經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  2月20日，LPR（貸款市場報價利率）如約而至，未迎來下降。

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年2月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

這已經(jīng)是連續(xù)六個月保持這個價格。上次調(diào)整在2022年8月，1年期LPR由3.7%降為3.65%，5年期以上LPR由4.45%降為4.3%。

此前，由于居民貸款端尤其是以房貸為主的中長期貸款低迷，有分析人士曾預(yù)測監(jiān)管層有可能引導(dǎo)報價行下調(diào)5年期以上LPR報價。但2022年第四季度以來LPR并未下降，2023年第一季度是否仍有機(jī)會？

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟對記者表示，由于近期存款利率出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，商業(yè)銀行有進(jìn)一步壓減5年期以上LPR報價加點(diǎn)空間的能力與意愿，并有可能在此基礎(chǔ)上繼續(xù)將房貸利率降至5年期以上LPR的最低值附近。

為何繼續(xù)按兵不動？

2月15日，央行進(jìn)行4990億元一年期MLF（中期借貸便利）操作，利率持穩(wěn)于2.75%。當(dāng)日有3000億元MLF到期，意味著本月央行實(shí)施了1990億凈投放。

2.75%的利率與此前持平。因?yàn)長PR=MLF利率+加點(diǎn)，因此，本月LPR沒有變化，主要原因之一是因當(dāng)月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。基礎(chǔ)未變，另外因素則是銀行是否有下調(diào)報價的動力。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2月LPR報價保持不變，主要原因是2月MLF（中期借貸便利）操作利率不變，且近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點(diǎn)動力不足；與此同時，各方也在密切關(guān)注樓市能否隨經(jīng)濟(jì)回升而企穩(wěn)回暖。

雖然央行沒有調(diào)整MLF的價格，但這已經(jīng)是央行連續(xù)第三個月加量續(xù)作MLF，并且為2023年來連續(xù)兩次凈投放，其中1月份MLF凈投放790億元。

對于MLF的凈投放，王青認(rèn)為，這將補(bǔ)充銀行體系中長期流性，增加銀行貸款投放能力。龐溟對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，超額平價續(xù)作MLF，主要是結(jié)合逆回購等公開市場操作來及時回補(bǔ)流動性缺口，對沖和熨平前期投放的流動性在短期內(nèi)集中到期并自然回收、月內(nèi)繳稅高峰、財(cái)政債凈繳款、存款繳準(zhǔn)等原因給流動性和資金面帶來的短期擾動和抽取效應(yīng)。

盡管如此，資金利率仍有較大起伏，2月中旬利率持續(xù)震蕩走高，2月16日，銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率（DR001）一度沖高至4.0%，DR007日內(nèi)高點(diǎn)達(dá)3.0%。

另外，銀行同業(yè)存單利率上行較快。進(jìn)入2月以來，商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單到期收益率均值升至2.61%（2月1日至14日），較上月同期上行0.12個百分點(diǎn)。

“在資金面收緊和供需兩端作用下，同業(yè)存單利率持續(xù)高位震蕩，使得商業(yè)銀行中長期負(fù)債成本走高。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，當(dāng)下銀行負(fù)債成本仍然較高，LPR脫離MLF單獨(dú)下調(diào)的阻力較大。

調(diào)整的可能性

LPR連續(xù)6個月未調(diào)整。對于未來的政策空間，溫彬表示，考慮到1月信貸實(shí)現(xiàn)旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預(yù)計(jì)依然維持一定強(qiáng)度，在企業(yè)融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，短期降準(zhǔn)降息的必要性下降。

溫彬認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續(xù)金融數(shù)據(jù)“企業(yè)強(qiáng)居民弱”、“政府強(qiáng)私人弱”的結(jié)構(gòu)性問題仍未改善，房地產(chǎn)修復(fù)未看到明顯拐點(diǎn)，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會（換屆）之后再次發(fā)力的可能性。

龐溟也認(rèn)為，1月多項(xiàng)信貸數(shù)據(jù)超出預(yù)期并實(shí)現(xiàn)“開門紅”，反映出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動加快修復(fù)、經(jīng)濟(jì)景氣水平顯著回升、信貸供需兩端加速恢復(fù)，且目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，央行或需要等待更多數(shù)據(jù)點(diǎn)以排除季節(jié)性因素和早春因素?cái)_動、判斷實(shí)體信貸需求。加上考慮到人民幣匯率與潛在的通脹升溫壓力等制約因素，總的來看目前降息的必要性與迫切性并不高。

“但是，考慮到有效降低購房負(fù)擔(dān)和貸款成本以提升居民購房需求的政策取向，仍不排除后續(xù)5年期以上LPR非對稱下調(diào)的可能性。”龐溟稱。

在分析人士看來，5年期以上LPR是否調(diào)整，主要基于樓市的考慮。王青判斷，盡管近期市場利率上升較快，但結(jié)合存款利率走勢來看，后期5年期以上LPR報價仍有一定下調(diào)空間，能否落地主要取決于樓市走向。

對于調(diào)整的幅度方面，王青認(rèn)為，從利率互換報買價走勢來看，市場對5年期以上LPR報價有10個基點(diǎn)（0.1個百分點(diǎn)）的下調(diào)預(yù)期。因此他判斷，上半年5年期以上LPR報價仍有可能下調(diào)0.1至0.15個百分點(diǎn)。這將帶動新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調(diào)，進(jìn)而助力樓市在年中前后出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭。換句話說，盡管上半年政策利率(MLF利率)下調(diào)的概率不大，但針對房地產(chǎn)的定向降息有可能落地。