經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 11月16日，距離個人養(yǎng)老金實施細則落地僅過去11天，首批經(jīng)調(diào)整后的個人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品便已經(jīng)出爐，從政策落地到系統(tǒng)聯(lián)調(diào)聯(lián)測再到首批產(chǎn)品增設(shè)Y份額，速度之快，一家大型基金公司相關(guān)人士對記者表示，“忙瘋了！”

而記者注意到，從首批入圍的 40只個人養(yǎng)老金產(chǎn)品來看，產(chǎn)品業(yè)績、規(guī)模及成立時間均差距較大。值得一提的是，40只產(chǎn)品成立以來業(yè)績回報首尾相差較大，達到了67.14% 不過，養(yǎng)老FOF基金的成立時間不同，各自經(jīng)歷了不同市場周期，此外，養(yǎng)老金產(chǎn)品由于風(fēng)險定位不同亦造成權(quán)益配置比例和收益的差異。

對于個人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品或?qū)⒚媾R的問題，在業(yè)內(nèi)人士看來，應(yīng)考慮不同年齡人群的風(fēng)險偏好，做到負債端與資產(chǎn)端的收益與久期進一步適配，未來亦可以考慮進一步擴充投資范圍，加大第三支柱養(yǎng)老產(chǎn)品的吸引力。

快速啟航

11月4日，人力資源和社會保障部、財政部、國家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《個人養(yǎng)老金實施辦法》，對個人養(yǎng)老金的參加流程、資金賬戶管理、機構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。

同日，中國證監(jiān)會公布了《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，隨即多家基金公司便將早已準備好的制作精美的視頻推送至投資者的手機中，開啟了第一波宣傳和投教搶占先機。

例如，華夏基金在當日發(fā)布了眼科醫(yī)生陶勇作為養(yǎng)老喚醒官的投教視頻，招商基金發(fā)布了“養(yǎng)老有‘招’，規(guī)劃趁早”的投教視頻，興證全球基金舉辦了《投資·百歲人生》養(yǎng)老投資論壇……

除此之外，關(guān)于個人養(yǎng)老金的各項具體細則也在緊鑼密鼓的討論和籌備中，一位接近監(jiān)管層的公募人士對記者透露，預(yù)計12月初能基本落實。

9日，易方達、華夏、廣發(fā)、博時、工銀瑞信、交銀施羅德、萬家基金、浦銀安盛基金等多家基金公司收到了來自中登公司、中國結(jié)算等“關(guān)于個人養(yǎng)老金基金行業(yè)平臺驗收測試結(jié)果”的通知。這也意味著，20余家公募機構(gòu)同日通過了個人養(yǎng)老金基金行業(yè)平臺驗收測試，順利通過銷售、登記、清算等各個環(huán)節(jié)驗收測試，成為首批通過測試的公募機構(gòu)。

10日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會召開了2022年第二次會議，證監(jiān)會相關(guān)人士會上對行業(yè)提出的養(yǎng)老金產(chǎn)品納入范圍、投資對象、投顧服務(wù)、估值標準等意見建議進行了回應(yīng)，并表示個人養(yǎng)老金賬戶和投資的相關(guān)準備工作已就緒，個人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品和銷售機構(gòu)名錄將于近期發(fā)布。

11日，多家基金公司發(fā)布公告，公司旗下的養(yǎng)老目標基金將針對個人養(yǎng)老金投資基金單獨設(shè)立Y類基金份額，并對新增的Y類基金份額實施一定的管理費率、托管費率優(yōu)惠，多數(shù)產(chǎn)品的Y類基金份額的費率相比普通份額打五折。

全面?zhèn)鋺?zhàn)

投教、系統(tǒng)測試、產(chǎn)品上新……一系列動作讓部分公募機構(gòu)人士表示，“忙瘋了。”

滬上一家大型公募機構(gòu)相關(guān)人士表示，這段時間產(chǎn)品部、IT部、運營部、投研部、合規(guī)部等多個部門都在加班加點，除了開會研究討論，還要與監(jiān)管、銀行、第三方系統(tǒng)支持公司等對接，目前公司將養(yǎng)老業(yè)務(wù)的級別提前的，很多部門放下手頭不緊急的事情優(yōu)先處理個人養(yǎng)老金相關(guān)的工作。

