隨著基金二季報(bào)和上市公司半年報(bào)的漸次披露，部分績(jī)優(yōu)股被公募基金“埋伏”的數(shù)據(jù)同步出爐。在投研能力的加持下，多只公募基金重倉(cāng)股的二季報(bào)業(yè)績(jī)斐然，部分個(gè)股憑借熱門(mén)概念以及良好基本面加持，年內(nèi)股價(jià)增幅明顯，并帶動(dòng)了重倉(cāng)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；但也有績(jī)優(yōu)股在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)一般，股價(jià)與基本面表現(xiàn)背道而馳。

多個(gè)季度以來(lái)，“基本面”選股均是基金經(jīng)理在季報(bào)中著墨頗多的策略,但不同基金經(jīng)理對(duì)于“自下而上”有著不同理解。有頂流基金經(jīng)理曾表示，對(duì)基本面投資者來(lái)說(shuō)，往往會(huì)花費(fèi)非常多的精力用于分析和判斷企業(yè)未來(lái)的凈利潤(rùn)水平。“但凈利潤(rùn)并不是終極意義的回報(bào)，對(duì)于基本面投資者來(lái)說(shuō)，不僅要關(guān)注企業(yè)的賺錢(qián)能力，同時(shí)也要關(guān)注企業(yè)審慎投資的品質(zhì)。”

業(yè)績(jī)高增個(gè)股風(fēng)景各異

7月中旬，光模塊龍頭新易盛披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)8.1億元至9.5億元，同比增長(zhǎng)180.89%—229.44%，新易盛指出，報(bào)告期內(nèi)公司受益于行業(yè)景氣度持續(xù)提升，高速率產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)較上年同期大幅增加。

值得一提的是，近期披露的公募基金季報(bào)顯示，截至二季度末，共有617只基金重倉(cāng)該股，重倉(cāng)比例達(dá)到了33.74%。

其中，財(cái)通福盛多策略、天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)精選等121只基金將該股列為頭號(hào)重倉(cāng)股。持續(xù)多個(gè)季度人工智能的熱潮帶火了相關(guān)板塊的股價(jià)表現(xiàn)，新易盛也不負(fù)眾望，年內(nèi)漲幅高達(dá)87%，重倉(cāng)該股的宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)等基金年內(nèi)均有兩位數(shù)的漲幅。

從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，基金重倉(cāng)比例居前的個(gè)股里，半年報(bào)經(jīng)營(yíng)情況總的來(lái)說(shuō)均有穩(wěn)健的成長(zhǎng)表現(xiàn)。如截至二季度末，基金重倉(cāng)比例32%的科達(dá)利，上半年凈利潤(rùn)同比預(yù)增19.90%—33.65%；基金重倉(cāng)比例29%的瀾起科技，上半年凈利潤(rùn)5.83億元—6.23億元，同比增長(zhǎng)612.73%—661.59%；還有基金重倉(cāng)比例28%的微電生理，上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元—2000萬(wàn)元，與上年同期215.54萬(wàn)元相比也有大幅提升。

雖然公募基金集體看好的個(gè)股業(yè)績(jī)多數(shù)收正，但二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)方面卻又是另一番光景。如前述微電生理年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到14%，還有精測(cè)電子預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增約3倍，但年內(nèi)跌幅卻超過(guò)了三成。

基金經(jīng)理多堅(jiān)持“基本面”選股

公募基金作為更具專(zhuān)業(yè)投研能力的機(jī)構(gòu)，在選股方面多重視上市公司的基本面。在二級(jí)市場(chǎng)，這些策略短時(shí)間內(nèi)易受到行情震蕩的襲擾，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看也是獲得超額收益的根本保證。

多個(gè)季度以來(lái)，“基本面”選股均是基金經(jīng)理在季報(bào)中著墨頗多的策略，在行情起伏的二季度內(nèi)，基金經(jīng)理更加關(guān)注上市公司的基本面。傅鵬博表示，二季度旗下基金對(duì)機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備和能源行業(yè)個(gè)股增持較多，對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商作了減持但變化幅度有限，其余重點(diǎn)公司持倉(cāng)情況幾乎不變。減持了基本面有壓力、估值和增長(zhǎng)不太匹配的公司。同屬睿遠(yuǎn)基金的趙楓也介紹，二季度減持了成長(zhǎng)放緩、估值偏高、自由現(xiàn)金流較弱的標(biāo)的，也減持了市場(chǎng)預(yù)期較高、股價(jià)漲幅較大的資源類(lèi)公司，增持了低估值、自由現(xiàn)金流優(yōu)秀、經(jīng)營(yíng)前景穩(wěn)定的標(biāo)的。

