經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 高陽(yáng) 李思 2017年，如果要選擇一個(gè)跑道去投資或創(chuàng)業(yè)，你會(huì)怎么選？

互聯(lián)網(wǎng)、影視、人工智能、機(jī)器人、VR（虛擬現(xiàn)實(shí)），或者其他非常時(shí)髦的領(lǐng)域？

如果下錯(cuò)注，后果會(huì)很嚴(yán)重。吳世春說(shuō)，很多新的影視公司的作品可能連投入的零頭都收不回來(lái)；AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）和VR領(lǐng)域還沒(méi)有看到好的變現(xiàn)模式。吳世春是中國(guó)最成功的投資人之一，他曾投出過(guò)數(shù)個(gè)千倍收益的案例。

根據(jù)我們的調(diào)研，消費(fèi)升級(jí)、人工智能、工業(yè)自動(dòng)化、大數(shù)據(jù)、企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域仍可能是最好的選項(xiàng)。我們調(diào)研的投資人明年可能會(huì)在這些領(lǐng)域下大注。

紅杉資本的一個(gè)選項(xiàng)是消費(fèi)升級(jí)。紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理郭山汕說(shuō)，在海淘代購(gòu)、設(shè)計(jì)師品牌、民宿、私房菜和農(nóng)場(chǎng)、寵物食品用品以及養(yǎng)老市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)展出下一波熱點(diǎn)。硬科技創(chuàng)新，比如：人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。投資人也關(guān)注垂直領(lǐng)域的模式創(chuàng)新，比如：互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、B2B、移動(dòng)出海。

最近一周，我們調(diào)研了十多位活躍的投資人，以期能夠描畫(huà)2017年的投資圖景。

泡沫的升騰與破滅

這次調(diào)研發(fā)現(xiàn)：O2O領(lǐng)域出現(xiàn)了過(guò)熱的跡象，尤其在一些垂直細(xì)分電商領(lǐng)域出現(xiàn)了極大的泡沫；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域也一度估值偏高；在教育和健康這一類抗周期領(lǐng)域，由于資金的追捧也存在一定的泡沫；文娛行業(yè)的一些細(xì)分領(lǐng)域泡沫嚴(yán)重，影視制作尤其不被看好；此外，流行的VR和AR的問(wèn)題是變現(xiàn)模式不清晰。

O2O帶來(lái)的便利值得肯定，但在該領(lǐng)域出現(xiàn)了大量偽需求、低頻需求的公司。燒錢(qián)補(bǔ)貼期過(guò)后，這些公司無(wú)法留住用戶，也無(wú)法擔(dān)負(fù)高昂的成本，最終成為炮灰。以O(shè)2O洗車為例，以洗車服務(wù)對(duì)于汽車后市場(chǎng)的切入是非常美好的故事，但終因背離商業(yè)本質(zhì)硬傷而非運(yùn)營(yíng)不力逐漸退出大眾視野。

早些時(shí)候，在北京中關(guān)村的咖啡館里處處可以聽(tīng)到關(guān)于O2O討論，與之相伴的是大量的O2O項(xiàng)目半途擱淺。

不過(guò)，也有投資人認(rèn)為，O2O市場(chǎng)從需求角度講，總體是健康的。存在一些偽需求創(chuàng)業(yè)，但比例不算大。問(wèn)題出在估值整體偏高，門(mén)檻偏低，造成了一個(gè)較差的競(jìng)爭(zhēng)格局，結(jié)果是賺錢(qián)難。紅杉中國(guó)董事總經(jīng)理郭山汕稱，在一定程度上，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和投資人的戰(zhàn)略忍耐期偏短。一些細(xì)分的O2O領(lǐng)域在1到2年時(shí)間內(nèi)快速崛起，又快速被邊緣化甚至集體消失。這里面仍然存在一些能匹配市場(chǎng)需求的方向。在消費(fèi)者的付費(fèi)意愿和能力有明顯提升的條件下，如果一些O2O領(lǐng)域出現(xiàn)財(cái)務(wù)上的明顯成功，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)信心，幾年后O2O也可能會(huì)重新熱起來(lái)。

在一些垂直細(xì)分電商領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了極大泡沫。這是明勢(shì)資本創(chuàng)始合伙人黃明明的看法。黃明明也不看好自去年開(kāi)始廣泛興起的O2C和P2P。