北京一位公募機構(gòu)IT部人士對記者透露，TA系統(tǒng)需要支持單獨份額管理、專用交易賬戶以及銷售機構(gòu)名錄管理等，還要滿足產(chǎn)品信息報送、定期支付和定額贖回等功能，資金清算系統(tǒng)要實現(xiàn)個人養(yǎng)老金獨有的業(yè)務(wù)流、資金流等來保障資金的閉環(huán)管理。所以前段時間我們一直在做這方面的系統(tǒng)升級和聯(lián)調(diào)聯(lián)測工作，確實很忙。

南方基金也表示，我們也在驗證測試完成后，等待最后與個人養(yǎng)老資金開戶行、人社系統(tǒng)和中登系統(tǒng)進行線上真實資金的驗證。當前階段的側(cè)重點在產(chǎn)品上報以及相關(guān)系統(tǒng)的全流程集成驗證。

除了系統(tǒng)升級測試，在人員配置上也“礪戈秣馬”。

博時基金透露，目前團隊有10名投研人員，基金經(jīng)理和投資經(jīng)理從業(yè)年限都在10年以上。

據(jù)記者了解，廣發(fā)基金目前養(yǎng)老目標基金相關(guān)的投資和研究支持人員超過70余名，核心投研人員平均從業(yè)年限超過9年。

銀華基金專職FOF投資人員7人，覆蓋了資產(chǎn)配置、股票市場、固定收益市場、量化等多個領(lǐng)域，還組建投顧團隊，以個人養(yǎng)老金投資作為重要投顧場景。

除了已經(jīng)配置的投研人員，多家公司亦在加緊招兵買馬。

記者從某獵頭人士處獲悉，上海某頭部基金公司正在招聘養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，崗位要求需滿足3+2FOF經(jīng)驗，且其中3年以上投資經(jīng)驗，能進入機構(gòu)白名單。

盡管部分公募機構(gòu)未入圍首批個人養(yǎng)老金產(chǎn)品名錄，但從招聘信息可以看出機構(gòu)正在積極布局，例如鵬揚基金正在招養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理，其要求同樣需具有5年以上養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗。

產(chǎn)品差異

根據(jù)公告，目前已有23家基金公司發(fā)布了增設(shè)Y份額的公告，并修改了基金合同和托管協(xié)議，分別是銀華基金、嘉實基金、招商基金、易方達基金、南方基金、華夏基金、匯添富基金、工銀瑞信基金、交銀施羅德基金、建信基金、富國基金、天弘基金、興證全球基金、萬家基金、華安基金、浦銀安盛基金、博時基金、廣發(fā)基金、景順長城基金、大成基金、華商基金、中銀基金、鵬華基金。

記者注意到，上述公司首批獲批增設(shè)Y份額的公募基金均是養(yǎng)老目標基金。

一位大型公募機構(gòu)相關(guān)人士透露，“每家可以上報2至3只產(chǎn)品，但首批階段最多只能入圍2只。發(fā)售時間還沒有確定，待確定后另行公告。”

從首批入圍的40只產(chǎn)品來看，基金類型上包含17只目標日期FOF和23只目標風(fēng)險FOF。

從產(chǎn)品名稱上看，在18只養(yǎng)老目標日期基金中，2030是3只、2035是5只、2040是4只、2043是1只、2045是2只、2050是3只。

而23只目標風(fēng)險養(yǎng)老產(chǎn)品則以“穩(wěn)健”與“平衡”居多，其中“穩(wěn)健型”達18只，占首批個人養(yǎng)老金基金總數(shù)40只的45%。一般而言，對應(yīng)不同的風(fēng)險等級，將目標風(fēng)險養(yǎng)老FOF分為“積極型”、“增長型”、“平衡型”、“穩(wěn)健性”和“保守型”，風(fēng)險等級逐級遞減。

記者注意到，從該40只養(yǎng)老產(chǎn)品來看，產(chǎn)品業(yè)績、規(guī)模及成立時間均差距較大。

從成立時間來看，26只成立至今超過三年。其中成立時間最長的是2018年9月13日成立的華夏養(yǎng)老2040三年A，成立超四年。

此外，包括中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合（FOF）、萬家聚優(yōu)穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合（FOF）、天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有混合（FOF）以及招商和惠養(yǎng)老目標日期2040三年持有混合（FOF）4只產(chǎn)品成立不足一年，時間最短的為2022年7月19日成立的中歐預(yù)見穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有A，成立不足4個月

