經(jīng)濟觀察報 記者 宋笛 2021年9月10日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）官方網(wǎng)站上線試運行。這距離9月2日中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上傳來設(shè)立北京證券交易所的重磅消息發(fā)出，僅有不到10天的時間。

在北交所于萬眾矚目中快馬加鞭注冊成立北京證券交易所有限責(zé)任公司、制定規(guī)則、掛牌委審議企業(yè)過會的同時，市場間也為之振奮。

9月8日，中關(guān)村上市公司協(xié)會組織了一次中關(guān)村新三板上市企業(yè)參與的閉門會，正在落地的北交所是這次會議討論的一個主題。

參會的企業(yè)總計10家，覆蓋了新三板創(chuàng)新層和精選層，其中一家企業(yè)是曾經(jīng)從“老三板”轉(zhuǎn)入“新三板”的企業(yè)，在三板市場已經(jīng)停留了超過20年的時間。“大家期待度還是挺高的，希望北交所落地后，新三板能夠更好地發(fā)揮融資的作用。”中關(guān)村上市公司協(xié)會秘書長郭偉瓊說。

作為中國中小科技創(chuàng)新型企業(yè)最為密集的區(qū)域之一，中關(guān)村等待北交所落地已經(jīng)有太長的時間了。

中關(guān)村擁有912家新三板上市公司，其中包括137家創(chuàng)新層企業(yè)、7家精選層企業(yè)，在精選層數(shù)量和新三板掛牌企業(yè)數(shù)量在全國首屈一指。從這個角度看，一個活躍的新三板市場無疑將會對中關(guān)村的科技創(chuàng)新企業(yè)帶來極大的幫助。

9月2日晚，北交所建立的消息得到披露，次日證監(jiān)會的新聞發(fā)布會披露將“以新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所，推動完善中國特色多層次資本市場體系，在新三板前期改革探索的基礎(chǔ)上，進一步提升精選層的法律地位和市場功能，突破體制機制上的發(fā)展瓶頸，建設(shè)一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所，探索新三板支持服務(wù)中小企業(yè)科技創(chuàng)新的普惠金融之路”，而與上交所、深交所相比，在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對象“更早、更小、更新”。

北交所的落地讓中關(guān)村的投資人興奮。英諾天使基金合伙人祝曉成認為，北交所的成立活躍了早期投資機構(gòu)的退出通道，是一大利好，“這個交易所設(shè)立很明確就是為了早期項目來服務(wù)的，尤其是科技類項目。”

一些大型企業(yè)的負責(zé)人也表現(xiàn)出了興趣——不少上市公司曾經(jīng)投資過新三板企業(yè)，北交所的成立意味著他們的投資在產(chǎn)業(yè)目的外，也有可能獲得更多的財務(wù)回報。

在一些投資人和創(chuàng)業(yè)公司看來，盡管此前新三板掛牌對于公司的規(guī)模和業(yè)績要求已經(jīng)較為符合中小企業(yè)的特征了，但新三板的活躍程度在相當(dāng)長時間中未能充分發(fā)揮融資的功能，北交所的建立則有望為這個面向中小企業(yè)的板塊點上“一把火”。“一個交易場所和一個交易所的意義還是有很大不同的。”郭偉瓊說。

97家“潛力企業(yè)”

北交所的消息落地不到一周的時間，中關(guān)村上市公司協(xié)會就拉出了一張符合精選層財務(wù)指標(biāo)的中關(guān)村新三板“潛力企業(yè)”，總計97家，其中包括創(chuàng)新層企業(yè)71家，基礎(chǔ)層企業(yè)26家。

北交所的建立以新三板精選層為基礎(chǔ)，總體平移了精選層的四套標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一為市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；標(biāo)準(zhǔn)二為市值不低于4億元，最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年營業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正；標(biāo)準(zhǔn)三為市值不低于8億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計占最近兩年營業(yè)收入合計比例不低于8%；標(biāo)準(zhǔn)四為市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計不低于5000萬元。

在上述97家企業(yè)中，大部分符合標(biāo)準(zhǔn)一，少數(shù)企業(yè)則同時符合兩個以上的標(biāo)準(zhǔn)。

“中關(guān)村在新三板中的企業(yè)很多，基數(shù)大，有一些企業(yè)已經(jīng)在新三板呆了十幾年時間。”郭偉瓊說。在2016年頂峰時期，中關(guān)村新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達到了1440家，此后數(shù)年逐漸降低，至2020年依然維持了912家的數(shù)量。

