憑借著張鐵林一句“我爺爺?shù)臓敔敹颊f(shuō)好”，涪陵榨菜迅速出圈，成為佐餐開味菜的行業(yè)領(lǐng)頭羊，被大家親切地稱為“國(guó)民下飯菜”，并在2010年成功登陸A股市場(chǎng)。

但近年來(lái)，涪陵榨菜的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。在經(jīng)歷增收不增利的2021年之后，涪陵榨菜在2023年陷入營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的境地。此外，公司主力產(chǎn)品榨菜的占比再度下滑，在第二增長(zhǎng)曲線尚未成熟的背景下，涪陵榨菜新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？

成本上漲拖累營(yíng)收、凈利

涪陵榨菜（002507.SZ）3月30日披露了2023年度業(yè)績(jī)報(bào)告。據(jù)年報(bào)披露，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.5億元，同比下降3.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比下降8.04%。

公開資料顯示，涪陵榨菜主要從事榨菜、下飯菜、泡菜、調(diào)味菜、榨菜醬和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售。其中，“烏江”品牌是公司主要品牌，榨菜則是公司的主打產(chǎn)品。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者注意到，涪陵榨菜近年來(lái)整體發(fā)展增速逐漸放緩。營(yíng)收增速?gòu)?017年的35.64%下滑至2022年的1.18%，凈利潤(rùn)增速也由2017年的61%一路下滑，至2019年和2021年均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。直到2023年，陷入營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”的困局。

從銷售品類看，報(bào)告期內(nèi)，榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億元，同比下降4.56%，泡菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元，同比下降6.51%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8429萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.74%。

不可否認(rèn)的是，長(zhǎng)期過(guò)分依賴榨菜業(yè)務(wù)，也是涪陵榨菜的另一痛點(diǎn)。占絕對(duì)銷售主力的榨菜銷售量下滑已持續(xù)三年。 2021—2023年，涪陵榨菜的榨菜業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比例依次為88.4%、85.4%、84.7 %。其中，2023年榨菜銷量為11.33萬(wàn)噸，同比減少3.82%；毛利率為54.78%，同比減少2.17個(gè)百分點(diǎn)。

可以看出，公司的榨菜正面臨銷量、收入和毛利率均下滑的窘境。就此，華泰證券在最新研報(bào)中分析稱，榨菜銷量下滑主要系消費(fèi)復(fù)蘇偏緩，而公司產(chǎn)品處中高檔受到一定低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)影響，噸價(jià)略降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。

榨菜凈利潤(rùn)的下滑或與成本上漲有關(guān)。資料顯示，制造榨菜需要一種名為"青菜頭"的原材料，而涪陵地區(qū)差不多占了全國(guó)一半的產(chǎn)量。青菜頭作為公司主要原材料，受市場(chǎng)供需影響，2021年價(jià)格上漲約80%，造成涪陵榨菜報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比上漲約13%。

涪陵榨菜在年報(bào)中稱，報(bào)告期內(nèi)，受干旱天氣影響，涪陵及周邊地區(qū)的榨菜原料青菜頭出現(xiàn)減產(chǎn)，青菜頭收購(gòu)價(jià)格較去年同期上漲約40%，年初收購(gòu)的青菜頭加工成熟后陸續(xù)于5月、6月開始投入使用。此外，農(nóng)村勞動(dòng)力大量向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移，原料供給保障面臨挑戰(zhàn)，亦可能導(dǎo)致原料成本上升。

此前，涪陵榨菜也嘗試使用提價(jià)的方式來(lái)抵消成本上漲的壓力。中信建投統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2008年至今，烏江榨菜或直接、或間接累計(jì)漲價(jià)12次。但結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，簡(jiǎn)單粗暴的提價(jià)漲價(jià)并沒(méi)有起到預(yù)期般的效果。2022年公司榨菜銷售量11.78萬(wàn)噸，較2021年同期13.48萬(wàn)噸下降了12.6%。

