自商業(yè)航天于 2015 年向民營(yíng)資本開(kāi)放后，逐漸吸引了創(chuàng)業(yè)者和投資人陸續(xù)入場(chǎng)，逐漸引發(fā)行業(yè)投融資的小高潮。

新一輪熱潮形成于近兩年，在政策進(jìn)一步支持、星網(wǎng)和“G60星鏈”建設(shè)推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天類公司取得了顯著進(jìn)步。

今年2月，航天科技集團(tuán)發(fā)布的《2023年中國(guó)航天科技活動(dòng)藍(lán)皮書(shū)》顯示，2023年實(shí)施67次發(fā)射任務(wù)，位列世界第二，研制發(fā)射221個(gè)航天器，發(fā)射次數(shù)及航天器數(shù)量刷新中國(guó)最高紀(jì)錄。2024年中國(guó)航天全年預(yù)計(jì)實(shí)施100次左右發(fā)射任務(wù)，有望創(chuàng)造新紀(jì)錄，我國(guó)首個(gè)商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)將迎來(lái)首次發(fā)射任務(wù)，多個(gè)衛(wèi)星星座將加速組網(wǎng)建設(shè)。

全球頭部企業(yè)也進(jìn)展迅速。

2023年11月，Space X首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克在社交媒體宣布星鏈已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

這無(wú)論對(duì)Space X 公司本身，還是整個(gè)衛(wèi)星通信行業(yè)而言，都是重要進(jìn)步，此舉意味著在大規(guī)模發(fā)星足以形成衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)和成本也足以匹配條件下，其商業(yè)化進(jìn)程也將逐漸步入正軌。

這些趨勢(shì)支撐著資本市場(chǎng)對(duì)衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。

近日，云岫資本董事總經(jīng)理兼產(chǎn)業(yè)科技組負(fù)責(zé)人宋旭文對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從產(chǎn)業(yè)背景看，一方面，面向太空環(huán)境的技術(shù)和應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)已上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度；另一方面，在一些特殊場(chǎng)景中，衛(wèi)星通信的重要性逐漸凸顯 。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)政策和資本支持方面都在持續(xù)加注。

他指出，從2023年下半年開(kāi)始，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈投融資開(kāi)始有火熱跡象，今年會(huì)是一個(gè)投資高點(diǎn)，將有更多“彈藥”進(jìn)入行業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速迭代發(fā)展。

投資興起

2020年4月，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首次被納入“新基建”范圍。此后至今政府發(fā)布的多項(xiàng)重要政策，商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等都列為重點(diǎn)。

山西證券指出，隨著2014年和2015年相繼出臺(tái)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2015-2025年）》，中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)向民營(yíng)資本打開(kāi)大門，商業(yè)航天迎來(lái)快速發(fā)展。在政策鼓勵(lì)和資本助推下，商業(yè)航天公司數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，火箭和衛(wèi)星領(lǐng)域接連取得新突破。2023年更是進(jìn)入爆發(fā)期。

“2015年被稱為中國(guó)商業(yè)航天元年。”宋旭文回顧道，前述政策文件發(fā)布后，“國(guó)內(nèi)多家民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)相繼成立，期間經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)鏈梯次發(fā)展：作為衛(wèi)星發(fā)射的基礎(chǔ)保障，與火箭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈率先發(fā)展，而后衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)開(kāi)始發(fā)展，隨后地面端提供衛(wèi)星通信基礎(chǔ)設(shè)施能力的公司不斷成長(zhǎng)，再到隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，應(yīng)用端崛起。”

投資機(jī)構(gòu)便在這些年間陸續(xù)入場(chǎng)，參與著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)企查查平臺(tái)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近年間持續(xù)取得技術(shù)突破和業(yè)務(wù)進(jìn)展的商業(yè)航天類公司，主要成立于2015-2019年間。根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，至今最多融資超過(guò)十次。

（國(guó)內(nèi)主要商業(yè)航天公司發(fā)展進(jìn)展。圖源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者駱軼琪根據(jù)企查查平臺(tái)統(tǒng)計(jì)）

“根據(jù)我們觀察，從2023年開(kāi)始，較早一批發(fā)展起來(lái)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈初創(chuàng)公司經(jīng)過(guò)淘汰分化，基本跨過(guò)了‘生死線’，比如整箭類頭部公司。對(duì)這些第一批創(chuàng)立的頭部創(chuàng)業(yè)公司，資本市場(chǎng)仍在持續(xù)加注；第二批有特色定位的創(chuàng)業(yè)公司，資本投入力量也在加大。”宋旭文告訴記者，國(guó)內(nèi)商業(yè)火箭類公司的基礎(chǔ)運(yùn)力也在持續(xù)迭代發(fā)展。

技術(shù)成本突破

要實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)真正落地，完善基礎(chǔ)設(shè)施是首要步驟。這主要表現(xiàn)在火箭類產(chǎn)業(yè)鏈公司的運(yùn)載能力、可回收進(jìn)度、經(jīng)濟(jì)性等方面。

Space X就是典型，據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，該公司旗下獵鷹9號(hào)系列火箭的運(yùn)力明顯領(lǐng)先于其他海外主要運(yùn)載火箭。

