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    弘章投資創(chuàng)始合伙人翁怡諾:現(xiàn)在是投資大消費的最好時機(jī)

    鄭淯心2023-07-26 09:53

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 “消費投資進(jìn)入寒冬”、“消費項目估值折半,還沒有投資人出手”……從2022年下半年開始的關(guān)于消費投資退潮的消息,在2023年過半之時仍未消退,一些投資機(jī)構(gòu)甚至裁撤消費組,退出消費賽道成為了當(dāng)下消費賽道投資的真實寫照。

    然而,近日在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)的專訪時,弘章投資創(chuàng)始合伙人翁怡諾卻持有相反的觀點,他認(rèn)為回歸理性的當(dāng)下市場才是投資消費的最好時機(jī),“在歷史上,大錢往往是逆勢的時候賺的。”

    翁怡諾是一個擁有二十多年投資經(jīng)驗的投資老兵,幾度穿越“牛熊”周期。他所在的弘章投資是一家專注于大消費領(lǐng)域的中國私募股權(quán)投資基金,投資了家家悅、德爾瑪、錢大媽、藍(lán)月亮、紫燕百味雞等多家消費企業(yè)。

    翁怡諾介紹,今年弘章投資依然保持著每年6-7個項目的投資節(jié)奏,投資的重點領(lǐng)域包括消費醫(yī)療大健康、大消費出海項目以及消費科技領(lǐng)域。此外,一個值得注意的是變化是,今年可選消費品面臨增長壓力,在“618”電商大促時敢于發(fā)戰(zhàn)報的品牌,會吸引弘章投資的注意,它們或許是消費投資逆流中,已經(jīng)被市場驗證了的,且有潛力的好品牌。

    以下為對話:

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):今年你投資出手的節(jié)奏有變化嗎?

    翁依諾:今年投資節(jié)奏沒有變化,一般我們一年會投6-7個項目,不論是市場過熱的前兩年,還是大家覺得市場不好的這兩年,我們都是這樣的節(jié)奏。我們有清晰的節(jié)奏,嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律,嚴(yán)格遵守自己對企業(yè)估值的看法,不受市場情緒的侵?jǐn)_。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):今年估值模型有變化嗎?

    翁依諾:沒變化,估值模型是一個技術(shù)問題,大家都沒什么區(qū)別,只是會受到情緒的影響。之前消費市場比較熱,實際上很大程度上是因為二級市場比較熱,二級市場給消費品牌收入的10倍PS估值(PS估值叫做市效率估值法,計算方法是總市值除以銷售額或者股價除以每股的銷售收入),所以一級市場也有一些機(jī)構(gòu)愿意給到10倍的估值,這些機(jī)構(gòu)覺得這個估值是合理的。但從長期看,我覺得無論一級市場還是二級市場,給出10倍的估值都太高了,背后是非常高的增長預(yù)期,而往往很難實現(xiàn)那么高的增長預(yù)期。同樣的一個項目,我們可能只能給到1-2倍PS估值,談不成也沒辦法。今年一、二級市場的估值都在相對的底部階段。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):從去年開始,有一類市場聲音認(rèn)為消費投資已經(jīng)進(jìn)入寒冬。從周期看,你認(rèn)為當(dāng)下是消費投資處于什么階段?

    翁依諾:市場的情緒當(dāng)然可以理解,大家都在瘋狂投項目的時候,怎么會是好的時機(jī)呢?在我看來,現(xiàn)在才是投消費的最好時機(jī),項目估值合理,很多好項目也浮出來。怎么看寒冬也是分人,我覺得消費不是一個和TMT當(dāng)年類似的超高增長的賽道,投資消費也不是一個超高增值的生意,歷史上的大錢全都是逆周期賺的,無一例外,今年是可能賺大錢的時機(jī)。

    宏觀上來看,一般一級市場比二級市場反饋落后半年,現(xiàn)在整體二級市場的氣氛和情緒較低,我認(rèn)為短期內(nèi)不會有很大的改變,所以一級市場的情緒也不會改變。從歷史上來看,差不多五年是一整個周期,今年是新周期的底部。

