經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 胡中彬 王淑蘭 渠道話語權(quán)的爭奪，正在私募界悄然上演。繼九鼎、鼎暉之后，清科集團(tuán)籌謀多時的財富管理平臺正式拉開帷幕。漢理資本亦表示將成立財富管理部門，幫助LP篩選PE基金。在這背后是去年P(guān)E募資遭到了第三方理財機(jī)構(gòu)的“白眼”。

PE機(jī)構(gòu)對財富管理渠道確有加強(qiáng)掌控之勢，而自建財富管理部，發(fā)展基金直銷業(yè)務(wù)，減少對第三方理財機(jī)構(gòu)等融資渠道的依賴，便成了一些PE機(jī)構(gòu)的嘗試之舉。

蔚然成風(fēng)

不久前，清科集團(tuán)剛剛成立了清科財富管理中心。由曾任中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資公司總經(jīng)理的陳里（3個月前加盟清科，擔(dān)任其董事總經(jīng)理一職）主導(dǎo)。

據(jù)悉，清科財富管理中心目前已搭建了基礎(chǔ)的團(tuán)隊，此前在杭州設(shè)立的負(fù)責(zé)募集FOF基金的團(tuán)隊也成為了它布局的第一個渠道。

“杭州的渠道將主要負(fù)責(zé)華東片區(qū)，未來還會在珠三角一帶設(shè)置專門的渠道，負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)豅P的維護(hù)開發(fā)。”陳里稱。

事實(shí)上，清科集團(tuán)設(shè)立財富管理部并不令業(yè)界意外，而它也并非是PE界內(nèi)首創(chuàng)建立財富管理平臺者。九鼎投資是最早開始探索自建財富管理部的PE機(jī)構(gòu)，作為國內(nèi)民營PE的大佬級機(jī)構(gòu)，九鼎投資在2011年年底成立了財富管理部，立志把這塊業(yè)務(wù)打造成為諾亞財富這樣的第三方理財機(jī)構(gòu)。據(jù)悉，九鼎投資的財富管理部最初由合伙人吳強(qiáng)負(fù)責(zé)，九鼎投資一直希望能夠?qū)⒇敻还芾聿开?dú)立成為第三方財富管理機(jī)構(gòu)。而近期，九鼎投資的財富管理部已經(jīng)改由合伙人黃曉捷負(fù)責(zé)。

PE轉(zhuǎn)向財富管理，是為了把LP個人理財和PE自身基金募集相結(jié)合。

無獨(dú)有偶，鼎暉投資也在2012年年初開始設(shè)立財富管理的相關(guān)部門，目標(biāo)瞄準(zhǔn)高凈值人群，以直銷的方式尋找個人LP。

“鼎暉投資一直在招兵買馬尋找擴(kuò)充財富管理部門干將，從我了解的情況，目前至少有4個原來九鼎投資財富管理部門的人已經(jīng)被鼎暉挖去了，他們分別在北上廣深四個地方。”一位私募界的知情人士稱。

事實(shí)上，鼎暉投資對財富管理業(yè)務(wù)頗為重視，從其對挖人所開的價碼上就可見一斑。據(jù)上述知情人士稱，“被鼎暉挖去的原九鼎財富管理部門人士的待遇直接變成了三倍。”

再早之前，漢理資本也宣稱成立了財富管理部門，旨在優(yōu)化與LP之間的溝通關(guān)系。漢理資本董事長錢學(xué)鋒認(rèn)為，如果其他PE都在紛紛優(yōu)化LP的管理的時候，不做就意味著退步。

據(jù)清科研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2012年三季度，中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場LP數(shù)量增至7018家，其中披露投資金額的LP共5656家，可投中國資本量共計7986.37億美元。

性價比之辯

從最初九鼎投資首吃螃蟹開始，圍繞著PE機(jī)構(gòu)是否有必要自建財富管理部便引出了諸多的質(zhì)疑和爭議，但作為PE行業(yè)中的一大創(chuàng)舉，這一探索能夠得到數(shù)家機(jī)構(gòu)的跟進(jìn)也印證了對這一模式并不乏贊同和效仿者。

PE機(jī)構(gòu)試水自建財富管理部，與當(dāng)前PE募資的大環(huán)境不無關(guān)系。根據(jù)CVSource統(tǒng)計，2012年1-11月共披露募資完成基金231只，募資完成規(guī)模248.53億美元，相比2011年全年（503只基金募資完成496.06億美元）分別下降54.1%和49.7%。

