經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 3月21日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定實(shí)施大規(guī)模增值稅留抵退稅的政策安排，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供強(qiáng)力支撐；部署綜合施策穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。這也是繼3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“金融委”）召開專題會(huì)議之后，資本市場(chǎng)迎來的又一政策暖風(fēng)。

3月22日，A股市場(chǎng)房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，外資流出規(guī)模明顯收窄，主要股指漲跌互現(xiàn)；港股市場(chǎng)則全線反彈。一系列變化背后，是怎樣的邏輯？

中信建投首席策略分析師陳果認(rèn)為，金融委等幾次會(huì)議接連召開，標(biāo)志著本輪下跌政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)信心修復(fù)，流動(dòng)惡化獲得緩解；一些市場(chǎng)擔(dān)憂的防疫思路、外部環(huán)境、貶值憂慮等因素也出現(xiàn)明顯改善。總的來說，對(duì)市場(chǎng)中期觀點(diǎn)由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性，短期偏樂觀，但對(duì)反彈后續(xù)空間要抱合理預(yù)期，以把握結(jié)構(gòu)為主。

中金公司首席策略分析師王漢鋒團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)積極因素正在逐步積累，相關(guān)部門就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題作出回應(yīng)，未來政策有望逐步落實(shí)，中美雙方就兩國關(guān)系和烏克蘭局勢(shì)減緩意見有望部分緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息落地對(duì)A股邊際影響有望減弱。其判斷市場(chǎng)雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過度悲觀，近期市場(chǎng)可能處于磨底期，成交量可能會(huì)有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。

市場(chǎng)回暖

3月14日至20日一周，A股呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)，上證指數(shù)急漲急跌。金融委召開專題會(huì)議“打氣”，疊加中美審計(jì)協(xié)商利好消息影響下，A股重挫之后迎來強(qiáng)勁反彈。北向資金大規(guī)模凈賣出態(tài)勢(shì)明顯收斂，資本市場(chǎng)重拾信心。

3月21日（本周一），國務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽取了金融委匯報(bào)，指出要高度重視國際形勢(shì)變化對(duì)我國資本市場(chǎng)的影響。堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，著力辦好自己的事，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，深化改革開放，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，科學(xué)有效施策，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

一是加大穩(wěn)健貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，同時(shí)及時(shí)運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸和社會(huì)融資適度增長；二是保持政策穩(wěn)定性，近年來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、激發(fā)市場(chǎng)活力的政策要盡可能延續(xù)實(shí)施，同時(shí)開展政策取向一致性評(píng)估，防止和糾正出臺(tái)不利于市場(chǎng)預(yù)期的政策；三是按照市場(chǎng)化法治化國際化原則，穩(wěn)妥處理好資本市場(chǎng)運(yùn)行中的問題，為各類市場(chǎng)主體營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境；四是加強(qiáng)部門協(xié)同，密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，未雨綢繆應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)，采取有針對(duì)性措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心；五是繼續(xù)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

3月22日，截至收盤，A股三大股指漲跌互現(xiàn)。上證指數(shù)報(bào)3259.86點(diǎn)，微漲0.19%；深證成指報(bào)12318.78點(diǎn)，微跌0.49%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2688.23點(diǎn)，跌1.39%。兩市合計(jì)成交9627.96億元，較前一交易日10151.46億元的水平明顯縮量。北向資金凈賣出9.22億元，較前一交易日凈賣出84.19億元的水平急劇收窄。

盤面上，申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)分類下，19個(gè)收紅。其中，房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲，漲幅為3.50%；煤炭板塊漲幅也達(dá)到3.12%；此外，銀行、鋼鐵、傳媒和輕工制造等板塊漲幅也超過1%。個(gè)股方面來看，兩市漲少跌多，1964只個(gè)股收漲，2606只個(gè)股收跌。

王漢鋒團(tuán)隊(duì)判斷，市場(chǎng)雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過度悲觀，近期市場(chǎng)可能處于磨底期，成交量可能會(huì)有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。中期看，中國市場(chǎng)有望展現(xiàn)相對(duì)韌性：中國所處增長與政策周期相對(duì)有利，“穩(wěn)增長”政策空間相對(duì)充足；其次中國市場(chǎng)絕對(duì)估值處在歷史相對(duì)低位，與其他主要市場(chǎng)相比相對(duì)估值也具有吸引力。結(jié)構(gòu)上，“穩(wěn)增長”主線可能依然有配置價(jià)值，未來隨著海外宏觀層面“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解，增長預(yù)期逐漸企穩(wěn)，景氣度較高的成長風(fēng)格也值得逐步關(guān)注。

地產(chǎn)走強(qiáng)

截至3月22日收盤，地產(chǎn)板塊大面積走強(qiáng)。特發(fā)服務(wù)（300917.SZ）漲幅達(dá)19.99%，中南建設(shè)（000961.SZ）、陽光城（000671.SZ）、華夏幸福（600340.SH）等10多只地產(chǎn)股集體漲停，127家A股上市房企中僅11家收跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)板塊主力資金凈流入8.07億元，僅次于銀行行業(yè)板塊9.8億元的水平。

政策面上，3月16日，金融委召開專題會(huì)議，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。隨后，財(cái)政部也明確表示年內(nèi)不會(huì)擴(kuò)大房地產(chǎn)稅試點(diǎn)城市范圍。