春曉資本合伙人何文長(zhǎng)期關(guān)注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，根據(jù)他的觀察，過(guò)去一年這個(gè)領(lǐng)域也有過(guò)不小的泡沫。創(chuàng)業(yè)者盲目樂(lè)觀的同時(shí)，投資人瘋狂涌入，導(dǎo)致估值偏離了商業(yè)價(jià)值。

總體而言，O2O和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“過(guò)熱”跡象在很大程度上與資金的追捧有關(guān)。不過(guò)，從2016年的市場(chǎng)情況來(lái)看，投資已經(jīng)趨于多元化，扎堆的現(xiàn)象有所緩解。在這種前提下，那些被稱為抗周期的行業(yè)，如教育和健康，又一次成為很多資本追逐的對(duì)象。但是從歷史發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些領(lǐng)域需要的是持續(xù)穩(wěn)定和耐心的資金，而不是資金的追捧。戈壁創(chuàng)投合伙人徐晨對(duì)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》說(shuō)：“從市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，我們可以說(shuō)這里存在一定泡沫。”。

在許多投資人看來(lái)，另一個(gè)估值很高的行業(yè)是文娛。文娛這幾年的確迎來(lái)了高速發(fā)展期，但并沒(méi)有改變行業(yè)高度不確定性和嚴(yán)重的“頭部現(xiàn)象”，一些細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模較小，這種現(xiàn)實(shí)情況并沒(méi)有發(fā)生根本性改變。“資金的投入已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際可以產(chǎn)出的上升空間。”徐晨稱，這意味著這個(gè)行業(yè)的多數(shù)投資者會(huì)鎩羽而歸，不少還不錯(cuò)的項(xiàng)目也會(huì)因?yàn)楣乐祮?wèn)題，無(wú)法給投資者合理的回報(bào)。

文娛行業(yè)一些細(xì)分領(lǐng)域的泡沫已經(jīng)比較嚴(yán)重，尤其是以影視制作行業(yè)為首。中國(guó)400億的票房，過(guò)去每年以30%-40%的速度增長(zhǎng)。資本是從眾的，當(dāng)看到機(jī)會(huì)時(shí)，熱錢(qián)便會(huì)瘋狂的涌入行業(yè)。

影視制作行業(yè)的問(wèn)題在于，院線的屏幕是有限的，觀眾花在看電影上的時(shí)間更是有限的。當(dāng)大量的資本涌入，結(jié)果造成了過(guò)去積累下的IP被迅速耗盡，優(yōu)秀導(dǎo)演、編劇和演員的價(jià)格水漲船高。未證實(shí)的數(shù)據(jù)是：現(xiàn)在一個(gè)有名的演員，加上他的團(tuán)隊(duì)班底，需要一個(gè)億的成本。一部片子，再加上其它宣發(fā)之類，成本很容易達(dá)到2、3個(gè)億，這樣就意味著票房要8、9個(gè)億才能收回成本。“這樣成本巨大的商業(yè)模式很難成立。”EMC基金投資總監(jiān)金城說(shuō)。

從過(guò)去一年來(lái)看，影視行業(yè)的投資已經(jīng)具有明顯的泡沫特征，新進(jìn)者的機(jī)會(huì)并不多，很多投資可能會(huì)打水漂。“很多新的影視公司的作品可能連投入成本的零頭都收不回來(lái)。”吳世春說(shuō)。

投資人也注意到了在熱門(mén)的VR和AR領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。目前這個(gè)領(lǐng)域還沒(méi)有看到較好的變現(xiàn)模式，2B的行業(yè)應(yīng)用和2C的用戶消費(fèi)都沒(méi)有起來(lái)，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)還是一個(gè)2VC的階段。吳世春預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)的賺錢(qián)效應(yīng)至少需要2年后才能出現(xiàn)，之前很多公司都會(huì)成為先烈。

下一個(gè)爆點(diǎn)

在投資人看來(lái)，中國(guó)當(dāng)下已經(jīng)孕育出一些發(fā)展階段與全球市場(chǎng)同步，甚至引領(lǐng)全球的領(lǐng)域，比如：直播、內(nèi)容創(chuàng)業(yè)、人工智能、3D打印、云計(jì)算、機(jī)器人、電動(dòng)汽車、無(wú)人駕駛……就這些領(lǐng)域而言，中國(guó)和一些發(fā)達(dá)國(guó)家基本處在同一起跑線上。甚至于在一些領(lǐng)域已經(jīng)沒(méi)有了效仿的對(duì)象，需要自己探索和研發(fā)，摸著石頭過(guò)河。

