經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈  2021年4月19日上午，廣州CBD珠江新城寺右萬科中心南塔12樓，異常熱鬧。這片8.9公里的商務(wù)住宅用地還有很多項目正在建設(shè)當(dāng)中，平時還有些許冷清，但這天，證監(jiān)會和廣東省及廣州市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)及期貨行業(yè)約100位重量級人物齊聚在此。

他們都在等待著一個重要時刻的到來——廣州期貨交易所（以下簡稱“廣期所”）的揭牌儀式。

廣州這片熱土上，終于迎來了它翹盼十幾年的期貨交易所。這距離上一家國家級期貨交易所的成立，已經(jīng)有15年之久。

作為一家創(chuàng)新型期貨交易所，廣期所體制創(chuàng)新引人矚目。其是我國第一家混合所有制的交易所，股東構(gòu)成多元，包括證監(jiān)會管理的四家期貨交易所，廣東國資企業(yè)、民營企業(yè)和境外企業(yè)。

“銜玉而生”的廣期所，被賦予新運作模式及新品類期貨的期待。

期貨業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，廣期所是一個非常好的探索，循序漸進打破現(xiàn)有期貨交易所會員制的模式，以公司制模式運作，允許境外投資者參與，發(fā)揮地方金融監(jiān)管的主動性，起到先行示范作用，特別是在期貨品種設(shè)計上更加創(chuàng)新和符合中國特色，從而立足現(xiàn)貨市場和匯聚社會資本力量，從粵港澳大灣區(qū)實地出發(fā)、因地制宜推出綠色經(jīng)濟、高質(zhì)量發(fā)展特性的新時代中國特色期貨品種。

據(jù)經(jīng)濟觀察報記者了解，目前廣期所掛牌品種仍未最終確定，從目前情況看，跨交易所指數(shù)產(chǎn)品、碳排放權(quán)期貨、電力期貨等，都可能會是廣期所考慮和研究的方向。

那么，這家創(chuàng)新型、差異化發(fā)展的期貨交易所——未來如何讓期貨交易走出“影子市場或跟隨市場”？又如何拓展現(xiàn)有邊界，在未來發(fā)展方面釋放影響力呢？

破冰

從2019年2月《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中明確提出，支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，粵港澳大灣區(qū)期貨交易所將設(shè)立在廣州，廣州期交所的組建就開始銜枚疾進。

2020年10月廣州期交所籌備組獲準(zhǔn)成立，2021年2月完成工商注冊登記，4月19日即揭牌，成為我國第一家采用混合所有制的交易所。

與其余四家期貨交易所相比，廣期所的股東引入境外資本及民營資本，從股東構(gòu)成及股比情況來看，上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、中國平安保險（集團）股份有限公司的持股比例均為15%，廣東珠江投資控股集團有限公司和廣州金融控股集團有限公司的持股比例均為9%，香港交易及結(jié)算所有限公司的持股比例為7%。業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為，混合所有制形式有利于交易所在經(jīng)營理念、人才招聘、企業(yè)管理等多方面進行市場化探索。

一位北方期貨研究院負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟觀察報介紹，當(dāng)前，我國期貨交易所采用公司制和會員制兩種組織形式，中國金融期貨交易所屬于前者，大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所屬于后者，但均由政府主導(dǎo)創(chuàng)立，證監(jiān)會對各交易所統(tǒng)一監(jiān)管，具有濃厚的中國特色，與國際上通行的公司制和會員制交易所存在較大差異。他認(rèn)為，一個具體國際影響力的期貨期權(quán)市場有兩大市場主體——期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)商。期貨交易所是期貨期權(quán)市場的核心，長期以來，監(jiān)管端口前移，期貨交易所在市場中同時扮演監(jiān)管者和交易組織者的角色，束縛了交易所的創(chuàng)新發(fā)展。“廣期所的成立有助于促進我國期貨交易所改制。因為按照國際上的趨勢，交易所會走上改制合并上市的發(fā)展道路。我國的期貨交易所，交易量都排在世界前列，但還不能成為世界一流交易所，這與交易所的體制有關(guān)，現(xiàn)在通過廣期所這種混合所有制形式的嘗試，來推進中國期貨交易所的改制，從而對標(biāo)世界一流交易所。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越對經(jīng)濟觀察報表示。