交銀基金楊金金此前談到自己的研究方法時(shí)表示，一直以來(lái)都是自下而上，即不是從宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)判或者說(shuō)先定義好行業(yè)賽道去選擇所謂好行業(yè)和好公司；而是在沒(méi)有預(yù)設(shè)條件的背景下，在總量四五千只公司里面，去發(fā)現(xiàn)其中占大多數(shù)的低關(guān)注度公司的機(jī)會(huì)。而楊金金理解的機(jī)會(huì)核心是變化和低估，行業(yè)和企業(yè)在變化中向好，同時(shí)成長(zhǎng)性相對(duì)市場(chǎng)主流水平明顯低估，最后賺到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及估值提升的戴維斯雙擊，即價(jià)值發(fā)現(xiàn)、均值回歸的收益。

永贏基金高楠也認(rèn)為有效且可復(fù)制的投資策略之一，是以五年左右維度尋找快速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，從上市公司的行業(yè)發(fā)展前景、核心競(jìng)爭(zhēng)力、盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性、公司治理結(jié)構(gòu)和估值分析等方面進(jìn)行全面深度研究。并用合適的價(jià)格投資相應(yīng)企業(yè)，在企業(yè)的快速成長(zhǎng)期與其共同成長(zhǎng)。

“自下而上”亦有分歧

但易方達(dá)張坤對(duì)于“自下而上”有著不同的理解。他認(rèn)為對(duì)基本面投資者來(lái)說(shuō)，往往會(huì)花費(fèi)非常多的精力用于分析和判斷企業(yè)未來(lái)的凈利潤(rùn)水平，但凈利潤(rùn)并不是終極意義的回報(bào)，到股東的回報(bào)還欠缺兩步轉(zhuǎn)化，一是凈利潤(rùn)到自由現(xiàn)金流，二是自由現(xiàn)金流到股東的口袋。對(duì)于第一步來(lái)說(shuō)，間接法下的現(xiàn)金流量表是一個(gè)直觀的展現(xiàn)，凈利潤(rùn)是企業(yè)為投資者創(chuàng)造回報(bào)的起點(diǎn)和最重要的因素，但不是最終狀態(tài)，此外，跨周期的資本支出強(qiáng)度也是一個(gè)重要的考量因素。

對(duì)于第二步來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)化不順暢的情況更加常見(jiàn)。“不少公司顯示出良好的凈資產(chǎn)回報(bào)率，但實(shí)際上它們把很大一部分的留存收益投在了一些回報(bào)平庸、甚至很差的項(xiàng)目上。它們?cè)诤诵臉I(yè)務(wù)方面年復(fù)一年的輝煌表現(xiàn)，掩蓋了其他方面資產(chǎn)配置的失敗。對(duì)于基本面投資者來(lái)說(shuō)，不僅要關(guān)注企業(yè)的賺錢(qián)能力，同時(shí)也要關(guān)注企業(yè)審慎投資的品質(zhì)，缺乏審慎態(tài)度的投資已經(jīng)成為損毀股東價(jià)值的最大殺手之一。”張坤認(rèn)為。

鵬華基金陳金偉也有類(lèi)似觀點(diǎn)。他表示，許多制造業(yè)公司或重資產(chǎn)型的公司往往出現(xiàn)折舊吃掉了相當(dāng)部分的收入，使得利潤(rùn)變得相對(duì)缺乏吸引力。此時(shí)基金經(jīng)理需要了解公司在做什么，比如消費(fèi)品公司很可能被銷(xiāo)售費(fèi)用占據(jù)，科技類(lèi)公司可能被研發(fā)費(fèi)用占據(jù)，基金經(jīng)理就需要判斷這些銷(xiāo)售費(fèi)用或者研發(fā)費(fèi)用未來(lái)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生理想的回報(bào)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)