nóng)行的交易員，該只首發(fā)規(guī)模超過(guò)20億元。

上述平安證券人士粗略估計(jì)，由于部分中小券商的固定收益團(tuán)隊(duì)幾乎是從零起步，其人數(shù)增長(zhǎng)更多，僅券商固定收益人員在過(guò)去兩年里從業(yè)人數(shù)翻了一倍。如果加上基金公司的新增人員，固定收益從業(yè)人員在過(guò)去的一年多，增加的數(shù)量在一倍以上。

投行收入結(jié)構(gòu)生變

券商固定收益隊(duì)伍的快速擴(kuò)張，不僅因?yàn)榻衲闕PO收入不給力，同時(shí)還有債市前景的誘惑和避險(xiǎn)投資的需要。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受承攬IPO項(xiàng)目數(shù)量大幅下滑影響，今年前三季度，券商獲得股票承銷與保薦費(fèi)用51.9億元，同比減少53%。而同期，券商共承銷公司債和企業(yè)債合計(jì)595只，實(shí)際募資共計(jì)6868億元，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為去年同期的2.8倍。如果按照平均1%的承銷費(fèi)率計(jì)算，券商的整體債券承銷收入為68.68億元，債券承銷收入比股票承銷收入高出了1/3。

例如,平安證券前三季度股票承銷保薦收入為4.3億元，去年同期其以15.3億元承銷保薦費(fèi)用居首，今年下降了72%。上述平安證券人士稱，平安證券已經(jīng)將資源開(kāi)始大力向固定收益傾斜，預(yù)期今年固定收益團(tuán)隊(duì)的收入貢獻(xiàn)在7億左右。“這將重構(gòu)平安證券的投行收入結(jié)構(gòu)，是平安證券投行團(tuán)隊(duì)出走后的一次重生”。

孫明霞估計(jì)，從去年到今年，券商，尤其是企業(yè)債發(fā)行排在前五的券商，固定收益的收入在全部收入中的比重都會(huì)有很大提升。

不僅是券商目前所承銷的公司債等市場(chǎng)，短融、中票市場(chǎng)的逐步放開(kāi)也有望讓債券市場(chǎng)迎來(lái)一次新的井噴。

僅今年上半年，中票發(fā)行總額為4363.66億元，短融發(fā)行總額為5848.37億元，按目前短融的承銷費(fèi)率為千分之四左右，中票的承銷費(fèi)率為千分之五左右粗略計(jì)算，整體發(fā)行收入合計(jì)超過(guò)51億元。

孫明霞透露，其最近也一直在準(zhǔn)備中票和短融的業(yè)務(wù)，預(yù)先了解上報(bào)的流程、上報(bào)企業(yè)需要什么樣的準(zhǔn)備等等。一旦相關(guān)監(jiān)管放開(kāi)，這對(duì)券商會(huì)是很重要的新業(yè)務(wù)。

不僅券商從債券收入中找到了新增長(zhǎng)點(diǎn)，債券類產(chǎn)品對(duì)深陷存量資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)的公募基金的貢獻(xiàn)更加顯著。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度新募集基金4297.29億份，刷新了2006年曾創(chuàng)下的4046.44億份的紀(jì)錄。其中固定收益類產(chǎn)品的貢獻(xiàn)了約3200億份，占比近7成，這將成為基金公司新增收益的主要來(lái)源。

今年發(fā)行規(guī)模前30大的基金席位中，有28只來(lái)自固定收益類產(chǎn)品，當(dāng)中募集規(guī)模超過(guò)百億元的達(dá)5只。

孫明霞認(rèn)為，直接融資是降低企業(yè)資金成本的最好方式，債市的擴(kuò)容還會(huì)持續(xù)下去。