在銷售費(fèi)用方面，2023年涪陵榨菜銷售費(fèi)用為3.28億元，同比下降10.38%。其中，品牌宣傳費(fèi)由2022年的8285.82萬(wàn)元下降至2023年的6955.43萬(wàn)元，同比下降16.06%。而在銷售費(fèi)用當(dāng)中，電商費(fèi)用則由2022年的1860.48萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的2358.84萬(wàn)元，同比上漲26.79%。這也從一個(gè)側(cè)面，反映出涪陵榨菜在2023年愈發(fā)重視電商平臺(tái)的推廣。

而目前，涪陵榨菜目前仍以線下為主，且家庭端等傳統(tǒng)銷售渠道占比超八成。涪陵榨菜也在年報(bào)中坦言：渠道在變，向多元化、扁平化、透明化和生鮮到家社區(qū)平臺(tái)方向發(fā)展，線下線上正在走向融合，對(duì)公司以傳統(tǒng)方式為主的銷售結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了強(qiáng)烈沖擊。

第二增長(zhǎng)曲線尚未成熟

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，傳統(tǒng)腌菜制品主力消費(fèi)人群是40歲以上的消費(fèi)者，隨著Z世代年輕人變成消費(fèi)主流，近年來(lái)傳統(tǒng)榨菜正在慢慢失去主力消費(fèi)人群。

涪陵榨菜雖然也在探索第二條曲線，但至今沒(méi)有取得突破性成果。涪陵榨菜曾試圖做強(qiáng)蘿卜、海帶絲、泡菜等產(chǎn)品，殺入川味復(fù)合調(diào)味品和休閑果蔬零食市場(chǎng)，但其效果并不理想。財(cái)報(bào)顯示，2021年，涪陵榨菜的蘿卜和泡菜營(yíng)收占比分別為6.31％、2.74％，不僅營(yíng)收占比非常小，而且蘿卜品類的銷售量還同比大幅下跌36％，與榨菜業(yè)務(wù)差距明顯。2023年上半年，涪陵榨菜銷售收入中榨菜占比 83.31%，蘿卜及泡菜占比13.30%，其他產(chǎn)品占比3.38%左右。

值得一提的是，去年12月，涪陵榨菜剛剛完成董事長(zhǎng)的更替，周斌全退休離任，高翔接過(guò)掌舵人之位。對(duì)于當(dāng)前公司面臨的困境，新任董事長(zhǎng)高翔有何新的規(guī)劃？

今年3月，在投資者互動(dòng)平臺(tái)，涪陵榨菜表示，公司將堅(jiān)守主業(yè)，持續(xù)多策略推進(jìn)動(dòng)銷：一是持續(xù)渠道精耕下沉，針對(duì)未覆蓋到位的渠道招募配置專業(yè)經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)渠道做深做透，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率并不斷培育做大弱勢(shì)市場(chǎng)；二是夯實(shí)線上渠道，積極進(jìn)行品牌宣傳，搭建銷售多觸點(diǎn)，引導(dǎo)轉(zhuǎn)化線上線下持續(xù)增量；三是進(jìn)行多品類矩陣式發(fā)展，以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜四個(gè)方向發(fā)展，形成品牌、市場(chǎng)、技術(shù)、資本、人才及管理優(yōu)勢(shì)，在佐餐開味菜行業(yè)，采用外生擴(kuò)張并購(gòu)和內(nèi)生創(chuàng)新發(fā)展去做大，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者還注意到，除了產(chǎn)品品類的拓展以外，公司也正式試水預(yù)制菜領(lǐng)域。目前川渝預(yù)制菜方向處于研發(fā)調(diào)試與市場(chǎng)調(diào)研階段，未來(lái)將緊跟市場(chǎng)情況及戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)度布局。從進(jìn)展來(lái)看，已新開發(fā)速食榨菜湯料、榨菜肉絲湯、麻辣小香鍋3個(gè)凍干產(chǎn)品。

來(lái)源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 作者：張靜倫