經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 沈怡然 若在四年前，云南鍺業(yè)（002428.SZ）可謂光芒四射：一紙訂單的供貨量，相當(dāng)于當(dāng)年全球年產(chǎn)量?jī)杀吨啵卉姽ぐ鍓K計(jì)劃已經(jīng)宣布，且蓄勢(shì)待發(fā)；兩項(xiàng)明星業(yè)務(wù)投產(chǎn)在即，太陽(yáng)能和紅外光學(xué)產(chǎn)品的生產(chǎn)線已經(jīng)落地，并預(yù)期在兩年后大幅釋放產(chǎn)能。

然而，四年后的今天，云南鍺業(yè)的光芒已然暗淡。7月29日，云南鍺業(yè)（以下稱(chēng)云鍺）發(fā)布業(yè)績(jī)公告：2016年上半年凈虧損3649萬(wàn)，比上年同期下滑165.02%。實(shí)際上，云鍺的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，多條生產(chǎn)線未達(dá)預(yù)計(jì)效益，6家子公司凈虧損，其中北京中科鎵英企業(yè)被公司收購(gòu)之后又以低價(jià)售出。

然而，正是在公司看似最輝煌的時(shí)候，云南鍺業(yè)開(kāi)啟了減持之旅。公司最大股東包文東，在2013年輝煌的業(yè)績(jī)之下開(kāi)啟連續(xù)減持，3年時(shí)間里，拿走約15億現(xiàn)金。

概念與現(xiàn)實(shí)

四年前的云南鍺業(yè)看上去前景無(wú)限。

2012年6月，上市兩年的云鍺，巨額訂單已拿在手。一紙《鍺產(chǎn)品供應(yīng)合同》合同，云鍺約定向漢能集團(tuán)供貨375噸二氧化鍺，六年為限。根據(jù)美國(guó)USGS測(cè)算數(shù)據(jù)，若折算成金屬鍺，供貨量相當(dāng)于2011年全球產(chǎn)量的兩倍多，這在業(yè)內(nèi)賺足了眼球。2014年至208年，僅憑這一單生意每年能為公司實(shí)現(xiàn)2.55億元銷(xiāo)售收入。艷羨的目光下，云鍺兩大明星項(xiàng)目投產(chǎn)在即，紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)和高效太陽(yáng)能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，不久后，一項(xiàng)募投9547萬(wàn)元的“砷化鎵單晶材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)實(shí)施，項(xiàng)目以18個(gè)月為期，建成后，將帶來(lái)砷化鎵拋光晶片80萬(wàn)/年和單晶材料373公斤/年的生產(chǎn)能力。該材料在集成電路業(yè)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，未來(lái)用作“量子芯片”，隨著量子計(jì)算機(jī)的發(fā)展，材料更有價(jià)值翻倍的可能。

同年，公司開(kāi)始申請(qǐng)軍工資質(zhì)認(rèn)證。認(rèn)證一旦到手，意味著切入軍工領(lǐng)域，擁有軍用裝備的生產(chǎn)、研制和供貨資格。當(dāng)前，紅外鍺系列產(chǎn)品中軍事應(yīng)用占比最大，除用作單兵紅外熱像設(shè)備，還有戰(zhàn)車(chē)載具、飛機(jī)、艦船的紅外裝備。憑借公司紅外鍺產(chǎn)品，云鍺前方，業(yè)界認(rèn)為是一片軍工藍(lán)海。

但就在蓄勢(shì)待發(fā)之際，云鍺的腳步似乎開(kāi)始停滯，同時(shí)股東減持開(kāi)始一發(fā)不可收拾。2013年公司突破上市以來(lái)業(yè)績(jī)新高，正值鍺價(jià)攀升，行業(yè)回暖，云鍺的最大股東開(kāi)始首輪減持，連續(xù)三次，拿走3.53億元資金，最終讓出4.14%股份。

減持的大門(mén)敞開(kāi)后，盡管每每承諾半年或一年內(nèi)不再減持，但期限過(guò)后，又是一則減持公告。2014年5月開(kāi)始，大股東減持兩次，拿走4.14億。

2015年股災(zāi)爆發(fā)前一個(gè)月，包文東減持股份拿走5.99億。面對(duì)A股市場(chǎng)深度下跌，包文東及公司內(nèi)十名高管，只拿出1.33億元進(jìn)行增持，還不足減持拿走的四分之一。2016年，股災(zāi)已過(guò)，大股東減持仍未停止。7月8日又一則減持公告，2.2億金額被拿走。

三年減持的背后，包文東從股票中拿走約15億現(xiàn)金，云鍺的腳步也日漸遲緩。

云鍺的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明公司正在走下坡路。從2013年8.24億元的營(yíng)業(yè)收入，下降到2015年的4億元；期間，2013年利潤(rùn)總額1.5億元，而2015年僅一個(gè)季度凈虧損7799萬(wàn)。子公司中，全年有6家出現(xiàn)虧損，其中來(lái)自北京的中科鎵英企業(yè)，至2014年達(dá)到凈虧損773萬(wàn)，后被公司賣(mài)出。進(jìn)入2016年，公司預(yù)計(jì)半年度虧損2800至3800萬(wàn)。

