2014年暑期夏令營A組全體成員

銀行理財(cái)產(chǎn)品從2004年的“0”到2014年的“12萬億”，十年探索與發(fā)展，既收獲著贊譽(yù)，也迎接著挑戰(zhàn)；它有著與生俱來的混亂，也有著與之抗衡的秩序；它在大經(jīng)濟(jì)環(huán)境中掙扎，也從各個(gè)階段不斷成長(zhǎng)；它反反復(fù)復(fù)帶來利益和風(fēng)險(xiǎn)，也實(shí)時(shí)見證經(jīng)濟(jì)的繁華和頹敗。

初創(chuàng)期：簡(jiǎn)單的債券投資產(chǎn)品

“貨幣基金是先募集資金，再投資，凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)。那我們能不能反其道而行之，先購買債券，主要是無風(fēng)險(xiǎn)的國債、金融債、央行票據(jù)等，以這個(gè)債券池所能提供的收益為后備，再去發(fā)行一個(gè)固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品，相當(dāng)于債券型的資產(chǎn)證券化，這樣就沒有利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)了。于是，監(jiān)管層就容許我們這么做了，這是當(dāng)初選擇預(yù)期收益率形式的主要原因之一。”光大銀行財(cái)富管理中心總經(jīng)理張旭陽如是說。

2004年2月，光大推出國內(nèi)銀行第一只外幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品——陽光理財(cái)A計(jì)劃，正式拉開了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的大幕；9月，光大又推出國內(nèi)銀行第一支人民幣理財(cái)產(chǎn)品——陽光理財(cái)B計(jì)劃。這兩款理財(cái)產(chǎn)品采用的皆是預(yù)期收益率形式。在這個(gè)階段，銀行理財(cái)都是通過衍生品交易、資產(chǎn)證券化等進(jìn)行創(chuàng)新。

2004年被稱為“銀行理財(cái)元年”。

在光大銀行推出理財(cái)產(chǎn)品之后，2004年10月開始，股份行、國有大行紛紛推出人民幣理財(cái)產(chǎn)品，2005年2月1日，建設(shè)銀行在四大行中首推“利得盈”人民幣理財(cái)產(chǎn)品。至此，理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)過一年多的發(fā)展，已經(jīng)具備了基本的雛形，當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)該市場(chǎng)發(fā)展前景巨大，規(guī)模有望達(dá)到1000億人民幣。

在這一階段，理財(cái)產(chǎn)品作為銀行流動(dòng)性管理的一種手段。募集資金主要投資于國債、政策性金融債、央票等信用等級(jí)較高的國家級(jí)債券，以緩解流動(dòng)性過剩給存貸款業(yè)務(wù)帶來的壓力。也正因此，理財(cái)產(chǎn)品在初創(chuàng)期皆采用預(yù)期收益率形式。

“銀行理財(cái)是在利率市場(chǎng)化的大背景下，股份行想要逆襲的產(chǎn)物。”張旭陽介紹。2004年，中國金融市場(chǎng)正處于一系列深刻變化的前夜。央行放開存款利率下限、貸款利率上限等，利率市場(chǎng)化邁出實(shí)質(zhì)性步伐。同時(shí)，中行、建行開始股份制改造試點(diǎn)，借用外匯儲(chǔ)備補(bǔ)充資本金。

實(shí)際上，外幣型理財(cái)產(chǎn)品誕生的背景首先要追溯回2000年9月，中國人民銀行改革外幣利率管理體制，為擁有大量外匯的對(duì)公大客戶做結(jié)構(gòu)化存款，也就是把存款的無風(fēng)險(xiǎn)固定收益與投資可提前終止的債券、匯率期權(quán)等浮動(dòng)收益進(jìn)行收益互換，使其獲得高于普通存款的收益率，為外幣理財(cái)業(yè)務(wù)創(chuàng)造了政策通道，從2003年開始，工行、建行、農(nóng)行、光大也紛紛跟進(jìn)，向?qū)蛻敉仆鈳沤Y(jié)構(gòu)化存款產(chǎn)品。

