經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳哲 時(shí)隔三年后，復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌將自己的企業(yè)家朋友請(qǐng)到了一家新度假村的開業(yè)典禮上。但與冰天雪地的亞布力不同，這個(gè)項(xiàng)目位于風(fēng)景秀麗、氣候宜人的桂林。

上述桂林和亞布力兩個(gè)項(xiàng)目，是復(fù)星2010年入主知名度假旅游品牌ClubMed后，對(duì)國內(nèi)現(xiàn)存項(xiàng)目進(jìn)行管理輸出的試水。盡管復(fù)星及ClubMed并不擁有這些項(xiàng)目的股份，但這類頗受地方政府歡迎的旅游地產(chǎn)項(xiàng)目，著實(shí)被安排在復(fù)星今后的重點(diǎn)投資計(jì)劃中。

擁有看似龐雜的投資矩陣，復(fù)星一直以來具有極強(qiáng)地產(chǎn)屬性。除醫(yī)療外，鋼鐵、礦業(yè)和分眾傳媒都與地產(chǎn)相互關(guān)聯(lián)。從2010年開始，復(fù)星在已投產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)升級(jí)的邏輯，開始大量地進(jìn)行海內(nèi)外資產(chǎn)收購。當(dāng)下，這些多元投資的擴(kuò)張和深化，似乎找到了同一個(gè)主題：新型城鎮(zhèn)化。

“我們擁有這方面的基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)。”郭廣昌說。復(fù)星近期確定了幾個(gè)大的投資方向，其中包括地產(chǎn)、健康、文化、商貿(mào)和金融。不過對(duì)復(fù)星而言，如何將這些平臺(tái)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，并實(shí)現(xiàn)相互之間的協(xié)同效應(yīng)，并無系統(tǒng)性的成熟經(jīng)驗(yàn)。

“城鎮(zhèn)化功能升級(jí)可能并不像過去那樣簡(jiǎn)單造城，所涉及行業(yè)大部分具有的長周期特性，將檢驗(yàn)復(fù)星的產(chǎn)業(yè)融合和資金組合能力。”中房信分析師薛建雄說。

旅游項(xiàng)目復(fù)制起步

繼2010年首度在國內(nèi)投資運(yùn)營黑龍江亞布力冰雪旅游項(xiàng)目后，復(fù)星旗下國際旅游品牌ClubMed，于9月24日正式在桂林開出第二家度假村。

該項(xiàng)目位于桂林雁山區(qū)大埠鄉(xiāng)，離當(dāng)?shù)貦C(jī)場(chǎng)車程約1小時(shí)，原為臺(tái)商曹光燦所有的愚自樂園的一部分。愚自樂園占地?cái)?shù)千畝，其中大量的雕塑建筑與當(dāng)?shù)氐纳剿嗟靡嬲茫陙斫?jīng)營似乎并不理想。

2012年初，ClubMed與曹光燦簽訂合作營運(yùn)服務(wù)協(xié)議。并由前者重新改造了部分園區(qū)規(guī)劃，加入大量度假休閑元素，建設(shè)了酒店、劇場(chǎng)和運(yùn)動(dòng)設(shè)施。

擁有遍布全球30個(gè)國家的80多座度假村的ClubMed，是目前全球最大的度假連鎖集團(tuán)之一。復(fù)星集團(tuán)于2010年購入其7.1%的股份成為單一大股東，并與資本盟友積極謀求私有化ClubMed以增強(qiáng)對(duì)其的控制力。

復(fù)星的另一位高層梁信軍這樣解釋增持ClubMed的邏輯：“中國的出境游占到全球的18%到20%，但是中國現(xiàn)在消費(fèi)占了ClubMed全球5%都不到。這就是價(jià)值投資的機(jī)會(huì)。”

ClubMed全球總裁兼首席執(zhí)行官亨利·吉斯卡·德斯坦告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，目前亞布力旅游項(xiàng)目的游客中有7成來自中國，而預(yù)計(jì)桂林項(xiàng)目的中國游客能夠達(dá)到一半的比例。

