經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  11月16日晚，中國(guó)央行網(wǎng)站發(fā)布《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）。

《報(bào)告》對(duì)于2022年第三季度中國(guó)貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場(chǎng)運(yùn)行和國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的總體情況進(jìn)行回顧，并展望了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和介紹了下一階段貨幣政策思路。

“當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，海外通脹高位運(yùn)行，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固。”《報(bào)告》如是研判經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

對(duì)于每季度定期發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，往往會(huì)拿來(lái)同上一季度的表述進(jìn)行對(duì)比，以觀察央行透露出的政策信號(hào)。“用十六個(gè)字來(lái)概括，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的特點(diǎn)是：直面挑戰(zhàn)、實(shí)事求是、冷靜布局、迎難而上。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則認(rèn)為，《報(bào)告》有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)：一是最新貸款利率走勢(shì)，特別是房貸利率降幅，以及未來(lái)貸款利率走向；二是下一步貨幣政策思路，焦點(diǎn)是在穩(wěn)增長(zhǎng)需求升溫背景下，央行是否會(huì)在年底前動(dòng)用降息、降準(zhǔn)這樣的“大招”？

降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本

延續(xù)今年以來(lái)的貸款利率下行趨勢(shì)，《報(bào)告》顯示，第三季度貸款加權(quán)平均利率再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低。

9 月，貸款加權(quán)平均利率為4.34%，同比下降 0.66 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為 4.65%，同比下降 0.65 個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為 4.00%，同比下降 0.59 個(gè)百分點(diǎn)，與6月數(shù)據(jù)相比，下行0.16個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于降成本方面，《報(bào)告》稱，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

而在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，相關(guān)提法為“發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本”，僅提到了降低企業(yè)綜合融資成本。

《報(bào)告》同時(shí)指出，保持流動(dòng)性合理充裕，指導(dǎo)政策性、開發(fā)性銀行用好用足政策性開發(fā)性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)更好結(jié)果。

相比二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，表述為“保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。”

未來(lái)貨幣政策基調(diào)如何？

對(duì)于下一階段主要政策思路，《報(bào)告》稱，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。并指出“高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，不斷夯實(shí)國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件，做好妥善應(yīng)對(duì)，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。

王青認(rèn)為，這意味著短期內(nèi)在內(nèi)外兼顧考慮下，貨幣政策將主要通過結(jié)構(gòu)性工具定向發(fā)力，也包括下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)、加大對(duì)房地產(chǎn)的定向支持力度等，而著眼于穩(wěn)匯市、以及重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，年底前實(shí)施降息、降準(zhǔn)的可能性較小。

“5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)最快有可能在11月21日落地。”王青判斷。其邏輯是，伴隨四季度穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，監(jiān)管層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”，未來(lái)LPR改革效能還將進(jìn)一步釋放，其標(biāo)志就是在MLF利率保持不變的情況，年底前5年期LPR報(bào)價(jià)還可能繼續(xù)下調(diào)15-30個(gè)基點(diǎn)。主要?jiǎng)恿κ?月存款利率下調(diào)效應(yīng)進(jìn)一步釋放，而有效下調(diào)居民房貸利率是推動(dòng)樓市盡快企業(yè)穩(wěn)回暖，助力四季度穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。

龐溟預(yù)計(jì)，四季度央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，維持流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)，保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步引導(dǎo)政策利率下行：首先，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更有力地、更高質(zhì)地、更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)主體和居民部門；

其次，未來(lái)信貸支持應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注總量問題和結(jié)構(gòu)問題，強(qiáng)調(diào)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)的支持必須務(wù)求實(shí)效、畢盡全功，金融服務(wù)必須具備普惠性、可得性、市場(chǎng)主體導(dǎo)向，協(xié)力合策支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；

最后，保持流動(dòng)性合理充裕，依然是維持寬信用、支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)、圓滿完成穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)的基本前提和首要條件，也有利于為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)行業(yè)、薄弱環(huán)節(jié)的支持與呵護(hù)力度提供必要的保證。