在當(dāng)下的階段，具有核心技術(shù)壁壘的項(xiàng)目，尤其是那些可能會(huì)影響下一個(gè)十年的科技類項(xiàng)目，更容易獲得資本的青睞。國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)在很大程度上被發(fā)掘，而現(xiàn)在是布局下一個(gè)科技爆點(diǎn)的最佳時(shí)機(jī)。

相當(dāng)一部分投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始或計(jì)劃2017年在人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)自動(dòng)化、高端制造、智能制造等領(lǐng)域積極布局。其中，人工智能被多家機(jī)構(gòu)矚目，這些機(jī)構(gòu)包括：梅花天使、英諾天使、明勢(shì)資本、春曉資本、洪泰基金等。這個(gè)領(lǐng)域最新取得的一些突破性進(jìn)展或?qū)?lái)一波新的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。

值得注意的是，消費(fèi)升級(jí)的投資機(jī)會(huì)被多位投資人提及。比如：健身和電子競(jìng)技的高速發(fā)展；健康飲食理念開(kāi)始大范圍得到認(rèn)可，直接表現(xiàn)就是方便面、碳酸飲料、西式快餐銷量的下降，酸奶和高端飲用水銷量上升。總體而言，消費(fèi)者對(duì)品牌的青睞和忠誠(chéng)度不斷提升，個(gè)性化消費(fèi)越來(lái)越突出。郭山汕對(duì)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》說(shuō)：“在海淘代購(gòu)、設(shè)計(jì)師品牌、民宿、私房菜和農(nóng)場(chǎng)、寵物食品用品以及養(yǎng)老市場(chǎng)可能會(huì)發(fā)展出下一波熱點(diǎn)。”。

消費(fèi)升級(jí)

相當(dāng)數(shù)量的中國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)具備消費(fèi)升級(jí)的能力，原來(lái)可有可無(wú)的東西現(xiàn)在變成了剛需，中國(guó)消費(fèi)者也開(kāi)始愿意為情緒和精神上的滿足買(mǎi)單。針對(duì)不同細(xì)分人群的產(chǎn)品，均有巨大的市場(chǎng)，比如：上班的白領(lǐng)、空巢的女性、追求時(shí)尚的潮流一族、母嬰、運(yùn)動(dòng)等各垂直領(lǐng)域均有巨大的市場(chǎng)空間。

具體來(lái)看，在原先的電商領(lǐng)域，平臺(tái)機(jī)會(huì)已經(jīng)消失殆盡，但品牌機(jī)會(huì)卻大量存在。伴隨中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的崛起，相當(dāng)一部分具有更高品質(zhì)的本地品牌將被中國(guó)大眾所接納。英諾天使基金合伙人李小麗告訴《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》，找準(zhǔn)垂直人群，選對(duì)品類，用具有社交元素的、扁平的、媒體化（例如社群）的方式引導(dǎo)消費(fèi)，形成品牌，輔以快速的供應(yīng)鏈以及合理的成本控制，這樣的項(xiàng)目更容易得到資本的青睞。

消費(fèi)升級(jí)不僅包括物質(zhì)方面的消費(fèi)升級(jí)，還包括精神層面的提升。在此背景下，內(nèi)容娛樂(lè)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭非常強(qiáng)勁。娛樂(lè)是人類除了衣食住行外的一個(gè)強(qiáng)需求，也是持續(xù)的需求。EMC基金投資總監(jiān)金城說(shuō)，在文化娛樂(lè)方面，針對(duì)類細(xì)分垂直人群的內(nèi)容、渠道以及服務(wù)提供商也有很大的機(jī)會(huì)。

當(dāng)大眾的基本需求得到滿足后，細(xì)分人群的需求便會(huì)成為下一個(gè)熱點(diǎn)，比如EMC投資的設(shè)計(jì)師互動(dòng)平臺(tái)站酷。設(shè)計(jì)師是一個(gè)非常小眾的群體，站酷為中國(guó)430萬(wàn)設(shè)計(jì)師提供服務(wù)，助力設(shè)計(jì)師職業(yè)生涯的各個(gè)階段。伴隨著消費(fèi)升級(jí)，設(shè)計(jì)越來(lái)越受到重視，站酷也在最近兩年發(fā)展迅速。

在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的投資過(guò)熱并不意味著機(jī)會(huì)完全消失。當(dāng)投資回歸理性，在一些垂直細(xì)分領(lǐng)域依然存在機(jī)遇。其中，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)依然被一些投資機(jī)構(gòu)看好，其中包括：春曉資本和英諾天使基金。