盡管如此，新三板在相當(dāng)長時間中缺乏足夠的活躍度，讓諸多掛牌企業(yè)難以充分利用資本市場的融資效應(yīng)，還需要每年支付百萬元左右諸如會計事務(wù)所成本在內(nèi)的合規(guī)成本。

“之前，有一些企業(yè)在新三板掛牌并非出于融資需求，也沒有投機的目的，更多的僅僅需要通過新三板的上市來完成合規(guī)，以推動企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展，在中關(guān)村新三板中就有不少這樣的企業(yè)。”郭偉瓊說。

2019年年底，在新三板改革落地前，中關(guān)村上市公司協(xié)會曾經(jīng)組織過一次有關(guān)精選層的政策調(diào)研，數(shù)十家新三板企業(yè)參與了該會議，但會議中明確對可能落地的精選層表示出意向的企業(yè)只有5家，參會企業(yè)中，數(shù)家在參加完這次調(diào)研后不久就從新三板摘牌了。

在經(jīng)歷了2018-2019年的低谷期，2020年7月開市交易的“精選層”一定程度上扭轉(zhuǎn)了這一局面，中關(guān)村上市公司協(xié)會統(tǒng)計，在只有半年交易時間的前提下，中關(guān)村新三板企業(yè)股東總戶數(shù)達到28.72萬戶，是2019年的5.75倍，其中精選成新增股東戶數(shù)同比增長了912倍；流動性也觸底反彈，2020年參與股票交易企業(yè)占比同比增長5.22%，股票成交量呈現(xiàn)明顯的頭部效應(yīng)，成交額過億的企業(yè)達到27家。

北交所的落地終于點燃了企業(yè)的興趣，在這個改革的起點上，他們開始有了更多的“暢想”。“此前，有家很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)因為顧慮會影響在其他板塊上市的可能，就沒有申報首批進入精選層，后來發(fā)現(xiàn)精選層運行情況還不錯，就挺后悔，北交所一落地，現(xiàn)在已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備申請材料了。”郭偉瓊說。

在上述閉門會議中，郭偉瓊提到的并不是個例，一些此前對于精選層缺乏興趣和信心的企業(yè)，在北交所落地后開始籌備更換券商、準(zhǔn)備材料。對企業(yè)而言，北交所落地意味著新三板的改革還在推進，他們樂見改革的深化并有著更多期待，比如是不是可以鼓勵更多的國資基金、投資機構(gòu)參與新三板的交易以增強流動性，或者掛牌的門檻可不可以再降低一些。“差不多有一半的企業(yè)都提到了一個問題，他們之前在新三板合法合規(guī)地運行了十多年，也沒融到多少錢，對這些企業(yè)，是不是可以給一些額外的信用評分？”郭偉瓊說。

“專精特新”儲備軍

“如果北交所設(shè)立再早幾年，對于我們會是一個很好的選擇。”中關(guān)村一家從事機器人研發(fā)、制造的企業(yè)高管對經(jīng)濟觀察報說，這家企業(yè)同時也是專精特新“小巨人”中的一家。

這家成立于5年前的企業(yè)曾經(jīng)度過一段非常難熬的時期，面向B端的硬件科技企業(yè)普遍需要3-5年的凈投入時期，在產(chǎn)品沒有被工業(yè)客戶接受且沒有規(guī)劃化量產(chǎn)前，幾乎沒有任何的收入。“這是一個非常長的賽道，光打磨產(chǎn)品可能就需要2、3年的時間，銷售的對象又是非常理性的B端客戶，要讓他們接受產(chǎn)品，還需要測試、磨合，經(jīng)過一個漫長的周期，有了客戶，要量產(chǎn)又要進行固定資產(chǎn)投資，這些都需要投入。”該高管表示。

不到3000萬人民幣天使以及PreA輪融資支撐這家企業(yè)走過了2015-2017年的研發(fā)階段和產(chǎn)業(yè)化階段。彼時，一級市場上更看好的是諸如共享單車在內(nèi)的商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，其所在的賽道并非風(fēng)口，因此也增加了融資的難度。

該高管表示，融資在2019年-2020年才開始變得更為容易，這種改變一方面與政策引導(dǎo)有關(guān)，一方面也與市場需求有關(guān)——制造業(yè)勞動力成本來到了一個臨界點，陸續(xù)來自一級市場的數(shù)筆融資幫助這家企業(yè)度過了最艱難的時間，并迅速擴大規(guī)模，目前這家企業(yè)已經(jīng)將上市的目標(biāo)瞄準(zhǔn)了科創(chuàng)板或者創(chuàng)業(yè)板。

