● 食品項價格環(huán)比回落，豬肉鮮菜是主要原因

● 非食品價格明顯回落，教娛其他是主要原因

● 生產(chǎn)資料價格有所反彈，工業(yè)出廠價格跌幅擴大

● 大宗價格持續(xù)震蕩，價格逆剪刀差繼續(xù)

內(nèi)容提要

2023年2月，CPI同比上漲1.0%，較上月下降1.1個百分點，環(huán)比下跌0.5%，較上月下降1.3個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，較上月下降0.6個百分點；新漲價影響約為0.3個百分點，較上月下降0.5個百分點。食品價格回落是此次CPI回落的主要原因，具體表現(xiàn)為：受節(jié)后季節(jié)性需求回落影響鮮菜價格環(huán)比回落較多，另外豬肉供給持續(xù)增加造成豬價持續(xù)下跌。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.6 %，較上月下降0.4個百分點，顯示需求較低迷，總體價格平穩(wěn)增長。我們預測2月份CPI同比增長1.8%，高于實際結果0.8個百分點，誤差主要來源是非食品價格的超預期下跌，未能預料到節(jié)后服務需求的較快收縮以及食品價格的快速回落。

2023年2月，PPI同比下跌1.4%，較上月下降0.6個百分點，環(huán)比不變，較上月上升0.4個百分點。其中去年價格變動的翹尾影響為-0.9個百分點，較上月下降0.5個百分點；新漲價影響約為-0.5個百分點，較上月下降0.1個百分點。高基數(shù)效應及生產(chǎn)資料價格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具體表現(xiàn)為：國際油價震蕩下行帶動上游工業(yè)價格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)如食品、衣著工業(yè)等需求低迷拖累生活資料價格。我們預測2月份PPI同比下降1.3%，低于實際結果0.1個百分點，誤差主要來源是數(shù)據(jù)精度問題。

正 文

食品項價格環(huán)比回落，豬肉鮮菜是主要原因

CPI關注食品和非食品兩個方面，食品價格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動，非食品價格由工業(yè)消費品和服務價格驅(qū)動。2月份，節(jié)后國內(nèi)消費需求回落，消費市場供應充足，物價總體運行平穩(wěn)。CPI同比上漲1.0%、環(huán)比由上月上漲0.8 %轉為下跌0.5%，具體而言：食品項價格環(huán)比回落顯著，其中豬肉、鮮菜價格環(huán)比回落是本月食品價格環(huán)比回落的主要原因；非食品價格環(huán)比小幅下跌，其中服務價格回落是主要原因，能源消費品價格回落顯著，但扣除能源外工業(yè)消費品價格基本穩(wěn)定。

食品項中，從同比看，食品價格上漲2.6%，較上月回落3.6個百分點，影響CPI上漲約0.48個百分點。受豬肉供給持續(xù)穩(wěn)定增加的影響，豬肉價格上漲3.9%，較上月回落7.9個百分點；受天氣轉暖后鮮菜上市供給改善影響，鮮菜價格下跌3.8%，較上月下降10.5個百分點。

總體而言，食品項八大類除鮮菜和水產(chǎn)品外價格同比普漲，其中鮮果同比漲幅最高（+8.5%），較上月同比變動分化（1正1零6負），其中鮮菜同比變動最顯著（-10.5%）。

從環(huán)比看，食品價格下跌2.0%，較上月下降4.8個百分點，影響CPI下降約0.38個百分點。受養(yǎng)殖戶出欄意愿較強和生豬供給持續(xù)增加影響，豬肉價格環(huán)比下降11.4%，較上月下降0.6個百分點；受天氣轉暖后供應改善影響，鮮菜環(huán)比下跌4.4%，較上月下降24.0個百分點。

總體而言，食品八大類價格環(huán)比分化（2正6負），其中畜肉環(huán)比幅度最高（-5.9%），較上月環(huán)比分化（3正5負），其中鮮菜環(huán)比變動最明顯（-24.0%）。

此外，從食品煙酒指標來看，2月食品煙酒價格同比上漲2.1 %，環(huán)比-1.3 %，具體而言，2月煙草價格同比上漲1.3 %、環(huán)比0.1 %，酒類價格同比上漲1.5 %、環(huán)比0.3 %。

非食品價格明顯回落，教娛其他是主要原因

非食品項中，從同比看，2月非食品價格上漲0.6%，較上月回落0.6個百分點，影響CPI上漲約0.50個百分點。受燃油價格回落帶動，工業(yè)消費品價格繼續(xù)回落；受疫情防控政策優(yōu)化及節(jié)后需求回落影響，服務價格上漲0.6%，較上月回落0.4個百分點。

總體而言，非食品項七大類除居住外價格同比普漲，其中其他用品和服務項同比漲幅最高（+2.6%），較上月同比變動分化（2正1零4負），其中交通通信項同比變動最明顯（-1.9%）。

從環(huán)比看，非食品價格環(huán)比下跌0.2%，較上月下降0.5個百分點，影響CPI變動約0.13個百分點。受國際油價下行影響，能源價格下行帶動工業(yè)消費品價格繼續(xù)下行；受節(jié)后消費需求回落影響，服務價格下跌0.4%，較上月回落1.2個百分點。

總體而言，非食品項七大類價格環(huán)比分化（2正、4負、1不變），其中教育娛樂項環(huán)比幅度最高（-0.8%），較上月環(huán)比變動分化（2正、4負、1不變），其中教育娛樂項環(huán)比變動最顯著（-2.1%）。