發(fā)展期：“資金池”模式興起 “非標(biāo)”風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

2004到2006年間，銀行理財(cái)都是通過衍生品交易、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新。2006年3月，首只銀信合作的“非標(biāo)”誕生，對(duì)投向進(jìn)行了首次創(chuàng)新摸索。光大發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品——陽光理財(cái)T計(jì)劃，通過新華信托的信托計(jì)劃，把資金貸給由國開行推薦并提供擔(dān)保的項(xiàng)目，第一只銀信合作模式理財(cái)產(chǎn)品由此誕生。這也為以后的理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的發(fā)展埋下了伏筆。

隨著2006年證監(jiān)會(huì)推出股權(quán)分置改革，2006年至2007年間，股市一片紅火，公募基金更是出現(xiàn)了徹夜排隊(duì)購買現(xiàn)象。銀行理財(cái)也相繼推出了打新股理財(cái)產(chǎn)品、FOF產(chǎn)品等。雖然“非標(biāo)”出現(xiàn)，還是有眾多的理財(cái)產(chǎn)品資金投向于股市、基金等高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，獲取更大的收益。理財(cái)市場(chǎng)一片繁榮景象。

2007年底，股市的下跌，火熱場(chǎng)景迅速冷卻。不少間接投資股市的理財(cái)產(chǎn)品也紛紛虧損，飽受投資者詬病。

隨后2009年7月，銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》禁止理財(cái)資金以任何形式投資于二級(jí)市場(chǎng)股票或與其相關(guān)的證券投資基金，以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。

但是，管制套利永遠(yuǎn)是金融產(chǎn)品創(chuàng)新最大的動(dòng)力。面對(duì)難關(guān)，銀行紛紛開始思考如何更好的定位理財(cái)產(chǎn)品。一方面，在銀監(jiān)會(huì)《通知》的限制下，拓寬銀行理財(cái)投資方向，放開投資一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)股票等的限制的呼聲越發(fā)高漲。另一方面，作為資管行業(yè)典型模式的公募基金的一度風(fēng)光無限，也給銀行理財(cái)找到了學(xué)習(xí)的方向。

最初的銀信合作產(chǎn)品都是資金投向單一項(xiàng)目，且對(duì)投資者會(huì)詳細(xì)披露。但是，隨著理財(cái)規(guī)模越來越大，產(chǎn)品與項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)的操作模式需要占用大量的精力和資源，銀行為獲得更高的利潤，就必須向?qū)I(yè)化、集約化管理轉(zhuǎn)變。同時(shí)，每款理財(cái)投資一個(gè)“非標(biāo)”產(chǎn)品，存在集中度風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)管理的核心是動(dòng)態(tài)管理、組合投資。

2010年，影響至今的“資金池”模式開始真正興起。由于2008年金融危機(jī)后“四萬億”刺激計(jì)劃帶來的資金面寬松，2010年開始收緊，央行開始控制信貸規(guī)模。原來以外匯占款為表現(xiàn)形式的基礎(chǔ)貨幣投放從2010年以后開始慢慢減弱，加之利率市場(chǎng)化帶來了個(gè)人存款加速向理財(cái)?shù)绒D(zhuǎn)化，使得商業(yè)銀行的存款來源不足。商業(yè)銀行有更多的動(dòng)力去發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，從而增加資金來源，投入到貸款中去。“非標(biāo)”迅速崛起，一度甚至最高達(dá)到投向的50%以上。

當(dāng)理財(cái)變成“資金池”模式后，實(shí)行動(dòng)態(tài)管理、組合投資，降低了集中度風(fēng)險(xiǎn)。按理應(yīng)該采用凈值來反映組合投資的風(fēng)險(xiǎn)變化，將風(fēng)險(xiǎn)收益全部過渡給投資者，然而，預(yù)期收益率形式并未改變。

