經濟觀察報 記者 彭友 俞菁菁 A股市場上“失寵”已久的鋼鐵股，突然間吸引了很多機構的目光。

僅7月27日一天，華菱鋼鐵（000932.SZ）就接待了國泰君安證券、興業(yè)證券、招商證券等6家機構的調研。

近日，華菱鋼鐵這家湖南國資委旗下最大的上市公司披露了一份涉資逾137億元的重組方案，擬整體剝離鋼鐵主業(yè)，通過重組變身“金融+節(jié)能環(huán)保”控股平臺。機構們對此次重組的情況密切關注。

而在鋼鐵去產能的大潮中，華菱鋼鐵的重組并非孤例，多家涉鋼上市公司也意圖改換主業(yè)，注入金融類資產，“貼金”實現(xiàn)脫困。近一年以來，至少有華菱鋼鐵，韶鋼松山、金瑞科技等5家上市公司欲通過注入金融資產實現(xiàn)涉鋼上市公司脫困。

一位市場人士表示，過去幾年，鋼鐵行業(yè)負債率比較高，面臨比較大的壓力，金融資產作為優(yōu)質資產，未來肯定是企業(yè)選擇的一大方向。

“以鋼換金”

日前，華菱鋼鐵披露了一份涉資逾137億元的重組方案，計劃從鋼鐵主業(yè)中抽身而出，置入金融及節(jié)能發(fā)電資產。

華菱鋼鐵重組預案顯示，公司擬以除湘潭節(jié)能100%股權外的全部資產及負債與華菱集團持有的華菱節(jié)能100%股權、財富證券18.92%股權以及其全資子公司迪策投資持有的財富證券14.42%股權進行置換。此外，公司擬以3.63元/股的價格向財信金控、深圳潤澤非公開發(fā)行22.61　億股、1.05　億股，分別用于購買購買財信投資 100%股權和財富證券3.77%股權；并通過非公開發(fā)行股票方式，向華菱控股募集配套資金，此次募集資金總額不超過85　億元。

本次交易完成后，華菱鋼鐵將直接或間接持有財富證券100%股權、湖南信托96%股權、吉祥人壽29.19%股權、湘潭節(jié)能100%股權、華菱節(jié)能100%股權。同時，公司的主營業(yè)務也將產生變化，從以鋼鐵為主營，轉型至金融和節(jié)能發(fā)電雙主業(yè)概念股。

迫切轉型的背后是業(yè)績壓力，回查財務數據，2015　年公司全年巨虧近30　億元；2016年上半年，公司也約虧損 8.6　億元~9.6　億元。業(yè)績不景氣的狀況下，公司的負債率也是節(jié)節(jié)攀升。資料顯示，目前華菱鋼鐵資產負債率已經高達86%。

而相比于利潤日益下滑的主業(yè)，華菱鋼鐵擬注入的金融類資產卻盈利頗豐。長江證券最新研報指出，2015　年財信投資、財富證券ROE　分別高達23.76%和23.38%，華菱節(jié)能ROE　也達10.63%，如果考慮財信投資持有財富證券62.89%股權，則2015年置入資產合計實現(xiàn)凈利潤總額為12.78　億元。

本報獲悉，華菱鋼鐵此次重組吸引了不少機構的關注，僅7月27日一天，公司接待了國泰君安證券、興業(yè)證券、招商證券等6家機構，毫無疑問，此次重組是機構最為關心的問題。

在問及省內是否還有其他金融資產，未來是否會考慮注入時。華菱鋼鐵稱，湖南省還有長沙銀行、華融湘江銀行及其他城商行等其他金融資產，財信金控和華菱集團下屬也持有部分類金融資產。目前監(jiān)管政策尚不允許注入類金融資產。未來上市公司根據業(yè)務發(fā)展情況，不排除會考慮進一步注入其他金融資產的安排。調研中，華菱鋼鐵還透露，重組系湖南省委省政府根據深化國有企業(yè)改革的相關要求，決定將華菱控股打造成省屬國有資本投資運營平臺。

“非鋼化重組”之勢

事實上，急欲轉型的不僅僅只有華菱鋼鐵，存在轉型預期的鋼鐵企業(yè)還有*ST韶鋼、*ST八鋼、重慶鋼鐵等鋼企。

重慶鋼鐵8月4日發(fā)布公告稱，公司擬購買的資產為重慶渝富資產經營管理集團有限公司股權，渝富集團國有獨資公司，自成立以來主要經營業(yè)務包括土地資本運營、金融、產業(yè)投資等，本次擬購買的資產將不包括土地資本運營業(yè)務。另外，由于公司本次交易資產置出可能涉及的交易對手方為控股股東重慶鋼鐵（集團）有限責任公司，因此可能構成關聯(lián)交易。目前，公司已組織部分券商、律師、會計師等中介機構分別進入標的資產及上市公司協(xié)助論證本次交易方案，并積極推進標的資產的梳理與前期盡職調查工作。

6月7日，*ST金瑞披露的方案顯示，擬以10.15元/股發(fā)行共計約18.07億股，合計作價183.36億元，收購間接控股股東中國五礦股份有限公司等持有的五礦資本100%股權、五礦信托1.86%股權、五礦證券3.3965%股權和五礦經易期貨10.40%股權。交易完成后，公司業(yè)務范圍將涵蓋金融業(yè)務，成為擁有信托、金融租賃、證券、期貨、基金以及商業(yè)銀行等全牌照的綜合性金融控股平臺。

接連重組來自于鋼鐵主業(yè)的不盡人意。在公告植入金融資產的幾家公司中，*ST韶鋼和*ST金瑞已披星戴帽，中鋼天源、重慶鋼鐵等則連續(xù)扣非虧損。

但是對于這些想要脫困的公司來說，重組也并非一帆風順。此前，*ST　韶鋼的金融資產重組就半途夭折。其公告稱原因主要有兩方面：一方面，擬置入資產為寶鋼集團旗下的金融業(yè)務資產，需要經過復雜的審批和操作程序，不僅涉及國有資產監(jiān)管管理部門、金融及證券行業(yè)主管部門，還涉及上市公司的信息披露銜接，各方無法在預計時間內完成重組；另一方面，相關資產剝離和重組將需繳納較大規(guī)模的稅務成本。

盡管跨界重組前路漫漫，但整個鋼鐵行業(yè)嚴峻的形式迫使重組潮的到來。華泰證券研究報告顯示，2015　年中鋼協(xié)會員企業(yè)實現(xiàn)利潤總額虧損645.34億元。同時，鋼鐵行業(yè)資產負債率升高，2015年，中國大型鋼企平均資產負債率為70.06%，債務總規(guī)模達3.27萬億元，大型鋼企同期粗鋼產量占總產量的74.7%，據此推算全行業(yè)債務規(guī)模應為4.38萬億元。

而蝴蝶效應還在蔓延，資產負債率升高導致銀行收緊對鋼鐵、煤炭等過剩行業(yè)貸款，鋼企融資成本升高，隨之債務違約事件頻發(fā)，例如當前東北特鋼陷入債務危機，自身暫無力償付債務融資工具本息。

在此背景下，剝離巨虧資產和置換重組便成了整個行業(yè)的趨勢。對于一些公司來說，將資源類資產置出，收購盈利能力較強的金融類資產，把產能過剩產業(yè)的上市公司打造成金融控股平臺日益成為地方國企改革的重要方式之一。

光大證券分析師王招華表示，可以關注此類投資機會，尤其是鋼鐵主業(yè)經營艱難，但金融資產表現(xiàn)優(yōu)異的鋼鐵集團下存在保殼需求的上市公司值得關注。