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    股東回報或成市場新偏好 基金經(jīng)理“小作文”積極探討

    王鶴靜2024-02-07 09:01

    在近期持續(xù)低迷的市場環(huán)境下,不少基金經(jīng)理在近期披露的2023年四季報中反思了自己的認(rèn)知迭代與持倉運作,其中多位知名基金經(jīng)理都談到了對于近期市場較為關(guān)注的高股息策略看法。

    部分知名基金經(jīng)理認(rèn)為,在成長型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中,實在的股東回報或取代高增長曲線成為市場新的偏好。同時,部分知名基金經(jīng)理在觀點上存在分歧,認(rèn)為以紅利為代表的風(fēng)格類別已進(jìn)入昂貴區(qū)域,高股息邏輯更適用于商業(yè)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司。

    價值股更有吸引力

    從2023年四季報披露的前十大持倉股情況看,2023年四季度,睿遠(yuǎn)基金基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合持倉中表現(xiàn)相對較好的依舊是電信運營商,穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅政策使其成為組合的“壓艙石”。

    截至2023年年末,電信運營商龍頭中國移動依然占據(jù)睿遠(yuǎn)成長價值混合第一大重倉股的位置,該基金的持股數(shù)量為3361.30萬股,相比2023年三季度末減持了426.70萬股。Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年四季度,中國移動漲幅為2.75%。

    2023年四季報顯示,同一公司旗下的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合2023年四季度也增持了商業(yè)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流優(yōu)秀的高息公司。

    “如果未來名義GDP增長中樞在5%,那么,同期盈利復(fù)合增速超過10%的公司已是成長公司中的佼佼者。反觀價值股,如果股息率能夠達(dá)到7%左右,伴隨一定幅度的盈利增長,那么,投資者的回報率也能達(dá)到10%左右。”在接近的預(yù)期回報率下,相對于成長股,睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有混合基金經(jīng)理趙楓認(rèn)為,價值股似乎更有吸引力。

    此外,知名基金經(jīng)理馮漢杰在加盟廣發(fā)基金后,2023年四季度對接管的廣發(fā)主題領(lǐng)先混合進(jìn)行了大幅調(diào)倉,國投電力、伊利股份、長江電力、中國神華等高股息股票進(jìn)入前十大重倉股。談及自己的調(diào)倉思路,馮漢杰表示,該基金投資紅利類公司的標(biāo)準(zhǔn)是對其提供的包含股息率在內(nèi)的綜合回報是否感到滿意。

    股息分紅率是重要指標(biāo)

    在2023年四季報中,交銀施羅德基金知名基金經(jīng)理楊金金表示,過去四五年,上游行業(yè)發(fā)生的供給側(cè)改革給市場參與者提供了一個很好的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)思路:需求增速很慢甚至下滑的行業(yè)可以通過供給側(cè)出清,實現(xiàn)格局好轉(zhuǎn)以及盈利大幅回升,即使行業(yè)及公司體量不增長,凈利潤和現(xiàn)金流、股東回報仍可大幅改善。

    在成長型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過程中,楊金金預(yù)計,在各行各業(yè)中,過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率。資本市場的定價機(jī)制也將從過去的單純從凈利潤單一指標(biāo),轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流。

    傅鵬博、朱璘也深切體會到,在波動市場中估值“錨”有更重要的話語權(quán),除估值界定的“安全”,股息分紅率是很重要的“安全”指標(biāo)。

    “實在的股東回報或取代越來越稀缺的高增長曲線,成為市場新的偏好。”楊金金表示。

    高股息策略運用存分歧

    “市場一直習(xí)慣性地認(rèn)為紅利類標(biāo)的僅有防御價值,將這兩年的上漲歸因于市場特殊環(huán)境,這是風(fēng)格思維盛行的體現(xiàn),也是很多市場參與者希望獲得當(dāng)年最高可能收益的自然選擇。”馮漢杰等在2023年四季報中寫道。

    不過,對于高股息策略的后續(xù)運用,多位知名基金經(jīng)理紛紛提出不同看法。

    鵬華基金陳金偉認(rèn)為,低估值高股息的股票是有投資價值的,上漲具有合理性,只是高股息資產(chǎn)和成長類資產(chǎn)的回報來源不同。“我們并不認(rèn)為紅利資產(chǎn)高估,但是,在當(dāng)前估值水平下,我們更擔(dān)心踏空成長資產(chǎn)。”

    結(jié)合數(shù)據(jù)分析,廣發(fā)基金林英睿提示,近十年以來,中證紅利指數(shù)的股息率相對滬深300指數(shù)的收益率已達(dá)到最低的5%左右,以紅利為代表的風(fēng)格類別已進(jìn)入昂貴區(qū)域,而景氣風(fēng)格進(jìn)入高賠率區(qū)域。

    此外,趙楓提到,高股息邏輯更適用于商業(yè)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司,大部分行業(yè)存在一定周期性,把握景氣轉(zhuǎn)變是這類公司獲取超額投資回報的關(guān)鍵能力。

    來源:中國證券報·中證網(wǎng)

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