經(jīng)濟觀察報 記者 李沁  “XXETF最后一天發(fā)行火熱，實現(xiàn)T+0交易。”北京某券商的一位客戶經(jīng)理在朋友圈這樣寫道。

不過，直到發(fā)行的最后一天，也沒有人找他認(rèn)購這只ETF。“感覺好多人不太信任基金了。”他解釋說。

今年來，基金發(fā)行市場頻頻遇冷。與2020年相比，今年ETF的發(fā)行數(shù)量大幅增長，不過其規(guī)模卻大打折扣，尤其是權(quán)益類ETF的規(guī)模，幾近腰斬。

一向以風(fēng)險較低、流動性較強等特點深受投資者熱捧的ETF怎么了？ETF的未來走向如何？

募集遇冷

近年來，ETF產(chǎn)品，尤其是權(quán)益類ETF以其透明度高的持倉、較低的風(fēng)險、較強的流動性以及便捷的交易方式等特性受到投資者喜愛。即使在動蕩的行情下，ETF仍是部分機構(gòu)熱推的重點。

然而近期，ETF卻“坐上了冷板凳”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來截至5月20日，市場新成立的ETF數(shù)量為91只，已經(jīng)逼近2020年全年100只的ETF發(fā)行數(shù)量。在今年已成立的91只ETF中，權(quán)益類ETF的數(shù)量為86只，超過2020年全年的權(quán)益類ETF數(shù)量。然而，在規(guī)模方面，今年來ETF的發(fā)行規(guī)模超600億，權(quán)益類ETF的規(guī)模更是由2020年同期的1000多億縮減至500億左右。同時，權(quán)益類ETF在1月份的發(fā)行規(guī)模為280億，之后逐月縮水，4月份則降至36億。

此前備受市場關(guān)注的恒生科技ETF，近日的發(fā)行結(jié)果也證實了這一點。在首批發(fā)行的恒生科技ETF中，募集規(guī)模從幾億到十幾億不等。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在現(xiàn)階段的市場行情下，十幾億的發(fā)行規(guī)模成績還算不錯，不過從基金公司本身的規(guī)模來看，這樣的首發(fā)數(shù)字并不理想。

追溯原因，創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，首先受制于市場環(huán)境的影響，今年春節(jié)后股市在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，震蕩加劇，風(fēng)格切換頻繁，新基金的發(fā)行節(jié)奏及規(guī)模相較于去年有所降溫。ETF的投資群體為專業(yè)投資者居多，對于目前市場持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致銷售難度加大。其次，新發(fā)基金出現(xiàn)同質(zhì)化情況，在當(dāng)前寬基指數(shù)賽道已經(jīng)擁擠的情況下，目前市場上符合監(jiān)管要求的優(yōu)質(zhì)的非寬基行業(yè)主題指數(shù)成為基金公司布局的重點，而追蹤相同行業(yè)主題指數(shù)的首只ETF具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品扎堆募集，導(dǎo)致某一熱門細(xì)分賽道的產(chǎn)品發(fā)行競爭壓力加大，互相形成“擠兌”效應(yīng)，攤薄了發(fā)行份額。

恒泰證券私人財富總部總經(jīng)理王莽進一步解釋道，根據(jù)摩根基金發(fā)布的《2020中國ETF投資趨勢白皮書》，國內(nèi)投資者更關(guān)注權(quán)益類ETF且對于行業(yè)或主題類ETF的配置意愿較高。因此，在進行產(chǎn)品挑選時，投資者比較關(guān)心行業(yè)主題的投資前景。各大基金公司為了滿足投資者們?nèi)找娑嘣耐顿Y需求，便會積極布局各大行業(yè)主題的ETF產(chǎn)品，導(dǎo)致針對同一細(xì)分賽道的ETF新品的競爭較為激烈，因此同質(zhì)化現(xiàn)象也比較嚴(yán)重。

此外，王莽指出，行業(yè)或主題類ETF基金多是在某一板塊快速上漲期申報及獲批，待進入發(fā)行通道時，板塊行情很可能已經(jīng)發(fā)生改變，這種時間差也會導(dǎo)致發(fā)行難度加大。

不過，一位基金公司人士表示，對于基金公司而言，沒有市場想象中的那樣看重ETF的首發(fā)規(guī)模，相較短期的發(fā)行結(jié)果，公司更關(guān)注對ETF賽道的布局及產(chǎn)品的長線發(fā)展。加上與其他類型的基金相比，ETF的管理成本較低，基金公司可以在發(fā)行產(chǎn)品以后，通過營銷吸引機構(gòu)投資者或個人投資者進行波段或長期操作。部分ETF產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模可能較小，不過隨著相關(guān)話題熱度的出現(xiàn)及渠道方面的營銷，十億搖身變百億的情況也有發(fā)生。

