經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 田進(jìn) 11月1日，中藥配方顆粒市場將正式迎來開放，不少省市已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施細(xì)則。面對(duì)新機(jī)遇，國內(nèi)各大資本聞風(fēng)而動(dòng)。近日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)從光大銀行、民生銀行、天風(fēng)證券等企業(yè)投資部門獲悉，國內(nèi)資本已經(jīng)將目光投向中藥配方顆粒領(lǐng)域。

10月12日，天風(fēng)證券總裁助理、北京承銷分公司總經(jīng)理韓大慶對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示：“最近，天風(fēng)證券作為主承銷商，完成了國家首批中藥配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)——紅日藥業(yè)的6億元規(guī)模的債券發(fā)行，光大銀行天津分行、民生銀行天津分行以及多家基金機(jī)構(gòu)參與了認(rèn)購。”

此前，紅日藥業(yè)發(fā)布的公告顯示，公司此次發(fā)行的公司債券發(fā)行規(guī)模為6億元，票面年利率為3.78%。募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將3億元用于償還到期債務(wù)，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

韓大慶表示：“作為主承銷商，我們幾乎每天都要跟各個(gè)投資機(jī)構(gòu)去打交道。所有的投資機(jī)構(gòu)對(duì)于用于債券場的資金都要事先劃定額度；其次，要根據(jù)投資時(shí)點(diǎn)上的市場情況和資金成本來決定它的收益要求；第三；要看當(dāng)時(shí)市場情況下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的分布。最后，銀行等投資機(jī)構(gòu)才會(huì)做出投資決策。”

投資因素

據(jù)了解，紅日藥業(yè)成立于1996年，公司于2009年在創(chuàng)業(yè)板首批上市。目前，公司已經(jīng)發(fā)展成為橫跨成品藥、中藥配方顆粒、原輔料、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)等諸多領(lǐng)域的公司。公司主打產(chǎn)品血必凈注射液納入新冠肺炎診療方案，并成為中西醫(yī)治療方案的推薦藥物。

8月18日，紅日藥業(yè)便發(fā)行公告稱擬公開發(fā)行不超過6.00億元公司債券，本期債券的詢價(jià)區(qū)間為3.50%-4.50%，發(fā)行人和主承銷商將于2021年8月19日（T-1日）向投資者利率詢價(jià)，并根據(jù)利率詢價(jià)情況確定本期債券的最終票面利率。

對(duì)于受到廣泛關(guān)注的發(fā)債利率，韓大慶表示：“發(fā)債是向全市場所有符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的市場投資機(jī)構(gòu)公開發(fā)售，大家在詢價(jià)區(qū)間和有效時(shí)間內(nèi)進(jìn)行競價(jià)，最后按照我們的實(shí)際發(fā)行量進(jìn)行截標(biāo)，完全是一個(gè)公開透明和自由競爭的過程。紅日藥業(yè)的利率其實(shí)充分體現(xiàn)了市場投資機(jī)構(gòu)對(duì)紅日藥業(yè)的一個(gè)認(rèn)可。當(dāng)前市場出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定因素，但紅日藥業(yè)的經(jīng)營狀況和信息披露的規(guī)范化是發(fā)債利率的決定性因素。當(dāng)然，宏觀層面上也有市場資金的影響。”

光大銀行天津分行副行長張東也介紹，紅日藥業(yè)在天津、北京、湖北等8個(gè)省市相繼建立了中藥配方顆粒自動(dòng)化生產(chǎn)基地，在研項(xiàng)目30多個(gè)，未來2年可能是研發(fā)成果的集中落地期。基于以上原因，光大銀行決定為紅日藥業(yè)的發(fā)展提供資金支持。

從公告數(shù)據(jù)來看，紅日藥業(yè)近三年都在大規(guī)模投資擴(kuò)產(chǎn)。2018-2020年度，紅日藥業(yè)期間費(fèi)用分別為232450.45萬元、270527.37萬 元和290292.82萬元，占營業(yè)收入比重分別為55.03%、54.07%和44.74%，主要系其近三年擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所帶來的費(fèi)用增加所致。