此前，多個(gè)城市“松綁”房地產(chǎn)市場(chǎng)。蘇州去年底至今年2月間，下調(diào)首套房貸利率65BP至4.85%；鄭州則于3月1日推出“房地產(chǎn)新政19條”，出臺(tái)“父母投靠在鄭工作子女，允許其投靠家庭新購一套住房”、“對(duì)擁有一套住房并已結(jié)清相應(yīng)購房貸款的家庭，執(zhí)行首套房貸款政策”等措施。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)此前報(bào)道，住建部制定出臺(tái)商品房預(yù)售資金監(jiān)督管理辦法，并已發(fā)往各省住建廳，后續(xù)將由地方住建部門依據(jù)該文件的基本原則，調(diào)整當(dāng)?shù)厣唐贩款A(yù)售資金使用辦法。在調(diào)控政策“因城施策”式松綁的背景下，資本市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心明顯抬升。

國海證券靳毅團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，地產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)向并不是一蹴而就的，在地產(chǎn)回暖的整個(gè)鏈條中，可以先后觀察到“四個(gè)底部”—分別是政策底、銷售底、拿地底、開工底。觀察本輪地產(chǎn)周期，當(dāng)下正處于從“政策底”到“銷售底”的這一關(guān)鍵階段：若“因城施策”式的地產(chǎn)托底政策持續(xù)推出，疊加上中央釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”的積極信號(hào)，不能排除在今年二季度見到“銷售底”的可能性。由于“銷售底”是地產(chǎn)回暖周期中第一個(gè)得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證的拐點(diǎn)，屆時(shí)“房地產(chǎn)周期回暖”大概率將會(huì)成為一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)交易主線。

近期，恒大、融創(chuàng)、世茂等地產(chǎn)企業(yè)表示將推遲年報(bào)發(fā)布，原因主要系疫情帶來了沖擊和干擾，造成審計(jì)工作難以推進(jìn)。知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)表示，房企明確了先發(fā)布未審核報(bào)告，后補(bǔ)上審核的報(bào)告，說明更多的是疫情帶來了很多不確定性。從房企角度看，可以做靈活的變通，淡化年報(bào)延遲的事件，多強(qiáng)調(diào)“近期雖然疫情干擾，但努力發(fā)布財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，特殊情況下先發(fā)布未審核的報(bào)告”。這樣做，可以減少投資者的顧慮，也增強(qiáng)房企和投資者之間的溝通。總體上，當(dāng)前投資者對(duì)于房企不發(fā)年報(bào)會(huì)比較敏感，但是作為企業(yè)來說，主動(dòng)和坦誠做溝通，以專業(yè)的視角而非簡(jiǎn)單公關(guān)的視角去理解此類事件，反而可以平息投資者顧慮，更好解決此類風(fēng)波和問題。

港股反彈

“港股不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”香港特區(qū)政府財(cái)政司司長陳茂波3月20日發(fā)文稱。在題為《全力護(hù)航，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)》的隨筆中，陳茂波表示將透過組合拳方式，從經(jīng)營成本、資金周轉(zhuǎn)及保住員工等幾個(gè)方面，為中小企前后護(hù)航。

“總體而言，交易價(jià)差沒有顯著跳躍或增加、沽空金額雖有增加，但市場(chǎng)上的總淡倉占總市值比率仍為1.3%，與長期平均水準(zhǔn)相約、衍生工具持倉亦沒有過度匯集或累積的情況。而即使市場(chǎng)下跌，亦未出現(xiàn)資金外流，券商的財(cái)務(wù)狀況亦足以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，”陳茂波指出。

3月14日-18日一周，港股行情同樣走出“V型”走勢(shì)。3月14日、15日，恒生指數(shù)連續(xù)兩日分別重挫4.97%和5.72%，接連失守20000點(diǎn)和19000點(diǎn)關(guān)口；3月16日、17日，港股迎來報(bào)復(fù)性反彈，恒生指數(shù)分別收漲9.08%和7.04%，一舉收復(fù)20000點(diǎn)失地。

3月22日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，董事會(huì)已授權(quán)將股份回購計(jì)劃總額從150億美元上調(diào)至250億美元。本次公布的股份回購計(jì)劃有效期為兩年至2024年3月止。

3月22日 阿里巴巴-SW（9988.HK）股價(jià)大漲11.20%，市值升至23899億港元。騰訊控股（0700.HK）也上漲4.19%，網(wǎng)易-S（9999.HK）漲8.49%，美團(tuán)-W（3690.HK）漲6.32%，京東集團(tuán)-SW(9618.HK)漲6.19%，小米集團(tuán)-W（1810.HK）漲6.13%。

盤面上，恒生指數(shù)24個(gè)行業(yè)分類中僅3個(gè)收跌，其余板塊全數(shù)上漲。零售業(yè)板塊領(lǐng)漲，漲幅為8.40%；能源、軟件與服務(wù)板塊漲幅也分別達(dá)到4.31%和4.14%。

截至收盤，港股三大指數(shù)全線收漲。恒生指數(shù)報(bào)21889.28點(diǎn)，漲3.15%；恒生中國企業(yè)指數(shù)報(bào)7538.55點(diǎn)，漲4.06%；恒生科技指數(shù)報(bào)4653.70點(diǎn)，漲5.37%。