經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 梁冀 持續(xù)高熱大半年后，美國通脹拐點初現(xiàn)。當(dāng)?shù)貢r間11月10日，美國勞工部發(fā)布10月通脹數(shù)據(jù)。美國10月消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長7.7%，前值8.2%，市場預(yù)期7.9%，是今年3月以來首度回落至8%以下；其中核心CPI同比增長6.3%，前值6.6%，市場預(yù)期6.5%。

數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比與環(huán)比增速雙雙超預(yù)期回落，美國通脹壓力已開始緩解。國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園團隊認為，美聯(lián)儲大概率將放慢加息節(jié)奏。至明年初，流動性寬松交易有望重演并主導(dǎo)市場走勢，之后將切換至衰退交易。

通脹壓力舒緩后，美聯(lián)儲加息壓力驟減，美股則以暴漲回應(yīng)。截至當(dāng)?shù)貢r間10日收盤，道瓊斯指數(shù)報33715.37點，漲3.70%；標普500指數(shù)報3956.37點，漲5.54%；納斯達克指數(shù)報11114.15點，漲7.35%；美股三大股指全線飆高，均創(chuàng)下2020年上半年疫情以來的最大單日漲幅。此外，美國國債收益率與美元指數(shù)也大幅下跌。

美國總統(tǒng)拜登發(fā)布聲明稱，最新數(shù)據(jù)顯示美國在控制通脹方面取得進展，同時并未放棄經(jīng)濟增長與創(chuàng)造就業(yè)機會。拜登還表示，通脹回歸至正常水平需要時間，途中亦會經(jīng)歷挫折，政府會堅持并幫助美國家庭減輕生活負擔(dān)。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊在報告中表示，美國10月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落大幅提升市場信心，并開始博弈美聯(lián)儲可能因通脹回落而提前轉(zhuǎn)向。不過他也指出，需要注意的是現(xiàn)階段美國通脹水平距離美聯(lián)儲2%的目標依然較遠，實際政策利率還未轉(zhuǎn)正，勞動力市場仍然緊張，美元指數(shù)回落導(dǎo)致全球商品價格反彈又會作用于通脹，明年能源缺口亦有不確定性；美聯(lián)儲加息改變的可能只是12月斜率，加息持續(xù)時間及最終終點仍未有進一步明確信號，后續(xù)預(yù)期仍可能會有反復(fù)。

通脹拐點初現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI與核心CPI同比分別增長7.7%和6.3%，雙雙超預(yù)期回落；前項更是自今年3月以來首度落至8%下方。其中，核心商品為主要拖累項，環(huán)比下降0.4%；食品、能源與核心服務(wù)環(huán)比分別上漲0.6%、1.8%和0.5%。

食品與能源價格堅挺，核心商品則成為通脹下行的主要推動力。數(shù)據(jù)顯示，二手車和卡車環(huán)比跌2.4%，服裝類商品環(huán)比跌0.7%。廣發(fā)證券認為，全球供應(yīng)鏈緊縮問題緩解、運費回落，疊加強勢美元，都將持續(xù)對商品進口價格產(chǎn)生下行壓力。向前看，核心商品價格大概率會進一步走弱。

食品價格方面，美國10月家庭食品環(huán)比增0.4%，非家庭食品環(huán)比增0.9%。能源方面，10月能源項環(huán)比增1.8%，前值-2.1%；其中，汽油價格環(huán)比增4%。值得注意的是，未來能源價格上行風(fēng)險仍不能排除，拜登此前已多次釋放美國戰(zhàn)略原油儲備以平抑能源價格。

核心服務(wù)方面，住宅項環(huán)比增0.8%，前值增0.7%；健康保險價格環(huán)比跌-4%，前值增2.1%，是拖累本次核心服務(wù)增速的主要原因。住房項下，10月房租項增0.7%、業(yè)主等價租金增0.6%，均低于前值。10月健康保險價格環(huán)比跌4%，超市場預(yù)期，并逆轉(zhuǎn)此前持續(xù)上行走勢。

通脹壓力獲得舒緩后，市場愈發(fā)押注美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”。此前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將于12月加息50個基點（bp）。10月通脹數(shù)據(jù)出爐后，芝商所FedWatch工具顯示12月美聯(lián)儲加息50bp的概率升至80%，加息75bp的概率則降至20%。

