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    ETF漸成主流

    陳秀月2016-08-26 09:22

    經(jīng)濟觀察報 陳秀月/文 風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。在分級基金繼續(xù)暫停注冊,保本基金又面臨監(jiān)管新規(guī)之下,公募的重心又有所轉(zhuǎn)移。

    8月初,國內(nèi)首支證券ETF和軍工ETF上市。最近多家公募紛紛緊追市場熱點,發(fā)行ETF產(chǎn)品。證監(jiān)會最新公示的基金募集核準進度顯示,截至7月底,今年以來基金公司共上報22只ETF。“應(yīng)該說國內(nèi)ETF已經(jīng)比前幾年豐富很多了,至少主要指數(shù)都有成交活躍的相應(yīng)基金,行業(yè)基金也在逐步增加,同時也有投資于港股美股和德國市場的ETF。”廣州私募弗睿得投資經(jīng)理王官寧感慨說。

    然而,這對于ETF的投資者而言遠遠不夠。在王官寧的投資過程中,仍感覺到ETF流動性不足和品種不夠多。“流動性還需要大幅提升的空間,以后也應(yīng)該出現(xiàn)更多行業(yè)和國家的ETF。”其表示。

    2014年以來,指數(shù)基金和被動投資得到迅速發(fā)展,包括分級、ETF、LOF迅速被投資者廣泛了解。華寶證券分析師宋祖強也認為,今年以來國企ETF、軍工ETF、證券ETF陸續(xù)發(fā)行,未來特別是細分行業(yè)、主題、因子等ETF有望迅速發(fā)展。

    從少數(shù)派到主流還有多遠?

    ETF在國內(nèi)相對來說比較小眾。像王官寧這樣用指數(shù)基金投資的機構(gòu)投資者并不多。

    王官寧從2013年開始涉足指數(shù)投資。他還記得,以前基金品種沒有實現(xiàn)基本覆蓋前,即使想用這種以ETF做投資工具的策略也很難實現(xiàn)。現(xiàn)在隨著品種的基本覆蓋至少有實現(xiàn)的基礎(chǔ)了。他相信以后隨著越來越多的個人和機構(gòu)意識到指數(shù)投資的價值,流動性和品種會更加充沛和多元,這也會進一步提升策略的有效性。

    王官寧認為,之前個股投資,特別是中小題材股投機是主流,這樣指數(shù)化投資是必然被邊緣化的,就像前幾年銀行股無人問津。但隨著機構(gòu)投資者崛起,監(jiān)管嚴格執(zhí)行,去散戶化,退市、上市制度市場化,量化對沖交易逐步占據(jù)主導(dǎo)地位等市場成熟過程的不斷推進,ETF將會迎來大發(fā)展。

    無獨有偶的是,南方基金的基金經(jīng)理孫偉也認為,公募基金現(xiàn)在越來越進入到工具化投資為王時代。這個趨勢基本上近些年來看非常明顯。尤其看美國市場ETF占的市場份額跟其他主動基金管理的市場份額,走勢是相對分化狀態(tài),此漲彼消。ETF市場份額一直在提升,主動管理基金一直在逐漸萎縮。在中國也是出現(xiàn)了這樣的趨勢,只不過ETF的地位很大程度被分級基金替代掉。

    8月19日,證監(jiān)會新聞發(fā)布會稱,目前,正在研究完善分級基金的監(jiān)管安排。此前的2015年8月21日,證監(jiān)會就表示因“考慮到分級基金機制較為復(fù)雜,普通投資者不易理解,且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問題”,暫緩暫緩了分級基金的注冊工作,并正在研究有關(guān)政策。

    從2014年到2015年一波快牛行情當中,分級基金大出風(fēng)頭。然而,孫偉還記得,2006、2007年的一波大牛市里面,最受收益的品種,最受歡迎的品種是ETF指數(shù)基金。