復(fù)星對(duì)旅游項(xiàng)目的投資不止于在ClubMed等品牌的輸出管理。“旅游實(shí)體開發(fā)建設(shè)同樣會(huì)做，亞布力和桂林，我們也尋求在當(dāng)?shù)氐拈_發(fā)機(jī)會(huì)。今后這方面投資投入量會(huì)很大。5－10年，復(fù)星在旅游文化的投資目標(biāo)是千億級(jí)。”郭廣昌告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

“10年內(nèi)，在中國做20個(gè)ClubMed有什么問題呢？”郭廣昌反問。他說，“桂林項(xiàng)目對(duì)ClubMed后面的發(fā)展具有示范意義，一旦成熟，后面會(huì)加速的，國內(nèi)像桂林這樣有優(yōu)質(zhì)山水資源的城市很多。”

與此同時(shí)，復(fù)星已經(jīng)同頂級(jí)奢侈酒店品牌管理商Kerzner初步達(dá)成協(xié)議，將在三亞建設(shè)開發(fā)亞特蘭蒂斯大型度假村酒店項(xiàng)目。項(xiàng)目如落地，成為繼迪拜和巴哈馬后全球第三個(gè)亞特蘭蒂斯。

大平臺(tái)與城鎮(zhèn)化

入股ClubMed的談判，當(dāng)初由復(fù)星干將錢建農(nóng)具體操刀。錢建農(nóng)的新任務(wù)，是圍繞clubMed和Folli Follie等高端海外品牌，及豫園這類具備典型中國元素的旅游品牌，運(yùn)營復(fù)星新成立的旅游商業(yè)集團(tuán)。

旅游商業(yè)集團(tuán)只是復(fù)星目前打造的產(chǎn)業(yè)條線平臺(tái)之一。復(fù)星近期將今后關(guān)注重點(diǎn)明確為大健康、大文化、大物貿(mào)和大金融。而這些平臺(tái)，幾乎都涉及到共同的物理空間載體：土地和房屋。

土地和房屋的投資運(yùn)營效益，是中國城市近年發(fā)展的核心課題。同樣是復(fù)星旗下產(chǎn)業(yè)的核心屬性之一。但過去十年工業(yè)化、城鎮(zhèn)化帶來的種種弊端，讓政府的導(dǎo)向已經(jīng)明顯傾向于能夠帶來城市功能升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的投資運(yùn)營者。

復(fù)星集團(tuán)副董事長梁信軍認(rèn)為，這些功能就包括了產(chǎn)業(yè)、金融、文化教育和商貿(mào)物流。“而誰能幫助各級(jí)政府建設(shè)起這些功能，誰就能獲得政府在土地招商上的青睞。”一位觀察者說，“除了向這些功能行業(yè)作新投資，復(fù)星旗下過去專注住宅的復(fù)地也開始向住宅、商業(yè)地產(chǎn)、地產(chǎn)基金的全產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型。”

作為一家多元化的投資公司，復(fù)星正在向外界證明自己擁有幫助城市整合和實(shí)現(xiàn)這些功能的實(shí)力。“我們是最具備這種資源稟賦和能力的企業(yè)。”郭廣昌稱。

復(fù)星近年來的投資主線，大多圍繞新興的地產(chǎn)、醫(yī)療以及由此延伸的商業(yè)、文化，以及革命性的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。而原先的鋼鐵、礦產(chǎn)等傳統(tǒng)實(shí)業(yè)似乎不再是投資重點(diǎn)。其涉獵極為廣泛的投資品類，在新型城鎮(zhèn)化的大旗下，彼此之間能產(chǎn)生奇妙的勾連。