以上的問題終于在2012年到達(dá)了頂峰。

2012年1月，光大銀行白銀T+D引糾紛 投資者未能平倉致巨虧。

2012年2月，興業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品被指隱瞞風(fēng)險(xiǎn) 客戶9個(gè)月虧8萬。

2012年4月，渣打客戶買理財(cái)產(chǎn)品巨虧5300萬 向法院上訴獲勝。

2012年10月，東亞銀行理財(cái)產(chǎn)品被指不實(shí)宣傳 5年零收益。

……

理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)問題在2012年集體爆發(fā)，幾乎每個(gè)月都有銀行與投資者的糾紛。 “非標(biāo)”的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)出來。理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)過了8年的發(fā)展，跌落到了一個(gè)低點(diǎn)。

隨后，2013年3月28日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作問題通知》，新規(guī)限定：“非標(biāo)債權(quán)”占比不得高于理財(cái)總量的35%或上年總資產(chǎn)的4%。這條規(guī)定，將銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要投資集中在了更為安全的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)上來，算是為2012年銀行理財(cái)業(yè)的傷痛“止血”。

現(xiàn)狀：

    在2013年，銀監(jiān)會(huì)規(guī)范 “非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”（8號(hào)文）的政策實(shí)施兩個(gè)多月后，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，銀信理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，除了在4月經(jīng)歷了一次大幅降低之外，之后又經(jīng)歷了迅速的回復(fù)期。

    一般認(rèn)為此舉是應(yīng)對(duì)日益火爆的銀證業(yè)務(wù)、銀基業(yè)務(wù)的重要舉措，在一定程度上鮮明的對(duì)銀監(jiān)會(huì)的立場(chǎng)做了表示，雖意在控制風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際對(duì)銀證、銀基業(yè)務(wù)（通道業(yè)務(wù)）起到了降溫的作用。

     而根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)比，14年截至6月份，銀行理財(cái)平均收益率較13年變化趨勢(shì)較為平穩(wěn)。據(jù)建設(shè)銀行高管李先生透露，這是因?yàn)榻衲赉y行攬儲(chǔ)壓力不大。從資金需求方面看，一是今年上半年，央行兩次定向降準(zhǔn)，并運(yùn)用了新型市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具，為市場(chǎng)注入了不少資金，二是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，降低了企業(yè)貸款的需求。理財(cái)產(chǎn)品的收益率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)亦步亦趨。

    據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)截至6月13日的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，從2014年6月7日至2014年6月13日，108家商業(yè)銀行共新發(fā)非結(jié)構(gòu)性人民幣(6.1793, 0.0056, 0.09%)理財(cái)產(chǎn)品977款，環(huán)比增加168款，平均預(yù)期收益率環(huán)比微漲1BP至5.20%。其發(fā)行的高收益產(chǎn)品數(shù)量明顯回升，收益率超過5.5%的產(chǎn)品占比為33%，明顯高于前一周。從金牛銀行理財(cái)綜合收益指數(shù)來看，銀行理財(cái)平均收益率繼續(xù)波動(dòng)上行，而之前一周周五行至5.21%，周漲幅約2BP。

    下表為按不同類型分類的理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)時(shí)的發(fā)行數(shù)量對(duì)比。

    6月初央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放超千億元，較前一周規(guī)模進(jìn)一步放大，因此，6月7日至6月13日銀行間資金面繼續(xù)保持寬松。據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，各期限SHIBOR平均利率以跌為主，但1個(gè)月SHIBOR上漲十分明顯，表明在年中考核壓力下銀行對(duì)跨月資金需求較為強(qiáng)烈。

7月份，銀監(jiān)會(huì)的“35號(hào)文”，要求各銀行完善理財(cái)業(yè)務(wù)的內(nèi)部組織管理體系，但除了“35號(hào)文”提出的問題，目前銀行理財(cái)仍面臨諸多難題。

