經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 劉鵬/文 靴子終于落地，保險(xiǎn)業(yè)即將迎來預(yù)定利率上限的下調(diào)。

8月初，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%；自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。同時(shí)，超過預(yù)定利率上限的相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品將被停止銷售。

這樣的下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，也是大勢(shì)所趨，亮明了監(jiān)管防范保險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。在低利率周期，壽險(xiǎn)企業(yè)作為防范風(fēng)險(xiǎn)的第一責(zé)任主體，需要高度重視利差損風(fēng)險(xiǎn)。

何謂利差損？簡(jiǎn)單而言就是，保險(xiǎn)企業(yè)的資金投資收益率低于其保險(xiǎn)產(chǎn)品給客戶承諾的保證利率而造成的虧損。之所以要重視利差損風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閲鴥?nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的盈利模式過度依賴于保險(xiǎn)資金的投資收益——即利差，而不是死差（被保險(xiǎn)人的實(shí)際死亡人數(shù)小于預(yù)定死亡人數(shù)時(shí)產(chǎn)生的盈余）和費(fèi)差（保險(xiǎn)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)費(fèi)用低于預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用時(shí)產(chǎn)生的盈余）。某種程度上可以說，利差決定了壽險(xiǎn)企業(yè)的生死。

保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置一半以上在債券和銀行存款，這兩類資產(chǎn)對(duì)利率價(jià)格的變化更為敏感。當(dāng)前國內(nèi)的利率環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，銀行存款利率一降再降，進(jìn)入“1”時(shí)代。同時(shí)作為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)之錨，10年期國債的收益率自今年年初以來顯著下跌，目前在2.15%附近徘徊。可以說，長(zhǎng)端利率水平已經(jīng)跌破了險(xiǎn)企長(zhǎng)久以來的合意價(jià)位，不排除未來利率會(huì)繼續(xù)下滑。受國債收益率的走低，包括債券在內(nèi)的固收類投資產(chǎn)品的收益率亦出現(xiàn)下滑，這勢(shì)必給險(xiǎn)企的投資“基本盤”帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，債券投資爆雷的現(xiàn)象已屢見不鮮。此外，資本市場(chǎng)的波動(dòng)也給險(xiǎn)資通過股票投資以博取絕對(duì)收益的操作帶來考驗(yàn)。

如此形勢(shì)下，在險(xiǎn)企的承保端，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率勢(shì)必不能再像之前一樣保持在3.0%，甚至更高的水平。此外，不少險(xiǎn)企在前期市場(chǎng)火爆時(shí)銷售了不少預(yù)定利率4.025%、3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品，讓險(xiǎn)企在短時(shí)間內(nèi)“吸了一把金”，但要滿足這些產(chǎn)品給付和賠付的 剛性需求，險(xiǎn)企的投資端收益率要保持在5%以上才可能覆蓋。在高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尋覓難度加大背景下，險(xiǎn)企是否想好了投資端的應(yīng)對(duì)策略，以消化這些沉默的“包袱”？

20世紀(jì)90年代末，國內(nèi)頭部險(xiǎn)企因?yàn)槭圪u高利率產(chǎn)品而陷入利差損困境的殷鑒不遠(yuǎn)。國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)復(fù)業(yè)40多年，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，期間也經(jīng)歷過曲折彷徨，但是并未真正經(jīng)歷低利率周期考驗(yàn)。他山之石可以攻玉。應(yīng)對(duì)利率下行，成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的教訓(xùn)不可謂不慘痛，20世紀(jì)90年代，利差損在日本和美國引發(fā)了大規(guī)模保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。這種慘烈的淘汰是我們不愿看到也不能承受的。

從現(xiàn)實(shí)的角度看，應(yīng)對(duì)低利率和防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)企要做的工作還有很多。除了及時(shí)主動(dòng)調(diào)降產(chǎn)品利率、減少銷售短視和激進(jìn)行為、做好資產(chǎn)負(fù)債久期匹配之外，險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)思路、產(chǎn)品供給也需要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)型。依賴儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品不是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的正道。保險(xiǎn)的本源是風(fēng)險(xiǎn)管理，險(xiǎn)企還是應(yīng)該圍繞居民人身和壽命的風(fēng)險(xiǎn)管理需求多做文章，堅(jiān)持價(jià)值發(fā)展，加大保障型產(chǎn)品供給，從而提高死差對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，減少對(duì)利差的依賴。這是保險(xiǎn)業(yè)回歸“保險(xiǎn)姓保”本源的應(yīng)有之義，也是保險(xiǎn)業(yè)穿越經(jīng)濟(jì)周期的基石。