從業(yè)績表現(xiàn)來看，截至11月16日，有10只基金產(chǎn)品近3年來的累計回報超過20%，其中，華夏養(yǎng)老2045三年A收益率居首，近三年累計收益率為48.39%。回報排名前五的養(yǎng)老產(chǎn)品中，華夏基金和嘉實基金各占2只，中歐基金一只，分別為嘉實養(yǎng)老2050五年、華夏養(yǎng)老2040三年、中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年、嘉實養(yǎng)老2030三年，三年累計回報均超30%。

而在成立不足三年的產(chǎn)品中，自成立以來累計收益率最高的為2019年11月5日成立的交銀養(yǎng)老2035三年A，成立以來回報為22.94%；富國鑫旺均衡養(yǎng)老(FOF)A則以11.07%的成立回報次之。此外，包括鵬華長治穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、華安民享穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、招商和惠養(yǎng)老目標日期2040三年持有、天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有、建信普澤養(yǎng)老目標日期2040三年持有5只產(chǎn)品成立以來的回報均為負，其中建信普澤養(yǎng)老目標日期2040三年持有成立以來回報為-10.28%，墊底首批入圍養(yǎng)老產(chǎn)品業(yè)績排名。

就資產(chǎn)規(guī)模而言，不同產(chǎn)品之間相差較大。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，上述40只產(chǎn)品的規(guī)模合計超過394億元，其中，規(guī)模超過10億元的有9只，在2億元至10億元之間的有19只，不足2億元的有12只產(chǎn)品。

此外，頭部基金公司有望率先搶占個人養(yǎng)老金公募產(chǎn)品的先機，根據(jù)東吳證券研報顯示，在44家公司發(fā)行的符合條件的200余只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品中（A/C分開計算），其中前三家集中度達到了41.4%，分別為交銀施羅德基金、興證全球基金，匯添富基金，養(yǎng)老產(chǎn)品規(guī)模分別達164.0億元、96.4億元和62.6億元；前十家基金公司的集中度達76.5%。

待解問題

不過，在部分公募機構(gòu)人士看來，在個人養(yǎng)老金公募基金奔逸絕塵道路上，依然有諸多問題有待進一步解決。

北京一家基金公司養(yǎng)老業(yè)務(wù)總監(jiān)認為，目前入圍的個人養(yǎng)老金基金同質(zhì)化較嚴重，應(yīng)考慮不同年齡人群的風(fēng)險偏好，做到負債端與資產(chǎn)端的收益與久期進一步適配。

其坦言，目前如果不允許養(yǎng)老金單個年份虧損，那么勢必造成個人養(yǎng)老金基金在資產(chǎn)配置上必須進一步保守，也就是含權(quán)比例低。倘若如此，長期來看這類產(chǎn)品的回報均值就可能會遠低于其他基金產(chǎn)品，那么在投資上的優(yōu)勢就沒有發(fā)揮出來。

該人士進一步表示，從養(yǎng)老金投資的長周期來看，事實上更加適合年輕人可以配置權(quán)益?zhèn)}位高一些，而越接近退休逐步減少含權(quán)比例，參照海外養(yǎng)老金的配置也是如此。

此外，其認為，個人養(yǎng)老金的投資者認知也需要進一步改變，“如果投資人不改變養(yǎng)老金產(chǎn)品每年都不能虧損的觀念，養(yǎng)老金長期的回報率就不會很高，那可能最大的優(yōu)勢就是稅收優(yōu)惠了。”

富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老、富國鑫旺均衡養(yǎng)老基金經(jīng)理張子炎認為，從個人養(yǎng)老金投資范圍而言，一方面，可以考慮擴充養(yǎng)老目標基金的投資范圍，將公募REITs、股指期貨、國債期貨等衍生品納入，豐富投資標的，為大類資產(chǎn)配置提供更多工具；另一方面，優(yōu)化目標日期基金轉(zhuǎn)型后的相關(guān)安排，借鑒成熟經(jīng)驗將定期支付內(nèi)嵌在養(yǎng)老目標日期轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品中，給退休后的投資者提供穩(wěn)定現(xiàn)金流”。

在運作模式上，張子炎表示，目前養(yǎng)老目標基金全部采用持有期的運作模式，相較于其他資管產(chǎn)品“定期開放結(jié)合持有期”的運作模式，可降低養(yǎng)老目標基金凈值披露頻率，由每日改為周度披露，既在一定程度上平滑產(chǎn)品的凈值曲線，也能提升投資者的體驗感。