8月20日，燕京啤酒發(fā)布上半年財報。

報告期內，公司營業(yè)收入約80.46億元，同比增加5.52%；歸母凈利潤7.58億元，同比增加47.54%；扣非后歸母凈利潤為7.58億元，較同期增幅達69.12%。

值得注意的是，今年上半年燕京啤酒營收增速明顯放緩，前三年同期增速均在10%左右。而凈利潤增幅遠大于營收，主要因為原材料、人工工資等營業(yè)成本下降，疊加公司主動減少了研發(fā)投入、管理費用，并調整產品營收結構，今年上半年所創(chuàng)造的凈利潤已超去年全年（6.45億元）。

亮眼業(yè)績背后并非毫無隱憂。

啤酒行業(yè)上市公司上半年財報相繼出爐，對比來看，利潤增幅最大的燕京啤酒，盈利能力卻依然不及競爭對手。

中國啤酒市場中，百威亞太、青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒與燕京啤酒這五家上市公司常年占據八成左右市場份額。目前除了青島啤酒，另外四家企業(yè)均已交出上半年成績單，燕京啤酒盈利短板凸顯。

從盈利指標來看，上半年燕京啤酒的毛利率為43.36%，雖較上期上升了1.8個百分點，但仍是四家已披露業(yè)績的啤酒公司中最低的。作為對比，百威啤酒的毛利率為51.52%，華潤啤酒為46.91%，重慶啤酒為49.22%。

凈利率指標需扣除各項費用支出，更能反映企業(yè)綜合經營效益。

燕京啤酒上半年凈利率為10.84%，同比提升約2.9個百分點，但相較另外三家公司仍有一段距離。百威亞太、華潤啤酒和重慶啤酒上半年凈利率分別為16.27%、19.93%、20.31%。

盈利能力的差距主要與公司定位的產品價格帶有關。

廣發(fā)證券研報顯示，燕京啤酒去年整體的噸酒價為3605.1元/千升，在國產啤酒中僅高于華潤啤酒（3491.3元/千升），而青島啤酒、重慶啤酒分別為4236.8元/千升、4942.4元/千升。這就意味著，單就高端化“噸價”競爭而言，燕京啤酒不存在優(yōu)勢。

數據來源：廣發(fā)證券研報

事實上，燕京啤酒近年一直有意改善產品銷售結構。

燕京啤酒上半年啤酒業(yè)務營收73.88億元，同比增長4.63%，啤酒銷量（含托管經營）230.49萬千升。拆分來看，上半年中高檔產品營收50.64億元，同比增長10.61%；普通酒品合計營收23.24億元，同比減少6.41%。由此計算，公司中高檔產品營收占啤酒業(yè)務營收的比重已提升至68%。

這里所定義的中高檔產品包括燕京U8、燕京V10白啤、燕京鮮啤、漓泉1998等產品，其中，燕京U8是被公司定位為核心大單品。

數據顯示，燕京U8在2020年—2023年經歷了銷量飛升，由10萬千升出頭上升至50萬千升以上；銷量占比從3.3%上升至13.5%。大單品策略有助于提高經營效率、帶動業(yè)績增長，但對此過于依賴則可能會導致公司經營風險加大。

這款產品推出時主攻的是8元價格帶。市場一般將8元價格帶（6元—12元之間）的產品定義為中檔，這一區(qū)間產品兼顧消費品質與性價比，并能為企業(yè)提供一定的利潤空間。

但記者注意到，目前這款被定位為“中高檔產品”的燕京U8在電商平臺的單瓶市場價格已下探至5元。燕京啤酒京東官方旗艦店價格顯示，500ml*12瓶規(guī)格的燕京U8消費者到手價為56.66元，相當于單瓶價格低至4.7元。

這在一定程度上與啤酒行業(yè)市場競爭加劇有關。

上半年國內啤酒消費市場增速放緩，根據國家統(tǒng)計局數據，1—6月規(guī)模以上啤酒生產企業(yè)的累計產量達1908.8萬千升，同比增長僅0.1%。不過，業(yè)內普遍認為啤酒高端化的趨勢不會改變。

今年是燕京啤酒至關重要的一年。根據公司董事長耿超上任后提出的“二次創(chuàng)業(yè)、復興燕京”的目標，公司要在2025年前要完成蛻變。

而啤酒具有季節(jié)性銷售特征，每年第二、第三季度是行業(yè)消費旺季，冬季銷量驟降。據燕京啤酒近幾年財報，第四季度往往呈現虧損狀態(tài)。這意味著，公司能否“蛻變”，正取決于當下。

（來源：國際金融報 作者：水芙蓉）