除上述互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域之外，分享投資既看好醫(yī)療健康領(lǐng)域，也看好與空間相關(guān)的創(chuàng)新項(xiàng)目，范圍既包括房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上各個(gè)環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，比如：裝修領(lǐng)域的愛(ài)空間；也包括空間的創(chuàng)新應(yīng)用，比如：聯(lián)合辦公的WE＋，長(zhǎng)租公寓YOU＋。“我們下一個(gè)階段的聚焦重點(diǎn)，并不局限在所謂的'互聯(lián)網(wǎng)＋'或者'＋互聯(lián)網(wǎng)'概念，我們關(guān)注的將是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)環(huán)境下，符合新一代主流消費(fèi)群體需求的商業(yè)元素創(chuàng)新組合。”分享投資管理合伙人崔欣欣說(shuō)。

移動(dòng)互聯(lián)出海

中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出海也是一個(gè)機(jī)會(huì)，相比全世界的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)而言，中國(guó)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與美國(guó)并駕齊驅(qū)，相比其他國(guó)家則有3到4年的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。中國(guó)市場(chǎng)擁有全世界最大的應(yīng)用市場(chǎng)，中國(guó)的移動(dòng)應(yīng)用在海外也有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，Solo桌面就是一個(gè)很好的案例。迄今為止，Solo桌面在海外有近5億用戶。“布局海外移動(dòng)應(yīng)用是比較大的投資熱點(diǎn)。”吳世春說(shuō)。

關(guān)注移動(dòng)出海投資機(jī)會(huì)的還有Solo桌面創(chuàng)始人劉春河，今年他聯(lián)合吳世春的梅花天使創(chuàng)投共同發(fā)起成立了一支專注移動(dòng)出海領(lǐng)域的早期投資基金——大航海基金。

此外，Testin云測(cè)創(chuàng)始人王軍近期成立的云聚資本將關(guān)注2D開(kāi)發(fā)者服務(wù)的創(chuàng)新和生態(tài)鏈整合投資，以及圍繞移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)“進(jìn)出口”項(xiàng)目。實(shí)際上就是把中國(guó)的創(chuàng)新輸出到海外、同時(shí)把海外優(yōu)秀的項(xiàng)目引入國(guó)內(nèi)。

從全球視野上看，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在海外是增量市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)是存量市場(chǎng)。在中美兩個(gè)區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展極為完善，并逐漸形成馬太效應(yīng)的游戲、電商、社交等領(lǐng)域，在新興市場(chǎng)如印度、東南亞、巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)仍然存在巨大投資機(jī)會(huì)。

成熟商業(yè)模式正結(jié)合地域特點(diǎn)規(guī)模化地向海外各區(qū)域市場(chǎng)輸出。例如今年上半年獲得密集投資的海外新聞聚合類領(lǐng)域等。

從引領(lǐng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展上看，中國(guó)移動(dòng)出海團(tuán)隊(duì)的技術(shù)積累與運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先全球。近期世界著名的編程競(jìng)賽組織HackerRank發(fā)布報(bào)告：根據(jù)各國(guó)程序員在算法、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、分布式系統(tǒng)、編程語(yǔ)言等幾個(gè)領(lǐng)域競(jìng)賽總得分來(lái)看，中國(guó)獲得了第一名。這反映中國(guó)公司在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)全球化競(jìng)爭(zhēng)上的整體技術(shù)優(yōu)勢(shì)。Facebook等公司學(xué)習(xí)微信功能的例子反映了中國(guó)公司運(yùn)營(yíng)上的領(lǐng)先。在開(kāi)放的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)中，這些整體優(yōu)勢(shì)中長(zhǎng)期看來(lái)終究會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

從投資退出上看，移動(dòng)出海公司更能夠獲得海外證券市場(chǎng)投資者的理性認(rèn)可。對(duì)比互聯(lián)網(wǎng)中概股由于絕大多數(shù)用戶在中國(guó)而頻被質(zhì)疑低估，移動(dòng)出海公司的用戶主要在海外市場(chǎng)，其價(jià)值與商業(yè)模式更能為海外主流證券投資者所理解與接受。

大海航基金創(chuàng)始人劉春河簡(jiǎn)單總結(jié)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出海五大發(fā)展趨勢(shì)：從被迫出海到自主出海；團(tuán)隊(duì)從單一的中國(guó)基因到中外混合基因；從做用戶到做收入；從東南亞到全球各地；從工具到各種應(yīng)用。

