王小廣/文

6月份物價(jià)同比零增長，并不令人意外，之前的預(yù)期是負(fù)增長。為什么消費(fèi)恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)增長回升，而物價(jià)卻持續(xù)走低呢？面對(duì)當(dāng)下的物價(jià)持續(xù)走低，引發(fā)了關(guān)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)問題的一些思考。

當(dāng)前物價(jià)走低有兩個(gè)正常的原因：

一是受疫情變化的影響。疫情爆發(fā)三年，全世界物價(jià)大幅上漲，甚至歐美兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹問題，而我國卻是物價(jià)低位運(yùn)行。這主要是因?yàn)橐咔閷?duì)我國生產(chǎn)的影響有限，特別是我國工業(yè)體系完整及農(nóng)業(yè)持續(xù)豐收，使得產(chǎn)能過剩問題依然突出；同時(shí)，有效需求特別是最終消費(fèi)需求明顯放慢，兩者結(jié)合，自然導(dǎo)致價(jià)格總水平難以上漲。

不過，疫情爆發(fā)期，價(jià)格有上漲的內(nèi)在傾向，這主要是因?yàn)椤翱只拧币蜃幼饔茫创藭r(shí)如果主要必需品（特別是能源與糧食）出現(xiàn)供不應(yīng)求，那么價(jià)格會(huì)因恐慌而出現(xiàn)螺旋式上升（如同饑荒年代農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的蛛網(wǎng)曲線表現(xiàn)）。盡管我國重要生活必需品沒有出現(xiàn)明顯的供給不足問題，但由于“封控”等管理問題導(dǎo)致“搶購”，從而抬高了商品與服務(wù)價(jià)格，也就是說，過去三年的實(shí)際CPI水平應(yīng)更低。換句話說，如果沒有三年疫情，我國價(jià)格總水平早就趨向于零了，疫情起了防“通縮”的作用。而疫情一過，三年“偏高的價(jià)格”自然要回歸原態(tài)了。這就是消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)回升，物價(jià)反而走低的原因。

二是消費(fèi)不足問題的持續(xù)作用。疫情之前消費(fèi)增速的明顯下滑、三年疫情中消費(fèi)增長嚴(yán)重受阻以及疫情后消費(fèi)恢復(fù)達(dá)不到預(yù)期，與長期的供給穩(wěn)定增長結(jié)合，形成“產(chǎn)能過剩與需求不足并存”的局面（有時(shí)產(chǎn)能過剩并不一定是由于需求不足，如1998年，只是在一段時(shí)間內(nèi)供給增長持續(xù)快于需求增長而導(dǎo)致單純的產(chǎn)能過剩問題，這種過剩也被稱之為周期性過剩），導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行。只要這種供求關(guān)系不改，通貨緊縮遲早會(huì)來。預(yù)計(jì)只要我國實(shí)際消費(fèi)增長持續(xù)低于3%，CPI、GDP縮減指數(shù)和核心通脹都會(huì)進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間。

值得特別關(guān)注的是，近期我國物價(jià)下降，還有一個(gè)不正常的原因：即企業(yè)家預(yù)期的錯(cuò)誤，導(dǎo)致一些重要行業(yè)用“反周期的商業(yè)策略”應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品生命周期中的全面過剩問題，結(jié)果將行業(yè)或企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)逼入絕境。其主要表現(xiàn)是在逆勢(shì)中增加投資和增加產(chǎn)量以迎接“自我想像的回升”，打商業(yè)市場(chǎng)的提前量，結(jié)果預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)，卻釀成了更嚴(yán)重的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，從而導(dǎo)致更嚴(yán)重的價(jià)格下跌。

2021年P(guān)PI的大幅上漲和2022年10月以來的PPI持續(xù)下降就是這樣的錯(cuò)誤。2021年初，人們開始對(duì)房地產(chǎn)復(fù)蘇作出強(qiáng)烈預(yù)期，2021年房地產(chǎn)投資的明顯回升、PPI的持續(xù)大幅上漲便是這一錯(cuò)誤預(yù)期的反映。2020年全國房地產(chǎn)投資增長7.0%，而2021年初則一反常態(tài)，房地產(chǎn)投資大幅增長38.3%，上半年增長15.0%。與此同時(shí)，PPI以持續(xù)大幅上漲相呼應(yīng)，2020年P(guān)PI為-0.8%，2021年2月份PPI同比增長1.7%，之后持續(xù)攀升到2021年9月份達(dá)兩位數(shù)增長。2022年在房市再繁榮的預(yù)期落空的形勢(shì)下，再加上疫情在上海、北京爆發(fā)的強(qiáng)沖擊，住房銷售量、投資量大量下跌，大量資金被迫退出房地產(chǎn)，2022年有總量達(dá)5.2萬億元的資金退出房地產(chǎn)市場(chǎng)。與此同時(shí)，PPI上漲趨勢(shì)大逆轉(zhuǎn)，2022年10月份PPI由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降1.3%，到今年二季度，跌幅不是在收窄，反而在擴(kuò)大。3月份下跌2.5%，4-6月份下跌幅度則分別擴(kuò)大到-3.6%、-4.6%和-5.4%。

不可思議的是，在2022年底，隨著對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期的不斷增強(qiáng)，企業(yè)界又開始形成房地產(chǎn)重拾升勢(shì)的新預(yù)期，房地產(chǎn)再來一輪上漲（或稱之為最后一輪）的預(yù)期一旦形成，其居于下游產(chǎn)業(yè)的企業(yè)開始全面實(shí)施“反周期活動(dòng)”，提前增加投資與產(chǎn)量，結(jié)果導(dǎo)致了PPI更大的下跌。 （圖片來源：圖蟲創(chuàng)意）