擺在意欲募集人民幣基金機(jī)構(gòu)面前的仍然是尚不成熟的LP市場：機(jī)構(gòu)LP進(jìn)入PE行業(yè)的步伐依舊緩慢。最大的機(jī)構(gòu)LP社保基金以大型PE機(jī)構(gòu)為主要投資對象，覆蓋的機(jī)構(gòu)群體較小，且門檻高、決策周期漫長，而在2012年年中被業(yè)界懷有樂觀預(yù)期的保險資金進(jìn)入PE行業(yè)也隨著相關(guān)監(jiān)管部門的人事調(diào)整而短期并未有明顯改觀。而個人LP方面，整體素質(zhì)參差不齊，對PE規(guī)則的理解也尚不到位，再加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，使得他們的投資能力大大降低。

“我們目前并不限制到底是為個人LP還是機(jī)構(gòu)投資人服務(wù)，我們不會限制得太細(xì)。而且我們目前僅是為我們自己募資，以后也將為行業(yè)的其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行募資。”陳里稱。

這一定位，與九鼎投資財富管理部門發(fā)展理念一脈相承。九鼎投資希望將財富管理部獨(dú)立，成為一個獨(dú)立的第三方理財機(jī)構(gòu)，除了向九鼎投資提供募資服務(wù)外，也擬向其客戶提供非九鼎投資的產(chǎn)品。

但一些業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，PE機(jī)構(gòu)自建財富管理中心實(shí)則是一件非常“奢侈”的事。

“基金自建渠道，成本還是太高，和傳統(tǒng)的其他金融機(jī)構(gòu)相比，尤其是銀行、券商等相比，它們本來就有自己的傳統(tǒng)渠道，邊際成本不高，但PE基金新建營銷渠道，以往幾乎無任何積累，邊際成本還是太高。”一位曾在PE基金主導(dǎo)過建立財富管理渠道的人士稱。

對于財富管理部來說，最主要的成本即是人力成本，九鼎投資就曾有高達(dá)數(shù)十人的直銷團(tuán)隊，這些人員負(fù)責(zé)LP的開發(fā)維護(hù)。“很多機(jī)構(gòu)通過第三方的渠道來募資，其實(shí)本身也是很高的，如果考慮到這樣的狀況，自建募資渠道的成本會好很多。”陳里稱。

陳里表示，清科財富管理中心將向有PE投資意愿的LP們提供相關(guān)服務(wù)，諸如資訊產(chǎn)品、各種活動相關(guān)服務(wù)等，一定程度上會和類似商業(yè)銀行私人銀行部有類似之處。

銀行、券商、信托、第三方財富等金融機(jī)構(gòu)在開發(fā)和維護(hù)客戶時效果更明顯，它們能夠提供的投資產(chǎn)品本身較多，總能為客戶找到迎合其需求的產(chǎn)品，容易將陌生人轉(zhuǎn)化成其客戶；但PE基金的直銷團(tuán)隊只是為本公司開發(fā)愿意投資PE的LP，投資PE對客戶要求較高，而只是單一地為自己某一款產(chǎn)品進(jìn)行定向募集，往往效果難以立竿見影，性價比顯得并不太高。

普華永道中天會計師事務(wù)所有限公司北京分所私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)組合伙人倪清也認(rèn)為，PE基金專門設(shè)立財富管理部并不是性價比很高的事情，從他了解的狀況來看，現(xiàn)在這種做法在國內(nèi)外都并不是非常普遍。

他認(rèn)為，盡管目前本土PE基金的LP群體有較多的個人投資者，現(xiàn)在建立財富管理部門進(jìn)行直銷倒能夠一定程度上滿足這些個人投資者的需求，但從長遠(yuǎn)趨勢來看，以專業(yè)機(jī)構(gòu)LP將會占主導(dǎo)地位，個人投資者很難成為主流投資群體，PE基金為服務(wù)個人投資者建立的這些渠道和終端將顯得實(shí)用性不強(qiáng)。“現(xiàn)在難言是非，但這樣的嘗試本身就是一種創(chuàng)新，應(yīng)該對這樣的創(chuàng)舉給予鼓勵。”倪清稱。