天相投顧投資研究中心高級基金研究員楊佳星認(rèn)為，對于基金公司而言，ETF最重要的不是首發(fā)能夠發(fā)多少，而是把產(chǎn)品發(fā)出來。尤其是因為不同公司在同一個指數(shù)上不能使用相同的名字，搶注可能搶到易于投資者搜索的好名字，所以基金公司往往會搶注第一批主題類或行業(yè)類產(chǎn)品。基金公司之間更多的是在拼廣度，例如產(chǎn)品的覆蓋面，是否涵蓋所有的寬基指數(shù)基金？是否覆蓋到所有的細(xì)分行業(yè)？一般而言，無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者，都會把ETF當(dāng)作投資工具來使用，只要產(chǎn)品可以發(fā)出來，就能吸引機構(gòu)投資者與個人投資者加入，進行波段操作或長期操作。一旦基金公司沒有覆蓋到某類產(chǎn)品，就是去了其工具屬性。尤其是ETF做得比較好的公司，覆蓋面通常廣而全。此外，與其他類型的基金不同，ETF可以存續(xù)且管理成本較低，所以基金公司不會以初期走量作為導(dǎo)向。

格局將變

ETF的未來走向如何？機構(gòu)關(guān)注的重點板塊有哪些？

王莽認(rèn)為，國內(nèi)ETF市場仍具備較大的行業(yè)發(fā)展?jié)摿εc機會，不過其市場格局或?qū)l(fā)生變化，部分公司或?qū)⒚摲f而出成為行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)。

首先，根據(jù)中金數(shù)據(jù)，近五年來A股市場能夠跑贏主要指數(shù)（如滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指）的個股比例不超過50%，且該比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，使得資金更加青睞ETF等指數(shù)產(chǎn)品。

其次，疫情沖擊并未導(dǎo)致ETF資金大幅流出。去年年初在疫情的沖擊下，國內(nèi)權(quán)益市場大幅下挫，主動股票基金持續(xù)凈流出，但權(quán)益類ETF卻逆勢凈流入，且整體權(quán)益類ETF的成交活躍度提高，成交量也呈大幅上升態(tài)勢。

再者，國內(nèi)ETF供需兩旺，新產(chǎn)品發(fā)行仍將提速，需求方面，基金投顧等業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)態(tài)零售資金將為ETF市場帶來潛在的配置需求；供給方面，從發(fā)行趨勢來看，國內(nèi)ETF的新品發(fā)行節(jié)奏仍會保持較高增速，各家公司仍會積極布局各細(xì)分行業(yè)主題的ETF產(chǎn)品。

此外，就當(dāng)前行業(yè)格局來看，國內(nèi)ETF市場共有49家機構(gòu)布局中非貨幣ETF管理規(guī)模前十的機構(gòu)市場份額已達(dá)到80%。隨著ETF產(chǎn)品愈加豐富完善，頭部公司依靠在渠道、成交和費率等方面的優(yōu)勢形成護城河，而后發(fā)公司想要實現(xiàn)彎道超車就需要在產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加大投入，這在一定程度上加大了后發(fā)公司的競爭難度。

具體到細(xì)分板塊方面，機構(gòu)普遍看好新能源、醫(yī)藥板塊。

王莽認(rèn)為，可持續(xù)關(guān)注低估值順周期、消費、醫(yī)藥等領(lǐng)域的主題和行業(yè)ETF的投資機會。

創(chuàng)金合信基金亦認(rèn)為，醫(yī)療板塊在歷經(jīng)去年下半年的一輪調(diào)整后，配置價值凸顯，從短期來看，全球疫情防控的挑戰(zhàn)仍艱巨，對抗疫物資的需求有增無減，疫情下醫(yī)療行業(yè)營收、利潤的爆發(fā)式增長，靚麗業(yè)績吸引著資金大舉加倉醫(yī)療板塊。從長期來看，中國老齡化的加速到來，醫(yī)療保健消費將迎來高增長，醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是未來十年風(fēng)口。

此外，創(chuàng)金合信基金看好周期類ETF，他們認(rèn)為今年以來，在全球通脹預(yù)期下，兼具金融屬性和工業(yè)屬性的有色金屬呈現(xiàn)全面爆發(fā)性上漲，銅、錫等品種價格均創(chuàng)近10年歷史新高，世界主要金屬貿(mào)易商紛紛調(diào)高未來有色金屬的上漲空間，在大宗商品強勁上漲帶動下，周期類ETF憑借不俗的表現(xiàn)，規(guī)模得到進一步攀升。

楊佳星認(rèn)為，近期ETF發(fā)行整體趨冷，不過部分細(xì)分板塊值得關(guān)注，例如在前期估值較低的情況下，近期券商主題有所起色。

同時，楊佳星表示，近期有一些公司在布局新基建板塊，包括5G、人工智能和新能源等，這些都屬于機會比較大的賽道。

王莽也提到，助力實現(xiàn)“十四五規(guī)劃”、促進“國內(nèi)國際雙循環(huán)”、解決國內(nèi)“卡脖子”問題的科技和新能源等領(lǐng)域的ETF產(chǎn)品亦是機構(gòu)關(guān)注的重點。

接下來要發(fā)行的恒生滬港深指數(shù)，也成為市場關(guān)注的熱點。“不過，我對恒生滬港深ETF的發(fā)行預(yù)期會放得比較低，之前發(fā)行的恒生科技ETF無論從名氣還是市場宣傳都比之更大，因此我對其保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”楊佳星說。