此外，中國(guó)的出境并購(gòu)機(jī)會(huì)也不容忽視。中國(guó)企業(yè)參與的企業(yè)并購(gòu)在2016年高速增長(zhǎng)，主要的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自出境并購(gòu)。在已披露的跨境交易中，2016年上半年中國(guó)企業(yè)出境并購(gòu)金額超過(guò)1300億美金，幾乎是去年同期的4倍。私企參與的并購(gòu)金額也首次超過(guò)國(guó)企。2016年可能是民營(yíng)資本在出境并購(gòu)領(lǐng)域扮演主角的開(kāi)始。并購(gòu)涉及的領(lǐng)域從傳統(tǒng)的能源和資源開(kāi)始轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)。這一方面是機(jī)遇，一方面也是挑戰(zhàn)，包括交易中執(zhí)行力的挑戰(zhàn)和交易后運(yùn)營(yíng)能力提升的挑戰(zhàn)。“在2017年看好中國(guó)的出境并購(gòu)市場(chǎng)。”郭山汕說(shuō)。

人工智能

我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，人工智能是最被投資人看好的領(lǐng)域。許多投資人相信，隨著移動(dòng)設(shè)備的滲透率越來(lái)越高，信息化程度更為成熟，也積累了足夠多的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。通過(guò)深度學(xué)習(xí)，生活和生產(chǎn)制造趨向智能化并非遙不可及。黃明明說(shuō)：“在AI（人工智能）領(lǐng)域，我們認(rèn)為它會(huì)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后的大風(fēng)口。”

微軟、Google、Facebook等公司已經(jīng)開(kāi)始以極低的價(jià)格甚至免費(fèi)提供底層AI技術(shù)支持，未來(lái)2-3年BAT　很可能也會(huì)加入其中。此外，中國(guó)一直都有工程方面的優(yōu)勢(shì)。在大型平臺(tái)公司開(kāi)放的底層AI技術(shù)的基礎(chǔ)上，中國(guó)還擁有近7億網(wǎng)民，這不僅會(huì)為AI應(yīng)用提供廣大的市場(chǎng)，而且這個(gè)市場(chǎng)還會(huì)產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)，這些都是AI應(yīng)用技術(shù)發(fā)展最為關(guān)鍵的要素，也讓未來(lái)中國(guó)在AI應(yīng)用領(lǐng)域提供很多彎道超車的機(jī)會(huì)。

在AI+方向，核心邏輯是圍繞數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)的采集、加工、處理等環(huán)節(jié)做布局。比如在數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)，明勢(shì)資本投資了兩家光學(xué)方面的傳感器公司，可以采集到新的體征和環(huán)境數(shù)據(jù)；也投資了企名片，這家公司可以將非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)自動(dòng)整理成結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)。

在下游，明勢(shì)資本投資了給機(jī)器學(xué)習(xí)做加速的算法的澎峰智能，目前華為、Face++都在用他們技術(shù)，每年技術(shù)授權(quán)費(fèi)用已達(dá)幾百萬(wàn)。還投資了易航智能，這是一家從事自動(dòng)輔助駕駛技術(shù)研發(fā)的公司，他們通過(guò)自主研發(fā)的視覺(jué)和感知、決策和控制模塊，已經(jīng)能夠以低成本實(shí)現(xiàn)特斯拉水平的自動(dòng)輔助駕駛功能。

洪泰基金合伙人喬會(huì)君對(duì)于人工智能有著特別的理解，喬會(huì)君對(duì)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》說(shuō)，經(jīng)過(guò)十年基礎(chǔ)性科學(xué)研究的積累，人工智能概念在2016年徹底爆發(fā)。雖然在應(yīng)用層面的創(chuàng)新乏善，但算法和半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟。2017年會(huì)是人工智能應(yīng)用的元年，一系列真正智能的產(chǎn)品會(huì)在智能家居，智慧醫(yī)療、體育健康、智慧城市等領(lǐng)域找到突破口，也會(huì)徹底帶動(dòng)智能硬件的創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)更多的資金投入此領(lǐng)域。

NVIDIA和Xilinx　公司股票的飛漲，Intel　對(duì)Altera　和Movidius的收購(gòu)，已經(jīng)明確表明巨頭對(duì)未來(lái)布局的決心。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國(guó)和美國(guó)的差距一直在十年以上。人工智能的來(lái)臨也很難改變這個(gè)局面。核心處理單元ASIC、FPGA的技術(shù)從來(lái)不在中國(guó)；半導(dǎo)體需要有很好的上下游生態(tài)，這些也不是創(chuàng)新公司所具備的能力。人工智能半導(dǎo)體行業(yè)的從業(yè)者，最好的結(jié)局就是被大企業(yè)并購(gòu)，像Movidius一樣盡早找到靠山。

