譚雅玲/文

美國財政部續(xù)發(fā)130億美國20年國債，中標收益率報5.245%，創(chuàng)紀錄最高水平，而發(fā)行前交易水平為5.257%，發(fā)行結果公布后長債跌幅略有收窄，最終基準20年期美國國債收益率回落至5.24%，日內漲幅仍達8個基點。與此同時10年期美債收益率一度飆升13.7個基點至4.846%，為2007年7月25日以來的最高收盤水平；2年期美債收益率一度上行14個基點至5.24%，刷新2006年以來17年最高；30年期美債收盤利率為 4.927%，僅次于10月6日4.973%的 2007年以來收益率最高點。面對美債收益率飆升局面，美國經濟避免衰退論證似乎金融與經濟矛盾重重，畢竟傳統(tǒng)理論界定的美國經濟崩潰或美元瓦解是存在參數(shù)與依據(jù)的。然而，現(xiàn)實美國經濟并非如此，繁榮經濟韌性超乎尋常，這恰好是當前認知美聯(lián)儲加息新的形態(tài)與環(huán)境，否則預期不準或誤判行情勢必導致措手不及，金融危機將在美國外部，而非美國自身。

一方面值得關注美聯(lián)儲貨幣政策減規(guī)模與調結構側重的金融新組合。美聯(lián)儲加息5個百分點之多，這是目前美債收益率節(jié)節(jié)攀升的背景與參數(shù)，尤其在美股上漲創(chuàng)新高之后，美債收益率的上揚恰好有利于美國投資收益率的保障與刺激作用。因此市場用美債被拋售或美債長短期倒掛威脅與恐嚇經濟不良，這使得市場分析混亂與預期復雜處于歷史前所未有的時期，這正是目前對美聯(lián)儲加息爭論的現(xiàn)實與環(huán)境特殊性。然而，透過上述表象，實際上美聯(lián)儲緊縮與加息調整自己正常化資產管理則是最重要的結果。截至10月12日，美聯(lián)儲的資產負債表總規(guī)模自去年4月峰值的8.955萬億美元下滑到7.952萬億美元，減少1萬億美元，其中資產變化在于持續(xù)減少的國債資產。這恰好是美國財政發(fā)揮的踩點與重點，截至9月底美國政府今年發(fā)行15.73萬億美元國債，高于上年同期的12.53萬億美元。隨著美國政府財政刺激的力度，美國財政部將期限最短的國庫券發(fā)行規(guī)模提高到有史以來最高水平，美國4周期、8周期、17周期國庫券發(fā)行規(guī)模均在創(chuàng)下有史以來最高。由此看出，美聯(lián)儲貨幣政策收縮性與美國財政擴張性相交，美國金融數(shù)據(jù)新定力面臨新經濟摸索與成型指引重要時期。美國將呈現(xiàn)高利率、低匯率、高杠桿、多周期的國債重新組合，及利率上抬節(jié)制匯率上揚、杠桿向上周期多元，國債長期性10年為主、20年新增與30年陪襯是美債長期化新組合重點。

另一方面美國經濟層級轉向更高級化創(chuàng)新格局循環(huán)創(chuàng)新業(yè)態(tài)新邏輯。目前美國經濟穩(wěn)定、健康和持續(xù)是基本特征，雖然美聯(lián)儲加息力度不斷加碼，但美國經濟韌性不斷強化。剛剛美聯(lián)儲經濟褐皮書對美國經濟評價是驗證，預計美國短期經濟增長可能會稍有放緩，根據(jù)12個地方聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，自9月初上一次報告發(fā)布以來，大部分地方聯(lián)儲所在地區(qū)的經濟活動基本保持穩(wěn)定。首先消費者在特定領域如普通零售和汽車的支出表現(xiàn)不一，受到了價格和產品供應的影響。但旅游行業(yè)呈現(xiàn)積極增長，部分地區(qū)消費者出游意愿微弱下滑，而商務旅游在少數(shù)地區(qū)有所回升。其次銀行業(yè)貸款需求略微降低，消費者信貸狀況依然是穩(wěn)定和健康，個別拖欠的貸款率有所上升，但相對來說仍然很低。第三房地產市場并無大的變動，但可供售的房源偏少。第四制造業(yè)展望樂觀，行業(yè)活躍度仍顯波動。美聯(lián)儲經濟展望普遍認為穩(wěn)定，有些地方預測經濟增長略有放緩。最后是勞動力市場動態(tài)為大部分地區(qū)的就業(yè)人數(shù)微增，企業(yè)招聘的急切感有所下降，隨著求職者數(shù)量增多，企業(yè)在人才招聘和留存表現(xiàn)得更為出色，招募熟練技工仍是許多地區(qū)的挑戰(zhàn)。薪酬溫和上漲，為減輕勞動力成本的增長壓力，很多公司正在調整其薪酬策略。大部分受訪企業(yè)預期價格繼續(xù)上漲，但增長速度可能會低于之前。美國新經濟結構循環(huán)與構造邏輯在于創(chuàng)新技術帶來收入、市場構造增加回報、消費就業(yè)雙驅動性是美國新經濟創(chuàng)新生態(tài)業(yè)態(tài)與循環(huán)高級化的美國個性，美國經濟新邏輯尚未成型，但已經展現(xiàn)至經濟方方面面。美國經濟新業(yè)態(tài)在于保障收入（薪資與投資回報率并舉）、增加消費（滿庫存囤貨保障物價）、創(chuàng)新產能（科技融合制造業(yè)產品）、服務領先（中低級供需升級高消費），進而旅游、購車、購房成為美國新經濟構造重點，這既超脫傳統(tǒng)理論，更難以找到對標根據(jù)，這就是美國經濟新邏輯的基礎與現(xiàn)實。

由于美國新經濟尚無理論依托，點滴洞察逐漸形成理論論證尚需更長時間和更深入探索與摸索，目前可以肯定的就是美國金融與經濟雙高數(shù)據(jù)比翼齊飛不是經濟風險，反之是經濟助力新特色。