作為一家創(chuàng)新型期貨交易所，除了交易所體制創(chuàng)新之外，還致力于對新品種和交易機制的探索。

就目前四大期貨交易所的品種來看，鄭州商品交易所作為我國首家期貨商品交易所，目前上市交易產(chǎn)品范圍覆蓋糧、棉、油、糖、果和能源、化工、紡織、冶金、建材等多個商品領(lǐng)域；大連商品交易所的上市品種主要涵蓋玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品，以及油脂、塑料、煤炭、鐵礦石等；上海期貨交易所上市品種主要涵蓋銅、鋁、鋅、金、銀等金屬期貨，以及原油、燃料油等能源化工品種；中國金融期貨交易所目前上市品種包括股指期貨、國債期貨兩類。

上述期貨研究院負(fù)責(zé)人告訴記者，目前我國期貨交易市場整體還是“影子市場或跟隨市場”，從原油期貨至大豆期貨的工業(yè)品至農(nóng)產(chǎn)品的眾多品種定價中心仍在海外期貨市場，比如倫敦金屬交易所是全球有色金屬商品定價中心、芝加哥期貨交易所是全球農(nóng)產(chǎn)品定價中心、紐約商品交易所是全球能源商品定價中心。同時，隨著我國期貨市場30年的發(fā)展，在部分商品話語權(quán)或影響力明顯上升，例如銅、鋁、動力煤、玻璃、PTA、焦煤焦炭、玉米、豆粕等品種。廣州期貨交易所是一個非常好的探索，在期貨品種設(shè)計上更加創(chuàng)新和符合中國特色，從而立足現(xiàn)貨市場和匯聚社會資本力量從粵港澳大灣區(qū)實地出發(fā)、因地制宜推出綠色經(jīng)濟、高質(zhì)量發(fā)展特性的新時代中國特色期貨品種。

據(jù)經(jīng)濟觀察報了解，目前廣期所的掛牌品種尚未最終確定，從目前看，跨交易所指數(shù)產(chǎn)品、碳排放權(quán)期貨、電力期貨等，都可能會是廣期所考慮和研究的方向。

此前，碳排放品種的確定一度阻礙了廣期所設(shè)立的進程。生態(tài)環(huán)境部表示，由于目前碳排放現(xiàn)貨市場尚未啟動運行，推出碳排放期貨條件不成熟，建議廣期所設(shè)立方案中刪除碳排放期貨相關(guān)表述。

廣東省社科院副院長趙細(xì)康告訴經(jīng)濟觀察報，碳交易排放的本質(zhì)是為了減排，而不是為了搞金融，碳排放交易交割流程比較麻煩，例如要測量用多少電，車用了多少煤，是一套很復(fù)雜的流程，沒有金融交易那么簡單。目前碳排放的現(xiàn)貨市場國內(nèi)資金流動性不是很好，交投不是非常活躍，品種也不是很多，還沒有形成全國統(tǒng)一的碳排放交易市場；現(xiàn)貨市場如果流動性不夠的話，期貨市場波動可能就會很大，如果現(xiàn)貨市場成熟了，做期貨市場就更順理成章了。

對于電力期貨品種，深圳高等金融研究院研究員吳海峰覺得大有可為。他對經(jīng)濟觀察報表示，電力還是一個寡頭的壟斷行業(yè)，整個價格機制其實沒有理順，日常還是會遇到一些非常貴的商用電；而且電力現(xiàn)貨市場目前只開放給電力行業(yè)，體量很小，但是期貨市場是一個標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品市場，很多金融機構(gòu)資金都可以進去，期貨的體量要比現(xiàn)貨大很多。所以廣期所對電力期貨品種的探索有利于電力市場價格機制的完善。

戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實作用

“探索研究碳期貨市場建設(shè)，指導(dǎo)廣州期貨交易所積極穩(wěn)妥推進碳期貨研發(fā)工作。”4月16日，證監(jiān)會在新聞發(fā)布會上如是表示。

而在4月15日舉辦的“綠色金融和氣候政策”高級別研討會，人民銀行行長易綱還透露，預(yù)計今年6月底，中國全國性碳排放權(quán)交易市場將啟動運營。

事實上，根據(jù)規(guī)劃和布局，廣州期貨交易所對助力粵港澳大灣區(qū)和國家“一帶一路”建設(shè)，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

早在20世紀(jì)90年代，廣東就相繼成立了深圳有色金屬交易所、華南商品期貨交易所和廣州商品期貨交易所。由于我國期貨市場發(fā)展初期政出多門、投機過度等原因，全國數(shù)十家交易所經(jīng)過清理整頓后保留三家期貨交易所，后增設(shè)中國金融期貨交易所，而市場經(jīng)濟最發(fā)達的珠三角地區(qū)也一直沒有再新設(shè)期貨交易所。