在算法層面，圖像識(shí)別，尤其是動(dòng)態(tài)圖像識(shí)別的壁壘較高，需要有很深厚的研究積累方可取得突破；語(yǔ)音語(yǔ)義的分析理解，針對(duì)不同語(yǔ)言的處理是創(chuàng)新企業(yè)的突破點(diǎn)，谷歌可以把英語(yǔ)做好，但未必能處理好中文。在圖像處理和語(yǔ)義分析上，需要大量的數(shù)據(jù)積累，起步越早優(yōu)勢(shì)會(huì)越明顯。

在應(yīng)用層面，中國(guó)有著全球其他任何國(guó)家都不具備的消費(fèi)市場(chǎng)和消費(fèi)能力，如果能很好地把握這一點(diǎn)，無(wú)論對(duì)于創(chuàng)業(yè)者還是投資機(jī)構(gòu)都是很好的機(jī)遇。“資本一直都在尋找宣泄的出口，一個(gè)成熟的市場(chǎng)每半年總需要有熱點(diǎn)被追捧。但在人工智能領(lǐng)域，什么樣的估值都能被市場(chǎng)消化，如何追捧也不為泡沫。今天的每一張人民幣都會(huì)在未來(lái)變成同等或者更多數(shù)量的美元被帶回來(lái)。”喬會(huì)君說(shuō)。

然而，并非所有人都看好人工智能的投資機(jī)會(huì)。一位不愿意公開(kāi)姓名的投資人稱，人工智能行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫。人工智能其實(shí)是有邊界的，它只是從數(shù)據(jù)處理的算法不斷迭代中突破出來(lái)的幾個(gè)關(guān)鍵算法。人工智能使得數(shù)據(jù)處理的效果有了十幾個(gè)百分點(diǎn)的提升，確實(shí)非常厲害。但它并沒(méi)有帶來(lái)質(zhì)變，也不是萬(wàn)能的。

現(xiàn)在很多公司打著人工智能的招牌在進(jìn)行融資，其實(shí)人工智能在各行各業(yè)都有應(yīng)用，只是大家之前沒(méi)有提及，現(xiàn)在這個(gè)概念火了，大家都在講機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能。機(jī)器學(xué)習(xí)在處理大規(guī)模數(shù)據(jù)，在PB級(jí)以上的數(shù)據(jù)上才會(huì)顯現(xiàn)出很強(qiáng)的技術(shù)能力，這塊能力包括上述提到的存儲(chǔ)、分析計(jì)算和可視化等等。目前市場(chǎng)上大部分的項(xiàng)目用到的機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的門(mén)檻都比較低，類似的算法模型都有開(kāi)源的軟件或者代碼。這是一個(gè)系統(tǒng)性的工程，前面提到的數(shù)據(jù)源質(zhì)量不高，再?gòu)?qiáng)的技術(shù)能力也不能達(dá)到一個(gè)好的效果，另外如果不懂行業(yè)，往往不能解決客戶痛點(diǎn)，想不出好的解決方案提升產(chǎn)業(yè)效率。滿足上述條件的公司很少，而且估值都非常貴。

工業(yè)自動(dòng)化

中國(guó)在人工紅利、流量紅利和第一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)紅利上的優(yōu)勢(shì)的喪失，將會(huì)倒逼中國(guó)企業(yè)重新關(guān)注核心技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值。而這將給工業(yè)自動(dòng)化、高端制造、智能制造方向的公司創(chuàng)造出一個(gè)巨大的市場(chǎng)。

目前全球經(jīng)濟(jì)都面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，而中國(guó)的人口紅利已經(jīng)消失，勞動(dòng)力成本迅速提升，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)走過(guò)了20年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展也已經(jīng)接近10年，流量紅利在兩三年前就開(kāi)始消退。而第一代互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)超鏈接解決了信息高速流轉(zhuǎn)和信息不對(duì)稱的難題，但第一代互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)紅利基本已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)巨頭、中型互聯(lián)網(wǎng)公司瓜分殆盡。

對(duì)于工業(yè)自動(dòng)化，明勢(shì)資本一直在積極布局。明勢(shì)資本創(chuàng)始合伙人黃明明告訴《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》，他的思路是以工業(yè)機(jī)器人的本體制造商為切入點(diǎn)，圍繞其產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，從核心零部件（例如：主軸、減速器、控制器的制造）到下游系統(tǒng)，再到后面工業(yè)大生產(chǎn)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)（數(shù)據(jù)包括：工廠機(jī)器人、生產(chǎn)線上數(shù)據(jù)、用戶需求數(shù)據(jù)等），反過(guò)來(lái)給工廠制定生產(chǎn)計(jì)劃和排期。比如：李群自動(dòng)化、德速機(jī)械、橙子自動(dòng)化都屬于這一類。