生產(chǎn)資料價格有所反彈，工業(yè)出廠價格跌幅擴大

2月份，受國際大宗商品價格波動傳導和國內(nèi)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價格走勢整體下行，工業(yè)品價格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行持續(xù)，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價格震蕩回落影響，高基數(shù)效應下生產(chǎn)資料價格同比仍低；受上游工業(yè)傳導及中下游工業(yè)需求回溫影響，生活資料價格同比表現(xiàn)平穩(wěn)增長。

分大類，從同比看，2月PPI下跌1.4%，較上月下降0.6個百分點。受國際大宗商品繼續(xù)回落影響，生產(chǎn)資料價格下跌2.0%，較上月下降0.6個百分點，其中采掘工業(yè)同比回落最為明顯；受上游工業(yè)部門價格傳導及中下游工業(yè)需求復蘇影響，生活資料價格上漲1.1%，較上月回落0.4個百分點，其中食品、衣著工業(yè)價格是主要支撐。生活資料價格仍是PPI同比的主要支撐。

從環(huán)比看，2月PPI環(huán)比不變，較上月上升0.4個百分點。受復工復產(chǎn)持續(xù)推進、重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈逐步暢通穩(wěn)定和石油及相關行業(yè)價格下降影響，生產(chǎn)資料價格上漲0.1%，較上月上升0.6個百分點，其中原材料工業(yè)價格回升是主要原因；生活資料價格下降0.3%，較上月不變，其中食品工業(yè)價格環(huán)比回升最為明顯。工業(yè)復工復產(chǎn)原材料需求復蘇帶動生產(chǎn)資料價格回升是支撐此次PPI環(huán)比不變的主要原因。

大宗價格持續(xù)震蕩，價格逆剪刀差繼續(xù)

2022年中國價格形勢整體呈現(xiàn)出明顯的結構性分化特征，在豬周期反轉、疫情散點式反復和低基數(shù)效應等因素的影響下，2022年CPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯上移，呈現(xiàn)低開高走、逐月抬升的走勢特征；而受全球大宗商品高位回落、疫情帶來的供給沖擊、市場預期轉弱和消費需求相對收縮等因素的影響，2022年PPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯下移，呈現(xiàn)高開低走、持續(xù)下行的走勢特征。總體來看，兩者呈現(xiàn)完全相反態(tài)勢，從上半年開始的“剪刀差（PPI-CPI>0）”使得中下游企業(yè)利潤整體承壓，到下半年逐漸反轉形成“逆剪刀差（PPI-CPI<0）”使得中下游企業(yè)利潤有所修復。

展望2023年，在低基數(shù)以及經(jīng)濟回暖疊加豬價回升的影響下，預計2023年CPI同比增速中樞較2022年將繼續(xù)上移，大概率呈現(xiàn)先高后低隨后平穩(wěn)的走勢；而隨著供應緊張狀況緩解，美元流動性收緊并伴隨著全球大宗商品結構性調(diào)整回落，預計2023年PPI同比增速中樞較2022年將繼續(xù)下移，大概率呈現(xiàn)先低后高隨后平穩(wěn)的走勢。

CPI展望：食品項看，豬肉方面，在生豬供給見頂、疫后需求邊際改善以及中央儲備政策干預下，預計2023年豬肉價格將會在一季度震蕩回落；鮮菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量下降和物流倉儲成本上升，因此存在一定程度波動性，但預計全年整體價格平穩(wěn)增長；非食品項看，非食品價格在2023年經(jīng)濟進一步回暖的情形下存在價格上漲的可能性，接觸性服務類消費有望進一步恢復，工業(yè)消費品則隨上游大宗商品價格回落繼續(xù)回落。總的來說，受豬周期探頂回落、服務需求釋放和低基數(shù)效應影響，CPI整體處上行通道，消費品價格方面存在一定壓力，服務價格方面則主要取決于需求恢復形勢，2023年自然走勢下的CPI同比增速中樞較2022年將會繼續(xù)小幅上移，大概率呈現(xiàn)先高后低隨后平穩(wěn)的走勢，預計2023年全年CPI同比增速約為2.5%。

PPI展望：油價方面，受OPEC+減產(chǎn)供應政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國2023年財政計劃對石油價格的預設為90美元/桶左右，疊加全球流動性收緊以及歐美發(fā)達國家經(jīng)濟衰退帶來需求收縮的風險加大，因此預計2023年油價中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預計有色金屬價格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)復蘇，建筑施工將會改善，但隨著歐美升息及需求收縮，漲價風險并不高；化學原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價格受原油影響較大，預計走勢與原油價格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風險猶存，迎峰度夏時節(jié)下煤炭價格有階段性上行壓力。總的來說，隨著疫情沖擊對供應鏈的影響減弱，全球流動性收緊下歐美發(fā)達國家經(jīng)濟面臨衰退，全球大宗商品價格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應，2023年自然走勢下的PPI同比增速中樞較2022年將會有一定下移，預計2023年PPI同比增速約為1.0%。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經(jīng)濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學、西方經(jīng)濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經(jīng)濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

免責聲明

北京大學國民經(jīng)濟研究中心屬學術機構，本報告僅供學術交流使用，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考，亦不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。

本報告版權僅為本研究中心所有，未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發(fā)表或引用。