與持續(xù)減持對(duì)應(yīng)的是：其業(yè)務(wù)板塊的新進(jìn)展也不如預(yù)期。“大幅釋放產(chǎn)能”的誓言猶在耳畔，但事實(shí)是，直到2015年，兩大明星項(xiàng)目仍未達(dá)到期待中的效益。紅極一時(shí)的砷化鎵工程進(jìn)展緩慢，仍未投產(chǎn)。該項(xiàng)目得到券商機(jī)構(gòu)及投資者高度關(guān)注，“何時(shí)量產(chǎn)？幾時(shí)落地？”，公司被屢次詢問(wèn)，但無(wú)論面對(duì)投資者還是股民，包括接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的采訪，公司答案是：“項(xiàng)目本身沒(méi)問(wèn)題，已達(dá)到可使用狀態(tài)，只是行政許可、安全生產(chǎn)、環(huán)保資格還沒(méi)未得到審批。”

記者就該項(xiàng)目審批情況向相關(guān)部門(mén)求證。昆明市環(huán)保局人員告訴記者，砷化鎵項(xiàng)目早在2014年12月就已通過(guò)環(huán)評(píng)審批。對(duì)于安全生產(chǎn)認(rèn)證問(wèn)題，昆明安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局行業(yè)管理處人士對(duì)記者表示，“企業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)需通過(guò)安全生產(chǎn)認(rèn)證”這一說(shuō)法本身不正確，企業(yè)是否投產(chǎn)、何時(shí)投產(chǎn)與安全審查工作并無(wú)關(guān)系，是否通過(guò)許可和審查，是由企業(yè)自身項(xiàng)目建設(shè)及驗(yàn)收情況決定的。

相比前幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，軍工板塊的實(shí)現(xiàn)仍然是一個(gè)預(yù)期。歷經(jīng)4年左右的認(rèn)證，終于在近期得到通過(guò)認(rèn)證的消息。但云鍺自己也強(qiáng)調(diào)：這并不代表公司已有實(shí)質(zhì)性訂單。

真實(shí)的云鍺

云南鍺業(yè)的實(shí)際控制人是云鍺董事長(zhǎng)包文東及其妻子吳開(kāi)慧。通過(guò)直接持有及間接通過(guò)云南臨滄飛翔冶煉公司持有股份，在經(jīng)歷了多次減持之后，目前持股約20%。

包文東是東興實(shí)業(yè)集團(tuán)的董事長(zhǎng)，而東興實(shí)業(yè)是臨滄一家地方企業(yè)。2003年，包文東從臨滄市政府接過(guò)一家瀕臨停產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)，這家來(lái)自云南臨滄地區(qū)的冶煉廠，就是云鍺的前身。后來(lái)的云鍺急速狂奔，2010年6月，企業(yè)現(xiàn)身深圳中小板的同時(shí)，也將董事長(zhǎng)包文東推向胡潤(rùn)百富榜前列。

面對(duì)連年下滑的業(yè)績(jī)，云鍺有自己的解釋?zhuān)汗敬罅客赓?gòu)鍺原料進(jìn)行生產(chǎn)，而目前原料價(jià)格較高。那么，坐擁巨大儲(chǔ)量的企業(yè)為何選擇外購(gòu)原料，這一點(diǎn)，董秘金洪國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，一方面，目前公司的保有儲(chǔ)量，理論上會(huì)在20年內(nèi)用完，這樣做是為保護(hù)資源，因?yàn)橘Y源并非布局重心，公司真正的方向在下游深加工領(lǐng)域。而外購(gòu)的另一重心思，是以大量外購(gòu)整合供給端市場(chǎng)，“中國(guó)儲(chǔ)量排世界第二，但也供給著全球80%的原料，這種秩序并不合理。”董秘金洪國(guó)如是說(shuō)。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)是股東連續(xù)不斷的減持行為。盡管公告稱(chēng)是國(guó)資委要求，但這是否意味著大股東對(duì)公司的未來(lái)存有疑慮？大股東屢次減持的真實(shí)原因究竟是什么，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者特向包文東本人詢問(wèn)，但至發(fā)稿，仍未予回應(yīng)。

在公司管理層方面，2016年以來(lái)，云鍺兩名董事離職，其中一位董事程輝明來(lái)自云南省核工業(yè)209地質(zhì)大隊(duì)，自2002年已在公司任職14年。投資者關(guān)系活動(dòng)中，部分投資者關(guān)注公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，官方給出的答案是“暫無(wú)計(jì)劃”，公開(kāi)資料顯示，公司自上市以來(lái)確未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

公司上市6年以來(lái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，隨著公司加速布局和擴(kuò)充產(chǎn)品線，銷(xiāo)售費(fèi)用不升反降。自2011、2012年銷(xiāo)售費(fèi)用為600萬(wàn)元以上，至2013年，費(fèi)用同比下降一半。對(duì)此，在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者問(wèn)詢下，董秘金洪國(guó)給出解釋?zhuān)夯跇I(yè)務(wù)特點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用原本占比就小，多花在鍺產(chǎn)品的特殊包裝費(fèi)用上，至于產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)方面歷來(lái)較少，鍺產(chǎn)品作為小眾商品，行業(yè)供需比較集中，直觀來(lái)說(shuō)，買(mǎi)方市場(chǎng)內(nèi)僅有幾家用戶，不適宜進(jìn)行大范圍推廣。

部分投資者仍然認(rèn)為公司的銷(xiāo)售費(fèi)用應(yīng)該加大。近期在投資者互動(dòng)平臺(tái)中，部分人提出公司近年對(duì)募投項(xiàng)目的推廣不夠重視，對(duì)宣傳營(yíng)銷(xiāo)不夠重視，甚至提醒公司定期維護(hù)和更新官網(wǎng)等。另一邊，部分投資者催促公司進(jìn)行資本運(yùn)作，希望公司能加快腳步，積極對(duì)外尋找收購(gòu)標(biāo)的。