大數(shù)據(jù)

大數(shù)據(jù)行業(yè)可以分成數(shù)據(jù)源、基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)應(yīng)用三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

就數(shù)據(jù)源而言，連續(xù)性高、準(zhǔn)確性強(qiáng)且能產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值的數(shù)據(jù)非常珍貴。這些數(shù)據(jù)往往都被BAT和傳統(tǒng)金融、電信等行業(yè)巨頭所壟斷，這些巨頭對(duì)這一塊的數(shù)據(jù)有嚴(yán)格的管制，想從數(shù)據(jù)源方面著手的創(chuàng)業(yè)公司往往都面臨兩個(gè)問(wèn)題：一是能拿到的數(shù)據(jù)或者愿意交換的數(shù)據(jù)往往質(zhì)量不高。二是數(shù)據(jù)的定價(jià)問(wèn)題難以解決，行業(yè)內(nèi)還沒(méi)有一套能讓各方認(rèn)可的定價(jià)模型出現(xiàn)。數(shù)據(jù)交易和流轉(zhuǎn)性上還有一定問(wèn)題。“這塊可能是巨頭的機(jī)會(huì)而不是創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)。”君盛投資創(chuàng)始人廖梓君說(shuō)。

大數(shù)據(jù)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施主要涉及數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、分析計(jì)算、可視化以及后期的維護(hù)。這塊市場(chǎng)巨頭肯定會(huì)切入，如果創(chuàng)業(yè)公司參與一定要避開(kāi)巨頭，除非有極強(qiáng)的系統(tǒng)性技術(shù)能力。強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性能力，是因?yàn)閱吸c(diǎn)的技術(shù)能力再?gòu)?qiáng)，也相對(duì)容易突破，而系統(tǒng)性的能力短時(shí)間內(nèi)難以被復(fù)制，最壞的結(jié)果也是被巨頭并購(gòu)。

在大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，阿里已經(jīng)走在了前面，比如阿里云就屬于數(shù)據(jù)存儲(chǔ)環(huán)節(jié)，阿里開(kāi)放的人工智能平臺(tái)則屬于分析計(jì)算這塊。并非意味著創(chuàng)業(yè)公司在這兩塊完全沒(méi)有機(jī)會(huì)。大公司考慮到數(shù)據(jù)的安全性問(wèn)題，往往會(huì)采取私有化部署的策略，這里面會(huì)有一些創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，但可能比較艱苦，難以呈現(xiàn)線性增長(zhǎng)。此外，在可視化和運(yùn)維這兩塊，存在相對(duì)較多的個(gè)性化需求，這種非標(biāo)準(zhǔn)化的領(lǐng)域，行業(yè)巨頭不會(huì)特別關(guān)注，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)會(huì)出現(xiàn)一些垂直行業(yè)的機(jī)會(huì)。

就大數(shù)據(jù)的垂直行業(yè)應(yīng)用而言，在這個(gè)領(lǐng)域巨頭可能會(huì)抓大放小，首先是抓大的行業(yè)，典型如金融行業(yè)，其次是抓垂直行業(yè)的標(biāo)桿客戶。“這塊市場(chǎng)反而是創(chuàng)業(yè)公司比較大的機(jī)會(huì)。”廖梓君認(rèn)為，如果要切入這塊市場(chǎng)，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者對(duì)垂直領(lǐng)域的行業(yè)生態(tài)有著深刻的洞見(jiàn)和理解，而且要有比較強(qiáng)的數(shù)據(jù)應(yīng)用能力，能抓住客戶痛點(diǎn)，切實(shí)為企業(yè)提高效率。事實(shí)上，能做到這樣的團(tuán)隊(duì)其實(shí)很少。巨頭沒(méi)有時(shí)間精力去深耕每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，只能做出一些相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，這里面就是創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)了。

企業(yè)服務(wù)

傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到衰退期，比起簡(jiǎn)單的升級(jí)來(lái)說(shuō)，他們需要更多的是轉(zhuǎn)變，尋求新的發(fā)展曲線比簡(jiǎn)單地解決成本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題更加緊迫。這也有助于利用傳統(tǒng)企業(yè)現(xiàn)有的渠道、供應(yīng)鏈和資金優(yōu)勢(shì)，尋求服務(wù)變化的用戶比簡(jiǎn)單尋求更好服務(wù)的用戶更能從本質(zhì)上帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