有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的Nick Timiraos在社交媒體上發(fā)文稱，10月通脹報告可能令美聯(lián)儲在12月加息50bp的路徑上前行，美聯(lián)儲官員已表示他們想要減緩加息速度。

達拉斯聯(lián)儲局主席Lorie Logan表示，美聯(lián)儲必須降低通脹，但如果可能的話，“我們也應(yīng)該嘗試減少抑制通脹造成的超出必要水平的損失”。Logan稱，牢記過高的利率造成的壓力是非常重要的。克利夫蘭聯(lián)儲局主席Loretta Mester則表示，鑒于當(dāng)前的普遍且持續(xù)的通脹水平，美聯(lián)儲還需要繼續(xù)加強限制性貨幣政策并保持一段時間。

此前，美聯(lián)儲在今年3月、5月、6月、7月、9月與11月分別加息25bp、50bp、75bp、75bp、75bp和75bp，將美國聯(lián)邦基準利率自0附近拉漲375bp；目前，美國聯(lián)邦基準利率已來到3.75%-4%區(qū)間。

中金公司宏觀團隊認為，美國通脹回落，但回落速度難以很快。往前看，美國通脹仍有一定頑固性，尚未看到快速下降的基礎(chǔ)。退一步講，如果通脹真的大幅降低，那大概率是美國就業(yè)顯著惡化，經(jīng)濟陷入較大程度的衰退。這種場景下美國企業(yè)盈利還將下修，對股市帶來利空。

廣發(fā)證券則指出，一方面，美聯(lián)儲終端利率的預(yù)期顯著下行，期貨市場隱含聯(lián)邦基金利率終端從11月9日的5.04%回落至4.89%；另一方面，市場回調(diào)對未來美聯(lián)儲加息幅度的預(yù)期，并且對2023年下半年開始降息的預(yù)期顯著抬升。

美股暴漲

美國10月通脹數(shù)據(jù)出爐后，數(shù)據(jù)趨緩強化市場預(yù)期美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”。當(dāng)?shù)貢r間11月10日，美股全線大漲，美債收益率與美元指數(shù)則雙雙收跌。

截至當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)大漲超1200點，漲幅達3.70%；標普500指數(shù)漲幅達5.54%，納斯達克指數(shù)漲幅更放大至7.35%。

個股方面，大型科技股集體上行，蘋果公司（AAPL.O）跌漲8.9%，微軟(MSFT.O)漲8.23%，谷歌(GOOGL.O)漲7.58%，亞馬遜(AMZN.O)漲12.18%，臉書(META.O)漲10.25%。特斯拉（TSLA.O）漲7.39%。

大型金融股方面，高盛集團（GS.N）漲4.51%、摩根大通(JPM.N)漲4.12%、美國銀行漲(BAC.N)4.41%、富國銀行(WFC.N)漲4.31%；摩根士丹利（MS.N）漲6.41%，花旗集團（C.N）漲6.75%。

美股上漲之際，美國國債收益率與美元指數(shù)顯著下滑。美國10年期國債收益率跌至3.821%；截至發(fā)稿，美元指數(shù)跌超2%，離岸人民幣大漲約1200個基點。

2022年三季度，美國多家金融與科技巨頭財報同比下調(diào)，但仍跑贏市場預(yù)期，支撐10月美股在美債利率上行過程中實現(xiàn)反彈。美股盈利的下調(diào)也反映了整體美國經(jīng)濟逐步趨緩的客觀現(xiàn)實。中金公司預(yù)計，美股盈利仍有進一步下調(diào)壓力，溫和衰退明年一二季度出現(xiàn)。

歐洲方面，截至當(dāng)?shù)貢r間10日收盤，英國富時100指數(shù)漲1.08%，法國CAC40指數(shù)漲1.96%，德國DAX指數(shù)漲3.51%。

中金公司認為，美股市場，盈利進一步下調(diào)和分母利率下行推遲，疊加現(xiàn)在并不充分的估值，都可能使得市場在當(dāng)前位置并不穩(wěn)固，選擇時機預(yù)計在明年一季度左右。美元指數(shù)，短期承受一定壓力，但在基本面邏輯徹底轉(zhuǎn)向前，美元的強勢尚未完全走完。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明向經(jīng)濟觀察報表示，數(shù)據(jù)顯示美國今年的連續(xù)加息已經(jīng)起到抑制通脹預(yù)期的作用，考慮到從現(xiàn)在到明年上半年美國還會持續(xù)加息和今年的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計美國通脹會穩(wěn)步下行。加息節(jié)奏和通脹下行速率應(yīng)該是未來半年的關(guān)注點。