    我們在投資策略上喜歡人棄我取,逆向思考。前兩年大家都看好消費的時候,項目估值頂?shù)锰撸艺J(rèn)為很多項目不值這些高估值。市場特別熱的時候我們沒有碰所謂的新消費品牌,消費不僅是TO C,消費也有很多是TO B的大生意,我們投了很多超級供應(yīng)鏈公司,現(xiàn)在好幾家消費制造供應(yīng)鏈公司已經(jīng)報材料要準(zhǔn)備上市了。反而現(xiàn)在幾乎投資人都不看新消費品牌的時點,我們又重新審視這個賽道,又逆勢開始投了一些能力被驗證的品牌公司。

    前兩年消費投資人愛講所有品類都值得重新做一遍,我不太認(rèn)可這個觀點,不是所有品類都有較高的天花板,有很多品類的市場容量非常低,就算創(chuàng)業(yè)者重新做了一遍也還是個小生意。比如在天貓上,很多品類第一名的企業(yè),一年的收入也就是三到五億元,甚至還有很多品類的第一名才幾千萬元的營收規(guī)模,這種品類太小,不值得重做。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):您預(yù)判下半年消費市場或者消費投資的走勢會如何發(fā)展?

    翁依諾:我覺得和上半年沒什么區(qū)別,首先消費是個超級大的概念;其次消費市場冷熱對我也不重要,因為我們只投特別頭部的好項目,所以對我來說,經(jīng)濟(jì)逆周期里,反而是投頭部公司的最好機(jī)會,因為頭部的市場份額是在提升的。未來,創(chuàng)業(yè)者想重新做個小公司逆襲的概率越來越低,但是對于已經(jīng)有一定規(guī)模的龍頭企業(yè)來說,現(xiàn)在是最好的時代。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):今年錢都投向了哪里?

    翁依諾:主要是三方面。第一是消費醫(yī)療大健康,投消費和醫(yī)療相結(jié)合的高增長企業(yè),這類項目有技術(shù)壁壘、較大市場需求,例如合成生物學(xué)里發(fā)酵的產(chǎn)品,是我們在拓展的方向;第二是大消費出海項目,大部分是中國公司面向海外新興市場,如東南亞、中東、非洲國家等一帶一路國家,出海歐美的企業(yè)不是我的投資主線;第三是消費科技,偏技術(shù)類的應(yīng)用科技,例如企業(yè)級服務(wù),以技術(shù)提升效率去解決一些人效的問題,我們不投硬科技。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):今年你看項目的關(guān)注點和過去有什么不同,有沒有一些新要求?

    翁依諾:幾乎和過去沒有變化,只是投資標(biāo)準(zhǔn)會更高一些。我們比較喜歡已經(jīng)有8-10億元以上收入,六七千萬元以上凈利潤的公司。未來3-5年可以增長到30億元收入,2-3億元以上凈利潤的細(xì)分龍頭企業(yè)。我們喜歡老兵,有豐富的經(jīng)驗,有較長期可以觀察和驗證的能力。

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng):今年消費市場的變化是什么呢?您對消費企業(yè)有什么建議?

    翁依諾:第一,客單價有所下降,消費者消費欲望下降,企業(yè)也下調(diào)客單價;第二,消費服

    務(wù)業(yè)反彈,一些好的品牌幾乎能回到2019年的營收水平,但今年可選消費品受到較大壓力,線上營收漲不動,今年“618”電商大促發(fā)戰(zhàn)報的品牌很少,我們很關(guān)注這些今年“618”還敢發(fā)戰(zhàn)報的品牌。此外,現(xiàn)在做線下分銷、下沉市場正當(dāng)時,我們非常看好中國的下沉市場的空間,很多消費需求還沒有被滿足。所以我們建議企業(yè)一方面要適應(yīng)客單價下降的大趨勢做好調(diào)整,另一方面要重新關(guān)注線下,把資源重新放回到線下做分銷體系。

    版權(quán)聲明:以上內(nèi)容為《經(jīng)濟(jì)觀察報》社原創(chuàng)作品,版權(quán)歸《經(jīng)濟(jì)觀察報》社所有。未經(jīng)《經(jīng)濟(jì)觀察報》社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,否則將依法追究相關(guān)行為主體的法律責(zé)任。版權(quán)合作請致電:【010-60910566-1260】。
    大消費新聞部記者
    長期關(guān)注大消費行業(yè)的市場發(fā)展和公司動向,擅長深度調(diào)查報道、高端人物專訪和產(chǎn)業(yè)剖析。
    線索請聯(lián)系:zhengyuxin@eeo.com.cn

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