以大健康平臺(tái)為例，該領(lǐng)域的旗艦元素包括復(fù)星醫(yī)藥和國藥控股，而復(fù)星旗下同時(shí)又控股或參股了高端醫(yī)療品牌和睦家、健康險(xiǎn)品牌復(fù)星保德信、美容品牌Alma Laser、養(yǎng)生品牌易太極、養(yǎng)老品牌星堡、園林開發(fā)品牌星景資本等11個(gè)相關(guān)模塊。而房地產(chǎn)開發(fā)品牌則包括復(fù)地和星浩等。

“這些平臺(tái)之間怎么打通，資金怎么組合法，是我們需要考慮的問題。”郭廣昌在一次內(nèi)部會(huì)議上說，首先可能需要各產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化，接著是要將復(fù)星的大平臺(tái)戰(zhàn)略和具體產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上團(tuán)隊(duì)力結(jié)合起來。

一位資本市場(chǎng)投資人說，與標(biāo)桿伯克希爾哈撒韋的投資高度集權(quán)和經(jīng)營高度放權(quán)不同，復(fù)星在總部層面的更多功能是融資，投資最終決策。很多投資項(xiàng)目都是需要基金經(jīng)理自己處理，并且基金經(jīng)理要將投資提案優(yōu)化到相當(dāng)?shù)某潭龋俚娇偛慷聲?huì)層面進(jìn)行討論。總部與項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)之間更多是聯(lián)盟關(guān)系。

“好項(xiàng)目不愁錢”

中房信分析師薛建雄認(rèn)為，針對(duì)新一輪城鎮(zhèn)化的大面積投資，復(fù)星可能面臨的問題有二，首先錢從哪里來，其次酒店、醫(yī)療、文化旅游、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)在目前商業(yè)模式的都屬于長周期投資，如何快速實(shí)現(xiàn)成效，并獲得地方政府的青睞。

“不同項(xiàng)目，我們會(huì)做不同的財(cái)務(wù)安排。比如物流地產(chǎn)，收益率可能不是很高，但比較穩(wěn)定，可能很多保險(xiǎn)資金會(huì)比較喜歡。在各個(gè)平臺(tái)上投資，也不是復(fù)星一家做，而是包括復(fù)星自有資金和戰(zhàn)略聯(lián)盟資金在內(nèi)的綜合性財(cái)務(wù)安排，這方面我們還是很強(qiáng)的。”郭廣昌說。

在成立了復(fù)星保德信（壽險(xiǎn)），永安財(cái)險(xiǎn)后，去年復(fù)星組建了占股85.1%的鼎睿再保險(xiǎn)。“跟巴菲特一樣，復(fù)星未來的模式，希望用更多再保險(xiǎn)的錢，來做投資。運(yùn)營半年多的時(shí)間，效果還是不錯(cuò)的，打通整個(gè)脈絡(luò)時(shí)間不會(huì)很長。”郭廣昌說。

對(duì)標(biāo)伯克希爾哈撒韋的復(fù)星一直希望擁有前者那樣的保險(xiǎn)資金池，這部分中的可投資金不僅成本低廉，且在一般年份還有承保利潤，無疑將大大拉低資金成本和延長基金存續(xù)周期。但目前復(fù)星的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)仍然有限，可用于投資的資金規(guī)模占復(fù)星總可投資資金規(guī)模比例并不大。

作為過渡，復(fù)星目前主要通過銀行貸款和基金來放大投資杠桿。截至去年年底的資管規(guī)模達(dá)到193億，更大規(guī)模的銀行借款平均成本約為5.7%。

“我一直有一個(gè)觀點(diǎn)，找到好的項(xiàng)目，不愁沒有錢。就怕拿著一個(gè)爛項(xiàng)目，再去餓狠狠地找錢，那是災(zāi)難的開始。”郭廣昌說。

而與地方政府的周期匹配方面，郭廣昌認(rèn)為，新一輪城鎮(zhèn)化，不該是過去單純的造城。“有眼光的地方政府，對(duì)針對(duì)當(dāng)?shù)刭Y源稟賦打造旅游目的地等方向的投資，也會(huì)喜歡。”