他表示，如果美國通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲加息幅度和貨幣緊縮幅度會低于預(yù)期，降低美元和美債吸引力。此外，港元實行聯(lián)系匯率機制，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”意味著香港的貨幣政策壓力和港股流動性預(yù)期會明顯改善。中國經(jīng)濟和貨幣政策相對獨立，但美國加息會壓制中國出口需求和貨幣政策空間，美國加息節(jié)奏放緩有利于中國經(jīng)濟企穩(wěn)反彈和流動性釋放。綜合起來，美聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”有利于中國經(jīng)濟和A股市場表現(xiàn)，港股市場更為受益。

港股受益

受益于國內(nèi)外雙重利好消息刺激，港股全線沖高。截至11日收盤，恒生指數(shù)報17325.66點，漲7.74%；恒生中國企業(yè)指數(shù)報5867.31點，漲8.31%；恒生科技指數(shù)報3491.70點，漲10.05%。

盤面上，零售業(yè)、軟件與服務(wù)板塊領(lǐng)漲市場，漲幅分別達到12.08%和11.28%；房地產(chǎn)板塊漲幅也達到8.93%。

網(wǎng)科股方面，騰訊控股（0700.HK）漲11.67%，阿里巴巴-SW（9988.HK）漲12.38%，美團-W（3690.HK）漲12.47%，京東集團-SW（9618.HK）漲16.10%。

房地產(chǎn)方面，內(nèi)房股集體飆漲，旭輝控股集團（0884.HK）漲72.22%，新城發(fā)展（1030.HK）漲53.77%，龍光集團（3380.HK）漲41.51%，碧桂園（2007.HK）漲34.94%，龍湖集團（0960.HK）漲29.08%。房地產(chǎn)板塊下，9只個股漲幅超30%，另19只個股漲幅超20%。

消息面上，11月10日，中國人民銀行本輪“第二支箭”支持民企融資首單落地。交易商協(xié)會通報稱，已受理龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向。內(nèi)地政府支持房企融資落地推動港股內(nèi)房股大漲。

再者，11日午后，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準做好防控工作的通知》，公布進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，也推動大消費板塊集體走高。

此外，美國通脹水平在今年3月以來首次落在8%下方，美聯(lián)儲加息壓力減輕或有助于港股流動性。中信證券海外策略研報指出，10月海外投資者風(fēng)險偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場表現(xiàn)較弱的主因，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)跌幅分別達14.7%、16.5%和17.3%。據(jù)托管口徑測算，10月南向資金、外資中介與內(nèi)資中介分別流入恒生綜指成分股總規(guī)模約696億、-853億和50億港元。

星石投資表示，此輪疫情防控措施優(yōu)化提高了社會經(jīng)濟活動的靈活性和人員流動性，對于市場整體的經(jīng)濟預(yù)期向好形成支撐，尤其是對線下場景依賴度較高的行業(yè)的預(yù)期提振作用更大。在經(jīng)濟預(yù)期有所轉(zhuǎn)好的情況下，國內(nèi)股市可能重新形成主線，資金風(fēng)險偏好逐漸回升，股市賺錢效應(yīng)或有所提升。

其認為，由于前期制約股市情緒的核心因素出現(xiàn)了邊際好轉(zhuǎn)，股市情緒或?qū)⒈３中迯?fù)。一方面，疫情防控優(yōu)化措施的落地和加大對民營房企債券融資支持力度的支持政策緩解了市場對于經(jīng)濟失速的擔(dān)憂，國內(nèi)內(nèi)需的修復(fù)將繼續(xù)；另一方面，美聯(lián)儲加息幅度的預(yù)期拐點和美元指數(shù)回落使得全球流動性預(yù)期出現(xiàn)變化，股市估值端的壓制也有所緩解。

亞太地區(qū)其他股指方面，截至11日收盤，日經(jīng)225指數(shù)報28263.57點，漲2.98%；韓國綜合指數(shù)報2483.16點，漲3.37%；富時新加坡海峽指數(shù)報3228.33點，漲1.74%。