4月2日晚間，貴州茅臺發(fā)布2023年業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入1476.93億元，同比增長19.01%；歸母凈利潤為747.34億元，同比增長19.16%。

這意味著，2023年，貴州茅臺每天凈賺2.04億元。

此外，貴州茅臺還在年報中宣布，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元，合計擬分紅387.86億元，占2023年度凈利潤的51.9%，超過上一年的325.5億元。經(jīng)計算，貴州茅臺歷年累計分紅將超過2700億元。

貴州茅臺也提出2024年的經(jīng)營目標：實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長15%左右，完成固定資產(chǎn)投資61.79億元，業(yè)績增幅目標則與2023年保持一致。

年報發(fā)布次日，也就是清明假期前最后一個交易日，貴州茅臺收報1715.11元/股，微漲0.07%，最新市值2.2萬億元。

茅臺酒毛利率下滑

貴州茅臺的酒類收入主要分為兩大部分，一是茅臺酒的收入，二是其他系列酒類產(chǎn)品收入。

2023年，貴州茅臺酒類產(chǎn)品營收共1472.19億元，同比增長18.94%。

其中，茅臺酒收入依舊占主導地位：實現(xiàn)營業(yè)收入1265.89億元，同比增長17.39%，占酒類收入的85.99%。

相比之下，貴州茅臺其他系列酒類產(chǎn)品實現(xiàn)營收206.3億元，占比僅為14.01%，但增速高達29.43%，明顯超過茅臺酒。

在其他系列中，僅茅臺1935就貢獻差不多一半收入。

資料顯示，2022年1月，貴州茅臺推出茅臺1935，定位為茅臺系列酒的高端產(chǎn)品，終端建議零售價為1188元/瓶。

茅臺借此嘗試在千元價格帶分得一杯羹，而該產(chǎn)品的確帶來了業(yè)績增量，上市首年銷售額約50億元，去年更是突破100億元。

酒類營銷專家肖竹青表示，自2015年到2023年，茅臺系列酒的營收規(guī)模從10億增長到200億，對茅臺業(yè)績的貢獻力度開始凸顯，已經(jīng)成長為茅臺集團重要增長極。

值得注意的是，茅臺系列酒的毛利率與茅臺酒相比有著明顯差距。

財報數(shù)據(jù)顯示，2023年，貴州茅臺的主業(yè)毛利率提升至92.11%，其中茅臺酒毛利率為94.12%，同比下降0.07個百分點，自2018年以來首次下滑；其他系列酒毛利率為79.76%，同比增加2.54個百分點。

華安證券研報表示，茅臺酒毛利率有所波動或主因原材料、人工費用上升，系列酒毛利率上升主要系茅臺1935持續(xù)放量。

香頌資本董事沈萌表示，在產(chǎn)品分類的細項中，茅臺酒的毛利率遠高于其他系列酒，同時也高于整體的毛利率水平，說明其他系列酒雖然也有其他上市公司夢寐以求的將近80%的毛利率，但對于茅臺來說，卻是屬于拖后腿的業(yè)務(wù)板塊。

或為了增厚利潤，2023年11月，茅臺宣布上調(diào)53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20％，。

這是貴州茅臺時隔近6年再次提高茅臺酒出廠價；次月，貴州茅臺再次提高醬香經(jīng)典酒和金王子出廠價。

當前，白酒行業(yè)正處于激烈的存量競爭階段，茅臺也不得不在近兩年大幅加大銷售費用投入，以進一步開拓市場。

2023年，貴州茅臺整體銷售費用為46.49億元，同比增長40.96%，增幅創(chuàng)2018年來新高。其對此解釋稱，主要是廣告及市場拓展費用增加。

2022年，貴州茅臺銷售費用也同比增長20.47%。

直營收入占比已超四成

近年來，貴州茅臺直銷收入占比不斷提升，快速追趕著批發(fā)代理渠道。

2019年，貴州茅臺直銷渠道占比僅為8%。

2023年，貴州茅臺直銷渠道營業(yè)收入約為672.33億元，同比增長36.16%，占比約為45.67%；批發(fā)代理渠道營業(yè)收入約為799.86億元，同比增長7.52%。二者差距已縮小至128億元。

貴州茅臺的渠道扁平化改革起源于2018年下半年。

彼時，貴州茅臺前董事長李保芳曾說：“當前茅臺酒面臨新的任務(wù)，核心是營銷體制的理順與完善，重點擴大直銷渠道、推進渠道扁平化。”

此后，茅臺開始大力拓展電商、商超及賣場、高鐵及機場專賣店等直銷渠道，加大直銷直供力度。

其中，“i 茅臺”的表現(xiàn)成為市場焦點。2023年，貴州茅臺通過“i 茅臺”平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入223.74億元，同比增長88.29%。

相較于直銷渠道的高速增長，貴州茅臺批發(fā)代理渠道近年來陷入增長停滯的狀態(tài)。

2021年—2023年，貴州茅臺批發(fā)代理渠道收入為820.3億元、743.94億元、799.86億元，增速為0.55%、-9.31%、7.52%。

茅臺似乎試圖在直銷渠道與代理渠道之間尋找到平衡點。其國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量近三年也趨近穩(wěn)定，分別為2089家、2084家、2080家。

 來源：國際金融報 作者：劉星雨