    此外,即將推出的公募FOF也為ETF創(chuàng)設(shè)了發(fā)展的空間和契機。ETF憑借0.5%的管理費率,年化跟蹤誤差不超過2%的跟蹤效果,以及ETF每日公布基金申購贖回清單的運作規(guī)則,還有交易時間內(nèi)可連續(xù)交易等特點,被認為有望成為公募FOF的主要配置工具。

    截至2016年7月,國內(nèi)共有132只ETF基金,總凈值規(guī)模達到4636億元。興業(yè)證券表示,國內(nèi)ETF基金以被動型投資為主,股票型、債券型和商品型ETF基金主要為被動型,貨幣型ETF基金均為主動型。

    中國股票體量在全球市值、成交額來看已經(jīng)占到四分之一到五分之一的比重,成交占三分之一。然而,中國ETF的權(quán)重,在全球只有1%。相比之下,美國ETF權(quán)重有72%。孫偉認為,差距的背后說明ETF在中國還有很大的空間。

    不可小覷的賺錢魔方

    目前,國內(nèi)推出的ETF都是指數(shù)基金。投資者買賣一只ETF,就等同于買賣了它所跟蹤的指數(shù),可取得與該指數(shù)基本一致的收益。

    王官寧一直提倡普通投資者定投主要指數(shù)ETF和熊市末期擇時加倉好看的行業(yè)指數(shù)ETF,以及逢低配置其他國家指數(shù)、黃金或商品ETF。

    經(jīng)濟觀察報了解到,ETF主要有五種投資策略。一是波段投資策略:捕捉階段性上漲機會,低買高賣。二是長期持有策略:看好某個行業(yè),可以做長期配置,持有到牛市止盈。三是折溢價策略:當ETF盤中出現(xiàn)溢價時,可通過申購并賣出份額鎖定溢價,盤中折價時,可買入并持有份額。四是阿爾法策略:在行業(yè)指數(shù)能長期跑贏大盤的前提下,可以通過股指期貨或期權(quán)對沖,獲得超額收益。五是行業(yè)輪動策略:可以積極地調(diào)整ETF組合,通過更新組合中ETF的權(quán)重、倉位;買入賣出代表不同風(fēng)格、不同行業(yè)的ETF,實現(xiàn)各種投資策略。六是股票申購策略:手上有不想要的ETF成分股但又看好行業(yè)的,可在行業(yè)ETF發(fā)行認購期進行股票認購,不僅免去賣出再買入的麻煩,中間還能省下一筆印花稅。

    孫偉表示,“如果選擇一個指數(shù)基金,當確定這個市場進入上升沖動,還有一波大牛市或者小反彈,但前提就是幅度足夠高,波動足夠大,大家就可以選擇波段操作。”

    孫偉指出,工具是擺在這里,但怎么使用?完全取決于投資判斷。

    孫偉既是指數(shù)基金的基金經(jīng)理,也是指數(shù)基金的使用者。他管理的一些專戶產(chǎn)品也會投資指數(shù)基金。站在他的角度,他的投資目標是要嚴格控股回撤基礎(chǔ)上,要爭取絕對收益的回報。“這個時候就要慎重選擇指數(shù)基金的時機,這是投資時機,還有控制倉位。”

    在國內(nèi)目前嚴控杠桿的當下,ETF有其實現(xiàn)的門道。孫偉介紹到,“ETF本身的杠桿實現(xiàn),因為在國內(nèi)現(xiàn)在不能做杠桿ETF,我們在ETF上面加杠桿,必須要運用到ETF的期權(quán),或者融資買入ETF來做,分級基金可以通過分級B來實現(xiàn)。還有做空,可以通過融券做空。”

    ETF被納入融資融券標的范圍,進一步擴充了ETF的投資功能。投資者可以在預(yù)期市場上漲的時候?qū)TF投資放大杠桿,獲得更大的投資收益,也可以在預(yù)期市場下跌的時候融券賣空ETF,獲得市場下跌帶來的投資收益。這是目前交易所其他品種無法提供的功能。

    孫偉比較堅定地認為,“分級基金可能聚集著過去幾年投資者的熱情,但ETF確實是中國市場的未來。”

     

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