在我國四家期貨交易所中，鄭州商品交易所、大連商品交易所位于北方，上海期貨交易所和中國金融期貨交易所則位于華東上海。

“廣東是中國經(jīng)濟最發(fā)達的省份，歷來也是我國改革發(fā)展的前沿陣地，在廣東新設(shè)立期貨交易所能夠與其他交易所形成南北呼應(yīng)，是對我國期貨市場發(fā)展空間布局上的一個合理補充。”胡俞越表示。

廣期所定位于服務(wù)綠色發(fā)展，秉持創(chuàng)新型、市場化、國際化的發(fā)展定位，對完善我國資本市場體系，助力粵港澳大灣區(qū)和國家“一帶一路”建設(shè)，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授林江認(rèn)為，廣期所的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實作用主要體現(xiàn)在以下幾方面，首先提升灣區(qū)城市，特別是廣州在金融業(yè)的競爭力和影響力。廣期所與深圳證券交易所形成互補關(guān)系，讓股票與期貨產(chǎn)品實現(xiàn)無縫對接，推動金融創(chuàng)新，從而與香港這個國際金融中心一道，提升了我國金融業(yè)的國際地位，更好地為一帶一路建設(shè)項目進行融資；其次，不同于目前期貨交易所等傳統(tǒng)的期貨交易方式，廣期所把商品期貨和金融期貨密切融合，既可以防止金融期貨的純粹的投機行為的蔓延，也可以防止出現(xiàn)單純的商品期貨的交投欠活躍的現(xiàn)象。如果操作得當(dāng)，灣區(qū)將成為我國在期貨交易領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)金融創(chuàng)新的先行先試地區(qū)；再次，從現(xiàn)實作用看，灣區(qū)已經(jīng)成為了當(dāng)前我國推動擴大對外開放，提升開放水平的前沿陣地，廣期所是用開放倒逼改革的重要“抓手”。

“期貨交易從本質(zhì)上說，可以平抑企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所遇到的國際市場價格波動的風(fēng)險，這種波動如何通過期貨交易所的運作傳導(dǎo)到我國的實體經(jīng)濟的各個領(lǐng)域，從而通過國際市場的商品價格的波動來影響投資者和生產(chǎn)經(jīng)營者的投資決策，這是未來一段時間灣區(qū)企業(yè)乃至政府部門需要密切關(guān)注的問題；”林江表示，“而廣期所就是一個對上述傳導(dǎo)機制的一個實踐場景，場景越真實，說明廣州的金融實踐越貼近國際市場，越能夠體現(xiàn)廣州的金融機構(gòu)與金融市場與國際標(biāo)準(zhǔn)的差距正在縮小，從而推動廣州乃至整個灣區(qū)的企業(yè)和地方政府部門不斷圍繞打造國際一流灣區(qū)和一流營商環(huán)境進行改革和做出不懈的努力。

“廣期所在服務(wù)‘一帶一路’建設(shè)中具有獨特優(yōu)勢，也應(yīng)當(dāng)仁不讓。能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、金屬等貿(mào)易領(lǐng)域既是‘一帶一路’沿線國家的優(yōu)勢領(lǐng)域，也是我國的優(yōu)勢資源領(lǐng)域，銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等大宗商品在我國都擁有成熟的期貨市場，國內(nèi)各大期貨交易所都充分利用自身優(yōu)勢與資源參與期貨市場服務(wù)‘一帶一路’建設(shè)。廣期所可以與其形成錯位競爭，充分挖掘沿線優(yōu)勢資源，上市一些目前國外有成熟期貨市場但國內(nèi)期貨市場沒有的優(yōu)勢品種，如天然氣、電力、鈷、鉬、汽油、柴油等，或是國內(nèi)外均沒有期貨交易所上市的優(yōu)勢品種，如稀土、磷礦、乙醇、鈾等。”胡俞越說。

與此同時，他認(rèn)為，廣州期貨交易所可以從“創(chuàng)新型”定位出發(fā)，對期貨市場的一些交易規(guī)則和慣例進行優(yōu)化調(diào)整，努力提高“一帶一路”沿線國家和企業(yè)參與期貨交易的便捷性和靈活性。如在沿線國家設(shè)立交割庫，引入標(biāo)準(zhǔn)倉單并實行保稅交割；對一些國家給予交易優(yōu)惠；在沿線國設(shè)立辦事處，進行期貨業(yè)務(wù)跨國交流等。