對(duì)于2017年，戈壁創(chuàng)投合伙人徐晨認(rèn)為，企業(yè)服務(wù)會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的階段，也將孕育出新的投資機(jī)會(huì)。

IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）的成熟程度和服務(wù)的普遍性進(jìn)入了一個(gè)新的階段，更多企業(yè)將借大勢(shì)進(jìn)入信息化的新階段，其中包括大量中小型的非互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。此外，PaaS（平臺(tái)即服務(wù)）平臺(tái)成為大公司力推的服務(wù)，這為SaaS（軟件即服務(wù)）服務(wù)商到達(dá)用戶提供了渠道，并進(jìn)行了背書(shū)。

隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，銷售增長(zhǎng)和成本控制之間的平衡被企業(yè)更多關(guān)注，而非像以往那樣一味地追求銷售額。在此背景下，企業(yè)對(duì)于SaaS服務(wù)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)也能更加客觀，效率的提升也更容易被體現(xiàn)，這將推動(dòng)更多企業(yè)的付費(fèi)意愿。在企業(yè)信息服務(wù)市場(chǎng)更加明朗的前提下，為企業(yè)提供金融、供應(yīng)鏈和其他環(huán)節(jié)的多元化服務(wù)也就成為了可能。

“我非常看好企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)在2017年的表現(xiàn)。”徐晨說(shuō)。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

目前，傳統(tǒng)行業(yè)的信息化滲透率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，在經(jīng)濟(jì)整體低迷的大環(huán)境下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要謀求轉(zhuǎn)型。效率要更高，產(chǎn)品要?jiǎng)?chuàng)新，創(chuàng)新速度還要足夠快；此外，成本結(jié)構(gòu)要調(diào)整，銷售渠道也有待升級(jí)，這些都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)迫切需求的。

在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會(huì)衍生出許多新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。那些有扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，能夠嫁接新的技術(shù)和工具，且富有創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)，更容易構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)的壁壘，這些都是投資的機(jī)會(huì)。英諾天使基金合伙人李小麗認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)是一個(gè)機(jī)遇。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)來(lái)源于需求端和供給端兩方面，需求端主要來(lái)源于消費(fèi)升級(jí)和新需求的增加，而供給端主要來(lái)源于技術(shù)創(chuàng)新在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用和技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。對(duì)當(dāng)前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，大背景是供給側(cè)改革，盡管消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的機(jī)會(huì)仍然存在，但更多的機(jī)會(huì)則來(lái)自于與供給側(cè)改革相吻合的技術(shù)創(chuàng)新在供給端的應(yīng)用。

“未來(lái)我仍繼續(xù)看好產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的機(jī)會(huì)，即信息技術(shù)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用。包括信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈流通環(huán)節(jié)的改造機(jī)會(huì)（B2B交易平臺(tái)），提升產(chǎn)業(yè)鏈主體效率的基于云端的行業(yè)應(yīng)用解決方案（SAAS），以及基于產(chǎn)業(yè)鏈信息數(shù)據(jù)的金融創(chuàng)新。”何文說(shuō)。

經(jīng)過(guò)一年多的大浪淘沙，尤其是這輪資本寒冬以來(lái)，創(chuàng)業(yè)者逐漸變得冷靜，更加注重其業(yè)務(wù)模式的本質(zhì)價(jià)值和自我造血能力，并且估值預(yù)期也更加理性，一些沒(méi)有價(jià)值的偽模式也逐步被淘汰出局。

不過(guò)，今天仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到整體理性的水平，很多項(xiàng)目在前幾輪估值被炒高之后，創(chuàng)始人仍沉浸在此前對(duì)估值的預(yù)期之中。未來(lái)的幾個(gè)月時(shí)間仍會(huì)有更多的融不到資的項(xiàng)目被淘汰出局。

從這層意義上講，這個(gè)領(lǐng)域存活下來(lái)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目比過(guò)去更加具有投資價(jià)值。而從投資人的角度來(lái)看，大家已經(jīng)相對(duì)理性，最近的半年以來(lái)，投資人出手都相對(duì)謹(jǐn)慎，是否有盈利模式是投資人此刻最為關(guān)注的問(wèn)題。不過(guò)，問(wèn)題仍然存在：明年的市場(chǎng)會(huì)更加理性嗎？