對(duì)于下一步可能合作方向，張東表示光大銀行還會(huì)加大和紅日藥業(yè)的整體合作。“紅日藥業(yè)作為光大銀行的戰(zhàn)略客戶，我行給紅日藥業(yè)授予了專享的授信優(yōu)惠政策，并且為它的子公司北京康仁堂等提供了授信支持。對(duì)于紅日藥業(yè)的整體持續(xù)盈利能力我們還是比較看好的。從紅日藥業(yè)2021年半年報(bào)來看，營業(yè)收入、利潤以及歸屬上市公司股東凈利潤都實(shí)現(xiàn)大幅增長的，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也是持續(xù)向好。”

資金方向

紅日藥業(yè)公告顯示，本次發(fā)行債券募集資金中的3億元用于補(bǔ)充公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)等日常生產(chǎn)經(jīng)營所需流動(dòng)資金。

中藥配方顆粒作為紅日藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)之一，近年一直在這一領(lǐng)域投入巨大用于擴(kuò)大產(chǎn)能，近四年時(shí)間建設(shè)了四個(gè)基地。紅日藥業(yè)在湖北英山、甘肅渭源、河南宜陽、重慶秀山建立的四個(gè)中藥生產(chǎn)基地投資約達(dá)10億元。6月，紅日藥業(yè)在山東省濟(jì)南市商河縣的中藥配方顆粒智能制造基地開工奠基，該基地計(jì)劃投資7.5億元。

紅日藥業(yè)向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)提供的信息顯示，紅日藥業(yè)是最早的中藥配方顆粒國家試點(diǎn)企業(yè)之一，公司中藥配方顆粒原料、飲片標(biāo)準(zhǔn)高于藥典標(biāo)準(zhǔn)，中藥配方顆粒產(chǎn)品在市場中擁有先發(fā)優(yōu)勢。目前，紅日藥業(yè)針對(duì)第一批公布的160個(gè)配方顆粒國標(biāo)品種全部完成中試工藝研究，并完成市售品種的工藝變更。而公司也參與配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)的制定之中，經(jīng)過專家組評(píng)定審核，藥典委已經(jīng)采納標(biāo)準(zhǔn)21個(gè)品種。此外，第二批公布的36個(gè)配方顆粒國標(biāo)品種中，公司則參與了其中10個(gè)。

政策層面，2月10日，國家藥監(jiān)局等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》，提出結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作，公告自2021年11月1日起施行。而這將可能帶來更激烈的市場競爭。

張東對(duì)此表示：“市場全面開放以后，紅日藥業(yè)作為最早的試點(diǎn)企業(yè)之一，還是將迎來更加廣闊的發(fā)展空間，所以我們比較看好企業(yè)未來的盈利，應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)大幅度的增長。整體上，這兩年國務(wù)院以及藥監(jiān)局頻繁推出了利好中醫(yī)藥發(fā)展的各種政策和措施，這凸顯了政策層對(duì)中藥行業(yè)的高度重視，也彰顯了中醫(yī)藥在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的戰(zhàn)略價(jià)值。隨著國家醫(yī)藥政策改革的深入推進(jìn)，以藥品集中帶量采購為突破口，醫(yī)保目錄調(diào)整、醫(yī)保支付模式改革和藥品價(jià)格管理的相關(guān)政策不斷在落地。這種國產(chǎn)的常態(tài)化、省際聯(lián)采廣泛化將是未來的醫(yī)藥行業(yè)的一個(gè)發(fā)展方向。為了把握當(dāng)前中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的時(shí)機(jī)，光大銀行也制定了金融支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展——陽光本草系列金融服務(wù)方案。”

民生銀行天津分行副行長崔俊峰表示，中藥配方顆粒的市場完全開放后，雖然市場競爭將加劇，但行業(yè)競爭越激烈，優(yōu)質(zhì)企業(yè)越會(huì)突顯，競爭才是推動(dòng)市場往前發(fā)展的有力力量。

值得一提的是，盡管中藥配方顆粒市場逐漸放開，但規(guī)模化、集約化和系統(tǒng)技術(shù)積累已經(jīng)成為中藥配方顆粒市場的先發(fā)壁壘，并逐漸成為一眾先行企業(yè)支撐成本控制優(yōu)勢以及全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)質(zhì)量、效率的保障。而同時(shí)推進(jìn)五六百味中藥配方顆粒高質(zhì)、高效生產(chǎn)，對(duì)于后來者仍有較大挑戰(zhàn)。