“像我們這樣的企業(yè)，在專精特新‘小巨人’中還算是比較容易融資的，畢竟機器人還是屬于制造業(yè)和科技的一個交叉行業(yè)，但是很多諸如關(guān)鍵零部件制造在內(nèi)的‘專精特新’企業(yè)實際上是很難從一級市場融到資的。”該高管說。

上述證監(jiān)會新聞發(fā)布會中提出要圍繞“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求，夯實市場服務(wù)功能，完善政策支持體系，形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)，逐步發(fā)展成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

在祝曉成看來，每一個板塊肯定都有它的引導(dǎo)性，北交所的落地也會讓一級市場更愿意參與到科技創(chuàng)新早期投資，支持專精特新“小巨人”企業(yè)的發(fā)展，祝曉成所在的英諾天使基金是專注于早期的投資機構(gòu)，目前其所投資的企業(yè)中已有4家進入工信部專精特新“小巨人”名單。

北交所的落地利好的并不僅僅是中關(guān)村的新三板企業(yè)，同時還有大量的“專精特新”企業(yè)和關(guān)注這一方向的早期投資機構(gòu)。

中關(guān)村上市公司協(xié)會統(tǒng)計，在工信部公示的三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，北京地區(qū)的企業(yè)總計257家，其中海淀區(qū)獨占鰲頭占比達到45.53%。其中包括15家新三板掛牌企業(yè)，20家主板上市企業(yè)，其余的222家均為非上市公司。

郭偉瓊認為，這些企業(yè)也將成為北交所上市企業(yè)的“后備軍”。

落地之時

從中關(guān)村站乘坐四號線，10站后即可達到金陽大廈附近，這里是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司的所在地，也是北京證券交易所有限責(zé)任公司的注冊地，這家公司在9月3日正式成立。

中關(guān)村和新三板的建立關(guān)系密切。2003年12月，科技部與北京市政府聯(lián)合向國務(wù)院上報了《關(guān)于中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓試點的請示》，并于2005年10月得到國務(wù)院批準(zhǔn)。2006年1月，在證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)基礎(chǔ)上，正式啟動中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”），進行股份報價轉(zhuǎn)讓試點，這一試點，2012年這一試點在全國范圍推開并形成了新三板市場。

從80年代以來，中關(guān)村誕生了中國第一批民營中小科技企業(yè)，其中一部分成長為巨頭，此外還有一部分在細分領(lǐng)域保持了數(shù)十年的活力，作為中小科技創(chuàng)新企業(yè)的聚集地，最初的新三板市場幾乎是一個完全為中關(guān)村準(zhǔn)備的市場，無論在數(shù)量或質(zhì)量上，中關(guān)村都有著壓倒性的優(yōu)勢，為了讓這一市場的活躍度進一步提高，中關(guān)村也曾嘗試多次建議建立一個新的交易所。

郭偉瓊回憶，在2016年時中關(guān)村就曾經(jīng)向政策方建議建立一個北京交易所，此后也多次提出這一建議，在數(shù)年的時間中，郭偉瓊曾經(jīng)配合過“戰(zhàn)略新興板塊”“新藍籌板塊”的調(diào)研，但這些板塊并未落地，直至科創(chuàng)板的橫空出世，郭偉瓊一度認為北交所再落地的可能性很低了。

一個交易所和其所在的區(qū)位發(fā)展有什么樣的關(guān)聯(lián)？

9月4日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布了一篇題為《有了新三板為什么還要設(shè)立北交所》的文章，銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在這篇文章中提及，“上交所在區(qū)位上重點服務(wù)長三角、江浙滬，在定位上服務(wù)硬科技。深交所在區(qū)位上重點服務(wù)珠三角、大灣區(qū)，在定位上服務(wù)新經(jīng)濟。而北京證券交易所則在區(qū)位上重點服務(wù)京津冀，乃至整個北方地區(qū)，在定位上服務(wù)創(chuàng)新型中小民營企業(yè)。”“中關(guān)村一直就是中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集的區(qū)域，很需要這樣一個專門的交易所來激發(fā)資本市場的活力。”郭偉瓊說。

在北交所真正落地之時，在中關(guān)村邁出第一步的民營中小科技企業(yè)已經(jīng)遍布全國，在三批專精特新“小巨人”名單中，盡管北京依然是第一梯隊，但從數(shù)量上對其他多個地區(qū)已經(jīng)不再保持壓倒性的優(yōu)勢，長三角、珠三角地區(qū)大量制造業(yè)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈培育了大量的專精特新“小巨人”。

在郭偉瓊看來，中關(guān)村在信息技術(shù)方面依然保持了較大的優(yōu)勢，而這些企業(yè)也可以從北交所的建立中獲得更多的發(fā)展機遇。