（海外主要運(yùn)載火箭的衛(wèi)星發(fā)射成本情況測(cè)算，圖源：銀河證券）

推進(jìn)火箭或衛(wèi)星制造成本下降，將工業(yè)零部件向航天領(lǐng)域遷移取用是一個(gè)方向，當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)正在持續(xù)加大這方面的力度。

Gartner高級(jí)研究總監(jiān)龔慧巍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近十年來(lái)，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)多為軍民融合產(chǎn)物，軍品隨著大工業(yè)化持續(xù)發(fā)展迭代，疊加制造、研發(fā)等衛(wèi)星相關(guān)技術(shù)持續(xù)升級(jí)，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)開(kāi)始從“定制化”轉(zhuǎn)向“工業(yè)化”時(shí)代，從而推動(dòng)衛(wèi)星發(fā)射走向流水線制作，并批量發(fā)射升空。

宋旭文也向記者分析，相比Space X，國(guó)內(nèi)目前單顆衛(wèi)星的建造價(jià)格成本依然較高。當(dāng)然現(xiàn)在看到一些公司的設(shè)計(jì)方案在成本上已經(jīng)有較大程度下降，這離不開(kāi)采用一些工業(yè)級(jí)零部件，取代傳統(tǒng)定制類的航天類零部件或組件，這種代替必然可以推動(dòng)成本降低。

“我們目前作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)（FA）服務(wù)過(guò)的一些做低成本微小衛(wèi)星的公司，已經(jīng)可以完全用工業(yè)級(jí)組件來(lái)做衛(wèi)星制造，并將在第一批實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星上體現(xiàn)。火箭公司也有類似做法，是通過(guò)引用新材料的方式降低成本、提升回收率，這可以把單位重量發(fā)射成本降下來(lái)。”他指出，因此這是一個(gè)必然趨勢(shì)，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)正在實(shí)現(xiàn)過(guò)程中。

“從定制級(jí)航空組件換成工業(yè)級(jí)零部件方案，會(huì)涉及到從設(shè)計(jì)到驗(yàn)證完整流程，其時(shí)間周期較長(zhǎng)，即便實(shí)現(xiàn)發(fā)射入軌，也還有在軌驗(yàn)證等工作要做。”他進(jìn)一步介紹。

中信證券指出，我國(guó)航天界雖然還未完成可重復(fù)使用液體火箭的入軌發(fā)射及垂直回收的全流程工程實(shí)踐，但已經(jīng)對(duì)相關(guān)理論做了多年儲(chǔ)備，多家公司完成了地面近距離的火箭垂直著陸“蚱蜢跳”試驗(yàn)，真正工程實(shí)現(xiàn)值得期待。

商業(yè)化曙光 

能更快實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，是調(diào)動(dòng)投融資積極性的關(guān)鍵因素之一。

一個(gè)重要信號(hào)是， Starlink（星鏈）在2023年宣布實(shí)現(xiàn)盈利。

有行業(yè)觀察人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，星鏈通過(guò)對(duì)衛(wèi)星和火箭端創(chuàng)新，讓衛(wèi)星通信技術(shù)以足夠低的成本步入大眾商用，而不是停留在此前多年僅可在垂直行業(yè)類應(yīng)用，這已成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，盡管當(dāng)前星鏈服務(wù)收費(fèi)并不很低。

宋旭文則向記者指出，Starlink已經(jīng)證明其商業(yè)模式可行，并將很快迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，這對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都是信心提升，商業(yè)邏輯已然自洽。

“我們比較看好在車載端的應(yīng)用。因?yàn)橛忻鞔_的應(yīng)用場(chǎng)景，且相對(duì)價(jià)值量更高。在行駛場(chǎng)景中，對(duì)高質(zhì)量通信功能有需求，這一邏輯比較順，即便場(chǎng)景中衛(wèi)星通信應(yīng)用成本并不算很低，但導(dǎo)入速度可能會(huì)相對(duì)快，整車的價(jià)值遠(yuǎn)高于手機(jī)。”他進(jìn)一步表示，以無(wú)人機(jī)為代表的低空經(jīng)濟(jì)也是衛(wèi)星通信可以探索應(yīng)用的場(chǎng)景。

基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度，宋旭文認(rèn)為，從投資趨勢(shì)看，總體是圍繞衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)偏前端的產(chǎn)業(yè)，包括發(fā)射相關(guān)配套、軟件等方面都在持續(xù)加注資本。

在后端、地面終端和應(yīng)用方面，資本對(duì)潛在市場(chǎng)規(guī)模巨大這一點(diǎn)已達(dá)成共識(shí)，只是對(duì)布局時(shí)點(diǎn)有分歧，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前進(jìn)入時(shí)間尚早，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)大膽布局。

他進(jìn)一步指出，今年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賽道的投資熱度明顯較高，預(yù)計(jì)到了 2025-2026年，衛(wèi)星制造產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在“星網(wǎng)”或“G60”中的供應(yīng)商格局會(huì)進(jìn)一步清晰。2026年之后，行業(yè)累計(jì)發(fā)星量有望達(dá)到可觀程度。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者： 駱軼琪