同質(zhì)性很強(qiáng)，不能真正滿足客戶需求。

    目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但受到政策、配套環(huán)境以及自身能力等諸多因素的限制，其新產(chǎn)品的開發(fā)速度、功能均滯后于市場(chǎng)需求。商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品大多數(shù)僅是將原有銀行存貸款及中間業(yè)務(wù)重新組合，很少有實(shí)質(zhì)性突破。

從目前調(diào)查的國有商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品看，產(chǎn)品的開發(fā)都是由其總行設(shè)計(jì)，分支機(jī)構(gòu)具體操作。基層機(jī)構(gòu)并未對(duì)產(chǎn)品前景、客戶需求等進(jìn)行廣泛的調(diào)查，因此不能根據(jù)客戶的需求開發(fā)新產(chǎn)品，有差別、有選擇地進(jìn)行金融產(chǎn)品的營銷和客戶服務(wù)。由于全國各地的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，人們的投資偏好不一，對(duì)投資收益的預(yù)期各異，合理開展市場(chǎng)細(xì)分成為商業(yè)銀行開辦理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的重要課題。同時(shí)，伴隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品開發(fā)中的模仿速度在加快，收益水平在互相抬高；另一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)為保主自身的市場(chǎng)份額“蠶食”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)領(lǐng)地，規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。

銀行要充分考慮目標(biāo)客戶對(duì)金融產(chǎn)品的實(shí)際需求，分析業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，確定市場(chǎng)需求規(guī)模和市場(chǎng)定位，創(chuàng)造出適銷對(duì)路的金融產(chǎn)品，真正實(shí)現(xiàn)讓客戶資產(chǎn)增值。

市場(chǎng)宣傳及市場(chǎng)透明度不夠

    各個(gè)金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)產(chǎn)品營銷上基本處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的狀況。在銀行營業(yè)大廳內(nèi)，都擺放著介紹其理財(cái)產(chǎn)品的宣傳小冊(cè)子，但是缺乏特色產(chǎn)品和個(gè)性化理財(cái)方案，這同客戶的需求顯然存在一定的差距。由于缺乏必要的宣傳，即使是一些不錯(cuò)的理財(cái)產(chǎn)品，也并不為客戶所熟悉。比如，目前由銀行代理的部分保險(xiǎn)種類，其復(fù)雜條款很難輕易為客戶所了解，但是很少有銀行職員主動(dòng)為客戶介紹。

    另外，電子商務(wù)的迅速興起和信息技術(shù)的不斷進(jìn)步，使現(xiàn)代銀行服務(wù)完全超越了物理網(wǎng)點(diǎn)的概念，促進(jìn)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)服務(wù)模式由分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向了以電子化服務(wù)并存的多渠道服務(wù)方式。為應(yīng)對(duì)變化，提升服務(wù)能力，我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的布局和功能進(jìn)行再造，拓展電子化服務(wù)摸道，把大量的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)從柜面上剝離出來，通過各種電子服務(wù)手段完成，積極構(gòu)建傳統(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)和電子銀行渠道協(xié)同發(fā)展的營銷渠道，形成以城市行大型理財(cái)中心為主體，以中小型專業(yè)網(wǎng)點(diǎn)為補(bǔ)充，電話銀行、網(wǎng)上銀行以及ATM 協(xié)同發(fā)展的個(gè)人金融營銷網(wǎng)絡(luò)，多渠道、多方式為客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。

監(jiān)管體系滯后

    銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量的猛增，源于商業(yè)銀行自身需求。首先，在監(jiān)管層對(duì)商業(yè)銀行月末、季末以及年末考核時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品在一定程度上緩解了銀行考核壓力。其次，在以利差為主導(dǎo)的銀行盈利模式中，中間業(yè)務(wù)收入受到商業(yè)銀行越來越多的重視，理財(cái)產(chǎn)品銷售火爆，對(duì)于中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)良多。最后在商業(yè)銀行信貸額度趨緊的背景下，作為表外業(yè)務(wù)的理財(cái)產(chǎn)品逐漸成為信貸的一種替代品。商業(yè)銀行會(huì)利用理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)。